#Gate广场五月交易分享 Inflasi yang melekat semakin parah! Apakah Waller akan menekan tombol pemotongan suku bunga setelah menjabat sebagai Ketua Federal Reserve?

Senat Amerika Serikat pada hari Selasa waktu setempat (12) menyetujui pemungutan suara penting terhadap Kevin Waller, menyetujui masuknya ke Dewan Gubernur Federal Reserve, dengan masa jabatan 14 tahun, yang berarti dia hanya satu langkah lagi untuk secara resmi menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve. Pada saat yang sama, Senat telah mulai proses konfirmasi Waller untuk menjabat sebagai Ketua Federal Reserve selama empat tahun, dengan pemungutan suara tercepat dapat dilakukan pada hari Rabu waktu setempat (13).

Pasar memperkirakan bahwa, di tengah ketahanan inflasi, penggantian Waller sebagai Ketua Federal Reserve tidak akan secara mendasar mengubah prospek kebijakan moneter Federal Reserve. Obligasi AS akan terus menunjukkan tren curam, dan karena tingkat suku bunga bebas risiko berada di level tinggi, ini akan berdampak pada aset utama lainnya.

Pemungutan suara pengangkatan Ketua segera
Senat AS pada tanggal 12 menyetujui nominasi Waller dengan 51 suara setuju dan 45 suara menolak, dengan pemungutan suara sebagian besar mengikuti garis partai. Selanjutnya, Waller juga akan menjalani proses konfirmasi akhir oleh Senat terkait penunjukannya sebagai Ketua Federal Reserve, yang diperkirakan akan dilakukan pada tanggal 13 waktu setempat. Waller yang berusia 56 tahun pernah menjabat sebagai anggota Dewan Gubernur Federal Reserve dari 2006 hingga 2011. Jika akhirnya dikonfirmasi, dia akan menggantikan Powell sebagai Ketua Federal Reserve. Masa jabatan Powell selama 8 tahun akan berakhir secara resmi pada hari Jumat (15). Namun, masa jabatan anggota Dewan Gubernur Powell akan berlanjut hingga 2028. Sebelumnya, dia telah menyatakan bahwa sebelum penyelidikan proyek renovasi markas Federal Reserve selesai, dia berencana tetap menjabat sebagai anggota Dewan. Menurut aturan, masa jabatan anggota Dewan Gubernur Federal Reserve adalah 14 tahun, dan masa jabatan Ketua adalah 4 tahun. Persetujuan Waller kali ini berarti bahwa salah satu pejabat yang sebelumnya diusulkan oleh Trump, Milan, akan mengakhiri masa jabatannya yang singkat. Milan sebelumnya menggantikan Kugler yang mengundurkan diri pada Agustus 2025 dan masuk ke Dewan Gubernur. Saat Waller mengambil alih Federal Reserve, kebijakan moneter AS sedang menghadapi situasi yang kompleks. Di satu sisi, konflik di Timur Tengah meningkat dan kebijakan tarif yang diterapkan pemerintahan Trump sebelumnya terus mendorong inflasi. Menurut data terbaru dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) yang dirilis pada 12, indeks harga konsumen (CPI) bulan April meningkat 3,8% secara tahunan, lebih tinggi dari perkiraan pasar sebesar 3,7%, dan mencapai rekor tertinggi sejak Mei 2023. Di sisi lain, pasar tenaga kerja AS tetap dalam kondisi "rekrutmen rendah, PHK rendah", tingkat pengangguran secara keseluruhan tetap stabil, tetapi data penambahan pekerjaan menunjukkan fluktuasi yang jelas. Sebelumnya, Waller untuk mendapatkan nominasi Trump, mengubah sikapnya secara mendadak, mendukung penurunan suku bunga, dan mengusulkan agar Federal Reserve memperkuat koordinasi dengan Departemen Keuangan dan pemerintahan Trump di bidang non-kebijakan moneter, serta mendorong pengurangan neraca Federal Reserve. Dia percaya bahwa pengurangan neraca akan menciptakan ruang untuk menurunkan suku bunga kebijakan. Dia juga pernah secara terbuka mengkritik pengaturan sistem Federal Reserve dan menyerukan reformasi "sistemik". Menurut jadwal saat ini, pertemuan Federal Reserve berikutnya dijadwalkan pada 16-17 Juni, yang kemungkinan besar akan menjadi pertemuan pertama yang dipimpin Waller.

