Tinjauan Pasar Kuartal 2: Mengapa Strategi Barbell Saham Sangat Ideal untuk Pasar Saat Ini

Intisari Utama

• Mengapa kami berpikir pendekatan barbel terhadap saham AS masuk akal hari ini.
• Bagian mana dari pasar saham AS yang tampaknya paling undervalued?
• Mengapa kami memperkirakan volatilitas akan bertahan di 2026.
• Ramalan terbaru Morningstar untuk pertumbuhan produk domestik bruto, inflasi, dan tingkat suku bunga.
• Pendapat kami tentang pasar obligasi.

Dalam episode bonus The Morning Filter podcast ini, co-host dan Kepala Strategi Pasar AS Morningstar Dave Sekera serta Ekonom Senior AS Morningstar Preston Caldwell berbagi pandangan baru mereka tentang pasar dan ekonomi. Dengarkan untuk mengetahui apakah pasar saat ini undervalued, sektor mana yang menawarkan peluang terbaik, dan saham apa yang masuk dalam daftar pilihan utama analis Morningstar. Sekera juga menjelaskan mengapa dia berpikir strategi barbel nilai-pertumbuhan bisa menang di 2026 dan bagaimana cara menjalankannya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendengarkan podcast.

Caldwell membahas kapan dia memperkirakan pertumbuhan PDB akan kembali mempercepat, mengapa kekhawatiran tentang ekonomi berbentuk K terlalu berlebihan, dan berapa lama dia pikir sebelum Federal Reserve kembali memotong suku bunga. Episode ini diakhiri dengan pandangan pasar obligasi, termasuk apakah yang terburuk sudah lewat di pasar kredit swasta.

Punya ide untuk episode bonus? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Wawasan Q2 dari Morningstar

33 Saham Undervalued untuk Dibeli di Pasar yang Volatil

Tinjauan Q1 2026 dan Pandangan Pasar Q2

Pandangan Sektor Saham Q2

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, saya Susan Dziubinski. Selamat datang di episode bonus The Morning Filter podcast. Seperti yang diketahui para penonton dan pendengar reguler, kami sedang membuat episode bonus yang membahas topik yang Anda minta lebih banyak. Jika Anda punya ide untuk episode bonus, kirimkan ke email kami, themorningfilter@morningstar.com. Episode bonus hari ini adalah siaran ulang Webinar Outlook Pasar Saham Kuartal Kedua 2026 dari Morningstar yang lengkap, menampilkan The Morning Filter co-host, Dave Sekera, dan Kepala Ekonom Morningstar, Preston Caldwell. Setelah kuartal pertama yang penuh gejolak, Dave dan Preston berbagi pandangan mereka tentang saham, obligasi, inflasi, suku bunga, dan ekonomi untuk kuartal kedua dan seterusnya. Dengarkan untuk mengetahui pandangan mereka.

Pengumuman Gencatan Senjata AS-Iran

Sebelum Anda masuk ke pidato yang telah disiapkan, Dave, saya ingin bertanya beberapa hal setelah pengumuman gencatan senjata AS-Iran tadi malam. Pada awal 2026, dalam webinar ini, Anda menyarankan agar investor mempertahankan portofolio barbel untuk memanfaatkan volatilitas di 2026, menyeimbangkan di satu sisi saham nilai berkualitas tinggi, termasuk saham energi, dengan saham teknologi dan AI pertumbuhan tinggi di sisi lain. Dalam beberapa minggu terakhir di podcast mingguan kami, The Morning Filter, Anda menyarankan agar investor mengambil keuntungan dari saham nilai dan energi, dan menginvestasikan hasilnya ke saham teknologi dan AI undervalued. Saat ini, pukul 12 siang tanggal 8 April, saham AS sedang menguat, dan harga minyak turun. Bagaimana pandangan Anda tentang struktur barbel hari ini?

David Sekera: Selamat sore, Susan. Saya rasa hari ini, dan saat ini, adalah waktu yang sangat baik untuk tidak melakukan apa-apa. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk membiarkan strategi barbel itu bekerja untuk Anda. Seperti yang Anda sebutkan, dalam beberapa minggu terakhir, kami menyarankan untuk mengambil keuntungan; tidak harus menjual seluruh posisi, tetapi setidaknya mengunci sebagian dari keuntungan tersebut di saham nilai dan khususnya saham energi. Seperti yang Anda catat, kami telah merekomendasikan saham energi sepanjang 2025. Mereka adalah salah satu sektor yang paling undervalued tahun lalu, dan memberikan hasil dividen yang sangat baik. Kami juga beberapa kali menyebutkan bahwa mereka sebenarnya akan memberikan lindung nilai alami yang baik dalam portofolio Anda, jika inflasi kembali atau ada isu geopolitik lainnya. Sekarang, saya tentu tidak memperhitungkan konflik Iran tahun ini saat memikirkan hal itu, tetapi cukup banyak hotspot lain di dunia yang memerlukan kehati-hatian.

