Tinjauan Ketat Pasokan BTC: Perubahan Struktur Pasar Bitcoin yang Diungkap oleh 8 Data On-Chain

Harga adalah gambaran permukaan pasar, pasokan adalah kerangka pasar. Pada kuartal kedua tahun 2026, harga Bitcoin tetap berfluktuasi dalam rentang lebar di tengah pertarungan bullish dan bearish, tetapi data on-chain menceritakan kisah yang lebih konvergen—pasokan BTC sedang mengalami serangkaian pengencangan struktural. Sinyal-sinyal ini tersebar di berbagai indikator dan dimensi data, mengamati satu set saja mungkin menghasilkan kesimpulan yang sepihak, tetapi jika mereka disusun bersama, gambaran pengurangan pasokan mulai menjadi jelas.

Perlu ditekankan bahwa pengencangan pasokan tidak sama dengan kenaikan harga. Ini menggambarkan tren penurunan BTC yang tersedia di pasar, sementara arah akhir harga bergantung pada perubahan di sisi permintaan—termasuk perilaku alokasi institusi, likuiditas makro, dan lingkungan regulasi yang bersinergi.

Sinyal satu: Proporsi kepemilikan jangka panjang mendekati puncak sejarah

Pemegang jangka panjang merujuk pada alamat yang memegang BTC lebih dari 155 hari, mereka adalah indikator utama dalam menilai struktur pasokan pasar. Menurut data Glassnode, hingga 1 Mei 2026, proporsi BTC yang dikontrol oleh pemegang jangka panjang melebihi 73,77%, mendekati puncak tertinggi siklus sebelumnya. Menurut definisi resmi Glassnode, BTC yang tidak berpindah selama 155 hari diklasifikasikan sebagai pemegang jangka panjang, yang berarti peningkatan proporsi ini secara langsung mencerminkan peningkatan rasio kepemilikan yang enggan bertransaksi di pasar.

Tren ini menunjukkan percepatan dalam 12 bulan terakhir. Pada pertengahan 2025, proporsi ini sekitar 70%, kemudian meningkat secara stabil. Dalam siklus pasar tipikal, proporsi pemegang jangka panjang biasanya mencapai puncaknya saat fase dasar pasar bearish, dan menurun secara signifikan saat mendekati puncak pasar bullish—pemegang mengalihkan kepemilikan ke pembeli baru. Saat ini, proporsi tinggi ini muncul di kisaran harga yang masih relatif tinggi, menandakan bahwa para pemegang ini tidak memilih untuk mendistribusikan secara besar-besaran di level harga ini.

Laporan analisis dari Glassnode pada 5 Mei 2026 juga menunjukkan bahwa meskipun harga BTC telah menembus $80.000, kelompok pemegang jangka panjang yang mendapatkan keuntungan belum menunjukkan volume penjualan harian lebih dari 1 miliar dolar seperti saat puncak siklus sebelumnya. Keuntungan harian saat ini sekitar 180 juta dolar, jauh di bawah level puncak siklus. Pembatasan perilaku ini sendiri adalah sinyal pengencangan pasokan.

Sinyal dua: Saldo BTC di bursa turun ke level terendah bertahun-tahun

Saldo bursa adalah indikator langsung tekanan penjualan jangka pendek BTC. Peningkatan saldo berarti lebih banyak BTC dipindahkan ke bursa untuk dijual; penurunan saldo menunjukkan BTC keluar dari bursa dan masuk ke penyimpanan jangka panjang.

Menurut data gabungan dari platform Gate, CryptoQuant, dan Glassnode, hingga awal Mei 2026, total cadangan BTC di bursa terpusat global turun ke sekitar 2,679 juta BTC, terendah sejak Desember 2017. Melihat kembali, saldo BTC di bursa mencapai lebih dari 3,2 juta BTC saat puncak 2024, dan pada Maret 2026 sekitar 2,73 juta BTC, kemudian turun lagi menjadi sekitar 2,679 juta BTC, pengurangan total lebih dari 520.000 BTC.

Hanya dalam periode dari Februari hingga Mei 2026, tiga bursa utama—Binance, OKX, dan Gemini—mengeluarkan hampir 100.000 BTC, bernilai lebih dari 8 miliar dolar. Secara spesifik: saldo Binance turun dari sekitar 670.000 BTC menjadi sekitar 620.000 BTC, OKX dari sekitar 132.000 BTC menjadi sekitar 102.000 BTC, dan Gemini dari sekitar 114.800 BTC menjadi sekitar 95.000 BTC.

