Lini kompetisi anestesi berubah, pertumbuhan Enhua Pharmaceutical "pecahkan rekor"

Tanya AI · Seberapa besar pengaruh pengadaan industri terhadap penurunan laba bersih Enhua Pharmaceutical?

Pertama kali mengalami penurunan laba bersih sejak上市。

《Investor Network》 Cai Jun

Baru-baru ini, risiko keamanan Enhua Pharmaceutical (002262.SZ, selanjutnya disebut “perusahaan”) terungkap.

Menurut laporan terkait, perusahaan memiliki beberapa risiko produksi. Untuk itu, perusahaan telah memberikan penjelasan dan melakukan perbaikan. Di sisi lain, pasar khawatir tentang penurunan laba bersih perusahaan pertama kali sejak上市. Hingga saat ini, nilai pasar perusahaan sekitar 22 miliar yuan.

Sebenarnya, jalur anestesi domestik sedang mengalami perubahan mendalam, produk kompetitor yang memperbaiki inovasi obat utama masuk pasar secara terpusat dan menyebar pasar. Untuk itu, perusahaan sebelumnya telah melakukan berbagai langkah penataan, tetapi hasilnya belum terlihat. Menghadapi posisi terdepan yang dipertahankan oleh Renfu Medical, inovasi yang digerakkan oleh Hengrui Medicine, dan kejar-kejaran niche oleh Haise Ke, tekanan untuk keluar dari kebuntuan tetap ada.

Mitos pertumbuhan “menghancurkan keabadian”

Pada bulan April, tim inspeksi pengawasan produksi keselamatan pusat menemukan bahwa Enhua Pharmaceutical memiliki beberapa risiko keamanan, termasuk ruang produksi bahan kimia berbahaya yang memiliki karyawan tidur di tempat kerja, pembangunan jalur produksi tanpa izin, detektor gas mudah terbakar yang hilang di area penyimpanan hidrogen, dan penumpukan bahan kimia berbahaya secara ilegal.

Menanggapi hal ini, perusahaan menyatakan bahwa risiko keamanan terkait dengan produksi bahan baku inovasi obat klinis, yang waktunya singkat dan tugasnya berat, sehingga personel terkait menggunakan sistem shift kerja, dengan intensitas kerja yang tinggi, menyebabkan istirahat sementara di dekat lokasi kerja. Saat ini, perusahaan telah mengambil langkah-langkah dan melakukan perbaikan sesuai permintaan dari otoritas terkait.

Selain risiko keamanan, pasar lebih memperhatikan kinerja perusahaan. Pada tahun 2025, pendapatan perusahaan sebesar 5,911 miliar yuan, naik 3,75%; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat 1,057 miliar yuan, turun 7,54%. Sejak上市, perusahaan secara jangka panjang mempertahankan pertumbuhan laba bersih. Dengan kata lain, mitos pertumbuhan perusahaan tahun 2025 telah menghancurkan “keabadian”.

Sehubungan dengan itu, perusahaan mengaitkan perubahan kinerja dengan latar belakang industri pengadaan produk dan pengendalian biaya asuransi medis. Sebagai lini utama obat anestesi, pengadaan secara terus-menerus memperluas jangkauan memang mempengaruhi penurunan harga produk inti seperti etomidate dan midazolam. Selain itu, perusahaan terus meningkatkan investasi dalam transformasi, ditambah dengan promosi akademik obat baru, pengenalan jalur pengembangan luar negeri, dan pengeluaran lain, sehingga laba menjadi terbebani.

Dari sudut pandang industri yang lebih tinggi, pertumbuhan “menghancurkan keabadian” perusahaan adalah cerminan dari perubahan mendalam di jalur anestesi domestik. Sebelum 2021, sebagai kebutuhan mendesak untuk operasi dan obat-obatan kategori pengendalian yang kuat, produk ini berada dalam masa bonus dari generik stok dan margin tinggi, dengan Renfu Medical secara stabil menjadi pemimpin absolut dalam kategori fentanil, dan reliance pada dua produk utama, etomidate dan midazolam, terus meningkat, menempati posisi kedua.

Namun setelah 2023, aturan jalur ini diubah kembali karena kebijakan. Di satu sisi, pengadaan obat secara nasional terus diperluas, dan obat anestesi serta psikotropika non-pengendalian pertama kali dimasukkan ke dalam sistem pengadaan. Era margin tinggi pun berakhir. Di sisi lain, banyak inovasi obat yang diperbaiki mendapatkan persetujuan secara massal, dan kompetisi beralih ke inovasi perbaikan, peningkatan formulasi, segmentasi analgesik, dan perluasan skenario secara menyeluruh. Singkatnya, aturan main di meja permainan berubah, strategi pun meningkat, dan pemain semakin banyak.