Pada titik ini, meskipun harga minyak telah turun, semoga Anda sudah mengambil keuntungan itu dan menginvestasikannya ke sektor undervalued lainnya; khususnya saham pertumbuhan, yang telah mengalami tekanan paling besar sejauh ini tahun ini, dan bahkan lebih spesifik lagi ke saham teknologi, dan lebih spesifik lagi ke saham AI, yang telah terpukul keras. Di situlah saya melihat potensi terbesar hari ini dalam pertumbuhan, khususnya sektor teknologi dan banyak saham AI tersebut. Saat ini, biarkan portofolio berbentuk barbel itu bekerja untuk Anda. Saya rasa Anda akan melihat potensi kenaikan di sana. Untuk risiko penurunan, Anda akan melihat nilai tertinggal, mungkin tidak harus menjual, tetapi pasti akan tertinggal dari kenaikan. Saya pikir energi, sebagaimana kita lihat, akan terus melemah selama harga minyak terus turun dari sini.

Pasar Saham Melonjak, Harga Minyak Jatuh karena Gencatan Senjata AS-Iran

Brent crude oil turun ke level terendah empat minggu saat investor menunggu detail lebih lanjut tentang pemulihan pengiriman.

Mempertimbangkan kapitalisasi pasar: Saham kecil, saat terakhir saya cek, sedikit mengungguli saham besar pagi ini, dan saham kecil, jika Anda perhatikan, akan menjadi bagian yang paling undervalued di pasar, tetapi saya rasa saham besar kemungkinan akan menguat paling dulu dalam beberapa minggu ke depan. Kemudian, saya rasa Anda akan melihat saham kecil mengikuti setelahnya.

Melihat pandangan sektor kami, sektor yang paling terpukul dan juga yang kami anggap paling undervalued hari ini adalah sektor teknologi, komunikasi, dan siklikal konsumen. Mereka mengungguli pagi ini. Kami tetap yakin bahwa masing-masing sektor ini masih memiliki potensi kenaikan yang jauh lebih besar. Anda akan melihat sektor yang kurang sensitif terhadap ekonomi, sektor defensif, seperti konsumen defensif, kesehatan, dan utilitas, akan tertinggal dalam kenaikan, tergantung valuasinya. Saya bahkan tidak akan terkejut jika sektor-sektor ini turun dalam waktu dekat.

Lalu, apa yang harus kita pikirkan selanjutnya? Seperti halnya apa pun, belum berakhir sampai benar-benar berakhir. Pertanyaan yang harus dipikirkan investor saat ini adalah: Apakah gencatan dua minggu ini akan bertahan? Bisakah kita melihat adanya pemicu konflik lagi dalam dua minggu ke depan? Apakah kita akan mencapai kesepakatan yang dinegosiasikan sebelum batas waktu itu, dua minggu dari sekarang? Semoga, kita akan mendapatkan resolusi permanen, entah dalam dua minggu ini atau melalui kesepakatan yang bisa membawa kita ke sana untuk jangka panjang.

Pandangan Sektor Saham: Pilihan Terbaik Morningstar Kuartal Kedua

Analis Morningstar memberikan pandangan sektor dan saham terbaik untuk dibeli.

Kami telah membahas ini di The Morning Filter beberapa kali bulan lalu—betapa saya sangat memperhatikan kontrak futures minyak; melihat kontrak bulan depan, bulan kedua, bahkan beberapa harga jangka panjang. Melihat angka hari ini, kontrak Mei 2026 adalah sekitar $96 dan beberapa sen. Tanggal perdagangan terakhir untuk kontrak ini adalah 19 April. Itu akan berada di dalam batas waktu gencatan dua minggu, yang saya yakini akan jatuh pada 21 April. Tapi, di harga $96, meskipun turun hari ini, itu masih naik 47% dari harga minyak dalam kontrak tersebut sebelum konflik. Melihat kontrak bulan kedua untuk Juni 2026. Tanggal perdagangan terakhir adalah 19 Mei. Itu seminggu sebelum akhir pekan Memorial Day, yang tentu saja adalah akhir pekan berkendara besar di AS. Kontrak itu, terakhir saya lihat, sekitar $88. Itu masih naik sekitar 32% dari harga sebelum konflik. Terakhir, melihat ke depan, strip futures minyak, kontrak Desember 2026, terakhir saya lihat, sekitar $72,5. Itu masih naik 15% dari harga sebelum konflik. Saya rasa banyak dari itu belum sepenuhnya tercermin.

Memikirkan volatilitas, saya tetap yakin akan ada banyak volatilitas sepanjang tahun ini, tidak hanya dalam beberapa minggu dan bulan ke depan, tetapi benar-benar sepanjang tahun. Kita akan bahas apa saja risiko utama yang harus diperhatikan. Saya perkirakan dalam beberapa bulan ke depan, bahkan kuartal berikutnya, akan ada gangguan produksi dan pengiriman yang perlu diatasi oleh ekonomi global dan ekonomi AS. Kami telah menyebutkan di podcast bahwa beberapa perusahaan kimia berbasis komoditas di Asia, khususnya, telah menutup produksi. Banyak dari bahan kimia itu digunakan dalam plastik dan produk lainnya.

