Tiga blockchain privasi utama mengumpulkan dana lebih dari 1 miliar dolar AS: Mengapa institusi secara kolektif bertaruh pada "blockchain yang tidak terlihat"?

2026 年 5 月，加密行业迎来一轮结构清晰、指向明确的融资密集期。三条面向机构的隐私区块链——Circle 推出的 Arc、Digital Asset 开发的 Canton、Stripe 与 Paradigm 联合孵化的 Tempo——在 2025 年 10 月至 2026 年 5 月期间合计完成超 10 亿美元融资，总估值超过 100 亿美元。投资方名单包括贝莱德、高盛、a16z、Stripe、Paradigm、洲际交易所、纳斯达克、标普全球等传统金融与加密领域的头部机构。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 2026 年 5 月 12 日的博客文章中对此轮融资潮给出了一个判断：隐私可能成为加密货币的下一个“杀手级应用”。他指出，在当前公链上，企业交易在完成前即向外广播，员工薪资可被任何人通过区块浏览器查阅，这种透明性对机构而言“是一个漏洞，而非特性”。

这一判断的行业背景是：以太坊等主流公链的完全透明账本设计，正在成为机构资金大规模入场的关键障碍。

三重推力：监管破冰、技术成熟与关键节点

本轮融资潮并非孤立事件，而是多个趋势叠加的结果。

监管破冰方面，2025 年 7 月 18 日，美国总统签署《Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act》（GENIUS Act），为支付稳定币建立了首个全面的联邦监管框架，明确了合规稳定币的发行主体与储备要求。该法案此前于 2025 年 6 月 17 日在参议院以 68 比 30 通过，7 月 17 日在众议院以 308 比 122 通过。

技术积累方面，零知识证明、可信执行环境、选择性信息披露等隐私技术的成熟，使得“可验证隐私”从理论走向工程落地。2026 年 5 月，GoDark 在 Solana 上利用零知识证明构建了暗池基础设施；Deluthium 也在 Arbitrum 上部署了机构级暗池执行层。

关键事件时间线：

2025 年 10 月，Tempo 完成 5 亿美元 A 轮融资，估值 50 亿美元，由 Greenoaks 和 Thrive Capital 领投，红杉资本参投。同月，Arc 公测网上线，参与机构超 100 家。

2025 年 12 月，Canton 开发商 Digital Asset 完成 5,000 万美元融资。

2026 年 1 月，高盛发布机构调查报告，35% 的机构将监管不确定性视为采纳加密资产的最大障碍，32% 认为监管明确性是首要催化剂。

2026 年 2 月，多家大型金融机构通过 Canton Network 完成首笔跨境日内回购协议，使用代币化英国国债结算。

2026 年 3 月 18 日，Tempo 主网正式上线，同步发布机器支付协议 MPP。

2026 年 3 月 23 日，Visa 获批成为 Canton Network 超级验证节点，获得最高权重 10。

2026 年 4 月 30 日，Visa 将稳定币结算试点扩展至九条区块链，新增 Arc、Canton、Tempo、Base 和 Polygon，年化结算运行率已达 70 亿美元。

2026 年 5 月 11 日，Circle 宣布完成 Arc 代币预售，融资 2.22 亿美元，完全稀释估值 30 亿美元，a16z 领投 7,500 万美元。同日，Bloomberg 报道 Digital Asset 正以约 20 亿美元估值进行约 3 亿美元融资，a16z crypto 领投。

2026 年 5 月 12 日，Bitwise CIO Matt Hougan 发布博客，将隐私定位为加密行业下一个“杀手级应用”。

三条路径：可配置、默认隐私与许可共识

三笔融资金额相近，投资方高度重叠，但三条链的技术路径、目标客户与隐私实现方式存在显著差异。

Arc：以稳定币为轴心的经济操作系统

Arc 由稳定币发行商 Circle 推出，定位为“经济操作系统”。其核心设计以 USDC 为原生 Gas 代币、亚秒级最终性、选择性隐私以及 EVM 兼容为特征。a16z 合伙人 Ali Yahya 与 Noah Levine 在内部备忘录中写道：“少数几条区块链将成为金融体系的新骨干”，Arc 具备成为其中之一的有利条件。

Arc 的隐私方案采用“可配置隐私”模式：机构可根据交易类型自主选择公开或隐藏数据，而非全有或全无。在其代币经济学设计中，60% 的 ARC 代币分配给网络建设者和参与者，Circle 持有 25% 用于运营验证者基础设施。

