Minyak mentah bukan lagi tokoh utama: krisis energi berikutnya sedang diam-diam meledak di pabrik pengilangan

Tanya AI · Bagaimana permainan nol dan keuntungan dari kilang minyak dapat memicu krisis energi?

Ketika pasar masih bertanya mengapa harga minyak belum mengalami lonjakan besar, guncangan energi yang sebenarnya telah diam-diam beralih ke medan perang.

Analis komoditas utama JPMorgan Natasha Kaneva dalam laporan terbaru menunjukkan bahwa mekanisme penyesuaian krisis energi kali ini sedang mengalami perubahan fundamental—tekanan telah berpindah dari sisi minyak mentah ke produk olahan di hilir. Sejak pecahnya konflik, harga produk olahan di Asia telah meningkat 1,5 hingga 3 kali lipat dari kenaikan minyak mentah, dan spread harga penyulingan bahan bakar aviasi bahkan melonjak ke level ekstrem sebesar 80 hingga 100 dolar AS per barel.

Sebelumnya, Badan Energi Internasional (IEA) pada bulan April memperingatkan bahwa stok bahan bakar aviasi di Eropa akan habis dalam waktu enam minggu paling cepat, dan Perusahaan Minyak Nasional Kuwait (KPC) juga secara resmi mengutip klausul force majeure untuk menghentikan sebagian pengiriman.

Konsumen membeli bukan minyak mentah, melainkan bahan bakar. Fakta yang tampaknya sederhana ini, sedang menjadi inti logika untuk memahami tahap berikut dari krisis energi saat ini. JPMorgan berpendapat bahwa, dalam konteks kapasitas penyulingan yang terbatas dan penurunan ekspor produk olahan dari Timur Tengah secara mendadak, harga produk olahan—bukan harga minyak mentah—akan menjadi saluran utama kerusakan permintaan, dan memberikan dampak nyata terhadap penerbangan global, logistik, serta konsumsi.

Stok: Celah pasokan terbesar dalam sejarah, harga minyak mentah tetap tenang

Sejak konflik ini pecah lebih dari dua bulan yang lalu, pasar menghadapi paradoks yang membingungkan para analis: ini tercatat sebagai “gangguan pasokan minyak mentah terbesar dalam sejarah,” tetapi harga rata-rata Brent hanya bertahan di sekitar 100 dolar AS.

Data JPMorgan menunjukkan bahwa stok minyak mentah global sedang mengalami penurunan terbesar yang pernah tercatat. Jika tren saat ini berlanjut, stok akan mencapai tingkat “tekanan operasional” dalam beberapa minggu, dan pada bulan September akan turun ke “batas operasional”.

Kaneva dalam laporannya menjelaskan, kestabilan relatif harga minyak bukan berarti pasar mengabaikan krisis, melainkan pasar mengakui sebuah kenyataan yang lebih keras: gangguan pasokan sebesar ini, tidak dapat sepenuhnya diserap oleh pasar minyak mentah sendiri, karena sistem kekurangan elastisitas yang cukup. Produsen penyulingan di Asia dan Eropa telah dipaksa mengurangi kapasitas—pada bulan Maret berkurang 2,1 juta barel/hari, dan pada bulan April meningkat menjadi 3,8 juta barel/hari. Sementara itu, ekspor produk olahan dari Timur Tengah juga kehilangan sekitar 470 ribu barel/hari.

Menurut laporan Bloomberg bulan April, Perusahaan Minyak Nasional Kuwait (KPC) secara resmi memberi tahu pelanggan mereka bahwa mereka mengutip klausul force majeure dan menghentikan pengiriman minyak mentah dan produk olahan ke kapal yang tidak dapat masuk ke Teluk Persia. Sumber yang mengetahui mengatakan bahwa infrastruktur minyak dan gas Kuwait telah mengalami beberapa serangan, dan produksi saat ini telah turun ke level terendah sejak awal 1990-an. Bahkan setelah konflik berakhir, pemulihan kapasitas penuh akan memakan waktu.

Mekanisme penyulingan: permainan nol dan keuntungan, perebutan molekul antar produk

Untuk memahami mengapa krisis produk olahan sulit diselesaikan dengan cepat, perlu memahami batasan fisik dari proses penyulingan itu sendiri.