Saya rasa gangguan ini akan menimbulkan masalah sebelum mereka kembali online ke tingkat yang dibutuhkan. Bagaimana pun Anda mengukur inflasi, saya perkirakan metrik inflasi akan naik dalam waktu dekat karena harga minyak yang tinggi ini; tidak hanya di bensin dan solar serta biaya pengiriman, tetapi juga kita telah melihat kenaikan harga kedelai, gandum, jagung, banyak produk pertanian yang membutuhkan banyak pupuk, yang sebagian besar berasal dari gas alam. Gas alam juga telah diputus pasoknya, jadi saya tahu harga pupuk juga naik. Kita akan lihat seberapa besar konsumen akan menarik diri. Saya tahu saat saya berbicara dengan Erin, direktur sektor untuk tim konsumen kami, dia tidak terlalu yakin akan ada perubahan besar dalam kebiasaan konsumen kecuali harga minyak tetap tinggi sampai akhir pekan Memorial Day dan musim panas. Semoga, kita tidak akan melihat penurunan besar dalam konsumsi di paruh kedua tahun ini. Tentu saja, kita masih memiliki semua risiko yang kita bahas di awal 2026 yang saya rasa masih bisa berpengaruh sepanjang tahun ini.

Analis: Gencatan Senjata AS-Iran Tidak Akan Langsung Mengembalikan Pasar ke Normal

Harga minyak diperkirakan tetap tinggi, dengan volatilitas pasar kemungkinan berlanjut.

Pandangan Pasar Saham Kuartal Kedua 2026

Dziubinski: Baik, Dave. Anda hampir menjawab semua pertanyaan saya. Mengapa tidak lanjut ke pidato Anda tentang outlook kuartal kedua?

Sekera: Karena kita telah mengubah sedikit di awal webinar ini, saya akan melewati beberapa slide lebih cepat dari biasanya, karena saya benar-benar ingin memberi waktu kepada Preston untuk menjelaskan outlook ekonominya, agar dia punya cukup waktu untuk menguraikan karena saya tahu kita akan banyak pertanyaan tentang ekonomi dan inflasi. Saya akan cepat mengulas valuasi pasar saham, sorot sektor dan pilihan utama kami, valuasi berdasarkan keunggulan ekonomi, dan kemudian sorot apa yang terjadi dengan banyak saham mega-cap. Saya akan serahkan ke Preston untuk memberi outlook ekonominya, lalu saya akan tutup dengan outlook obligasi jangka pendek. Kita akan berikan sebanyak mungkin waktu untuk tanya jawab di akhir.

Outlook Pasar Saham Kuartal Kedua 2026: Jangan Panik, Sesuaikan Ulang

Gunakan volatilitas untuk keuntungan Anda; di mana mengambil keuntungan dan di mana mengalihkan kembali.

Melihat pasar: Saat kami hitung, pasar secara keseluruhan diperdagangkan dengan diskon sekitar 12% dari nilai wajar kami. Bagi Anda yang belum pernah mengikuti webinar kami sebelumnya, cara kami melihat nilai wajar sangat berbeda dari yang banyak strategis pasar lain katakan. Sepanjang karier saya, saya selalu menemukan bahwa strategis pasar biasanya punya cara memprediksi laba S&P 500 untuk tahun itu. Beberapa model, algoritma, atau model ekonomi, lalu mereka menerapkan multiple forward tertentu. Mereka selalu bilang pasar undervalued sekitar 8% sampai 10% berdasarkan multiple PE forward yang mereka pakai. Terlihat lebih seperti latihan mencari tujuan daripada analisis valuasi yang sebenarnya. Morningstar menilai lebih dari 1.600 perusahaan secara global, dari mana lebih dari 700 saham diperdagangkan di bursa AS. Kami membuat komposit valuasi intrinsik dari semua saham itu, dan membandingkannya dengan kapitalisasi pasar tempat mereka diperdagangkan, yang memberi kami metrik harga terhadap nilai wajar, seperti yang Anda lihat di Kotak Gaya Morningstar di sini.

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda catat, kami merekomendasikan awal tahun agar investor membuat portofolio barbel dari saham nilai berkualitas tinggi dan berdaya saing luas—khususnya banyak dari sektor energi—tapi kemudian menyeimbangkannya dengan saham teknologi dan AI pertumbuhan tinggi. Pemikiran di balik ini adalah: Karena kami mengharapkan banyak volatilitas tahun ini, jika ada upside volatility, saham pertumbuhan, teknologi—terutama AI—akan mengungguli pasar ke atas. Saat mereka semakin maju dan mendekati valuasi penuh, bahkan overvalued, Anda bisa ambil keuntungan dan reinvest ke saham nilai berdaya saing luas yang undervalued agar bisa menyesuaikan portofolio. Tentu saja, risiko downside yang kita lihat di sini adalah bahwa saham nilai sebenarnya cukup baik performanya sampai akhir kuartal.

Mereka berada di zona hijau, sementara kategori pertumbuhan benar-benar jatuh paling jauh dan paling keras. Dalam beberapa minggu terakhir, kami menyarankan ambil keuntungan. Ambil keuntungan dari sektor energi, dan gunakan itu untuk reinvest di saham pertumbuhan dan teknologi yang sudah jatuh. Ke depan, Anda bisa lihat bahwa saham kapitalisasi besar sudah cukup jatuh sehingga masuk ke wilayah yang sangat menarik, tapi saham kecil di diskon 17% masih bagian yang paling undervalued di pasar. Banyak orang selalu bertanya, bagaimana kinerja harga/ nilai wajar kami dalam jangka panjang? Ini adalah grafik harga/ nilai wajar sejak akhir 2010 dan awal 2011. Meskipun ini bukan alat timing yang sempurna, saya rasa ini alat valuasi yang sangat baik.

