Tokenisasi obligasi pemerintah melewati 153,5 miliar dolar AS: Pendapatan tetap RWA memasuki titik balik institusional

13 Mei 2026, nilai total terkunci dari tokenisasi US Treasury di blockchain mencapai 153,5 miliar dolar AS, memecahkan rekor sebelumnya sekitar 151 miliar dolar AS pada pertengahan April. Sementara itu, pasar aset dunia nyata yang ter-tokenisasi meliputi obligasi, kredit swasta, komoditas, saham, dan lainnya telah menembus 30,9 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan 44% dalam setahun dan peningkatan tahunan sebesar 203%.

Ini bukan sekadar pembaruan angka. Ketika produk inti dari sebuah pasar berkembang dari sekitar 3,9 miliar dolar AS menjadi 153,5 miliar dolar AS dalam 16 bulan—pertumbuhan lebih dari 280%—sinyal yang disampaikan jauh melampaui makna permukaan dari “pertumbuhan industri”. Dana institusional sedang menggunakan obligasi pemerintah di blockchain sebagai pintu masuk, secara sistematis membangun kembali infrastruktur penghasilan pasar kripto.

Lebih menarik lagi adalah pergeseran struktural di dalam pasar itu sendiri: Tokenized money market fund USYC di bawah Circle dengan sekitar 2,9 miliar dolar AS dalam aset yang dikelola melampaui BUIDL dari BlackRock (sekitar 2,58 miliar dolar AS), menjadi produk terbesar di jalur ini. Pada hari yang sama, platform NUVA yang didukung Animoca Brands resmi diluncurkan, menghubungkan pool aset kredit nilai rumah (HELOC) sebesar sekitar 18,4 miliar dolar AS dari Figure Technologies ke ekosistem DeFi Ethereum. Peristiwa-peristiwa ini, yang terjadi dalam jendela waktu yang sama, membentuk profil penting dari transisi jalur RWA dari “fase naratif” menuju “fase infrastruktur tingkat institusi”.

Tiga peristiwa bersamaan, soliditas pendapatan tetap di blockchain mencapai titik kunci

Pada 13 Mei 2026, data dari rwa.xyz menunjukkan bahwa total nilai terkunci dari obligasi AS yang tokenisasi mencapai 153,5 miliar dolar AS, melampaui rekor sekitar 151 miliar dolar AS pada pertengahan April. Variabel makro utama yang memicu arus dana ini adalah indeks harga konsumen (CPI) AS bulan April yang meningkat 3,8% secara tahunan, jauh di atas 3,3% di bulan Maret, langsung meningkatkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga Federal Reserve.

Pada hari yang sama, platform NUVA yang dikembangkan bersama Animoca Brands secara resmi diluncurkan di Ethereum, memperkenalkan batch pertama aset tokenisasi dari Figure Technologies sebesar 19 miliar dolar AS, termasuk vault hasil dari obligasi AS yang terkait, nvYLDS, dan produk tokenisasi yang mengaitkan pool aset HELOC sebesar sekitar 18,4 miliar dolar AS dari Figure, yaitu nvPRIME.

Dengan demikian, jalur pendapatan tetap di blockchain dalam satu hari transaksi berhasil menyelesaikan dua pencapaian struktural: pertama, skala pasar menembus rekor tertinggi; kedua, aset institusional non-obligasi seperti HELOC secara besar-besaran pertama kali diintegrasikan ke dalam DeFi Ethereum.