Arc 的投资方构成直接反映了 Circle 的战略意图——贝莱德、洲际交易所、阿波罗基金、SBI Group、Janus Henderson、渣打创投等传统金融基础设施机构参与其中，表明 Arc 的核心目标是将 USDC 深度嵌入机构结算、资产管理和支付体系。

Canton：金融机构的隐私协作网络

Canton 由 Digital Asset Holdings 开发，在三条链中拥有最长的金融机构合作积累。其合作名单包括高盛、DRW、Citadel Securities、DTCC、Tradeweb、纽约梅隆银行、纳斯达克和标普全球。截至 2026 年 5 月，Canton Network 已处理超过 6 万亿美元的代币化资产。

Canton 的技术核心是开源智能合约语言 Daml。其隐私逻辑明确区别于以太坊：交易默认私密，数据仅向授权方开放。这种“默认隐私”的设计直接回应了金融机构的合规需求——银行有法律义务保护客户信息，无法接受将交易数据实时广播给全网。2026 年 2 月，Canton 上完成了首笔跨境日内回购协议，使用代币化英国国债结算，涉及的市场规模约 2 万亿美元。

Canton 的定位更接近“金融机构之间的隐私协作层”，目标客户是已经在传统金融基础设施中占据核心位置的银行、清算所和交易平台。其融资节奏也反映了这一点：2025 年 6 月融资 1.35 亿美元，2025 年 12 月再获 5,000 万美元。2026 年 5 月 Bloomberg 报道的约 3 亿美元融资轮将估值推至约 20 亿美元。

Tempo：支付赛道的高性能封闭架构

Tempo 由 Stripe 与 Paradigm 联合孵化，于 2025 年 10 月以 50 亿美元估值完成 5 亿美元 A 轮融资。其技术路径与 Arc 和 Canton 截然不同：它是从以太坊分叉并针对金融科技应用深度优化的 Layer 1 公链，采用私有的许可制共识机制 Simplex BFT。

Tempo 的核心创新包括：允许以任意稳定币支付 Gas 费并通过内置 AMM 自动兑换；低成本可预测的费用结构，目标单笔转账费用低于 0.001 美元；原生智能账户支持批量支付、Gas 赞助和定时交易。Tempo 的设计哲学被概括为“支付区块链中的苹果”——通过垂直整合与封闭架构实现极致的用户体验和商业效率。

2026 年 4 月，Tempo 宣布与 DoorDash 建立合作伙伴关系，为商户和配送员提供全球支付服务。其目标场景是跨境支付、外汇结算和企业资金管理，这些场景对以太坊式全透明账本的容忍度几乎为零。Tempo 已于 2026 年 3 月 18 日上线主网。

以下为三条链核心数据对比：

透明之痛：当公开账本成为商业漏洞

机构对隐私链的需求不是一个意识形态选择，而是一个操作性生存条件。对此可以从三个层面理解。

交易执行层面：在以太坊等完全透明的公链上，每一笔待处理交易都在内存池中广播，任何人都可以观测并提前布局，这为 MEV 攻击（抢跑交易和三明治攻击）提供了天然土壤。据可查证的研究数据，以太坊用户因 MEV 类攻击累计损失已超过 13 亿美元。在执行大额交易的机构面前，这种透明性的代价从隐性税升级为结构性风险——竞争对手可以在交易完成前精确到毫秒地进行抢跑。

商业机密层面：区块链的透明账本意味着所有交易记录永久公开。企业的供应链付款金额、合作方身份、资金调度节奏、薪资发放记录，全部可被竞争对手、监管机构和公众通过区块浏览器自由查阅。Bitwise CIO Hougan 对此有一个精辟的比喻：任何人都能看到你挣多少、从谁那里收、何时到账。对企业而言，这不仅是隐私侵犯，而是竞争情报层面的系统性泄露。

合规义务层面：银行等受监管金融机构负有法定的客户信息保护义务。将交易数据上传至公开区块链，等同于将受保护信息实时公开给包括竞争对手和外国监管机构在内的所有网络参与者。这正是 Canton 选择“默认隐私”架构的根本原因。

高盛 2026 年 1 月的机构调查数据为上述判断提供了量化佐证：35% 的机构将监管不确定性列为采纳加密资产的最大障碍；32% 将监管明确性视为首要催化剂。这一数据表明，隐私不仅是技术问题，更是制度问题。而随着 GENIUS Act 在 2025 年 7 月的正式签署，合规基础设施的构建前提正在确立。