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Anda bisa lihat seberapa banyak pasar telah jatuh, dan seberapa cepat jatuhnya. Saya tetap mempertahankan rekomendasi bobot pasar saya selama penurunan ini. Dalam beberapa kasus, awalnya mungkin saya harusnya lebih ke underweight, tapi lagi-lagi, kami tidak melihat alasan untuk mengubah rekomendasi bobot pasar itu, dan tentu saja, bottom di diskon 12%. Berdasarkan pergerakan pasar hari ini, saya rasa kita mungkin berada di diskon 9% sampai 10% secara keseluruhan. Tapi, Anda bisa lihat periode lain di mana pasar kadang berperilaku seperti bandul, kadang terlalu ke atas. Misalnya, akhir 2021, kami pikir pasar overvalued.

Dalam outlook 2022, kami mencatat banyak alasan untuk menjadi underweight saat itu. Awal tahun itu, kami catat bahwa saham diperdagangkan dengan premi relatif tinggi terhadap nilai wajar kami; saat itu, sekitar 6% premium di atas nilai wajar. Kami juga memperkirakan inflasi akan naik. Kami memperkirakan ekonomi akan melambat. Saat semuanya berjalan sesuai prediksi, saham tidak hanya jatuh, tapi jatuh terlalu jauh, mencapai diskon sangat dalam di Oktober 2022 sebelum pasar bottom dan mulai rally lagi. Ada juga contoh lain di mana pasar berperilaku seperti itu—diskon terbesar sejak 2011 selama krisis utang negara Eropa dan krisis perbankan di Eropa.

Saya akan lewati banyak konteks historis di sini. Kita semua tahu apa yang terjadi selama kuartal terakhir. Begini pergerakan pasar dari awal tahun sampai 23 Maret, berdasarkan Kotak Gaya Morningstar.

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda harapkan, sektor yang paling terkait minyak yang berkinerja terbaik. Sekali lagi, saham energi—rally besar di paruh pertama tahun. Beberapa sektor lain, yang lebih sensitif terhadap ekonomi, berkinerja paling buruk—lagi-lagi teknologi, dengan saham AI yang jatuh keras, menjadi salah satu sektor paling buruk. Tapi, sektor jasa keuangan adalah salah satu sektor yang paling overvalued saat awal tahun, dan menjadi salah satu yang paling terpukul tahun ini. Kami rasa, secara umum, pasar terlalu memperhitungkan pendapatan bunga, pertumbuhan pendapatan bunga bersih selama tahun ini, berharap margin NIM membesar. Saat suku bunga jangka pendek naik dan kurva mendatar, itu sangat memukul sektor ini. Tentu saja, sektor siklikal konsumen juga paling terpukul, karena harga minyak yang tinggi merugikan konsumen.

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Hanya melihat atribut terbesar, yang paling berkontribusi terhadap return kuartal ini, menurut saya, adalah campuran yang aneh. Tentu, banyak saham energi menjadi kontributor terbesar—Exxon XOM, Chevron CVX, dan lain-lain. Kami juga punya beberapa perusahaan teknologi berbasis komoditas, seperti Micron MU dan SanDisk SNDK, yang menyediakan memori penyimpanan untuk chip semi dan GPU yang diperlukan untuk membangun data center. Ada kekurangan besar chip memori ini. Mereka mampu menaikkan harga beberapa kali selama ini. Sekarang, margin mereka mencapai puncaknya, jadi saham-saham ini rally sangat keras. Menurut kami, rally ini terlalu jauh ke atas. Dengan permintaan besar untuk semikonduktor AI ini, saham seperti AMAT, LRCX, dan lainnya yang menyediakan peralatan untuk pembuatan chip AI juga berkinerja sangat baik. Segala sesuatu yang terkait dengan pertumbuhan permintaan data center dan pembangunan data center juga berkinerja baik—seperti GE Vernova GEV dan Caterpillar CAT. Terakhir, beberapa saham nilai berkualitas tinggi, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, yang berkinerja sangat baik karena adanya permintaan aman dari investor.

Saya akan tunjukkan peringkat bintang kami di awal tahun versus sekarang, dan perubahan nilai wajar selama periode yang sama. Juga, saya ingin soroti siapa yang paling banyak menyumbang kerugian selama tahun ini. Saham seperti Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, dan lain-lain, yang sebagian besar terkait AI, telah terjual. Dalam hal ini, saya catat bahwa Microsoft, yang juga terkait perangkat lunak, telah terjual. Jadi, ada penjualan besar di saham perangkat lunak sepanjang tahun, karena orang semakin khawatir apa yang akan terjadi di sektor perangkat lunak, dan gangguan atau dislokasi apa yang mungkin terjadi, dibandingkan dengan kenaikan AI. Kemudian, beberapa saham lain yang terjual adalah JP Morgan JPM, yang sayangnya belum terjual cukup banyak untuk menjadi saham bintang 4, tapi setidaknya naik dari bintang 2 ke bintang 3. Lagi pula, dengan suku bunga jangka pendek yang naik sebanyak ini, kita lihat koreksi besar di sektor keuangan. Anda bisa lihat ini kapan saja, tapi jika kita bandingkan nilai wajar kami selama kuartal ini dengan perubahan pasar, banyak dari saham ini mulai terlihat lebih menarik sebagai saham bintang 5 dan 4.