Dari jejak on-chain, BTC yang keluar dari bursa umumnya mengalir ke tiga arah: dompet cold storage milik sendiri, akun kustodian ETF spot, dan alamat pemegang jangka panjang. Laporan triwulan Ark Invest 2026 menunjukkan bahwa pada kuartal pertama, pasokan BTC yang dipegang oleh pemilik yang teguh meningkat tajam dari sekitar 2,13 juta menjadi 3,6 juta BTC, meningkat 69%, mencapai level akumulasi tertinggi sejak 2020.

Sinyal tiga: Perilaku penambang menunjukkan diferensiasi struktural

Sebagai penjual alami BTC—yang perlu menjual reward penambangan untuk membayar listrik dan biaya operasional—perubahan perilaku penambang memiliki pengaruh unik terhadap pasokan. Pada 20 April 2024, BTC mengalami halving keempat di blok tinggi 840.000, reward blok berkurang dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, dan output harian penambang turun dari sekitar 900 BTC menjadi sekitar 450 BTC. Pengurangan pasokan secara absolut ini sudah menjadi fakta.

Perilaku penambang pasca halving tidak hanya berorientasi pada akumulasi. Data kuartal pertama 2026 menunjukkan bahwa penambang terbuka menjual sekitar 32.000 BTC, mencerminkan tekanan jual pasif akibat pengurangan laba. Namun, seiring penambang yang lemah keluar secara bertahap, indikator tekanan jual dari penambang tersisa telah menurun secara signifikan dari puncak siklus ke sekitar 5,9, menandakan bahwa tekanan jual jangka pendek telah berkurang secara drastis dan dikonfirmasi oleh data on-chain.

Industri penambangan saat ini menunjukkan diferensiasi struktural yang jelas: perusahaan besar dengan biaya rendah dan efisiensi tinggi cenderung menahan BTC di neraca mereka dan memperkuat cadangan; penambang dengan biaya tinggi terpaksa mendistribusikan karena tekanan laba. Diferensiasi ini berarti tekanan jual bersih dari seluruh kelompok penambang telah berkurang secara signifikan dari awal pengurangan. Cadangan penambang telah kembali ke sekitar 1,8 juta BTC, dan beberapa penambang memilih untuk mempertahankan posisi mereka di kisaran harga saat ini.

Sinyal empat: Aliran bersih ETF berkelanjutan dan efek penguncian custodial

Sejak ETF BTC spot AS disetujui pada Januari 2024, akumulasi bersih dana ETF menjadi variabel penting dalam permintaan BTC. Data dari Gate menunjukkan bahwa hingga awal Mei 2026, total aliran masuk bersih ETF BTC di AS sekitar 58-59 miliar dolar, dengan total aset kelolaan (AUM) sekitar 102-103 miliar dolar.

Struktur custodial ETF memiliki efek penguncian khusus terhadap pasokan BTC. BTC dasar ETF dimiliki oleh kustodian profesional, yang tidak muncul dalam data saldo jangka pendek di bursa dan tidak berpartisipasi dalam pergerakan aktif di chain. Total BTC yang dimiliki ETF spot AS sekitar 1,32 juta, mendekati 7% dari total pasokan yang beredar. Seiring pertumbuhan ETF, jumlah BTC yang terkunci dalam struktur custodial juga meningkat, secara substansial mengurangi pasokan BTC yang benar-benar dapat diperdagangkan di pasar.

Dari ritme masuk baru-baru ini, bulan April 2026 adalah bulan dengan aliran masuk bersih ETF spot AS terkuat, sekitar 1,97-2,44 miliar dolar. Pada 1 Mei, tercatat sekitar 630 juta dolar aliran masuk bersih dalam satu hari, dipimpin oleh BlackRock IBIT dengan 284 juta dolar. Dalam tiga minggu pertama Mei, total aliran masuk bersih sekitar 2,7 miliar dolar. Sementara itu, 7-8 Mei juga terjadi dua hari berturut-turut dengan total sekitar 415 juta dolar keluar bersih, menunjukkan bahwa ritme dana institusional tidak linier dan satu arah, tetapi tren akumulasi secara keseluruhan tetap.

