Di jalan lagi-lagi ada orang yang menganggap volume pasokan stablecoin + arus masuk ETF bersih sebagai "bukti kuat", jujur saja saya agak takut dengan narasi seperti ini, korelasi yang terlihat enak dipandang tidak sama dengan sebab-akibat. Peningkatan penerbitan stablecoin mungkin hanya karena kebutuhan pasar/penyelesaian, atau mungkin karena bridge lintas rantai yang memindahkan, hedging, bahkan mungkin hanya dari saluran lain yang mengubah bentuk; ETF juga sama, masuk atau tidaknya dana di luar pasar tergantung pada apakah orang bersedia melakukan deposit dan penarikan, serta kelancaran jalur regulasi, tapi bukan garis lurus. Baru-baru ini, di suatu daerah, kenaikan pajak dan ketatnya jalur regulasi bergantian, ekspektasi pasar pun berbalik, data on-chain yang terlihat bagus mungkin hanya dipindah-pindah saja. Pokoknya saya sekarang lebih suka memperhatikan prosesnya: apakah jalur dana jelas, apakah ada risiko di bridge dan custodial, apakah voting tata kelola lagi-lagi dikendalikan oleh minoritas… jangan buru-buru menganggap cerita ini sebagai kesimpulan.