Seekor unicorn melakukan penipuan, investor tertipu 3 miliar

Panduan

THECAPITAL

Pengungkapan Kasus Besar yang Mengejutkan

Artikel ini 3741 kata, sekitar 5,3 menit

Penulis | Wang Tao  Editor | Wu Ren

Sumber | #Rongzhong Caijing

(ID：thecapital）

Belum lama ini, majelis hakim Pengadilan Negeri Bandung, Indonesia, secara resmi membacakan sebuah putusan, membuat seluruh pasar tingkat pertama Asia Tenggara terdiam.

Unicorn perikanan eFishery pernah disebut sebagai “Permata Mahkota Teknologi Pertanian Indonesia”, pendirinya Gibran Huzaifa, karena melakukan penggelapan dan pencucian uang (TPPU), dijatuhi hukuman 9 tahun penjara, serta denda sebesar 1 miliar rupiah Indonesia, dan dapat mengajukan banding dalam waktu tujuh hari. Dua eksekutif senior lainnya yang terlibat, Angga Hadrian Raditya dan Andri Yadi, masing-masing dijatuhi hukuman 9 dan 7 tahun penjara.

Peristiwa ini, dalam komunitas teknologi Asia Tenggara, selama beberapa tahun terakhir, sangat jarang terjadi. Seorang tokoh yang pernah memegang gelar “Pendiri Unicorn”, benar-benar dipenjara secara kriminal oleh aparat penegak hukum.

Putusan ini sebenarnya juga menutup sebuah skema buku besar ganda yang berlangsung selama enam tahun, dari 2018 hingga 2024. SoftBank di bawah kepemimpinan Son Masayoshi, Temasek Singapura, Peak XV dari Sequoia India, dana 42X dari Abu Dhabi, dana pensiun publik terbesar Malaysia, responsAbility dari Swiss, 500 Startups, Polaris Group, Aqua-Spark, serta HSBC dan DBS yang menyediakan pembiayaan utang, hampir mewakili standar due diligence terbaik di dunia, namun mereka tetap tertipu oleh “kisah menarik + angka cantik” selama lima sampai enam tahun.

Di antaranya, Vision Fund dari SoftBank juga melakukan investasi tambahan pada putaran C tahun 2022 dan putaran D tahun 2023. Ketika kebenaran akhirnya terungkap, hukuman 9 tahun pun menjadi akhir dari sandiwara ini secara hukum.

******** Dari “Cahaya Perikanan Indonesia” ke Penjara ********

Gibran mengalami perubahan hidup yang sangat besar. Berdasarkan wawancara eksklusif Bloomberg satu tahun lalu, awal mula skema penipuan eFishery sebenarnya bisa dilacak ke sebuah tabel Excel di malam hari akhir tahun 2018.

Saat itu, Gibran masih menjabat CEO sebuah perusahaan startup, yang dalam tiga bulan akan kehabisan dana, dan sekitar seratus karyawan menunggu gajinya. Angka di layar komputernya saat itu tidak pernah terlihat bagus. Jika putaran pendanaan berikutnya gagal, perusahaannya akan berubah dari “Bintang Masa Depan Startup Perikanan Indonesia” menjadi cerita gagal setengah jalan.

Akhirnya dia membuka laporan keuangan, mengubah angka satu per satu menjadi lebih tinggi, dan dalam kurang dari satu jam, dia menyelesaikan sesuatu yang selama lima tahun dia tidak mampu capai di luar Excel. Saat menekan tombol kirim, dia sebenarnya juga berpikir bahwa investor akan segera menyadari kebohongan ini, tetapi tidak disangka, tidak ada yang mengungkapkan kebenaran.

Sejak saat itu, eFishery memiliki dua set buku keuangan: satu yang asli, khusus untuk internal; dan satu lagi yang dimanipulasi, untuk investor. Sistem dua jalur ini berlangsung selama enam tahun, hingga 2024.

Seberapa besar skala penipuan ini? Awal 2025, konsultasi FTI melakukan penyelidikan internal terhadap eFishery. Hanya dari sembilan bulan pertama 2024, pendapatan yang diumumkan ke publik mencapai 7,52 miliar dolar AS, tetapi pendapatan nyata hanya 1,57 miliar dolar AS, lebih dari 75% dari angka tersebut adalah rekayasa. Pada periode yang sama, perusahaan mengklaim memiliki 400.000 alat pemberi pakan otomatis di lapangan, tetapi setelah diverifikasi, jumlah sebenarnya sekitar 24.000 unit, hampir 16 kali lipat lebih banyak yang dimanipulasi. Dalam sembilan bulan itu, pendapatan palsu mencapai hampir 6 miliar dolar AS.

Dari 2018 hingga 2024, kerugian yang ditimbulkan kepada investor diperkirakan sekitar 300 juta dolar AS, menurut berbagai media. Perusahaan yang pernah bernilai hingga 1,4 miliar dolar AS dan memiliki hampir 2000 karyawan ini, setelah dikurangi gelembung yang dibesar-besarkan, jauh lebih kecil dari yang dibayangkan.

