Dalam kebutuhan mendesak akan daya komputasi, diferensiasi dan pertarungan modul optik

Tanya AI · Mengapa Diferensiasi Modul Cahaya Menonjolkan Daya Saing Inti Perusahaan?

Setelah empat hari berturut-turut mengalami penurunan, sektor modul cahaya mengakhiri koreksi, rapat tingkat tinggi meningkatkan pembangunan 6G, ditambah pesanan NPO Google, produksi massal silikon optik TSMC, mendorong ekspektasi CPO/ silikon optik; sumber teknologi SourceJie melaporkan laba bersih kuartal pertama meningkat 1153%, Cambridge Technology naik batas atas, ZTE Xuchuang naik lebih dari 2%, kinerja menjadi pendorong utama.

Pada hari itu, indeks CPO menutup di 14035.81 poin, naik 0.22%, volume transaksi sebesar 124,233 miliar yuan menempati posisi terdepan, aliran bersih utama sektor masuk sebesar 1,076 miliar yuan; saham komponen menunjukkan perbedaan kenaikan dan penurunan, ZTE Xuchuang dengan aliran bersih utama masuk sebesar 1,648 miliar yuan menempati posisi terdepan, Dongshan Precision dengan aliran keluar bersih terbesar, LUMENTUM dan Broadcom dari luar negeri naik bersamaan.

Kinerja** Realisasi**

Data Wind menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal pertama 2026, saham utama dana publik aktif yang memegang saham utama di dalam portofolio dana saham utama, ZTE Xuchuang menempati posisi pertama, Xinyi Sheng posisi ketiga, SourceJie Technology, Tianfu Communication, Hengtong Optoelectronics masuk dalam 20 saham terbesar yang dipegang, menunjukkan pengakuan institusi terhadap inti rantai industri modul cahaya dan CPO.

Namun, pada 24 April, sektor modul cahaya A-shares menampilkan perbedaan performa, menjadi cerminan dari permainan sentimen dan fundamental di jalur daya komputasi AI. Pada hari itu, indeks modul cahaya Wind turun 1.91%, Xinyi Sheng anjlok 13.25% karena laba bersih kuartal pertama menurun dibandingkan kuartal sebelumnya dan tidak memenuhi ekspektasi pasar, anjlok 11.67% dalam satu hari dengan volume transaksi mencapai 50,103 miliar yuan, mencatat rekor transaksi harian tertinggi untuk saham teknologi A-shares; Tianfu Communication turun hampir 7.5%, hanya ZTE Xuchuang yang bertahan melawan tren, turun tipis 1.12%. Keesokan harinya, sektor melanjutkan fluktuasi di posisi tinggi, dana semakin terkonsentrasi pada perusahaan-perusahaan terdepan dengan kinerja yang lebih pasti.

Perbedaan tajam ini mematahkan persepsi pasar tentang “kebangkitan umum” di jalur modul cahaya, menandai bahwa industri secara resmi memasuki “periode realisasi kinerja” dari “periode manfaat keberuntungan” yang sebelumnya. Penghalang inti dan risiko potensial dari jalur teknologi keras, diungkap secara menyeluruh dalam laporan kuartal pertama yang berfungsi sebagai “cermin pembongkaran”.

Membongkar fundamental dari tiga pemimpin utama “Yi Zhongtian”, esensi dari perbedaan kinerja adalah perbedaan daya saing inti perusahaan.

ZTE Xuchuang mampu mengikat secara mendalam dengan perusahaan cloud utama di Amerika Utara seperti Nvidia dan Google, tetap berada di posisi terdepan global, dengan pangsa pasar modul cahaya 800G melebihi 40%, dan pangsa pasar modul 1.6T mencapai 50%-70%.

Pada kuartal pertama 2026, pendapatan ZTE Xuchuang mencapai 19.496 miliar yuan, meningkat 192.12% secara tahunan, laba bersih 5.735 miliar yuan, melonjak 262.28% dibandingkan tahun sebelumnya, margin laba kotor meningkat lebih jauh menjadi 46.06%, pesanan dari pelanggan inti bahkan diproyeksikan hingga 2028, menunjukkan kestabilan jangka panjang yang menonjol.

Xinyi Sheng meskipun bangkit dalam jangka pendek berkat pesanan AI dari luar negeri, dengan pendapatan kuartal pertama sebesar 8.338 miliar yuan, meningkat 105.76%, namun dengan proporsi pendapatan dari luar negeri mencapai 96.16% pada 2025, rentan terhadap fluktuasi nilai tukar, kerugian besar akibat apresiasi yuan, ditambah kekurangan bahan material kelas atas yang membatasi pengiriman produk dengan margin tinggi, akhirnya laba bersih menurun dibandingkan kuartal sebelumnya.

Tianfu Communication fokus pada perangkat optik hulu, meskipun memiliki hambatan margin tinggi, tetapi konsentrasi pelanggan cukup tinggi, dan kekurangan bahan utama membatasi pertumbuhan kinerja, sehingga pertumbuhan kinerja jauh lebih lemah dibandingkan industri.

Tiga Penghalang Utama**

Dari sisi produk, modul cahaya 800G tetap menjadi kebutuhan utama industri saat ini, dan tahun 2026 akan menjadi tahun peluncuran massal skala 1.6T. Ketiga perusahaan pemimpin telah menyelesaikan penataan produk lengkap dan secara bersamaan mendorong pengembangan teknologi terdepan seperti CPO, silikon optik, dan niobium film, serta terus mengembangkan struktur produk ke arah yang lebih tinggi.