Kami sudah bahas selama beberapa tahun tentang bagaimana saham nilai undervalued dibanding pasar secara umum. Tentu, selama beberapa tahun terakhir, semuanya tentang AI dan saham AI yang memimpin pasar naik. Mereka termasuk kategori pertumbuhan. Kami melihat nilai underperform cukup signifikan selama bertahun-tahun, tapi secara historis, kami menunjukkan betapa undervalued mereka dibanding pasar luas. Itu cepat membaik ke atas, sehingga sekarang, saham nilai secara relatif diperdagangkan di atas pasar luas. Itu salah satu alasan mengapa beberapa minggu terakhir kami menyarankan investor untuk ambil keuntungan dari banyak saham nilai itu agar bisa reinvest ke kategori pertumbuhan.

Terakhir, melihat grafik yang menunjukkan bagaimana valuasi saham kecil dibandingkan dengan valuasi pasar secara luas. Anda bisa lihat di 2020 dan 2021, saat pasar rally ke atas, semua orang fokus pada saham teknologi disruptif. Banyak saham kecil disruptif ini melonjak terlalu tinggi, bahkan ke zona 1 bintang, lalu koreksi saat penjualan 2022. Kita lihat bahwa saham kecil tidak selalu naik lebih cepat dari pasar dalam kuartal terakhir, tapi mereka mempertahankan nilainya lebih baik saat turun. Ini menunjukkan bahwa pasar sekarang melihat nilai di kategori nilai, dan saham besar yang paling terpukul selama penurunan ini.

Risiko Utama di 2026

Mengenai apa yang masih menunggu kita di 2026, kita lihat bagaimana perkembangan dalam beberapa minggu ke depan. Salah satu risiko terbesar, dan saya akan biarkan Preston bahas lebih banyak, adalah seberapa tinggi harga minyak akan tetap dan berapa lama, dan apakah itu bisa menyebabkan lingkungan stagflasi, kita bisa melihat perlambatan pertumbuhan ekonomi lebih jauh jika harga minyak tetap tinggi. Tentu, kita akan menghadapi inflasi lebih tinggi dari perkiraan selama beberapa bulan ke depan, karena harga tinggi ini menyebar ke seluruh sistem. Kita akan lihat apa yang dilakukan minyak dalam beberapa bulan ke depan, apakah akan turun di paruh kedua tahun. Seperti yang sudah kami catat sebelumnya, saham AI membutuhkan pertumbuhan yang lebih besar lagi untuk mendukung valuasi tinggi yang mereka miliki. Kami melihat banyak nilai di saham-saham ini dibandingkan skenario dasar kami. Banyak dari mereka, seperti Nvidia, adalah saham bintang 4. Dari apa yang saya amati, pasar sudah memasukkan pertumbuhan 2026 ke dalam valuasi mereka, bahkan pertumbuhan 2027, tapi pasar tampaknya mencari bukti lebih bahwa pertumbuhan ini bisa berlanjut ke 2028 dan seterusnya.

Saya rasa pasar mencari contoh konkret tentang bagaimana AI akan menghasilkan pertumbuhan pendapatan baru bagi perusahaan-perusahaan ini, dan juga bukti bahwa AI akan meningkatkan produktivitas dan efisiensi, untuk mendukung margin operasional ke depan. Tentu, kita punya ketua baru di Fed, pemilihan paruh waktu tahun ini, semua itu bisa mengacaukan pasar juga. Sampai saat ini, saya perkirakan negosiasi perdagangan dan tarif akan dilanjutkan lagi musim panas ini, khususnya antara AS dan China. Kita lihat bagaimana itu berjalan. Kami sudah sebutkan beberapa kuartal terakhir bahwa Morningstar DBRS, anak perusahaan penilai kredit Morningstar yang menilai banyak kredit swasta, telah melihat melemahnya fundamental peringkat kredit mereka selama beberapa kuartal, karena rasio cakupan bunga menurun, leverage utang meningkat.

Mereka menurunkan peringkat lebih banyak daripada yang mereka naikkan. Mereka juga melihat banyak dari kredit ini menjadi lemah sehingga membutuhkan waiver basah karena melanggar covenant. Beberapa dari mereka cukup lemah sehingga membutuhkan suntikan modal dari sponsor ekuitas swasta agar tidak bangkrut. Mereka juga melihat peningkatan default, di mana banyak perusahaan melakukan negosiasi di luar pengadilan kebangkrutan untuk tetap bertahan, tapi tetap ada pengurangan pokok dari kredit swasta ini. Ekonomi China, kita lihat saja bagaimana jalannya. Saya rasa risikonya adalah ekonomi China bisa lebih lemah dari perkiraan, atau setidaknya melambat lebih cepat dari yang diperkirakan, mempercepat perlambatan GDP mereka. Masih dalam zona hijau, tapi tampaknya melambat.