Dari 3,9 miliar dolar hingga 153,5 miliar dolar, migrasi institusi selama 16 bulan

Pertumbuhan pasar obligasi pemerintah yang tokenisasi tidak mengikuti pola linier yang konstan. Berikut adalah titik waktu pentingnya:

• Awal 2025: total nilai terkunci obligasi pemerintah tokenisasi sekitar 3,9 miliar dolar AS.
• Pertengahan Maret 2026: USYC dari Circle dengan sekitar 2,2 miliar dolar AS dalam aset yang dikelola pertama kali melampaui BUIDL dari BlackRock (sekitar 2 miliar dolar AS), menjadi produk terbesar di jalur ini.
• Pertengahan April 2026: total nilai terkunci obligasi pemerintah tokenisasi mencapai rekor sekitar 151 miliar dolar AS.
• 4 Mei 2026: USYC melampaui 3 miliar dolar AS dalam aset yang dikelola, menjadi dana pasar uang tokenisasi terbesar di dunia.
• 13 Mei 2026: total nilai terkunci mencapai 153,5 miliar dolar AS, memecahkan rekor sejarah.

Di balik 16 bulan ini, terdapat tiga lapisan logika struktural yang patut diperhatikan. Lapisan pertama adalah rekonstruksi lingkungan suku bunga makro—jalur penurunan suku bunga yang diperkirakan pasar dari akhir 2025 hingga awal 2026, mengalami pembalikan tajam setelah data inflasi yang terus-menerus melebihi ekspektasi, meningkatkan daya tarik relatif aset penghasilan di blockchain. Lapisan kedua adalah kematangan infrastruktur institusional, dengan layanan kustodian, kepatuhan, dan penyelesaian di blockchain yang semakin lengkap, memungkinkan alokasi dana besar dari institusi. Lapisan ketiga adalah integrasi mendalam antara protokol DeFi dan produk keuangan tradisional—misalnya Ondo Finance yang menjadi pemegang terbesar BUIDL, mendistribusikan hasil obligasi tingkat institusi ke ekosistem DeFi melalui produk OUSG, membangun arsitektur tiga lapis “aset tradisional—saluran tokenisasi—aplikasi DeFi”.

Peta internal pasar RWA sebesar 30,9 miliar dolar AS

Per Mei 2026, total pasar aset dunia nyata yang tokenisasi sekitar 30,9 miliar dolar AS, dengan obligasi pemerintah tokenisasi sekitar 153,5 miliar dolar AS, mendominasi pasar secara mutlak. Rinciannya berdasarkan kategori aset:

Hasil rata-rata 7 hari dari obligasi pemerintah tokenisasi sekitar 3,41%, data ini sangat berarti bagi investor institusional—sejajar dengan hasil dana pasar uang tradisional, tetapi dengan keunggulan dalam efisiensi penyelesaian, fleksibilitas jaminan, dan kemampuan pemrograman di blockchain. Ini adalah kunci utama mengapa dana institusional besar mulai mengalir: bukan hanya soal tingkat hasil, melainkan efisiensi yang meningkat di tingkat yang sama.

Dalam hal kredit swasta, volume pinjaman aktif di Q1 2026 meningkat 180% YoY, mencapai sekitar 1,89 miliar dolar AS. Protokol seperti Centrifuge dan Maple Finance sedang mengubah aset kredit swasta yang sebelumnya sangat tidak likuid menjadi instrumen penghasilan yang dapat diprogram, dipotong, dan dipindahkan di blockchain—sejajar dengan tokenisasi obligasi.

Fakta struktural penting lainnya adalah konsentrasi pasar yang sangat tinggi. Dalam jalur obligasi pemerintah tokenisasi, lima produk terbesar menguasai sekitar 68% pangsa pasar, lima produk teratas total sekitar 10,92 miliar dolar AS. USYC dari Circle dan BUIDL dari BlackRock secara gabungan mencapai sekitar 5,48 miliar dolar AS. Tingkat konsentrasi ini menunjukkan preferensi yang sangat jelas dari institusi terhadap infrastruktur yang patuh dan terpercaya, sekaligus menandakan bahwa pasar ini masih berada di tahap awal yang didominasi “premi kepercayaan”—brand, rekam jejak kepatuhan, dan kemampuan kustodian menjadi dimensi kompetisi yang lebih penting daripada hasil.

