Tak tertandingi! Hantu stagflasi tahun 1973 muncul kembali, akankah $BTC dan $ETH Anda mampu bertahan dari ujian ini?

53 tahun yang lalu, ketua Federal Reserve saat itu, Burns, menyatakan di Kongres bahwa guncangan harga minyak adalah variabel eksternal, dan kebijakan moneter tidak perlu bereaksi berlebihan. Hasilnya, inflasi tidak terkendali selama tujuh tahun, nilai riil obligasi jangka panjang terjun bebas, emas melonjak dari 35 dolar menjadi 850 dolar.

Sekarang, ketua baru, Wosh, dalam sidang dengar pendapat menggunakan kerangka logika yang hampir sama untuk menggambarkan situasi: guncangan harga minyak adalah variabel eksternal, produktivitas AI memberikan bantalan, dan kebijakan moneter tidak perlu merespons secara ekstrem. Dua pernyataan tersebut dipisahkan oleh pelajaran investasi dari satu generasi penuh.

Perkiraan CPI YoY bulan April telah mencapai 3,7%, WTI minyak di atas 100 dolar, dan pekerjaan non-pertanian mulai melemah. Skema aset tahun 1970-an—membeli emas dan aset fisik, memperpendek durasi obligasi, menghindari ekuitas luas—semakin banyak lembaga mulai kembali menempatkannya di meja diskusi.

Ketiga kondisi tersebut terpenuhi secara bersamaan: guncangan energi yang dipicu perang di Timur Tengah, inflasi yang melebihi target, dan perlambatan pertumbuhan ekonomi secara bersamaan. Kapal yang melintas di Selat Hormuz turun dari sekitar 70 sebelum perang menjadi 2 hingga 5 kapal per hari, dan kekurangan pasokan terkumpul sekitar 100 juta barel per minggu, hingga saat ini total kekurangan sekitar 880 juta barel. Trump menolak kerangka negosiasi bertahap dengan Iran, dan durasi blokade tidak pasti.

Dari sisi inflasi, CPI AS dari 2,4% di Februari meningkat menjadi 3,3% di Maret, dan diperkirakan akan naik lagi menjadi 3,7% hingga 3,8% di April. Suku bunga federal fund tetap di batas atas 3,75%, dan tingkat suku bunga riil mendekati nol.

Namun hari ini, ada tiga perbedaan struktural yang secara fundamental membatasi jalur transmisi stagflasi lengkap ala tahun 1970-an. Pertama, AS sudah menjadi produsen minyak terbesar di dunia, produksi domestik mampu mengimbangi kekurangan eksternal yang cukup besar. Kedua, mekanisme spiral upah-harga sudah tidak ada—proporsi kompensasi tenaga kerja terhadap PDB berada di level terendah dalam sejarah, dan tingkat serikat pekerja terus menurun. Ketiga, margin keuntungan perusahaan tidak rendah, melainkan tinggi: laba bersih S&P 500 kuartal pertama sebesar 14,7%, tertinggi sejak data FactSet tersedia; 84% perusahaan melampaui ekspektasi.

Ketiga perbedaan ini menentukan bahwa kondisi saat ini lebih mendekati “inflasi perang yang terfragmentasi” daripada replikasi lengkap.

Namun, laba bersih 14,7% di kuartal pertama sangat terkonsentrasi pada beberapa perusahaan saja. Empat raksasa cloud—Google, Amazon, Microsoft, dan Meta—menganggarkan total belanja modal sebesar 725 miliar dolar pada 2026, naik 77%, dan profitabilitas mereka mendukung plafon laba indeks secara keseluruhan. Setelah mengeliminasi perusahaan-perusahaan ini, industri seperti penerbangan, logistik, ritel, dan restoran yang sangat sensitif terhadap biaya energi sedang menghadapi tekanan laba yang berbeda secara drastis.

Wosh mengusulkan bahwa peningkatan produktivitas yang didorong AI dapat mendukung kebijakan yang relatif longgar. Tetapi transformasi sistemik energi dan internet terhadap produktivitas ekonomi luas memakan waktu lebih dari 15 tahun, dan saat ini, jendela waktu dampak guncangan energi dan kekakuan inflasi inti terhadap perusahaan luas berbeda secara signifikan dari jendela waktu penyebaran produktivitas AI secara menyeluruh.