Sinyal lima: Volume aktif on-chain turun dari puncak sejarah

“Volume aktif” mengacu pada jumlah BTC yang berpindah di chain dalam periode tertentu, indikator langsung dari likuiditas pasar. Menurut data terbaru Glassnode per 8 Mei 2026, sekitar 59,96% dari total BTC yang tidak berpindah selama setahun terakhir.

Dari segmen waktu tertentu: proporsi BTC yang dimiliki lebih dari 1 tahun sekitar 59,96%; yang lebih dari 2 tahun sekitar 48,4%; yang lebih dari 3 tahun sekitar 42,7%.

Perlu dicatat bahwa indikator ini pernah mencapai rekor tertinggi 70,35% pada November 2025, dan saat ini turun ke 59,96%, menunjukkan bahwa selama kenaikan harga BTC, sebagian pemegang jangka panjang telah merealisasikan keuntungan. Meski demikian, angka ini tetap tinggi secara historis, lebih tinggi dari sebagian besar fase siklus. Proses penurunan dari puncak ekstrem ke tingkat tinggi ini menunjukkan bahwa pasokan tidak sepenuhnya kaku—beberapa pemegang jangka panjang mengambil keuntungan saat harga naik, sementara yang lain tetap bertahan.

Sinyal enam: Proporsi OTC meningkat tajam, likuiditas pasar terbuka menipis

Perdagangan OTC tidak muncul di buku pesanan bursa, tetapi berpengaruh besar terhadap peredaran BTC secara nyata. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa sekitar 92,1% dari volume transaksi BTC baru-baru ini dilakukan melalui saluran OTC, sementara buku pesanan terbuka hanya sekitar 7,9%. Proporsi OTC meningkat hingga 82,26%, dan Coinbase menguasai 58,21% dari transaksi di CEX yang tersisa.

Peningkatan transaksi OTC biasanya menandakan bahwa pelaku transaksi besar—termasuk institusi, perusahaan penambangan, dan individu dengan kekayaan tinggi—lebih memilih melakukan transaksi di luar pasar terbuka, bukan melalui order book langsung. Pola perilaku ini memiliki dampak ganda terhadap likuiditas pasar terbuka: di satu sisi, transaksi besar yang tidak masuk buku mengurangi kedalaman pasar terbuka, dan meningkatnya dominasi OTC berarti berkurangnya likuiditas yang tersedia untuk dijual di pasar. Di sisi lain, kedua pihak OTC cenderung memegang posisi dalam jangka waktu panjang dan tidak akan segera mengembalikan kepemilikan ke pasar dalam waktu dekat.

Sementara itu, data OTC Binance menunjukkan bahwa volume OTC selama dua bulan pertama 2026 mencapai 25% dari total volume tahun 2025, dan proporsi BTC di OTC melonjak dari 4,91% di Januari menjadi 45,81% di Februari. Tren ini secara kuat mengindikasikan bahwa modal besar sedang melakukan alokasi melalui saluran OTC, bukan melalui transaksi ritel di pasar terbuka.

Penurunan likuiditas pasar terbuka membuat transaksi skala kecil pun dapat berdampak lebih besar terhadap harga, dan perubahan struktural dalam kedalaman pasar sendiri merupakan sinyal pendukung pengencangan pasokan.

Sinyal tujuh: Dampak supply shock pasca halving memasuki tahap penguatan

Halving keempat BTC terjadi pada 20 April 2024, sekitar 25 bulan yang lalu. Dari siklus historis, dampak utama halving terhadap pasokan tidak langsung terjadi saat peristiwa, melainkan secara bertahap selama 12-24 bulan berikutnya saat proses penyeimbangan permintaan dan penawaran.

Sebelum halving, output harian penambang sekitar 900 BTC; setelah halving turun menjadi sekitar 450 BTC. Secara tahunan, pasokan baru BTC berkurang dari sekitar 328.500 BTC menjadi sekitar 164.250 BTC, pengurangan sekitar 164.250 BTC dalam pasokan tahunan. Tingkat penerbitan tahunan BTC turun dari sekitar 1,7% menjadi sekitar 0,85%.

