Rangkaian Pendanaan 67 Hari Bitcoin Berakhir — tetapi Tidak Semua Pedagang Dilikuidasi Pada Harga yang Sama

Periode panjang tingkat pendanaan negatif Bitcoin akhirnya berakhir minggu ini, tetapi pembalikan pasar mengungkapkan sesuatu yang masih sering diabaikan oleh banyak trader dengan leverage: Dua trader dapat melakukan perdagangan Bitcoin yang sama persis di bursa berbeda dan tetap mengalami likuidasi pada harga yang berbeda.

Menurut laporan terbaru dari The Block yang mengutip penelitian dari K33 Research, tingkat pendanaan rata-rata 30 hari Bitcoin tetap negatif selama 67 hari berturut-turut, menandai streak terpanjang dalam dekade ini. Streak tersebut mencerminkan posisi bearish yang dominan di seluruh pasar derivatif saat trader terus menumpuk taruhan pendek selama fase konsolidasi Bitcoin.

Ketika sentimen akhirnya berbalik, pergerakan terjadi secara agresif. Bitcoin melonjak kembali di atas level $80.000. Ini memicu gelombang besar likuidasi di seluruh pasar derivatif kripto. Data dari CoinGlass menunjukkan bahwa sekitar $415,57 juta posisi dilikuidasi dalam waktu 24 jam, dengan trader short menyumbang 76,6% dari kerusakan tersebut.

Sementara sebagian besar liputan pasar berfokus pada skala likuidasi dan streak pendanaan yang bersejarah, sebuah detail lain secara diam-diam muncul di balik volatilitas: trader yang memegang posisi identik di bursa berbeda tidak dilikuidasi pada level yang sama. Alasannya berkaitan dengan variabel yang jarang diperhatikan trader ritel sebelum membuka posisi leverage: tingkat margin pemeliharaan.

Dua Perdagangan Identik, Dua Harga Likuidasi Berbeda

Di platform derivatif kripto utama, kontrak perpetual Bitcoin tidak semuanya beroperasi di bawah persyaratan margin pemeliharaan yang sama. Tergantung pada bursa, tingkat margin pemeliharaan untuk BTC perpetual biasanya berkisar antara 0,4% dan 0,5%. Perbedaan ini mungkin tampak tidak signifikan pada pandangan pertama, tetapi di bawah leverage, hal ini dapat secara material mengubah di mana posisi akan otomatis ditutup.

Misalnya, dua trader bisa membuka posisi long Bitcoin 10x yang sama dengan entri di $65.000, tetapi tetap berakhir dengan harga likuidasi yang berbeda tergantung pada bursa. Di platform dengan tingkat margin pemeliharaan 0,4%, posisi tersebut mungkin dilikuidasi di sekitar $58.760. Di bursa lain yang menggunakan tingkat 0,5%, bisa mendekati $58.825.

Itu adalah perbedaan sekitar $65 per Bitcoin, meskipun setup perdagangan sama persis. Ketika ukuran posisi menjadi lebih besar, jarak tersebut bisa bertambah dengan cepat. Posisi 10 BTC bisa mengalami perbedaan ambang likuidasi hampir $650 hanya karena perdagangan dibuka di bursa yang berbeda.

Proses likuidasi menjadi lebih rumit lagi ketika perhitungan harga mark dipertimbangkan. Di pasar futures kripto, likuidasi dipicu oleh harga mark bukan harga pasar terakhir yang diperdagangkan. Setiap bursa derivatif menghitung harga mark secara berbeda, menggunakan metodologi indeksnya sendiri dan sistem pembobotan berdasarkan data dari bursa spot eksternal.

Akibatnya, pergerakan pasar yang cepat dapat memicu likuidasi di satu platform sementara posisi identik tetap utuh di platform lain. Perbedaan ini menjadi sangat penting selama rebound tajam Bitcoin setelah lingkungan pendanaan negatif yang berkepanjangan. Karena eksposur short telah terkumpul secara besar-besaran di hampir semua venue derivatif utama selama streak 67 hari, pergerakan ke atas secara mendadak mengaktifkan mesin likuidasi di seluruh pasar.

Penelitian dari Leverage.Trading tentang bagaimana likuidasi futures kripto bekerja memecah bagaimana variabel platform ini bergabung untuk menentukan titik pasti di mana sebuah perdagangan ditutup. Anton Palovaara, pendiri Leverage.Trading, mengatakan banyak trader baru menyadari perbedaan spesifik antar bursa ini setelah posisi mereka sudah hilang.

“Dua trader, setup yang sama, bursa berbeda. Satu dilikuidasi, satu tidak. Itu bukan keberuntungan buruk. Tingkat margin pemeliharaan antar platform utama berbeda 0,1 poin persentase atau lebih pada BTC perpetual. Itu menggeser harga likuidasi Anda puluhan dolar per BTC. Kebanyakan trader yang menggunakan leverage tidak tahu tingkat apa yang digunakan bursa mereka, atau bagaimana bursa tersebut menghitung harga mark. Kedua angka ini menentukan di mana Anda benar-benar keluar,” jelas Palovaara.

Gelombang likuidasi terbaru menyoroti bagaimana mekanisme bursa itu sendiri bisa menjadi bagian dari profil risiko trader, bukan hanya arah pasar atau ukuran leverage. Banyak proses onboarding di platform derivatif kripto menekankan batas leverage dan fitur perdagangan, tetapi struktur margin pemeliharaan dan metodologi harga mark sering tersembunyi jauh di dalam dokumentasi teknis. Variabel tersembunyi ini mungkin semakin memisahkan trader yang mampu bertahan dari gelombang volatil dari mereka yang secara otomatis terpaksa keluar saat volatilitas meningkat.