JPMorgan secara rinci menjelaskan logika operasi penyulingan: Penyulingan pada dasarnya adalah proses memisahkan satu barel minyak mentah menjadi berbagai produk berdasarkan titik didih, merupakan sistem konservasi kualitas yang ketat—berapa banyak input, berapa banyak output, tidak bisa diciptakan dari udara. Ini berarti, penyulingan adalah permainan nol dan keuntungan, memproduksi lebih banyak satu jenis bahan bakar pasti berarti memproduksi lebih sedikit jenis lainnya.

Minyak mentah sendiri bukanlah zat homogen. Molekul minyak mentah ringan lebih kecil, secara alami cenderung menghasilkan bensin dan nafta; minyak mentah berat memiliki molekul yang lebih kompleks, menghasilkan diesel, bahan bakar minyak, dan residu minyak. Di kilang dengan tingkat kompleksitas tinggi (seperti kilang di AS), melalui proses fluid catalytic cracking (FCC), rasio bensin dapat ditingkatkan dari sekitar 20% secara alami menjadi lebih dari 45%, karena jumlah kendaraan penumpang di seluruh dunia sangat besar, dan kilang modern umumnya telah melakukan optimasi mendalam untuk produksi bensin.

Bahan bakar aviasi berada di posisi “distilasi tengah” antara bensin dan diesel dalam kolom distilasi, biasanya menyumbang 8% hingga 15% dari total produksi kilang. Diesel juga termasuk distilat tengah, dengan porsi sekitar 25% hingga 35%. Intinya, bahan bakar aviasi dan diesel bersaing memperebutkan molekul yang sama dalam satu barel, dan ada kompetisi langsung dalam jumlah produksi keduanya. Kapasitas pengaturan antara keduanya sangat terbatas, biasanya hanya mampu menggeser sekitar 2% hingga 5% dari total produksi.

Ini berarti, ketika sinyal pasar meminta kilang memaksimalkan produksi bahan bakar aviasi, pasokan diesel hampir pasti akan terganggu.

Dampak: dari kilang ke pompa bensin, reaksi berantai sudah menyebar

Sinyal spread harga penyulingan saat ini sudah cukup jelas: spread bahan bakar aviasi melonjak ke 80-100 dolar AS per barel, mencatat rekor tertinggi sejak konflik Rusia-Ukraina, dan pasar mengirimkan pesan tegas ke kilang—produksi bahan bakar aviasi sebanyak mungkin.

Kilang di AS telah merespons, meningkatkan rasio produksi bahan bakar aviasi sekitar 2 poin persen, dan mengekspor bahan bakar aviasi ke level rekor global untuk meraih keuntungan berlebih dari pasar dunia. Tapi konsekuensinya langsung terlihat: rasio bensin turun 2 poin persen, dan produksinya berkurang sekitar 340.000 barel/hari dibandingkan tahun lalu. Waktu yang sangat tidak menguntungkan—musim berkendara di AS akan dimulai sekitar akhir Mei, berdekatan dengan Hari Peringatan, dan harga bensin ritel di AS telah naik menjadi 4,56 dolar per galon, risiko melewati 5 dolar sudah tidak bisa diabaikan.

Di sisi aviasi, dampaknya juga langsung terasa. IEA memperingatkan bahwa beberapa negara di Eropa mungkin akan menghadapi kekurangan bahan bakar aviasi dalam enam minggu ke depan, dan sebelumnya Timur Tengah menyumbang 75% dari impor bersih bahan bakar aviasi ke Eropa. Maskapai murah EasyJet menyatakan bahwa kenaikan biaya bahan bakar sedang menekan pemesanan pelanggan, dan penjualan tiket akhir tahun diperkirakan turun 2% dibandingkan tahun 2025. Organisasi industri yang mewakili bandara di UE, ACI Europe, memperingatkan bahwa musim liburan musim panas akan terganggu, dan negara-negara anggota yang bergantung pada pariwisata akan mengalami “dampak ekonomi yang serius.”

Kesimpulan JPMorgan adalah, gelombang energi berikutnya tidak akan lagi menampilkan lonjakan harga minyak mentah secara klasik, melainkan lebih kepada krisis kekurangan bahan bakar di sisi penyulingan dan pengguna akhir—harga minyak mentah mungkin tetap stabil di sekitar 100 dolar, sementara spread harga bahan bakar terus melebar, dan harga bahan bakar langsung memberi tekanan kepada konsumen, maskapai penerbangan, dan sistem logistik.