#Gate广场五月交易分享

Penjualan besar-besaran Bitcoin senilai 1,5 miliar dolar AS: Perusahaan tambang terbesar di dunia MARA bertransformasi secara menyeluruh ke infrastruktur AI!

MARA Holdings (dulu Marathon Digital Holdings) baru-baru ini membuat keputusan yang membuat komunitas Bitcoin merasa campur aduk: menjual Bitcoin senilai sekitar 1,5 miliar dolar AS, membuka jalan bagi perusahaan untuk beralih ke infrastruktur AI!

Bagi para pemegang Bitcoin, sebuah perusahaan publik yang berbisnis "penambangan emas digital" mulai menjual Bitcoin untuk membangun pusat data, rasanya seperti pengkhianatan.

Namun jika melihat angka laporan keuangan, detail transaksi, dan latar belakang industri secara bersamaan, cerita ini jauh lebih kompleks daripada sekadar pengkhianatan perusahaan tambang.

Rahasia yang tersembunyi di laporan keuangan

MARA pada kuartal pertama 2026 menunjukkan kinerja yang kurang baik: pendapatan 175 juta dolar AS, turun 18% dibanding tahun sebelumnya; kerugian bersih membesar menjadi sekitar 1,262 miliar dolar AS, dari 533 juta dolar AS di periode yang sama tahun lalu.

1,262 miliar dolar AS terdengar menakutkan, tetapi jika membuka catatan kaki laporan keuangan, sebagian besar adalah kerugian buku karena penyesuaian nilai wajar Bitcoin—harga Bitcoin pada kuartal pertama turun dari sekitar 87.000 dolar AS menjadi 67.000 dolar AS, sehingga Bitcoin yang dimiliki MARA di buku juga menyusut, langsung memukul laporan laba rugi.

Ketika sebuah perusahaan penambangan semakin bergantung pada fluktuasi nilai pasar Bitcoin, bukan pada arus kas dari bisnis penambangan itu sendiri, apakah model bisnisnya masih bisa disebut "penambangan"?

Berapa banyak yang dijual, berapa yang tersisa?

Pada kuartal pertama 2026, MARA menjual sekitar 20.880 Bitcoin, dengan total sekitar 1,5 miliar dolar AS yang diperoleh kembali.

Di antaranya, pada bulan Maret menjual 15.133 Bitcoin, mendapatkan sekitar 1,1 miliar dolar AS, langsung digunakan untuk buyback surat utang konversi bernilai sekitar 1 miliar dolar AS, sehingga total utang konversi turun dari sekitar 3,3 miliar dolar AS menjadi sekitar 2,3 miliar dolar AS.

Namun setelah dijual, MARA masih memegang sekitar 35.303 Bitcoin, bernilai sekitar 2,9 miliar dolar AS, saat ini menjadi pemegang Bitcoin terbesar keempat di dunia (setelah Strategy, Twenty One Capital, dan Metaplanet), MARA telah menjual sekitar 37% dari kepemilikan Bitcoin-nya.

CFO Salman Khan mengatakan dalam konferensi panggilan laporan keuangan: "Bitcoin bukan hanya aset cadangan di neraca, tetapi juga sumber fleksibilitas keuangan strategis."

Selain itu, dari 35.303 Bitcoin tersebut, sekitar 9,995 juta sudah dijaminkan atau dipinjamkan, sehingga posisi yang benar-benar bebas untuk dipakai lebih sedikit lagi.

Akuisisi MARA senilai 1,5 miliar dolar AS

Pada 30 April, MARA mencapai kesepakatan dengan FTAI Infrastructure untuk mengakuisisi Long Ridge Energy & Power seharga sekitar 1,5 miliar dolar AS, termasuk sebuah pembangkit listrik gas berkapasitas 505 MW (di Hennipar, Ohio) dan lebih dari 1.600 hektar tanah, dengan biaya operasional di bawah 15 dolar AS per megawatt jam.

