BlackRock mengajukan kembali struktur dana tokenisasi, apa arti dari lebih dari 6 miliar dolar AS obligasi pemerintah yang akan diunggah ke blockchain?

Pada Mei 2026, lembaga pengelola aset terbesar di dunia, BlackRock, mengajukan dua dokumen pendaftaran untuk dana pasar uang tokenisasi kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk mengonversi dana obligasi pemerintah AS likuiditas sebesar sekitar 6,1 miliar dolar AS—BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL)—ke dalam bentuk token di blockchain dan menerbitkan unit digitalnya di atas blockchain Ethereum. Langkah ini dipandang sebagai strategi tambahan dari BlackRock setelah keberhasilan operasional dana tokenisasi pertamanya, BUIDL, dalam memperkuat infrastruktur keuangan berbasis blockchain. Pada saat yang sama, BlackRock juga mengajukan pendirian dana pasar uang tokenisasi multi-chain baru bernama BRSRV, yang secara khusus menargetkan investor yang mengelola aset digital melalui dompet kripto dan stablecoin.

Inti dari peristiwa: Jenis apa pengajuan yang diajukan BlackRock?

Pengajuan yang diajukan BlackRock kali ini mencakup dua struktur produk yang saling terkait namun memiliki fokus berbeda. Pengajuan pertama menargetkan tokenisasi dana BSTBL yang sudah ada dengan nilai sekitar 6,1 miliar dolar AS, menambahkan kategori unit token ERC-20 di atasnya, dan dikelola oleh Bank of New York Mellon yang memelihara daftar pemegang resmi secara on-chain. Pengajuan kedua adalah BRSRV, dana pasar uang tokenisasi yang sepenuhnya baru, akan diluncurkan di berbagai jaringan blockchain dan melayani kelompok investor yang mengelola aset keuangan melalui dompet blockchain dan stablecoin.

Perlu dicatat bahwa kedua dana ini menggunakan struktur hukum “unit tokenisasi” bukan “token baru yang diterbitkan”—yaitu, menumpuk pencatatan kepemilikan di atas kerangka dana tradisional yang diawasi, dengan lapisan blockchain sebagai catatan kepemilikan. Ini berarti bahwa token yang dimiliki investor di blockchain mewakili bagian dari dana yang nyata dan diatur oleh hukum sekuritas AS, bukan aset kripto yang diterbitkan secara independen. Struktur ini memiliki keunggulan signifikan dalam hal kepatuhan dan auditabilitas.

Apa bedanya produk baru yang tokenisasi ini dengan BUIDL?

BUIDL yang diluncurkan oleh BlackRock bersama Securitize pada tahun 2024 adalah dana pasar uang tokenisasi pertamanya, dengan aset yang kini meningkat menjadi sekitar 2,3 miliar hingga 2,58 miliar dolar AS, menjadi salah satu contoh penting adopsi tokenisasi oleh institusi. Portofolio BUIDL didominasi oleh surat utang pemerintah AS, perjanjian repo, dan kas dalam dolar AS, dengan struktur aset dasar yang sangat mirip dengan BSTBL.

Namun, ada dua perbedaan utama dari struktur produk baru ini. Pertama, BSTBL adalah tokenisasi dari dana yang sudah ada dengan skala sekitar 6,1 miliar dolar AS, memperluas dana tersebut ke dalam bentuk token di blockchain, menunjukkan bahwa BlackRock secara strategis “mengonversi” produk likuiditas inti mereka ke blockchain—tingkat strategisnya jauh di atas sifat percobaan dari BUIDL. Kedua, BRSRV secara eksplisit menargetkan pemegang stablecoin dan menggunakan pendekatan multi-chain langsung masuk ke jalur dana ekonomi dolar digital, sementara BUIDL lebih banyak melayani kebutuhan investor institusi yang ingin mengelola aset di blockchain. Perbedaan posisi ini membentuk strategi “dua roda” BlackRock dalam pasar dana tokenisasi.

Mengapa kerangka kepatuhan dana tokenisasi sangat penting?

Detail paling signifikan dari dokumen pengajuan BlackRock adalah integrasi antara pencatatan kepemilikan di blockchain dan sistem keuangan yang diatur secara ketat. Menurut dokumen pengungkapan, kerangka baru ini menghubungkan pencatatan hak kepemilikan dana di blockchain dengan sistem agen transfer yang diatur dan sistem akses investor, sehingga operasi di blockchain dapat berjalan sesuai dengan kerangka kepatuhan.