Seperti yang kita bahas beberapa kali, saya selalu memperhatikan pasar obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang. Sangat khawatir jika keduanya melemah terlalu cepat dan terlalu jauh, bisa menyebabkan unwind dari carry trade. JGBs hari ini lebih baik, hasilnya turun dari puncaknya. Yen Jepang juga lebih baik hari ini, tapi masih dekat 160 per dolar. Saya ingin melihat itu pulih lebih banyak sebelum saya tidak terlalu khawatir lagi tentang pasar Jepang.

Valuasi Sektor dan Pilihan Utama

Hanya sekilas melihat valuasi kami, kami menyediakan grafik ini setiap kuartal. Kita bisa lihat bahwa dengan pasar yang turun, persentase perusahaan yang kami pantau dalam kategori bintang 4 dan 5 meningkat. Tahun lalu, angka ini jauh lebih rendah. Anda juga bisa lihat kuartal mana yang memiliki persentase saham bintang 4 dan 5 lebih tinggi, dan lebih sedikit saham bintang 2 dan 1. Ini adalah peta panas berdasarkan kapitalisasi pasar, menunjukkan valuasi tiap sektor. Teknologi, sektor terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, sudah cukup jatuh. Sekarang sekitar diskon 23% dari nilai wajar. Itu salah satu diskon terbesar dalam valuasi teknologi dalam 15 tahun terakhir. Banyak sektor lain, seperti sektor keuangan, dulu overvalued, sekarang mulai undervalued. Sektor siklikal konsumen juga cukup jatuh sehingga tampak menarik, tapi masih ada sektor yang overvalued: industri, konsumen defensif, dan energi. Energi melonjak 35% lebih dalam kuartal ini, dari undervalued menjadi overvalued.

Tapi, sektor utilitas, meskipun ada kenaikan permintaan listrik karena data center, banyak nama utilitas sudah terlalu tinggi. Kami modelkan ini ke dalam estimasi pertumbuhan kami, tapi kami rasa banyak nama utilitas sudah terlalu jauh naiknya.

Melihat valuasi beberapa sektor utama: di teknologi, nama besar undervalued hari ini adalah Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, dan komunikasi; terutama Meta META, dan bahkan Alphabet GOOGL yang sudah cukup jatuh dan tampak lebih menarik. Nama komunikasi tradisional seperti T-Mobile TMUS juga tampak menarik. Beberapa nama di sektor properti seperti AMT, REIT, tetap menarik; Realty Income O, dan lain-lain.

Sektor siklikal konsumen: Kita harus soroti Amazon dan Chipotle CMG. Chipotle menarik. Beberapa kuartal lalu, kami peringatkan bahwa saham ini overvalued, tapi sekarang sudah cukup jatuh dan mulai menarik. Sektor energi: Hampir tidak ada saham undervalued tersisa, semuanya sudah rally. Ini saatnya Anda gunakan sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan isu geopolitik. Lindung nilai ini berhasil. Saatnya ambil keuntungan dan kunci keuntungan itu, karena saat pasar berbalik dan jatuh, Anda tidak mau kembali ke posisi awal. Itulah sebabnya kami menyarankan dua minggu terakhir ini untuk mengunci keuntungan di sektor ini.

Harga/ Nilai Wajar Morningstar per Sektor

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Konsumen defensif: Masih ada pendekatan barbel, karena kami rasa beberapa nama seperti Walmart WMT dan Costco COST sangat overvalued karena sebagian besar kapitalisasi pasar sektor ini menggeser valuasi seluruh sektor. Di sini, kami sarankan tetap fokus pada nama makanan kemasan. Banyak yang undervalued. Utilitas: yang tersisa hanyalah saham cerita, jadi berhati-hatilah. Banyak yang sangat undervalued, tapi Anda harus baca analisisnya untuk tahu risikonya. Mereka sangat unik dan berbeda. Terakhir, sektor industri: Kami rekomendasikan ambil keuntungan di beberapa nama, seperti nama pertahanan yang performa bagus kuartal ini, dan yang sudah kami rekomendasikan selama dua tahun terakhir. Banyak dari mereka, terutama yang terkait pembangunan AI, sangat berpotensi, tapi pasar tampaknya terlalu berlebihan memperkirakan pertumbuhan AI.

Untuk pilihan terbaik, ada beberapa nama baru yang kami soroti, saya tebalkan agar mudah dilihat. Untuk waktu, saya akan lewati slide ini dan serahkan ke Preston agar dia punya cukup waktu bahas outlook ekonominya.

Menariknya, dari segi kualitas, banyak saham ini berakhir sama kecepatan jatuhnya. Jika lihat valuasi saham tanpa keunggulan ekonomi, dengan keunggulan sempit, dan luas, semuanya cukup mirip secara relatif dibanding kuartal lalu. Ini menunjukkan peluang bagus untuk upgrade ke saham berkeunggulan luas, terutama saham kecil berkeunggulan luas. Ada banyak peluang swap yang bagus. Anda bisa pakai alat screening Morningstar, cari saham tanpa keunggulan yang overvalued, lalu alihkan ke saham berkeunggulan luas yang undervalued.