观点碰撞：支持、折衷与质疑之声

围绕本轮隐私链融资潮，市场形成了三组相互关联的讨论。

支持派：隐私是机构金融上链的基建前提

Bitwise CIO Matt Hougan 的表述最具代表性。他在 2026 年 5 月 12 日的博客中明确将隐私定位为驱动加密行业进入下一阶段主流采用的“杀手级应用”，指出当前公链在速度、成本和隐私之间的结构性权衡已成为机构采纳的根本障碍。他同时提到，《GENIUS 法案》的通过为机构资金入场打开了闸门，三条企业级区块链的融资均发生在此之后。

a16z 在此轮融资中同时领投了 Arc 和 Canton 两笔交易，其中对 Arc 单笔投资承诺达 7,500 万美元。这种连续加注的行为本身就是一个明确的市场信号：隐私不是加密原教旨主义者的意识形态诉求，而是传统金融基础设施级玩家入场时必须修建的高速公路。

中间派：隐私应可配置，而非全有或全无

行业实践层面，一个正在形成的共识是“可编程隐私”。Fireblocks 的 Ran Goldi 在 2026 年 4 月指出，稳定币的隐私问题是阻碍机构采纳的主要障碍，行业趋势正朝向让用户自主选择透明度与机密性之间的平衡方向发展。这一观点与 Arc 的“可配置隐私”设计相呼应：机构根据不同交易类型自主决定数据可见范围，而非在完全透明和完全匿名之间做二元选择。

以太坊生态也在积极回应该需求。以太坊基金会 PSE 团队发布了从“完全透明账本”转向“可编程隐私”的路线图，试图通过隐身地址、PlasmaFold 和 zkTLS 等技术在保持公链开放性的同时引入选择性隐私能力。

质疑派：封闭架构牺牲了区块链的核心价值

Tempo 的许可制共识和封闭架构引发了明显争议。当 Stripe 与 Paradigm 于 2025 年 9 月首次发布 Tempo 时，不少行业参与者对其“Web2 巨头自建公链”的模式提出了质疑，认为这偏离了去中心化愿景。

此外，关于隐私公链可能导致的流动性碎片化问题也是持续存在的讨论焦点。如果将大量机构交易从以太坊等公链迁移至专用隐私网络，整个加密市场的价格发现机制可能面临挑战。当显著数量的交易量转移到不透明场所时，价格发现可能出现碎片化，影响整体市场稳定性。

深远影响：资本重构与行业格局重塑

此轮融资潮对加密行业的短期影响已初步显现，但中长期的结构性变化更值得关注。

短期影响：资本重新配置。三条隐私链合计超 10 亿美元的融资规模，在加密风投整体低迷的背景中显得尤为突出。它标志着资本正从“公链基础设施军备竞赛”转向“面向特定场景的垂直基础设施”。a16z 在 2026 年为其最新加密基金筹集了 22 亿美元，并选择在隐私链赛道连续出手。这一资本配置行为本身就可能改变行业资源流向。

中期影响：基础设施分层格局加速形成。加密行业正在形成“双层结构”：一层是面向零售用户和 DeFi 协议的开放公链（如以太坊、Solana），另一层是面向机构用户的隐私链。Visa 将九条区块链纳入稳定币结算试点，表明机构支付基础设施正在跨越公私链边界进行整合。

以下为不同机构在隐私链生态中的参与情况：

长期影响：隐私标准可能重新定义行业准入门槛。如果“可验证隐私”成为机构链上金融的事实标准，那些无法提供隐私能力的基础设施将面临功能降级——即从潜在的金融基础设施降格为“公开实验场”。但这一趋势也隐含风险：隐私能力集中化可能催生新的中心化权力结构，许可制共识的去中心化程度不足也可能成为监管持续关注的领域。

结语

2025 年 10 月至 2026 年 5 月的隐私链融资潮，标志着加密行业进入了一个新的增长阶段。这一阶段的特征不再是“区块链将颠覆传统金融”的宏大叙事，而是“区块链要真正融入金融体系必须补齐什么功能”的务实提问。答案正在三条链上逐步展开：可配置隐私、默认隐私、许可制共识，三条路径分别探索了机构金融上链的不同可能性。

透明度曾是区块链最引以为傲的特性。但当传统金融巨头开始认真考虑将核心业务搬上链时，他们提出的第一项要求恰恰是：隐藏那些不该被所有人看到的东西。这种需求的涌现并非对区块链精神的否定，而是技术从实验场走向生产环境时必须经历的成熟过程。真正的考验不在融资数字的大小，而在主网上线后的实际采用——这才是隐私链叙事能否兑现的最终战场。