Secara spesifik, Securitize Transfer Agent, LLC akan memelihara catatan resmi pemegang dana di blockchain publik, yang berarti data kepemilikan token di blockchain akan langsung masuk ke dalam sistem pendaftaran dana yang diatur. Desain ini menyelesaikan masalah utama yang selama ini dihadapi proyek RWA (Real World Asset) terkait “kepemilikan di blockchain ≠ pengakuan hak di luar blockchain”. Token yang dimiliki investor tidak lagi sekadar data di blockchain, tetapi merupakan bukti hak dana yang memiliki kekuatan hukum.

Industri memandang kerangka ini sebagai langkah penting menuju “pasar modal berbasis blockchain yang diatur dan berskala institusional”. Jika kerangka ini disetujui oleh SEC, akan menjadi model patokan yang dapat diikuti oleh lembaga keuangan tradisional lain untuk memasuki pasar tokenisasi, dan akan berdampak mendalam terhadap pembangunan infrastruktur RWA secara keseluruhan.

Siapa target utama dari dana baru ini? Perubahan apa yang terjadi di pasar?

Kedua produk yang diajukan oleh BlackRock kali ini secara langsung menargetkan “pemegang stablecoin”. Pilihan strategi ini didasari oleh konflik struktural yang semakin menonjol dalam ekonomi dolar digital: jumlah stablecoin yang beredar terus meningkat, mencapai lebih dari 3,2 triliun dolar AS per Mei 2026, tetapi sebagian besar stablecoin tetap idle di dompet atau akun perdagangan tanpa menghasilkan imbal hasil. Untuk pemegang stablecoin tingkat institusi, masalah ini sangat nyata—mereka membutuhkan aset cadangan yang mampu memberikan imbal hasil dari obligasi pemerintah AS sekaligus menjaga kemampuan interoperabilitas di blockchain dan kecepatan penyelesaian transaksi yang hampir instan.

Sejak tahun 2025, pengesahan “Undang-Undang Jenius” (Genius Act) semakin mendorong kebutuhan ini. Undang-undang tersebut membangun kerangka pengawasan federal untuk stablecoin yang terkait dolar AS, mempercepat permintaan terhadap cadangan aset yang patuh secara hukum dan berbasis blockchain. Dalam konteks ini, munculnya BSTBL dan BRSRV mengisi kekosongan pasar ini, menawarkan jalur tengah antara “kas idle di blockchain” dan “rekening bank tradisional” bagi penerbit stablecoin, protokol DeFi, dan investor institusional.

Bagaimana kompetisi di pasar tokenisasi RWA berubah?

Pengajuan baru BlackRock ini datang di saat pasar tokenisasi RWA sedang mengalami ledakan ekspansi. Data dari rwa.xyz menunjukkan bahwa hingga pertengahan Mei 2026, total nilai terkunci dari obligasi pemerintah AS yang ditokenisasi di blockchain mencapai 153,5 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 280% dalam 16 bulan dari sekitar 3,9 miliar dolar AS. Secara keseluruhan, pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) telah melampaui 30,9 miliar dolar AS, tumbuh sekitar 203% dari tahun sebelumnya.

Namun, di tengah pertumbuhan pesat ini, pola kompetisi juga mulai bergeser. Pada 4 Mei 2026, dana pasar uang tokenisasi Circle, USYC, dengan manajemen sekitar 3 miliar dolar AS, melampaui BUIDL yang dikelola sekitar 2,58 miliar dolar AS, menjadi dana pasar uang tokenisasi terbesar di dunia. Selain itu, JPMorgan juga mengajukan dana pasar uang tokenisasi kedua bernama JLTXX pada 12 Mei, dan Franklin Templeton menjajaki peluang tokenisasi di blockchain melalui kemitraan dengan Payward. Pasar RWA kini beralih dari “pemain tunggal dominan” ke “kompetisi multipihak”.

Bagaimana data on-chain mencerminkan perubahan struktural aliran dana?