Saya tunjukkan beberapa saham berkeunggulan luas dengan ketidakpastian rendah dan sedang. Ini urutan berdasarkan rasio harga terhadap nilai wajar dari yang paling undervalued ke atas. Danaher DHR adalah salah satu yang baru kami tambahkan ke daftar ide terbaik. Saya rasa sekarang waktu yang tepat untuk melihatnya. Microsoft tetap saham inti yang harus ada di portofolio. Saham ini sangat terpukul kuartal lalu. Sekarang saatnya dollar-cost averaging. Sama halnya dengan saham undervalued berkeunggulan luas lainnya, termasuk saham kecil.

Mega-Cap Stocks di 2026

Ini peta panas, melihat saham yang kami pantau berdasarkan kapitalisasi pasar dan peringkat bintang. Beberapa nama besar seperti Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, semuanya undervalued. Microsoft punya peringkat bintang 5. Jarang sekali melihat perusahaan ini selama 15 tahun terakhir punya peringkat 5 bintang. Nama besar lain: Walmart, Costco, dan J&J. J&J dulu kami rekomendasikan sebagai saham inti. Sekarang sudah terlalu tinggi. Kalau ke zona 2 dan 1 bintang, tidak apa-apa ambil keuntungan. Anda bisa tetap pegang sebagian, lalu tunggu koreksi, lalu kembali ke posisi penuh.

Kami bahas ini berulang-ulang kuartal lalu, tentang konsentrasi pasar di 10 mega-cap terbesar yang makin besar porsinya. Dalam kuartal ini, beberapa saham itu turun lebih dari pasar karena diversifikasi hasil. Kalau lihat garis kuning, ada retrenchment, tapi tetap porsinya lebih besar dari 15 tahun lalu. Grafik lain, menunjukkan performa saham mega-cap undervalued selama kuartal ini. Beberapa seperti Nvidia tampak lebih menarik. Microsoft juga, tapi kami juga ubah nilai wajar beberapa saham, seperti Oracle ORCL yang kami turunkan 20%. Salesforce CRM juga, tapi tetap menarik. Saham overvalued justru performa relatif baik, beberapa malah makin mahal. Tapi, kita harus lihat juga perubahan nilai wajar kami. Contohnya, Micron naik 42%, tapi kami gandakan nilai wajarnya karena kekurangan chip memori ini sangat menguntungkan laba.

Daftar undervalued mega-cap terbaru termasuk Bank of America BAC, yang undervalued hari ini. Ada juga PepsiCo PEP, yang juga menarik. Untuk saham overvalued, ada beberapa nama baru. Sekarang, saya serahkan ke Preston karena banyak yang ingin tahu outlook ekonominya.

Outlook Ekonomi AS 2026

Preston Caldwell: Terima kasih, Dave. Saya konfirmasi tidak ada berita besar yang menggerakkan pasar selama 30 menit pidato Anda. Semoga saya beruntung juga. Pertama, saya ingin katakan bahwa angka yang akan saya bagikan belum diperbarui untuk pengumuman gencatan tadi malam, tapi saya akan coba preview dampaknya terhadap prediksi kami. Kami perkirakan pertumbuhan PDB akan tetap sedikit lebih lambat dari sebelumnya. Rata-rata 2,8% selama 2022-24, turun menjadi 2,1% di 2025. Banyak perlambatan 2025 karena faktor satu kali. PHK di pemerintah, penutupan pemerintah di kuartal keempat, dan lonjakan impor awal tahun untuk menghindari tarif. Dengan itu, Anda mungkin berharap pertumbuhan PDB akan rebound tahun ini dan tahun depan, tapi kami tidak memperkirakan begitu karena ada hambatan sisa dan hambatan baru. Tarif tetap menjadi faktor. Ada juga kejutan harga minyak, dan pertumbuhan populasi yang rendah.

Kami juga memperkirakan efek dari melambatnya boom harga aset karena AI, dan perlambatan pengeluaran investasi terkait AI, yang menekan pertumbuhan. Tapi, kami perkirakan pertumbuhan akan rebound di tahun-tahun berikutnya. Beberapa hambatan tadi akan berbalik. Terutama, kami perkirakan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut karena suku bunga tinggi telah menekan permintaan agregat di AS. Tapi, ini diimbangi faktor lain, terutama boom AI. Untuk inflasi, prediksi kami PCE inflasi naik ke 3,3% di 2026, sekitar 0,7 poin persen dari 2025. Data ini dipublikasikan seminggu lalu, dan harga minyak naik cukup tinggi setelah itu, sampai pengumuman gencatan tadi malam, jadi dampaknya terhadap prediksi kami tidak sebesar yang diperkirakan, meskipun harga minyak turun 15%. Berdasarkan harga futures pagi ini, kami kurangi sekitar 15 basis poin dari dampak inflasi minyak, tapi tetap sekitar 3,1% rata-rata di 2026; tetap tinggi. Setelah itu, inflasi diperkirakan akan turun lagi karena shock harga minyak berkurang dan tarif serta energi mereda. Akan ada juga slack di ekonomi karena pertumbuhan PDB melambat, yang akan menekan inflasi lebih jauh.

