Haven atau Risiko Tinggi? Menguraikan Peran Pasar Bitcoin yang Tidak Stabil

Poin-Poin Utama

• Bitcoin telah naik sebesar 17% sejak awal konflik di Iran, melepas korelasinya dengan saham teknologi yang terlihat tahun lalu, sekaligus mengungguli emas.
• Korelasi cryptocurrency dengan ekuitas tidak stabil, dan meningkat selama periode tekanan pasar, merongrong klaim diversifikasi mereka.
• Tanpa model penilaian yang jelas, bitcoin tetap didorong oleh likuiditas, aliran dana, dan narasi yang berubah-ubah.

Bitcoin mengalami krisis identitas dalam alokasi aset. Selama bertahun-tahun, mata uang ini dipandang sebagai diversifier portofolio yang berguna di tengah kekacauan, berkat sejarahnya sebagai outsider. Kemudian, selama periode di tahun 2022 dan 2025, bitcoin diperdagangkan hampir sejalan dengan saham teknologi, menjadikannya “aset risiko” dalam jargon Wall Street. Tetapi ketika perang Iran pecah, bitcoin melonjak, meskipun investor menarik diri dari saham dan emas.

Sepanjang sejarahnya, bitcoin berbagai kali digambarkan sebagai alternatif digital emas, lindung nilai inflasi, diversifier, dan proxy likuiditas. Bagi beberapa pengamat, reli bitcoin setelah dimulainya perang Iran kembali memperkuat posisinya sebagai tempat berlindung yang aman. Tetapi bitcoin terus menguat bahkan saat investor memutuskan perang menuju resolusi, dan kembali masuk ke aset risiko bersama saham. Episode terbaru ini juga menunjukkan bahwa bitcoin masih mencari identitasnya. Apakah itu tempat berlindung yang aman, aset risiko, atau sesuatu yang sama sekali berbeda?

Teka-Teki Korelasi Bitcoin

Data terbaru menegaskan betapa tidak stabilnya hubungan bitcoin dengan aset tradisional. Konsep kunci adalah korelasi—sejauh mana sekuritas bergerak dalam arah yang sama atau berbeda. Korelasi 1 berarti dua investasi selalu bergerak ke arah yang sama, sementara korelasi -1 berarti selalu bergerak berlawanan. Koefisien 0 menunjukkan tidak ada korelasi.

Korelasi bitcoin dengan ekuitas global telah berkisar sekitar 0,5 hingga saat ini di tahun 2026, jauh lebih tinggi dari norma sebelum 2020, ketika sering mendekati 0. Tetapi juga jauh di atas tingkat yang tercatat pada 2023, yang sebesar 0,11. Ini menunjukkan peningkatan hubungan dengan risiko pasar yang lebih luas. Namun, hubungan ini jauh dari konstan.

“Dengan menggunakan data mingguan dalam jangka waktu multi-tahun, korelasi terhadap aset tradisional berada di sekitar atau di bawah 20%,” kata Dovile Silenskyte, direktur riset aset digital di WisdomTree, yang menjual dana yang diperdagangkan di bursa berbasis kripto. Namun, itu terurai selama periode stres. “Dalam kegiatan harian, bitcoin dapat dan memang bergerak sejalan dengan aset risiko saat likuiditas mengencang. Itu bukan kegagalan diversifikasi; itu cerminan dari dominasi likuiditas global terhadap semua aset dalam jangka pendek,” katanya.

Sebagai contoh, awal April tahun lalu, bitcoin turun tajam setelah pengumuman tarif oleh Presiden AS Donald Trump, kehilangan 12% dalam seminggu. Penurunan ini bertepatan dengan penjualan besar-besaran di saham AS, terutama saham teknologi, saat investor dengan cepat keluar dari ekuitas dan bitcoin dalam pelarian global ke tempat aman. Pola yang sama terjadi dari akhir 2021 hingga 2022, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dan perang di Ukraina dimulai.

Namun, meskipun bitcoin berkorelasi dengan saham teknologi selama periode ketidakpastian pasar sebelumnya, ini tidak berarti korelasi itu stabil. Menurut studi yang diterbitkan oleh Dr. Mark Shore, direktur dan ekonom di CME Group, korelasi bergulir 60 hari antara bitcoin dan Nasdaq-100 berkisar dari -0,5 hingga 0,8 antara Januari 2014 dan April 2025, “biasanya mempertahankan rentang korelasi yang lebih tinggi 0,0-0,6 selama lima tahun terakhir.”

Studi tersebut juga mencatat bahwa bitcoin mungkin tampak tidak berkorelasi dalam jangka waktu yang lebih panjang, tetapi ketika likuiditas mengencang dan volatilitas meningkat, cenderung bergerak seiring dengan ekuitas, setidaknya dalam jangka pendek.

Bisakah Bitcoin Masih Diversifikasi Portofolio?

Bagi investor, hal ini menimbulkan kemungkinan bahwa manfaat diversifikasi yang sering dipromosikan untuk bitcoin mungkin paling tidak dapat diandalkan justru saat mereka paling dibutuhkan.

Seiring bitcoin dan cryptocurrency lain menjadi lebih umum, mereka menjadi kurang berharga sebagai diversifier portofolio. “Meskipun korelasi terhadap sebagian besar kelas aset utama tetap rendah dalam istilah absolut, korelasi tersebut secara bertahap meningkat dalam beberapa tahun terakhir. Akibatnya, tidak ada jaminan bahwa menambahkan kripto akan meningkatkan pengembalian yang disesuaikan risiko portofolio, terutama seperti yang dilakukan di masa lalu,” tulis Amy Arnott, ahli strategi portofolio di Morningstar.

Stephen Coltman, kepala makroekonomi di 21Shares, mengatakan bahwa dalam lingkungan risiko-tinggi penuh—ketika investor berbondong-bondong ke aset yang paling aman—bitcoin kemungkinan besar tidak akan terhindar. Di sisi lain, dia mengatakan pasar kripto secara umum lebih sehat daripada sebelum penjualan besar-besaran musim gugur lalu (yang menyebabkan bitcoin anjlok 30%), dengan leverage yang lebih sedikit dan partisipasi institusional yang meningkat.

Mengapa Bitcoin Juga Bukan Aset Perlindungan

“Narasi ‘lindung nilai portofolio’ tidak berlaku,” kata Silenskyte dari WisdomTree. “Bitcoin bukan aset defensif dan seharusnya tidak diposisikan sebagai salah satunya.” Dia mengatakan bahwa dalam alokasi kecil, bitcoin dapat meningkatkan efisiensi portofolio jangka panjang. “Secara historis, bahkan alokasi 1%–2% (sekitar netral kapitalisasi pasar) telah meningkatkan pengembalian yang disesuaikan risiko." Namun, “manfaatnya berasal dari dispersi pengembalian, bukan perlindungan terhadap kerugian. Investor yang mengharapkan bitcoin menahan penurunan akan kecewa.”

André Dragosch, kepala riset Eropa di Bitwise, mengatakan bahwa meskipun bitcoin “lebih inferior” sebagai lindung nilai terhadap S&P 500, “itu adalah lindung nilai yang lebih unggul terhadap risiko penurunan obligasi Treasury AS 10 tahun. Jadi dalam hal ini, bitcoin dapat bertindak sebagai asuransi portofolio, bukan untuk risiko ekuitas tetapi untuk risiko obligasi.”