Hingga Mei 2026, ada tiga fitur struktural utama dari aliran dana institusional ke pasar obligasi pemerintah yang tokenisasi di blockchain. Pertama, total nilai pasar dari obligasi pemerintah tokenisasi di Ethereum telah melampaui 8 miliar dolar AS, meningkat sekitar 100% dari November 2025, menunjukkan bahwa blockchain utama telah menjadi lapisan utama bagi aliran dana institusional.

Kedua, total nilai terkunci dari obligasi pemerintah tokenisasi (1.535 miliar dolar AS) jauh melebihi total pasar dari aset RWA yang ditokenisasi (309 miliar dolar AS), mengindikasikan bahwa investor lebih suka memegang obligasi dasar yang terdaftar di blockchain daripada hanya bagian tokenisasi. Perbedaan ini mencerminkan struktur “lapisan aset” dan “lapisan token” di pasar RWA—yang pertama dimiliki langsung oleh institusi, yang kedua oleh protokol DeFi dan investor ritel.

Ketiga, distribusi obligasi pemerintah yang ditokenisasi di blockchain sangat terkonsentrasi. Data Mei 2026 menunjukkan bahwa hanya Circle dan BlackRock yang menguasai lebih dari 60% pasar obligasi pemerintah tokenisasi, membentuk pola kompetisi “puncak ganda + ekor panjang”. Konsentrasi ini berarti bahwa langkah strategis dari institusi utama (seperti pengajuan dana baru BlackRock) akan sangat mempengaruhi bentuk produk dan aliran modal di seluruh pasar.

Bagaimana tokenisasi bertransformasi dari “narasi” menjadi “infrastruktur”?

Securitize, yang bekerja sama dengan BlackRock dalam pengajuan ini, mengungkapkan data industri penting: pasar aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi telah melampaui 30 miliar dolar AS, menandai bahwa industri ini sedang beralih dari tahap percobaan awal ke pembangunan infrastruktur tingkat institusi, interoperabilitas, dan sistem keuangan berbasis blockchain yang patuh.

Pernyataan ini sejalan dengan pandangan Chief Operating Officer BlackRock, Rob Goldstein, yang menyatakan bahwa tokenisasi instrumen pasar modal masih sangat awal, tetapi dengan basis yang kecil, pertumbuhan dalam beberapa tahun ke depan akan berlipat ganda, bukan hanya dalam persen.

Goldstein juga mengemukakan prediksi yang lebih dalam: bahwa kecerdasan buatan dan kripto akan saling memperkuat dalam cara yang belum sepenuhnya dipahami—ketika AI yang digunakan perusahaan perlu melakukan transaksi, mereka tidak akan login ke rekening bank, melainkan berjalan melalui jalur digital. Kebutuhan ini akan mendorong pertumbuhan eksponensial aset digital dan menjadikan infrastruktur keuangan blockchain sebagai “saluran wajib” daripada “alat pilihan”. Dari sudut pandang ini, pengajuan BlackRock bukan hanya tentang menyiapkan stablecoin cash pool, tetapi juga sebagai langkah penting dalam membangun fondasi ekonomi digital generasi berikutnya.

Risiko potensial dan tren industri yang dihadapi pengajuan baru ini?

Meskipun pengajuan baru BlackRock secara umum dipandang positif, ada beberapa faktor pembatas yang perlu diperhatikan. Pertama, ketidakpastian dalam persetujuan regulasi. Meskipun “Undang-Undang Jenius” dan kerangka kepatuhan Securitize memberikan jalur yang relatif jelas untuk dana tokenisasi, definisi hukum SEC tentang “unit tokenisasi” dan persyaratan akses investor masih belum pasti. Perbedaan sikap yurisdiksi terhadap RWA juga dapat membatasi arus modal lintas negara.

Kedua, evolusi kompetisi pasar. Kemunculan USYC dari Circle yang cepat menunjukkan bahwa institusi baru yang fokus pada tokenisasi mampu menantang raksasa keuangan tradisional dari segi skala. Meskipun BlackRock memiliki keunggulan merek dan kapasitas pengelolaan, mereka tetap menghadapi tekanan kompetisi dalam hal akses pengguna dan likuiditas produk di blockchain.