Secara industri, “cahaya masuk tembaga keluar” adalah logika inti jangka panjang, dengan ekspansi klaster daya komputasi AI ke level 100.000 kartu, rasio GPU dan modul cahaya meningkat menjadi 1:3-1:5, modul cahaya berkecepatan tinggi menjadi kebutuhan dasar infrastruktur daya komputasi.

Pada 2026, pasar modul cahaya global diperkirakan mencapai 26 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 60%, perusahaan domestik dengan keunggulan biaya dan pengiriman menguasai sekitar 70% pangsa pasar menengah, dan penggantian domestik terus memperdalam. Sementara itu, iterasi teknologi, pengikatan pelanggan, dan penempatan kapasitas produksi global membentuk tiga penghalang inti yang memungkinkan perusahaan melewati siklus.

Di balik kemakmuran industri, tersembunyi berbagai kekhawatiran struktural, yang telah menjadi hambatan nyata bagi pertumbuhan jangka panjang jalur ini.

Perusahaan modul cahaya terkemuka di dalam negeri sangat bergantung pada pasar luar negeri, lebih dari 80% pendapatan terkonsentrasi pada empat perusahaan cloud besar di Amerika Utara. Perubahan lingkungan geopolitik dan penyesuaian ritme pengeluaran modal pelanggan utama akan langsung mempengaruhi pesanan dan kinerja pendapatan perusahaan.

Selain itu, bagian penting dari rantai industri masih dikendalikan oleh pihak luar, seperti chip EML kelas atas, chip DSP, dan substrat indium phosphide, yang secara jangka panjang didominasi oleh perusahaan asing. Kapasitas produksi terkait membutuhkan waktu hingga 18 bulan untuk diperluas, kekurangan bahan secara terus-menerus sangat rentan menyebabkan ketidaksesuaian kapasitas, menjadi kekurangan yang tidak bisa dihindari industri.

Tekanan profitabilitas juga terus meningkat, pasar modul cahaya 800G sudah terjebak dalam perang harga, margin laba kotor industri secara keseluruhan menurun dari lebih dari 40% menjadi kisaran 25%-30%. Menjelang akhir 2026, ketika kapasitas 1.6T diluncurkan secara massal, kompetisi harga akan semakin intens.

Ditambah lagi, fluktuasi nilai tukar yuan menyebabkan keuntungan dan kerugian valuta asing besar, perusahaan melakukan persiapan besar-besaran untuk mengamankan sumber daya hulu, persediaan dan pembayaran di muka terus meningkat, memperbesar beban keuangan, dan stabilitas laba serta arus kas perusahaan menghadapi tantangan besar.

Kompilasi** Perbandingan**

Iterasi teknologi dan pola kompetisi industri juga menyimpan ketidakpastian.

Saat ini, CPO hanya menggantikan sekitar 3% dari modul cahaya yang dapat dipasang secara tradisional, dampaknya jangka pendek terbatas, tetapi dalam jangka panjang berpotensi merombak seluruh struktur industri, perubahan jalur teknologi juga membawa ketidakpastian bagi produsen yang ada.

Sementara itu, perusahaan domestik secara kolektif memperluas kapasitas produksi, ditambah dengan langkah besar dari raksasa luar negeri, potensi kelebihan kapasitas industri secara bertahap muncul, ekspansi ke Asia Tenggara dan wilayah lain untuk membangun kapasitas luar negeri juga menjadi syarat utama untuk mendapatkan pesanan dari pelanggan di Amerika Utara. Kompetisi industri telah beralih dari sekadar perbandingan produk ke kompetisi kapasitas dan rantai pasok global secara menyeluruh.

Dari perspektif jangka panjang, peluncuran skala 1.6T, komersialisasi CPO, dan pertarungan kapasitas global akan membentuk ulang pola industri.

Dalam jangka pendek, kekurangan pasokan dan permintaan 1.6T cukup signifikan, perusahaan terdepan dengan keunggulan rantai pasok dan penghalang pelanggan akan mendapatkan manfaat utama, tetapi harus waspada terhadap kelebihan kapasitas 800G yang dapat menekan laba.

Dalam jangka panjang, antara 2027-2028, CPO mungkin akan memasuki tahap komersialisasi skala besar, dan pengemasan bersama optik akan menjadi arah utama industri. Guojin Securities menyatakan bahwa perkembangan AI mendorong perluasan klaster pelatihan dan peningkatan konsumsi daya komputasi di sisi inferensi, secara signifikan meningkatkan kebutuhan daya dan jaringan. CPO dapat secara efektif mengurangi konsumsi daya klaster, meningkatkan kepadatan koneksi dan stabilitas transmisi berkecepatan tinggi, kebutuhan industri saat ini mendesak dan pasokan secara bertahap matang, berpotensi mempercepat penetrasi, dan disarankan untuk fokus pada perusahaan rantai pasok utama perangkat optik inti, manufaktur, dan solusi CPO.

Oleh karena itu, bagi investor, penting untuk menghindari pola pikir kenaikan umum di jalur ini, membedakan secara ketat antara manfaat siklus dan nilai inti perusahaan, serta memperhatikan perusahaan-perusahaan dengan kemampuan produksi 1.6T, perencanaan CPO yang maju, rantai pasok yang mandiri dan beragam pelanggan.

Dapat dikatakan, gelombang daya komputasi belum berakhir, dan logika kebutuhan mendesak modul cahaya sebagai “penjual sekop” masih berlaku, tetapi reshuffle industri sudah dimulai. Hanya perusahaan yang benar-benar menguasai nyawa teknologi, mengikat ekosistem inti, dan membangun parit perlindungan global yang mampu bertahan dalam tren diferensiasi, tetap berada di garis depan revolusi daya komputasi.