Melihat ke belakang, keruntuhan eFishery sebenarnya sudah mulai muncul pada paruh kedua 2023, saat rumor tentang “rekayasa keuangan” mulai beredar; pada 17 Desember 2024, perusahaan diam-diam mengumumkan “penyesuaian manajemen untuk memperkuat tata kelola internal”, kalimatnya ambigu, tetapi sudah menunjukkan adanya krisis di tingkat dewan direksi; pada Januari 2025, draft penyelidikan dari FTI bocor, dan pada April Bloomberg memuat artikel panjang tentang pengakuan Gibran, serta pada Agustus polisi Indonesia menahan tiga orang. Setahun kemudian, pada 29 April, Pengadilan Negeri Bandung memutuskan, dan kisah ini secara hukum pun berakhir.

******** Bagaimana Menipu Investor Top? ********

Pada Januari 2022, eFishery menyelesaikan pendanaan Seri C sebesar 90 juta dolar AS, dengan valuasi lebih dari 400 juta dolar AS. Putaran ini dipimpin bersama oleh Temasek, Vision Fund dari SoftBank tahap dua, dan Peak XV dari Sequoia India, serta diikuti oleh Polaris Group, Go-Ventures, Aqua-Spark, Wavemaker, dan investor lama lainnya. Ini adalah pertama kalinya dana Son Masayoshi masuk ke daftar pemegang saham eFishery, dan juga sebagai salah satu investor awal.

Hanya satu setengah tahun kemudian, Juli 2023, eFishery mengumumkan putaran D, dengan total dana yang diumumkan sekitar 200 juta dolar AS. Namun, dokumen pendaftaran ke Otoritas Akuntansi dan Pengawasan Perusahaan Singapura (ACRA) menunjukkan bahwa dana yang terkumpul sekitar 108 juta dolar AS, dan valuasi perusahaan melonjak ke 1,3 miliar dolar AS, bahkan ada internal yang menyebutkan hingga 1,4 miliar dolar.

Putaran ini dipimpin oleh dana 42X dari Abu Dhabi, dengan investasi sekitar 100 juta dolar AS; SoftBank Vision Fund tahap dua kembali menambah sekitar 5 juta dolar AS; Polaris Group juga berinvestasi sekitar 3 juta dolar AS. Investor baru termasuk dana pensiun terbesar Malaysia, responsAbility dari Swiss, dan 500 Startups dari Silicon Valley. Konsultan keuangan eksklusif untuk putaran ini adalah Goldman Sachs.

Dengan putaran D ini, eFishery resmi menjadi “Unicorn Akuakultur Pertama di Dunia”.

Daftar investor ini, termasuk Son Masayoshi dari Jepang, Temasek dari Singapura, Peak XV dari India, dana G42 dari UEA, dana pensiun nasional Malaysia, responsAbility dari Swiss, 500 Startups dari Silicon Valley, dan Polaris dari Asia Tenggara, serta HSBC dan DBS yang menyediakan pembiayaan utang, dan Goldman Sachs sebagai konsultan keuangan eksklusif, secara teori, tidak mungkin salah menilai. Tapi, mereka semua tertipu selama lima sampai enam tahun.

Yang membuat para investor top ini percaya adalah sebuah kisah startup yang hampir sempurna. Indonesia adalah negara kedua terbesar di dunia dalam perikanan, tetapi tingkat pengembangan industrinya hanya 7-9%, dan distribusinya sangat tersebar, hampir tidak ada dasar digitalisasi. Gibran sendiri berasal dari peternak ikan lele, dan membangun dari bawah ke atas, yang sangat disukai oleh LP sebagai narasi “pendiri yang sangat cocok dengan industri”.

Dia mengembangkan alat pemberi pakan otomatis berbasis IoT, menggabungkan data, keuangan inklusif, dan teknologi, menawarkan pembiayaan pakan dan penjualan kepada petani kecil yang tidak pernah tersentuh layanan keuangan, serta produk udang “tanpa antibiotik dan dapat dilacak” untuk konsumen kelas menengah dan importir Eropa-Amerika. Setiap lapisan narasi ini menargetkan kata kunci yang paling diminati LP selama dekade terakhir: teknologi, inklusivitas, ESG, keberlanjutan. Ditambah laporan pengaruh yang menyatakan bahwa usaha ini bisa meningkatkan pendapatan petani sebesar 45%, menyumbang 1,55% PDB perikanan Indonesia, dan mengurangi jejak karbon 92% dibanding peternakan, kombinasi ini secara moral hampir tak terbantahkan, dan secara finansial penuh harapan keuntungan.

eFishery bukanlah “buku besar abu-abu”, melainkan dua buku keuangan yang berjalan paralel selama enam tahun. Pengungkapan skandal besar ini berawal dari keberanian seorang whistleblower. Pengungkapan ini memicu penyelidikan internal perusahaan, yang kemudian diikuti oleh audit independen oleh perusahaan konsultan internasional FTI Consulting. Akhirnya, semua bukti terbuka ke publik.