Ketiga, perubahan lingkungan suku bunga makro. Pada April 2026, inflasi tahunan AS meningkat 3,8%, lebih tinggi dari 3,3% bulan sebelumnya, memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga. Jika suku bunga dolar terus naik, imbal hasil obligasi di blockchain akan semakin menarik, mendukung aliran dana ke dana tokenisasi; sebaliknya, jika suku bunga turun, dana yang ada mungkin akan menilai ulang strategi alokasi mereka.

Secara keseluruhan, 2026 diperkirakan akan menjadi titik balik penting di mana keuangan tokenisasi dari “percobaan institusional” bertransformasi menjadi “penyebaran skala besar”. Pengajuan dari BlackRock dan pengalaman sukses BUIDL akan menjadi referensi bagi lembaga keuangan tradisional lainnya. Titik kritis dari tokenisasi RWA yang awalnya percobaan dan kini mulai meledak, tampaknya semakin dekat.

Kesimpulan

Pada Mei 2026, BlackRock mengajukan dua dana pasar uang tokenisasi kepada SEC, berencana mengonversi dana obligasi pemerintah BSTBL sebesar sekitar 6,1 miliar dolar AS ke dalam bentuk token di blockchain dan mendirikan dana multi-chain BRSRV yang ditujukan untuk pemegang stablecoin, keduanya kembali didukung oleh Securitize sebagai infrastruktur blockchain. Terobosan utama dari produk baru ini adalah desain kerangka kepatuhan—mengintegrasikan pencatatan kepemilikan di blockchain langsung ke sistem agen transfer yang diatur, menyelesaikan masalah pengakuan hukum jangka panjang di proyek RWA.

Dengan total locked value obligasi pemerintah tokenisasi melampaui 153,5 miliar dolar AS dan pasar RWA melebihi 30,9 miliar dolar AS, lembaga keuangan tradisional semakin aktif dalam mengadopsi tokenisasi, dipimpin oleh BlackRock dan institusi utama lainnya, menuju pembangunan infrastruktur skala institusional.

FAQ

Q1: Apa perbedaan utama antara BSTBL dan BUIDL dari BlackRock?

BUIDL adalah dana pasar uang tokenisasi pertama yang diluncurkan BlackRock pada 2024, dibuat dari nol, dengan skala sekitar 2,3 hingga 2,58 miliar dolar AS. BSTBL adalah tokenisasi dari dana obligasi pemerintah AS yang sudah ada dengan skala sekitar 6,1 miliar dolar AS, dengan tingkat strategi yang lebih tinggi, dan juga menambahkan dana multi-chain BRSRV yang ditujukan untuk pemegang stablecoin.

Q2: Mengapa kerangka kepatuhan dana tokenisasi penting?

Karena menyelesaikan masalah utama bahwa kepemilikan di blockchain tidak otomatis diakui secara hukum di luar blockchain. Dengan Securitize sebagai agen transfer yang diatur, pencatatan resmi pemegang dana di blockchain diintegrasikan ke dalam sistem pendaftaran dana yang diatur, memastikan bahwa data kepemilikan token memiliki kekuatan hukum.

Q3: Berapa besar pasar RWA tokenisasi pada 2026?

Hingga pertengahan Mei 2026, total locked value obligasi pemerintah tokenisasi di blockchain mencapai 1,535 miliar dolar AS, dan total pasar RWA tokenisasi secara keseluruhan melampaui 3,09 miliar dolar AS, tumbuh sekitar 203% dari tahun sebelumnya.

Q4: Siapa saja kompetitor utama di pasar tokenisasi RWA saat ini?

Pemain utama termasuk BlackRock (BUIDL, sekitar 2,58 miliar dolar AS), Circle (USYC, sekitar 3 miliar dolar AS), Franklin Templeton, dan JPMorgan (JLTXX), membentuk pola kompetisi “puncak ganda + ekor panjang”.

Q5: Bagaimana pandangan lembaga keuangan tradisional terhadap potensi jangka panjang tokenisasi?

COO BlackRock, Rob Goldstein, menyatakan bahwa tokenisasi instrumen pasar modal masih sangat awal, tetapi dengan basis yang kecil, pertumbuhan dalam beberapa tahun ke depan akan berlipat ganda, bukan hanya dalam persen. Ia juga memprediksi bahwa AI dan kripto akan saling memperkuat, dan bahwa kebutuhan akan infrastruktur keuangan blockchain akan melonjak secara eksponensial, menjadikannya “saluran wajib” daripada “alat pilihan”.