Transaksi ini diperkirakan selesai pada paruh kedua 2026, infrastruktur AI awal akan mulai digunakan pada paruh pertama 2027, dan operasi penuh mungkin baru akan berjalan sekitar pertengahan 2028. Ini bukan proyek yang langsung menghasilkan pendapatan, melainkan taruhan besar untuk masa depan.

Mengapa melakukan ini?

CEO Fred Thiel mengatakan secara lugas: "Listrik adalah input langka untuk AI, inti dari kompetisi AI bukanlah algoritma atau chip, melainkan listrik."

Logika ini sangat mirip dengan jalur sukses CoreWeave! CoreWeave sejak awal mengakumulasi banyak GPU dan sumber listrik, bertransformasi dari penambangan menjadi perusahaan cloud AI yang bernilai ratusan miliar dolar.

MARA ingin meniru jalur ini: memiliki pembangkit listrik sendiri, membangun pusat data sendiri, menyewakan daya komputasi ke perusahaan AI. Akuisisi Long Ridge diperkirakan bisa memberikan EBITDA tahunan sekitar 144 juta dolar AS, yang menandakan peralihan dari penambangan Bitcoin yang sangat fluktuatif ke penyewaan daya komputasi AI yang relatif stabil.

Bukan hanya perusahaan tambang yang melakukan ini

MARA bukan perusahaan tambang pertama yang bertransformasi. Riot Platforms membangun kompleks pusat data skala besar di Texas, dan pemegang saham besar seperti Starboard Value mendorong percepatan transformasi ke AI/HPC.

Yang paling mencolok adalah Hut 8, yang pada 6 Mei baru saja mengumumkan kontrak sewa pusat data AI selama 15 tahun senilai 9,8 miliar dolar AS (di Beacon Point, 352 MW, Texas).

Ada logika yang sama di balik ini: margin keuntungan penambangan Bitcoin terus menyusut, sementara permintaan daya komputasi AI meledak, dan listrik menjadi bottleneck—perusahaan tambang memiliki akses listrik, fasilitas pendingin, dan pengalaman operasional di lokasi.

Di mana risiko terletak?

Pertama adalah kompetisi. CoreWeave sudah membangun keunggulan awal, terikat erat dengan NVIDIA, dan melayani pelanggan seperti Microsoft dan Meta. Mengapa MARA bisa mendapatkan pelanggan sekelas itu?

Kedua adalah utang. Dari 1,5 miliar dolar untuk akuisisi Long Ridge, sekitar 785 juta dolar merupakan utang yang diwarisi, ditambah utang yang sudah ada di MARA. Jika harga Bitcoin turun lagi, nilai buku dari 35.303 Bitcoin akan menyusut secara signifikan.

Ketiga adalah risiko eksekusi. Mengoperasikan pusat data AI membutuhkan layanan pelanggan tingkat perusahaan, memastikan ketersediaan tinggi dan latensi rendah—ini jauh berbeda dari penambangan. MARA telah melakukan PHK sekitar 15% karyawannya pada April dan mengakuisisi 64% saham operator Prancis Exaion seharga 168 juta dolar AS untuk mengatasi kekurangan, tetapi apakah benar-benar bisa mengatasi, masih menjadi pertanyaan.

Dampak terhadap pasar

MARA menjual Bitcoin melalui transaksi di luar pasar, sehingga dampak langsung terhadap harga pasar minimal. Tapi MARA bukan satu-satunya perusahaan tambang yang menjual—di kuartal pertama, beberapa perusahaan tambang yang terdaftar menjual total sekitar 32.000 Bitcoin, cukup untuk membentuk tekanan jual struktural.

Namun jika dilihat dari sudut pandang jangka panjang, inti bukanlah penjualan Bitcoin oleh perusahaan tambang, melainkan mereka mendefinisikan ulang model bisnis—jika MARA berhasil, ini bisa memberi narasi baru bagi seluruh industri: perusahaan tambang bisa menghasilkan uang dengan "menyediakan infrastruktur untuk AI," bukan hanya "menimbun Bitcoin menunggu kenaikan harga."

Ini bisa mengubah logika valuasi pasar terhadap perusahaan tambang—dari "penambangan Bitcoin" menjadi "infrastruktur AI."