Di sisi produk, obat anestesi inovatif yang diperbaiki seperti remimazolam dari Hengrui, remimazolam dari Haise Ke, dan phenylsulfonate dari Renfu masuk pasar sebagai pengganti tepat untuk kategori anestesi umum tradisional. Di antaranya, kompetitor ini menargetkan produk tertentu, seperti Haise Ke yang menargetkan formulasi remimazolam untuk bersaing dengan perusahaan. Dengan kata lain, inovasi obat anestesi baru ini sebagian mengalihkan pasar yang ada.

Di sisi saluran distribusi, rumah sakit internet menjadi saluran pertumbuhan, dan pengaliran resep online menjadi inti dari obat psikotropika. Oleh karena itu, dimensi kompetisi jalur dari penjualan produk tunggal meningkat menjadi ekosistem yang melibatkan “obat + layanan medis + saluran digital”.

Penataan “bisnis + modal” secara ganda

Saat ini, pola kompetisi di jalur anestesi memasuki era persaingan kekuatan ganda. Enhua Pharmaceutical menghadapi pola empat arah: Renfu Medical mempertahankan posisi terdepan, Hengrui berinovasi, Haise Ke merebut niche, dan Yuantong memperkuat jalur produk.

Pada tahun 2025, sumber pendapatan utama perusahaan tetap dari produk anestesi, dengan penjualan sebesar 3,116 miliar yuan, menyumbang 52,72% dari total pendapatan, naik tipis 1,84%. Pada saat yang sama, penjualan produk psikotropika sebesar 1,189 miliar yuan, turun 1,13%; dan produk neurologis sebesar 370 juta yuan, naik 67,46%.

Selain itu, pola di jalur anestesi juga secara diam-diam berubah. Pada tahun 2025, pengumuman Renfu Medical bahwa pemegang saham utama berubah menjadi招商生科, menandai berakhirnya era “sistem kontemporer”. Sementara itu, Haise Ke menjadi favorit baru di pasar modal, dengan nilai pasar melampaui 65 miliar yuan, didorong oleh keberhasilan ekspor, yaitu menjual hak terkait obat-obatan mereka ke AbbVie.

Sebenarnya, perusahaan juga sudah menyiapkan strategi internal. Di satu sisi, pendiri Sun Pengsheng secara bertahap menyerahkan kendali kepada anaknya, Sun Jiaqian, yang naik dari posisi penjualan menjadi manajer umum saat ini. Di sisi lain, perusahaan melakukan berbagai penataan di tingkat bisnis dan modal.

Sejak 2018, perusahaan membangun jalur inovasi ganda “pengembangan mandiri + pengenalan luar negeri”. Fokus pengembangan internal adalah pada perbaikan etomidate NH600001, dan bekerja sama dengan perusahaan dari Denmark (Lynk), Amerika (Trevena), Singapura (TEVA), dan Luying Pharmaceutical, untuk memperkenalkan obat-obatan seperti pengobatan skizofrenia, penyakit neurologis langka, dan injeksi jangka panjang antipsikotik.

Tak hanya itu, perusahaan sebelumnya juga menginkubasi platform layanan kesehatan mental online Haoxin Qing, menata saluran online antara dokter dan pasien, serta mengoptimalkan struktur organisasi dengan mendirikan berbagai divisi bisnis khusus.

Dari segi hasil, penataan perusahaan masih dalam tahap awal. Di bidang R&D, obat yang dikembangkan sendiri dan obat yang diimpor akan mulai dikomersialisasi secara terpusat tahun ini. Di bidang modal, Haoxin Qing membangun struktur red-chip dan berencana mendorong pencatatan di luar negeri.

Intinya, menghadapi pola kompetisi yang semakin ketat, penataan awal perusahaan belum mencapai panen. Bisa dilihat bahwa perusahaan baru sedikit merealisasikan komersialisasi dari obat baru, mengoptimalkan struktur produk tunggal, dan menstabilkan fondasi dasar. Tetapi, sebagian besar jalur inovasi masih dalam tahap klinis dan awal komersialisasi, sehingga tekanan pertumbuhan tetap ada.

Apakah Anda percaya perusahaan akan keluar dari jalur anestesi dan mencapai keberhasilan? Silakan diskusikan di kolom komentar. (Produk dari Siwei Caijing)