Dengan permintaan tetap, pengurangan pasokan akan menciptakan kekurangan pasokan dan permintaan. Dalam kenyataannya, selama 2025-2026, aliran masuk ETF yang terus berlangsung dan akumulasi pemegang jangka panjang semakin memperbesar dampak kekurangan ini. ETF menyerap BTC yang jauh melebihi hasil penambangan, mendorong kejadian supply shock. Kecepatan pembelian institusional bahkan 2,8 kali lipat dari penambangan baru—setiap BTC yang baru ditambang sudah menghadapi permintaan dari institusi sebelum masuk ke pasar. Fluktuasi aliran masuk ETF harian saat ini sekitar beberapa ratus juta dolar, yang berarti permintaan ETF saja dapat menutupi bahkan melebihi output harian penambang.

Sinyal delapan: Ekspansi kapital stablecoin dan akumulasi daya beli

Sinyal pengencangan pasokan tidak hanya terlihat dari berkurangnya BTC, tetapi juga dari akumulasi daya beli. Menurut data gabungan dari Gate dan DeFiLlama hingga 10 Mei 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar $322,74 miliar, dengan USDT mendominasi sekitar $189,63 miliar, menguasai sekitar 58,76% pangsa pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin global telah menembus $320 miliar, dan dominasi USDT serta USDC terus menguat.

Stablecoin sendiri bukan indikator langsung dari perilaku pembelian BTC, tetapi mewakili cadangan daya beli yang siap digunakan di pasar kapan saja. Dalam minggu 3-10 Mei, inflow USDC baru sekitar 1,61 miliar dolar. Ekspansi pasar stablecoin secara keseluruhan menunjukkan likuiditas yang masuk ke ekosistem kripto terus meningkat. Data historis menunjukkan bahwa pertumbuhan cepat stablecoin biasanya mendahului volatilitas harga BTC yang signifikan, dan percepatan pertumbuhan kapitalisasi stablecoin dari April hingga Mei 2026 menjadi jendela pengamatan yang penting untuk mengikuti potensi permintaan yang akan datang.

Pengencangan pasokan tidak otomatis menyebabkan kenaikan harga

Setelah meninjau delapan sinyal di atas, perlu dilakukan tinjauan naratif secara keseluruhan. Pengencangan pasokan menggambarkan tren penurunan jumlah koin yang tersedia untuk diperdagangkan di pasar, dan kedelapan sinyal ini dari berbagai dimensi secara bersama-sama menunjukkan keberadaan tren tersebut. Namun, menyamakan “pengencangan pasokan” dengan “harga pasti akan naik” adalah loncatan logika yang umum dalam narasi pasar.

Perubahan di sisi permintaan juga sangat penting. Ada beberapa variabel yang perlu diperhatikan: lingkungan likuiditas makro global—kebijakan moneter Federal Reserve akan langsung mempengaruhi penetapan harga aset risiko; ritme alokasi institusi—apakah aliran masuk ETF dapat dipertahankan; dan evolusi regulasi—apakah sikap yurisdiksi utama terhadap aset kripto akan berbalik.

Pengencangan pasokan adalah fakta, ketidakpastian di sisi permintaan juga fakta. Data on-chain memberikan gambaran yang jelas tentang sisi pasokan, bukan arah pasti harga.

Penutup

Pengencangan pasokan BTC bukanlah bukti tunggal dari satu indikator, melainkan tren yang ditunjukkan oleh serangkaian sinyal on-chain lintas dimensi. Proporsi pemegang jangka panjang meningkat hingga 73,77%, saldo bursa turun ke level terendah 2,679 juta BTC, tekanan jual jangka pendek dari penambang berkurang secara signifikan, ETF secara struktural menyerap sekitar 1,32 juta BTC, dan proporsi OTC meningkat di atas 80%—setiap sinyal sendiri mungkin tidak cukup menarik perhatian; tetapi ketika mereka beresonansi dalam satu jendela waktu yang sama, gambaran pengencangan struktural pasokan di pasar menjadi sangat jelas dari data on-chain.

Sinyal-sinyal ini tidak memberikan prediksi arah harga apa pun, mereka hanya merekam secara jujur perubahan mendalam yang sedang terjadi di sisi pasokan BTC. Data on-chain tidak pernah berbohong, tetapi bahasanya harus dibaca secara lengkap—bukan hanya dipilih secara selektif.