Akankah Waller menekan tombol penurunan suku bunga?
Namun, pasar saat ini secara umum memperkirakan bahwa pengangkatan Waller tidak akan secara mendasar mengubah prospek kebijakan Federal Reserve.
Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga tahun ini telah berkurang secara signifikan, bahkan mulai bertaruh untuk kenaikan suku bunga. Menurut alat pengamatan suku bunga Federal FedWatch dari CME, setelah data CPI April diumumkan, probabilitas pasar saat ini untuk kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Desember meningkat menjadi lebih dari 30%, naik dari 21,5% pada hari perdagangan sebelumnya.
Manajer portofolio senior obligasi tetap dari Invesco, Chris Lau, mengatakan bahwa tahun ini adalah masa pergantian pimpinan Federal Reserve dan juga saat inflasi cukup melekat, sehingga kebijakan Federal Reserve tahun ini memiliki ketidakpastian yang cukup besar, terutama karena geopolitik terbaru menyebabkan harga minyak internasional melonjak, memperburuk tekanan inflasi, dan ekonomi AS belum menunjukkan tanda-tanda resesi yang jelas, termasuk pasar tenaga kerja dan pasar pekerjaan yang cukup baik, sehingga Federal Reserve kurang mendesak untuk menurunkan suku bunga secara cepat. "Waller sebenarnya terkenal karena gaya berhati-hati terhadap inflasi dan mendukung pasar. Tentu saja, pasar saat ini menganggap dia akan menghadapi tekanan dari Gedung Putih dan pemerintahan Trump untuk menurunkan suku bunga, tetapi secara fundamental, inflasi tetap tinggi dan kemungkinan akan terus meningkat karena konflik di Timur Tengah dalam waktu dekat. Waller kemungkinan akan lebih cenderung mempertahankan kebijakan moneter yang stabil dan berhati-hati." Dia juga menambahkan, "Kebijakan Federal Reserve ditentukan oleh 12 anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), dan pernyataan serta pandangan Ketua tidak selalu mempengaruhi anggota lain, proses pengambilan keputusan juga cukup transparan. Jadi, dari logika pembuatan kebijakan moneter secara keseluruhan, tidak akan ada pengaruh mendasar hanya karena pergantian ketua." Berdasarkan analisis tersebut, dia menyatakan bahwa skenario dasar yang diperkirakan saat ini tetaplah bahwa Federal Reserve tahun ini kemungkinan tidak akan menurunkan suku bunga, dan jika menurunkan, paling banyak sekali sekali di akhir tahun, secara keseluruhan Federal Reserve akan mempertahankan tingkat suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama (high for longer).
Tim ekonom Goldman Sachs dalam sebuah laporan penelitian akhir pekan lalu menyebutkan bahwa, dipengaruhi oleh biaya energi, tingkat inflasi PCE di AS kemungkinan akan tetap sekitar 3% hingga 2026, lebih tinggi dari target 2% Federal Reserve, menunda syarat untuk memulai kembali penurunan suku bunga. Karena inflasi lebih melekat dari perkiraan, prediksi mereka tentang prospek penurunan suku bunga di AS tertunda satu kuartal, dan mereka memperkirakan Federal Reserve akan melakukan dua kali penurunan suku bunga berikutnya pada Desember 2026 dan Maret 2027. Namun, mereka tetap mempertahankan prediksi bahwa tingkat suku bunga terminal dari siklus penurunan suku bunga saat ini adalah 3%~3,25%. Saat ini, kisaran suku bunga federal adalah 3,50%~3,75%. Wells Fargo menyatakan bahwa jika Waller secara gegabah menurunkan suku bunga di awal masa jabatannya, hal itu akan dengan mudah diartikan pasar sebagai "menyerah terhadap inflasi". Jika inflasi ekspektasi tidak terkendali, dia akan menghadapi krisis kepercayaan yang lebih serius daripada Powell. Biaya energi yang meresap ke bidang konsumsi inti seperti makanan, menciptakan "ketahanan struktural" ini, membuat Waller harus tetap waspada sebelum menekan tombol penurunan suku bunga.
Bagaimana pengaruhnya terhadap pergerakan obligasi AS dan aset lainnya
Ekspektasi ini juga terlihat dari pasar obligasi AS. Belum lama ini, investor obligasi AS yakin bahwa "perdagangan Waller" akan menguntungkan, yaitu bertaruh bahwa Waller akan agresif menurunkan suku bunga setelah menjabat, menekan hasil obligasi jangka pendek‌ AS, dan melalui pengurangan neraca meningkatkan hasil obligasi jangka panjang‌ AS, sehingga membentuk kurva hasil obligasi yang curam. Kini, menurut pandangan investor, Waller tidak akan meninggalkan kebijakan penurunan suku bunga dan pengurangan neraca, tetapi dia (Waller) tidak bisa hanya menjadi "boneka" Trump. Manajer strategi obligasi global dari TRowe Price, Adam Marden, mengatakan bahwa investor obligasi AS tiba-tiba menyadari bahwa keputusan kebijakan akan didasarkan pada kejadian ekonomi, bukan ideologi.
Bagi pasar obligasi AS, ini berarti bahwa obligasi jangka pendek, seperti hasil obligasi 2 tahun yang paling sensitif terhadap suku bunga, tidak akan banyak berubah, tetapi obligasi jangka panjang yang dipengaruhi oleh kebijakan fiskal dan prospek inflasi akan terus naik. Namun, hasil obligasi 10 tahun saat ini sudah mencapai 4,4%, dan sudah berada pada tingkat yang cukup tinggi, sehingga mungkin hanya akan naik sedikit lagi, dan kenaikannya tidak akan terlalu besar. Tapi, bagaimanapun, kurva hasil obligasi AS akan terus menggelembung dan menjadi lebih curam.

