Saya mulai memperhatikan sesuatu yang menarik tentang bagaimana buku panduan perusahaan untuk memegang aset kripto berkembang. Ini tidak lagi hanya tentang Bitcoin. Semakin banyak perusahaan yang terdaftar secara publik memperlakukan Ethereum seperti aset cadangan strategis, dan implikasi di on-chain sebenarnya layak diperhatikan.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sedang terjadi. Sejak pertengahan 2025, perusahaan-perusahaan treasury Ethereum ini telah mengumpulkan sekitar 2,2 juta ETH dalam waktu kurang dari dua bulan. Itu sekitar 1,8% dari total pasokan. Kita berbicara tentang lima pemain utama di sini - Bitmine Immersion Technologies memimpin dengan 1,15 juta ETH, diikuti oleh SharpLink Gaming dengan 521k, The Ether Machine dengan 345k, dan beberapa lainnya. Ini bukan posisi kecil. Bitmine saja memegang hampir 1% dari semua ETH yang beredar.

Apa yang membedakan ini dari tren treasury Bitcoin adalah pendekatan aktifnya. Pemegang Bitcoin sebagian besar pasif - mereka membeli dan menahan. Tapi perusahaan treasury Ethereum benar-benar memikirkan tentang menghasilkan hasil. Beberapa sudah melakukan staking terhadap kepemilikan mereka melalui Rocket Pool atau Lido. Yang lain sedang menjajaki strategi DeFi. Itu adalah perbedaan yang berarti karena mengaitkan kinerja perusahaan mereka langsung dengan aktivitas di on-chain.

Di sinilah dinamika pasokan menjadi menarik. Penerbitan Ethereum bersifat cair - validator mendapatkan ETH baru, tetapi biaya transaksi dibakar, menciptakan pasokan bersih yang dinamis. Sejak Merge pada 2022, jaringan telah menerbitkan 2,44 juta ETH sementara membakar 1,98 juta, meninggalkan pasokan bersih baru hanya 454k ETH. Sementara itu, treasury perusahaan ini mengumpulkan 2,2 juta ETH dalam dua bulan. Itu adalah kekurangan pasokan yang tidak bisa diabaikan, terutama jika mempertimbangkan ETH yang di-stake (29% dari pasokan) dan arus masuk ETF yang bersaing untuk likuiditas yang sama.

Kesempatan hasil juga nyata. Dengan tingkat staking saat ini sekitar 2,95%, jika perusahaan-perusahaan ini melakukan staking bahkan 30% dari kepemilikan mereka dengan harga ETH saat ini, kita berbicara sekitar $79 juta pendapatan tahunan. Itu cukup besar untuk mempengaruhi keputusan pengelolaan treasury mereka dan keinginan mereka untuk menyimpan dana di on-chain dalam jangka panjang.

Yang paling menarik menurut saya adalah bagaimana ini menghubungkan kesehatan perusahaan di luar rantai dengan dinamika di on-chain. Jika salah satu perusahaan treasury Ethereum ini menghadapi tekanan keuangan - harga saham jatuh, likuiditas menipis, leverage menjadi masalah - mereka mungkin harus menjual ETH mereka. Itu bisa menyebabkan penurunan aktivitas di on-chain dan menurunkan likuiditas jaringan. Sebaliknya, jika neraca keuangan mereka tetap kuat dan mereka terus mengakumulasi, Anda mendapatkan peningkatan keamanan jaringan melalui staking dan pool likuiditas yang lebih dalam untuk DeFi.

Metrik yang patut diperhatikan adalah nilai aset bersih mereka, premi atau diskon ekuitas terhadap saham mereka, dan berapa banyak ETH yang mereka pegang per saham. Ini secara esensial adalah indikator utama apakah aktivitas treasury perusahaan akan mendukung atau memberi tekanan pada jaringan.

Intinya: perusahaan treasury Ethereum semakin menjadi peserta penting dalam ekosistem Ethereum. Mereka tidak hanya memegang aset lagi - mereka aktif berpartisipasi dalam staking, pinjaman, dan berpotensi mendorong volume transaksi. Melacak langkah mereka dan kesehatan keuangan mereka kemungkinan akan menjadi kunci untuk memahami dinamika pasokan jangka menengah Ethereum dan kesehatan di on-chain.