Jika CPI hari ini berada di kisaran 3,7% hingga 3,8%, dan inflasi inti tetap 0,3% secara bulanan, Wosh akan menghadapi laporan kinerja inflasi pertama: inflasi yang sulit dikendalikan, dan suku bunga riil mendekati nol. Kebijakan selanjutnya—bertahan pada kerangka “produktifitas AI mendukung suku bunga rendah” atau beralih ke jalur data tradisional—adalah variabel tunggal paling penting untuk diamati saat ini.

Dalam hal obligasi panjang, imbal hasil obligasi AS 10 tahun dari 5,65% naik menjadi 13,92% di tahun 1970-an, dan pemegangnya mengalami penurunan kekayaan riil yang terus-menerus. Saat ini, imbal hasil 10 tahun di 4,24%, dan 30 tahun di 4,87%, dengan kurva yang menukik ke bawah. Inflasi relatif terhadap suku bunga nominal cukup tinggi, dan pasar panjang belum sepenuhnya memperhitungkan inflasi yang terus melebihi ekspektasi, sehingga tren kurva menukik masih berlangsung. Kondisi gagal: jika Wosh dipaksa menaikkan suku bunga secara agresif, suku bunga riil jangka panjang akan melonjak, dan harga obligasi berpotensi bernafas. Saat ini, kerangka terbuka Wosh justru mengarah ke arah yang berlawanan.

Emas per ons seharga 4672 dolar telah melampaui puncak inflasi yang disesuaikan dengan tahun 1980, dan sudah mencerminkan tingkat risiko inflasi dan geopolitik yang cukup tinggi. Ruang kenaikan lebih terbuka tergantung pada jalur kebijakan Wosh: jika dia beralih ke kebijakan hawkish, kenaikan suku bunga riil akan menekan harga emas; jika tetap dovish, emas akan tetap tinggi tetapi dengan kekuatan dorong marginal yang terbatas. Bullish emas adalah taruhan arah kebijakan moneter, bukan inflasi itu sendiri.

Di sisi komoditas energi, minyak mentah di atas 100 dolar, dan sektor energi adalah salah satu yang berkinerja terbaik di S&P 500 tahun ini. Tapi sumbernya adalah blokade Hormuz selama perang—variabel geopolitik yang bisa cepat berbalik. CEO Aramco menyatakan bahwa bahkan jika hari ini pelabuhan dibuka kembali, normalisasi pasar minyak akan menunggu hingga 2027. Tapi harga akan menyesuaikan terlebih dahulu sebelum pemulihan fisik terjadi: jika gencatan senjata tercapai, harga minyak akan turun dengan cepat. Menggunakan posisi bullish energi sebagai lindung nilai inflasi mengandung asumsi bahwa negosiasi gencatan senjata akan terus buntu, yang merupakan taruhan geopolitik yang terpisah.

Harga ekuitas luas saat ini didasarkan pada asumsi “benteng AI cukup luas,” dan data kuartal pertama mencerminkan kondisi sebelum guncangan harga minyak menyebar secara penuh. Jika inflasi tetap di atas 3,5%, industri seperti penerbangan, restoran luar, dan konsumsi pilihan akan menghadapi penurunan permintaan secara bersamaan. Sinyal nyata dari spiral stagflasi tahun 1970-an adalah penurunan sistematis margin laba luas dari puncaknya, yang saat ini masih tinggi secara historis, tetapi data laba kuartal kedua pada akhir Juli akan menjadi momen kunci pertama.

Apa yang akan kita perhatikan selanjutnya: pernyataan Wosh setelah pengumuman CPI hari ini; proyeksi dot plot FOMC Juni; negosiasi di Hormuz; laporan laba kuartal kedua akhir Juli. Bagian terberat dari stagflasi tahun 1970-an bukanlah seberapa tinggi harga minyak naik, tetapi berapa lama kesalahan penilaian kebijakan berlangsung: dari kesalahan pertama Burns pada 1973, hingga penggantian Walker pada 1979 dengan kenaikan suku bunga besar-besaran untuk menutupnya, yang memakan waktu enam tahun penuh.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto terkini!

#Gate广场五月交易分享 #TROLL kenaikan lebih dari 160% dalam dua hari $BTC $ETH $SOL #Polymarket berita utama harian