Tiga narasi utama yang berbeda dan kesepakatan

RWA adalah “mesin pertumbuhan struktural” pasar kripto

Pendukung berpendapat bahwa aset penghasilan tetap di blockchain menyediakan “infrastruktur penghasilan” yang belum pernah ada sebelumnya, memungkinkan ekosistem kripto yang sangat bergantung pada spekulasi untuk pertama kalinya memiliki jangkar penghasilan yang stabil dan terhubung dengan pasar keuangan tradisional. Studi Franklin Templeton menunjukkan bahwa pasar tokenisasi RWA diperkirakan tumbuh 5 kali lipat sejak 2023, dan dalam periode 2025-2026 saja tumbuh 3 kali lipat, sebuah kecepatan pertumbuhan yang sangat langka di semua kategori aset.

Esensi “penghasilan di blockchain” tetap cermin dari hasil tradisional

Pendapat ini menyatakan bahwa sebagian besar produk obligasi pemerintah yang tokenisasi saat ini masih didasarkan pada aset dasar berupa obligasi AS tradisional, dan bagian di blockchain hanya mengubah cara kepemilikan dan perputarannya, tanpa menciptakan sumber penghasilan baru. Jika lingkungan suku bunga makro berbalik, penghasilan di blockchain juga akan menyusut, dan keunggulan “struktural” dari RWA bisa terbantahkan.

Inovasi sejati terletak pada rekonstruksi cara akses aset

Kasus NUVA menjadi contoh terbaru dari pandangan ini. NUVA menghubungkan pool aset HELOC sebesar sekitar 18,4 miliar dolar AS dari Figure ke Ethereum DeFi, memungkinkan pengguna ritel mengakses aset kredit nilai rumah tingkat institusi melalui protokol DeFi. Dengan menyetor stablecoin, pengguna mendapatkan token ERC-20 sebagai bukti kepemilikan, yang dapat diperdagangkan, dipinjamkan, atau digunakan sebagai jaminan di ekosistem Ethereum. Jika model ini terbukti berhasil, dapat memunculkan lapisan middleware baru di DeFi—yang secara khusus bertugas mengstandardisasi dan menghubungkan aset keuangan tradisional ke ekosistem blockchain.

Penilaian terhadap argumen utama

USYC benar-benar “mengalahkan” BUIDL?

Per 14 Mei 2026, USYC dari Circle dengan sekitar 2,9 miliar dolar AS dalam aset yang dikelola memimpin BUIDL dari BlackRock yang sekitar 2,58 miliar dolar AS. Posisi ini ditegaskan sejak pertengahan Maret 2026 dan semakin diperkuat saat USYC melampaui 3 miliar dolar AS awal Mei.

Namun, perlu diklarifikasi: pertama, pertumbuhan USYC sangat terkait dengan kedalaman kerjasama institusional—data Januari 2026 menunjukkan sekitar 94% dari pasokan USYC ditempatkan di BNB Chain, yang sangat dipengaruhi oleh kemitraan dengan Binance, meskipun belakangan dengan pengembangan multi-chain, konsentrasi ini mulai menyebar. Kedua, fluktuasi AUM BUIDL harus dipahami dalam konteks struktur dana mereka—BlackRock mengajukan permohonan dana tokenisasi kedua pada Mei 2026, menunjukkan strategi “matriks multi-produk” bukan “kompetisi satu produk”.

Apakah 153,5 miliar dolar AS mewakili “penambahan nyata”?

TVL obligasi pemerintah tokenisasi mencakup bagian reinvestasi pokok dan bunga, sehingga tidak sepenuhnya mewakili aliran dana baru. Namun, dari sekitar 3,9 miliar dolar AS awal 2025 menjadi 153,5 miliar dolar AS Mei 2026, bahkan setelah mengurangi efek reinvestasi, pertumbuhan dana bersih tetap sangat besar. Arus dana yang meningkat setelah data CPI April dan hingga 13 Mei semakin menguatkan bahwa ini adalah konfigurasi yang didorong makro secara nyata.

Apakah 190 miliar dolar NUVA mewakili “penambahan aset baru ke blockchain”?