Laporan CPI Februari Tunjukkan Inflasi Stabil di 2,4% Sebelum Perang Iran

Inti CPI sebesar 2,5%.

Ramalan Laporan CPI Februari Perkirakan Ada Kenaikan Inflasi Ringan Menunggu Dampak Lonjakan Minyak

Ekonom mengatakan data ini kemungkinan tidak akan mempengaruhi keputusan Fed pekan depan.

Pertumbuhan Penduduk Menurun Akibat Pembatasan Imigrasi

Salah satu pembaruan utama terhadap prediksi kami berasal dari populasi, dan perubahan kebijakan imigrasi yang lebih ketat dari yang kami perkirakan, terutama saat awal pemerintahan Trump kedua. Kami turunkan prediksi pertumbuhan populasi menjadi rata-rata 0,28% selama lima tahun ke depan, jauh lebih rendah dari lonjakan 2023-2024, bahkan setengah poin persen lebih rendah dari rata-rata selama dekade 2010-an. Jadi, apa dampaknya? Jelas, ada pengaruh menurun terhadap pertumbuhan PDB karena imigrasi meningkatkan permintaan di sisi penawaran ekonomi, tapi tidak terlalu berpengaruh terhadap inflasi karena kejadian permintaan dan penawaran ini saling menyeimbangkan. Dari segi suku bunga, saya rasa imigrasi mempengaruhi tingkat suku bunga alami karena mempengaruhi tren pertumbuhan populasi.

Untuk lebih konkret, saya rasa pertumbuhan populasi yang kuat selama beberapa tahun terakhir adalah faktor utama yang membantu menopang pasar perumahan meskipun suku bunga sangat tinggi. Sekarang, karena pertumbuhan melambat, saya rasa itu bagian dari alasan mengapa investasi perumahan kembali menurun, meskipun sudah lebih dari tiga tahun sejak puncak suku bunga hipotek.

Mengenai prediksi pengeluaran, PDB berdasarkan pengeluaran. Seperti yang saya sebutkan, di 2025, ekspor bersih menekan pertumbuhan PDB, dan kemungkinan akan berbalik di 2026. Jika hanya melihat itu, kami perkirakan kenaikan 50 basis poin di pertumbuhan PDB di 2026, tapi ini diimbangi oleh perlambatan konsumsi. Penyebabnya adalah: populasi, seperti yang saya sebutkan, dan juga apresiasi harga aset, meskipun tidak terjadi penjualan besar-besaran, apresiasi aset kemungkinan akan jauh lebih lemah dari tahun-tahun sebelumnya. Itu akan mengurangi pertumbuhan konsumsi.

Di 2027, kita perkirakan perlambatan investasi tetap swasta. Sebabnya, jika kita lihat investasi saat ini, selama setahun terakhir, investasi terkait AI melonjak. Secara umum, investasi swasta terkait teknologi naik 11,1% di 2025, tapi investasi non-residensial turun 2,7%. Investasi residensial juga turun. Di luar kategori teknologi, hampir semua investasi swasta mengalami kontraksi di 2025, mencerminkan efek sisa dari suku bunga tinggi. Sampai ada pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut, yang saya perkirakan baru akan terjadi di 2027 dan 2028, saya tidak berharap ada pemulihan di kategori non-teknologi. Saya juga rasa, di 2027, investasi terkait AI akan melambat, meskipun di 2026, kita lihat pertumbuhan sangat tinggi.

Dari sisi pasokan, pertumbuhan produktivitas sangat kuat, rata-rata 1,9% sejak pandemi, jauh sebelum adopsi AI generatif massal. Saya rasa AI turut membantu pertumbuhan produktivitas ini, tapi bukan satu-satunya faktor. Tingginya pertumbuhan produktivitas ini menjelaskan mengapa kita tetap melihat pertumbuhan PDB yang kuat meskipun pertumbuhan lapangan kerja sangat kecil akhir-akhir ini. Jika pertumbuhan produktivitas mendekati 2%, tampaknya angka pertumbuhan PDB tetap kuat meskipun lapangan kerja hampir tidak bertambah.

Apa arti ini untuk pasar tenaga kerja? Apakah ada slack yang menumpuk? Berdasarkan prediksi pertumbuhan populasi yang saya bagikan, saya rasa pertumbuhan pekerjaan breakeven sekitar 0,35% di 2026, cukup rendah, tapi kami perkirakan pertumbuhan pekerjaan aktual sekitar 0,15%, 20 basis poin lebih rendah tahun ini. Itu berarti, meskipun ada kontraksi pasokan tenaga kerja, permintaan tenaga kerja juga berkurang, dan kami perkirakan tingkat pengangguran akan terus naik perlahan, mencapai puncaknya di 4,6% di 2027, naik dari 4,3% di 2025. Di atas tingkat alami sekitar 100 basis poin. Itu akan terus menekan pertumbuhan upah, yang juga melambat dan memberi tekanan disinflasi, dan akhirnya mendorong Fed untuk memotong lagi setelah shock harga minyak ini mereda.

Laporan Ketenagakerjaan Februari Tunjukkan Penyerapan Tenaga