Kepala strategi dari Standard Chartered Bank dan veteran obligasi, Steven Barrow, memperkirakan bahwa hasil obligasi 10 tahun akan menembus 5% tahun ini, naik lebih dari 50 basis poin dari level saat ini. Tim strategi dari Bank of America menyatakan bahwa pasar saat ini secara signifikan meremehkan kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve, setelah data non-pertanian yang kuat pada April, kemungkinan kenaikan suku bunga semakin meningkat. Oleh karena itu, salah satu strategi perdagangan yang mereka rekomendasikan adalah bertaruh bahwa hasil obligasi 2 tahun akan naik. Selain itu, pasar juga memperhatikan bahwa perbedaan hasil obligasi jangka panjang terus melebar dan tingkat suku bunga bebas risiko global berada di level tinggi, yang akan membawa dampak berantai terhadap penetapan harga berbagai aset.

Ada dua pengaruh utama yang akan kita lihat.
Pertama, karena banyak aset menggunakan tingkat suku bunga bebas risiko sebagai diskonto, untuk pasar saham, terutama saham pertumbuhan, saham teknologi, dan properti, tingkat suku bunga bebas risiko yang tinggi akan memberi tekanan lebih besar.
Kedua, untuk obligasi kredit, ini akan menguntungkan obligasi investasi berkualitas tinggi, terutama portofolio obligasi jangka pendek, karena semakin tinggi tingkat suku bunga saat membeli, semakin tinggi pula pengembalian yang akan diperoleh. Selain itu, karena tren kurva hasil yang curam terus berlanjut, investor cenderung lebih memilih aset dengan jangka waktu lebih pendek.
Barrow juga berpendapat bahwa jika hasil obligasi 10 tahun benar-benar menembus 5%, ini akan memperburuk kekhawatiran pasar tentang keberlanjutan utang AS, meningkatkan biaya pinjaman perusahaan global, dan mungkin memicu arus dana dari pasar saham ke obligasi.
Namun, pasar juga memperkirakan bahwa "perdagangan Waller" tetap berpotensi bangkit kembali. Pasar jangka pendek fokus pada ketahanan inflasi, tetapi akhirnya akan kembali ke risiko resesi ekonomi. Oleh karena itu, penyesuaian obligasi AS akhir-akhir ini merupakan peluang membeli yang baik. Manajer portofolio dari Threadneedle, Ed Al-Hussainy, juga menyatakan, "Kesempatan untuk perdagangan Waller kembali terletak pada penurunan tajam di pasar tenaga kerja. Lingkungan seperti ini bisa menjadi kenyataan sebelum akhir tahun."