Perlu dibedakan antara “skala aset” dan “volume transaksi di blockchain”. NUVA menghubungkan aset tokenisasi yang sudah ada di Provenance, yang merupakan cross-chain bridging, bukan tokenisasi pertama kali. Namun, ini tidak mengurangi signifikansinya—menghubungkan ekosistem DeFi Ethereum dengan pool aset institusional bernilai miliaran dolar adalah terobosan infrastruktur penting.

Dampak industri: dari kompetisi hasil ke kompetisi infrastruktur

Reset jangkar hasil di ekosistem DeFi

Dulu, hasil acuan DeFi berasal dari insentif inflasi protokol dan biaya transaksi. Setelah obligasi pemerintah tokenisasi menawarkan sekitar 3,41% hasil rata-rata 7 hari, protokol DeFi harus menawarkan imbal hasil risiko yang lebih tinggi agar menarik likuiditas. “Reset jangkar hasil” ini mengubah struktur biaya modal DeFi—protokol yang tidak efisien akan menghadapi tekanan lebih besar, sementara protokol yang mampu menggabungkan hasil obligasi sebagai aset dasar akan mendapatkan keunggulan struktural.

Penilaian ulang nilai infrastruktur kustodian dan kepatuhan institusional

BlackRock mendorong SEC agar menganggap produk obligasi pemerintah tokenisasi setara dengan obligasi tradisional untuk keperluan cadangan, JPMorgan mengajukan permohonan dana tokenisasi kedua, dan Fidelity mengirim surat ke SEC agar membangun kerangka infrastruktur pasar aset kripto—semua langkah ini mengarah ke satu arah: kompetisi produk penghasilan tetap tokenisasi beralih dari “siapa yang pertama” ke “siapa yang memiliki infrastruktur kepatuhan dan regulasi yang lebih kuat”.

Model NUVA dan kemungkinan rekonstruksi lapisan akses aset

Inovasi utama NUVA adalah menghubungkan aset tingkat institusi (seperti HELOC) melalui mekanisme vault standar ke protokol DeFi, di mana pengguna menyetor stablecoin dan mendapatkan token ERC-20 sebagai bukti hak, yang dapat diperdagangkan, dipinjamkan, atau dijadikan jaminan di ekosistem Ethereum. Jika model ini terbukti efektif, dapat memunculkan lapisan middleware baru di DeFi—yang secara khusus bertugas mengstandardisasi dan menghubungkan aset keuangan tradisional ke blockchain.

Penutup

Pelampauan 153,5 miliar dolar AS dari obligasi pemerintah tokenisasi, USYC yang melampaui BUIDL, dan NUVA yang menghubungkan sekitar 18,4 miliar dolar AS aset HELOC ke Ethereum—ketiganya terjadi secara berdekatan pada Mei 2026, bukan kebetulan. Mereka dari berbagai dimensi mengarah ke satu tren: pendapatan tetap di blockchain sedang bertransformasi dari narasi “industri kripto internal” menjadi struktur pasar yang nyata, dengan volume transaksi, partisipasi institusional, dan pengawasan regulasi yang jelas.

Ini bukan cerita tentang “siapa yang menang”. Posisi USYC hari ini bisa berubah tergantung dinamika kemitraan, strategi BUIDL yang multi-produk bisa mendefinisikan ulang parameter kompetisi, dan model NUVA perlu melalui siklus pasar lengkap. Yang penting adalah, aset penghasilan tetap tokenisasi sebagai instrumen penghasilan yang dapat diinvestasikan, dijaminkan, dan diprogram, sudah menjadi kekuatan yang sulit diabaikan.

Bagi pelaku pasar, pertanyaan utama saat ini bukan “apakah RWA akan tumbuh”, melainkan di tengah variabel suku bunga, regulasi, dan evolusi aset, siapa yang mampu terus membangun infrastruktur penghasilan di blockchain yang memiliki keunggulan kompetitif. Pertarungan ini baru saja dimulai.