Patrick Waluyo, CEO dari GoTo, perusahaan teknologi terbesar di Indonesia, pernah menyatakan secara terbuka di sebuah forum bisnis bahwa memalsukan laporan keuangan adalah “perbuatan tercela”. Bahkan seorang anggota dewan pun menggunakan kata-kata keras seperti ini, dan setelahnya, para investor merasa dingin dan waspada.

“Saya tahu ini salah,” Gibran mengakui di persidangan, tetapi dia menyalahkan sebagian penyebabnya pada tekanan pertumbuhan industri modal ventura dan efek imitasi dari rekan-rekan: “Tapi ketika orang lain melakukan hal yang sama dan tetap aman, tidak pernah tertangkap, kamu mulai mempertanyakan apakah ini benar-benar salah.”

Apa yang dia katakan sebagai “hanya untuk menjaga perusahaan tetap hidup”, selama enam tahun berbohong dan menambah pendapatan palsu hampir 6 miliar dolar AS, sudah tidak lagi relevan.

Setelah hukuman 9 tahun, ekosistem VC Asia Tenggara pun mengalami krisis kepercayaan. Dari sudut pandang hukum, ini adalah kasus langka di komunitas teknologi Asia Tenggara, di mana “pendiri terkenal yang melakukan penipuan keuangan” dijatuhi hukuman penjara. Di pasar berkembang selama sepuluh tahun terakhir, skala penipuan serupa biasanya diselesaikan melalui penyelesaian civil, pengembalian saham, atau penutupan secara diam-diam. Putusan Pengadilan Bandung ini secara hukum menegaskan batas antara “kegagalan startup” dan “kejahatan kriminal” dengan garis yang lebih tegas.

Dampak lain dari putusan ini adalah efek jera bagi para calon pengusaha. Dalam beberapa tahun ke depan, setiap proyek putaran akhir di Asia Tenggara akan sering ditanya di pertemuan LP: “Tapi bagaimana kita tahu ini bukan eFishery berikutnya?” Kalimat ini secara langsung memberi diskon terhadap valuasi di seluruh kawasan.

Akibat langsungnya: valuasi unicorn Indonesia dan Vietnam akan tertekan, due diligence akan dilakukan lebih awal, dan investor akan lebih cenderung langsung memverifikasi melalui pelanggan dan distributor, bukan hanya menerima data dari perusahaan; struktur tata kelola yang dipimpin pendiri akan bergeser ke dewan direksi; serta firma audit dan akuntansi regional akan mengalami penilaian ulang terhadap kredibilitasnya di mata LP.

Pertanyaan yang lebih dalam adalah, apakah ini semata-mata “kesalahan pribadi Gibran”, atau “hasil dari struktur insentif industri”? Dalam budaya VC global yang sangat fokus pada pertumbuhan selama sepuluh tahun terakhir, manipulasi keuangan sudah menjadi area abu-abu secara struktural. Kebanyakan pelanggaran kecil hanya berupa penyesuaian angka beberapa poin persen, sementara eFishery memperbesar celah ini hingga 75%, mengubahnya dari abu-abu menjadi hitam pekat.

Gibran menghadapi masalah keuangan saat 2018, dengan “hanya tiga bulan kas tersisa dan valuasi putaran berikut menentukan nasib perusahaan”, situasi ini hampir dialami setiap pengusaha awal; memperpanjang hidup perusahaan enam bulan lagi dan menyusun cerita yang lebih menarik, apakah itu pilihan rasional di bawah tekanan yang sama? Ini adalah pertanyaan yang lebih mengkhawatirkan daripada sekadar “pendiri yang dihukum”, karena menyangkut kepercayaan industri VC secara keseluruhan.

Bagi pembaca di pasar utama China, kasus ini juga memberi pelajaran penting. Dalam tiga tahun terakhir, institusi China terus meningkatkan alokasi ke pasar Asia Tenggara, dan proyek di Indonesia, Vietnam, dan Singapura sering muncul dalam portofolio LP domestik.

Kesimpulan dari kasus eFishery bukanlah “Asia Tenggara tidak layak dipertimbangkan”, melainkan sebagai kalibrasi risiko yang diperlukan. Dalam proyek lintas negara, kemitraan lokal, pihak ketiga independen, dan verifikasi arus kas distributor adalah hal yang tak terpisahkan; ketika sebuah proyek didukung oleh banyak institusi top secara berurutan, yang perlu ditanyakan bukan “Apakah saya juga harus ikut berinvestasi?”, melainkan “Apakah ketakutan kehilangan peluang (FOMO) sudah menggantikan due diligence yang sebenarnya?”

Bagi pendiri, hukuman pengadilan Indonesia terhadap pendiri teknologi karena kasus pencucian uang menandakan bahwa operasi abu-abu yang dulu dianggap sebagai risiko bisnis, semakin banyak diklasifikasikan sebagai risiko kriminal.

# 线索爆料 # rzcj@thecapital.com.cn

Kemitraan media: 010-84464881