Ketua Federal Reserve yang baru, Waller, tampil perdana dengan ketegangan: Apakah dia akan meninggalkan prediksi suku bunga?

Penulis: Wu Yu, Data Jushi

Kevin Warsh setelah menjabat sebagai Ketua Federal Reserve, ujian kunci pertamanya akan datang pada bulan Juni. Proyeksi suku bunga yang dirilis pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) 16-17 Juni, akan memberikan kejelasan kepada Presiden AS Donald Trump dan pasar global tentang kecenderungan kebijakan beliau.

Inti dari kecenderungan ini tergantung pada apakah Warsh akan mengajukan proyeksi suku bunga sendiri. Sebagai kepala Federal Reserve yang dipilih langsung oleh Trump, dia sepenuhnya dapat memilih untuk abstain—ini memungkinkan dia menyembunyikan posisi sebenarnya di awal masa jabatannya, mengingat Trump secara tegas ingin menurunkan biaya pinjaman.

Mantan Ketua Federal Reserve St. Louis dan Dekan Fakultas Bisnis Universitas Purdue, James Bullard, berpendapat bahwa ini adalah pilihan strategis bagi Warsh. Saat ini hanya tersisa lima minggu sebelum pertemuan Juni, proses pelantikan Warsh masih berlangsung, “Dia mungkin bisa langsung mengatakan, tidak ada waktu untuk mengajukan proyeksi kali ini.” Warsh telah dikonfirmasi oleh Senat pada hari Rabu, namun masih menunggu tanda tangan dan pelantikan dari Gedung Putih.

Posisi Warsh juga dapat dinilai dengan membandingkannya dengan anggota Dewan Gubernur Federal Reserve yang akan mengundurkan diri, Stephen Miran.** Miran menduduki kursi yang akan diambil alih Warsh, dan sejak menjabat sejak September tahun lalu, proyeksi suku bunga-nya selalu jauh di bawah kolega lainnya, dan merupakan pendukung kuat pemotongan suku bunga secara agresif.**

Miran akan mengundurkan diri bersamaan dengan pelantikan Warsh. Jika Warsh tidak mengajukan proyeksi yang berbeda dari konsensus yang bersikap dovish, maka dia akan dikategorikan sebagai bagian dari arus utama Federal Reserve yang selalu dikritik Trump; tetapi jika dia mengajukan proyeksi, hal itu dapat memicu keraguan bahwa dia dikendalikan oleh Gedung Putih dan kehilangan independensinya.

Sebenarnya, tidak jarang pejabat Federal Reserve tidak mengajukan proyeksi suku bunga. Saat menjabat, Bullard pernah berhenti mengajukan proyeksi jangka panjang, karena dia percaya bahwa proyeksi lebih dari dua sampai tiga tahun akan menyesatkan publik dan merusak kredibilitas Federal Reserve.

Pada Maret 2020, saat pandemi COVID-19 meletus dan sebagian ekonomi terhenti, Federal Reserve juga secara total menangguhkan semua proyeksi ekonomi dan suku bunga, karena bahkan proyeksi jangka pendek saat itu tidak memiliki makna praktis.

Pilihan ini juga sejalan dengan filosofi Warsh yang konsisten, yang selalu tidak menyukai memberikan “panduan ke depan” tentang kebijakan masa depan, karena dia percaya terlalu banyak mengungkapkan informasi di muka akan membatasi ruang gerak pengambil keputusan.

Sejak 2007, Federal Reserve secara bertahap memperluas cakupan pengungkapan proyeksi triwulanan pejabatnya, dan pada 2012 saat suku bunga mendekati nol, mereka mulai memasukkan proyeksi suku bunga. Saat itu, Federal Reserve menganggap panduan ke depan sangat penting untuk secara jelas keluar dari “batas suku bunga nol.”

Namun, selama masa ekonomi normal, banyak pejabat Federal Reserve setuju dengan pandangan Warsh: ringkasan proyeksi ekonomi (SEP) yang memuat proyeksi suku bunga sering disalahartikan pasar sebagai “janji kebijakan,” bukan sebagai hingga 19 proyeksi independen berdasarkan asumsi berbeda.

Ellen Meade, mantan penasihat senior Dewan Gubernur Federal Reserve dan profesor ekonomi di Duke University, menyatakan bahwa,** besar kemungkinan Warsh akan mendorong reformasi SEP, dan mungkin akan menunda pengumuman proyeksi suku bunga pertamanya sebagai bagian dari reformasi tersebut.**

“Dia sepenuhnya bisa memutuskan, di awal masa jabatannya di Juni, terlalu banyak hal yang harus dilakukan, mengapa harus repot-repot dengan titik-titik proyeksi?” kata Meade, Warsh bahkan mungkin mendorong kolega untuk menunda rilis SEP, dan menetapkan jadwal reformasi sebagai tekanan untuk mempercepat perubahan.

Bagi Warsh, ini adalah permainan dua arah. Mengajukan proyeksi dovish akan memicu krisis independensi, sementara mengajukan proyeksi arus utama akan mengecewakan harapan Trump. Abstain bisa menyebabkan volatilitas pasar yang besar karena ketidakpastian kebijakan.

Era “tanpa panduan ke depan” yang didukung Warsh mungkin akan resmi dimulai dari sebuah gambar titik proyeksi yang tidak lengkap dalam pertemuan FOMC Juni.