Belakangan ini saya memikirkan sebuah pertanyaan, mengapa urutan transaksi di blockchain begitu penting? Sebenarnya ini terkait dengan sesuatu yang disebut MEV, singkatan dari Maximum Extractable Value. Singkatnya, ini adalah perilaku produsen blok (baik penambang maupun validator) yang mendapatkan keuntungan tambahan dengan memilih urutan transaksi.

Mungkin terdengar agak rumit, tetapi logika intinya sangat sederhana. Bayangkan Anda sedang membuat sebuah blok baru, Anda memiliki hak untuk memutuskan transaksi mana yang masuk dan bagaimana urutannya. Pada saat ini, jika Anda menemukan sebuah transaksi yang memicu peluang arbitrase, Anda bisa sepenuhnya mengatur ulang urutannya agar diri Anda sendiri atau pencari peluang yang bekerja sama dapat memperoleh keuntungan. Inilah yang disebut MEV berperan.

Pencari peluang adalah peran yang menarik. Mereka bukan produsen blok, tetapi melalui analisis data jaringan, mereka dapat menemukan peluang MEV. Untuk memastikan transaksi mereka diprioritaskan, pencari peluang akan membayar biaya transaksi yang sangat tinggi kepada produsen blok. Dikatakan bahwa dalam kondisi kompetisi yang sangat ketat, produsen blok bisa mendapatkan hingga 99,99% dari potensi keuntungan pencari peluang sebagai biaya transaksi. Misalnya dalam arbitrase DEX, pencari peluang sering membayar lebih dari 90% dari pendapatan mereka untuk memastikan transaksi arbitrase mereka diproses terlebih dahulu.

Tiga bentuk MEV yang paling umum adalah sebagai berikut. Pertama adalah arbitrase, ketika harga token yang sama berbeda di berbagai DEX, robot pencari peluang akan segera mendeteksi dan memasukkan transaksi untuk mengambil selisih harga tersebut. Kedua adalah front-running, yaitu memasukkan pesanan beli sebelum pesanan besar tertentu dieksekusi, menaikkan harga terlebih dahulu lalu menjualnya, yang disebut serangan sandwich. Terakhir adalah transaksi likuidasi paksa, dalam protokol pinjaman DeFi, ketika jaminan jatuh di bawah garis likuidasi, siapa saja dapat melakukan likuidasi dan mendapatkan hadiah, dan pencari peluang akan bersaing untuk mengeksekusi terlebih dahulu.

Berbicara tentang Ethereum, topik ini sangat terkait dengannya. Dulu Ethereum menggunakan mekanisme konsensus PoW, di mana penambang memiliki hak untuk mengurutkan ulang transaksi, sehingga awalnya disebut "nilai yang dapat diekstraksi oleh penambang" (Miner Extractable Value). Tetapi pada September 2022, Ethereum menyelesaikan merge dan beralih ke mekanisme konsensus PoS, di mana validator menggantikan penambang. Namun ini tidak berarti MEV hilang, malah menjadi lebih kompleks. Karena validator tetap memiliki kekuasaan untuk mengurutkan transaksi, sekarang disebut secara umum sebagai "Maximum Extractable Value".

MEV memiliki sisi positif dan negatif. Di satu sisi, pencari peluang yang bersaing mengekstraksi peluang arbitrase menyebabkan harga di DEX cepat menyesuaikan, meningkatkan efisiensi pasar. Mekanisme likuidasi juga memastikan stabilitas protokol pinjaman. Tetapi di sisi lain, hal ini juga memiliki dampak negatif, pengguna biasa harus membayar biaya lebih tinggi karena front-running dan serangan sandwich, serta mengalami kerugian akibat slippage. Selain itu, ketika pencari peluang bersaing secara agresif, biaya gas di seluruh jaringan akan meningkat, menyebabkan kemacetan jaringan.

Risiko paling serius adalah reorganisasi blockchain. Secara teori, jika keuntungan dari mengurutkan ulang transaksi di blok sebelumnya melebihi hadiah dan biaya dari blok berikutnya, produsen blok secara ekonomi memiliki insentif untuk mereorganisasi blockchain demi memaksimalkan keuntungan. Ini dapat mengancam konsensus dan keamanan jaringan.

Saat ini, seluruh industri sedang mencari solusi untuk masalah MEV, dan ini telah menjadi salah satu fokus utama dalam penelitian dan pengembangan blockchain. Seiring perkembangan ekosistem, menemukan keseimbangan antara efisiensi dan keadilan akan menjadi semakin penting.