Alibaba, Meituan, Tencent ketiga perusahaan ini telah memperkirakan keuntungan kotor dari AI ini sudah melebihi 100 miliar, keuntungan besar dari investasi, tetapi jika dibandingkan dengan nilai pasar yang menghilang dari ketiga perusahaan ini, sungguh sangat merugi.

Tapi sama-sama berinvestasi di AI, gaya ketiganya sangat berbeda. Meituan berinvestasi paling sedikit, paling cepat mendapatkan keuntungan besar, Alibaba menyebar jaring paling luas, sebagian adalah investasi dalam daya komputasi, Tencent berada di tengah.
1、Pertama lihat Zhizhu: 45 kali lipat, mengalahkan semua
Zhizhu saat ini memiliki nilai pasar sekitar 350 miliar RMB (Hong Kong saham 02513, awal Mei sempat menembus 1000 HKD, total nilai pasar lebih dari 400 miliar HKD), GLM5.1 Zhizhu menduduki peringkat TOP3 model besar global, paket coding dijual setiap hari.
Meituan adalah yang paling awal berinvestasi. Pada putaran B2 Maret 2023, langsung menginvestasikan 300 juta RMB, setelah investasi valuasi 3,2 miliar RMB, kepemilikan lebih dari 10%. Setelah itu Meituan tidak menambah lagi, melalui beberapa putaran pendanaan dan IPO yang menyebabkan dilusi, Meituan tersisa 3,91%, dengan nilai pasar 13,7 miliar RMB. 300 juta menjadi 13,7 miliar, keuntungan bersih 13,4 miliar, pengembalian 45 kali lipat. Angka ini di pasar primer China secara keseluruhan adalah tingkat tertinggi.
Tencent datang agak terlambat. Baru masuk pada putaran B4 Agustus 2024, menginvestasikan 200 juta, setelah investasi valuasi sudah mencapai 7,2 miliar RMB, kepemilikan 2,7%. Setelah dilusi tersisa 1,58%, bernilai 5,5 miliar RMB, pengembalian 27 kali lipat. Tidak buruk, tetapi dibandingkan Meituan, terlambat lebih dari satu tahun, pengembalian langsung dipotong setengah.
Jalur Alibaba paling berbelit. Ant Group melalui Shanghai Yunyu terlebih dahulu membeli 66,7 juta RMB modal terdaftar Zhizhu pada putaran B3 dengan 1,5 juta USD, setelah IPO memegang 1,54%, bernilai 5,4 miliar USD, pengembalian 33 kali lipat. Alibaba sendiri tidak buruk, Ant melalui Shanghai Yunyu dan Shanghai Feiya secara total memegang 3,66%, bernilai 12,8 miliar USD, biaya 490 juta USD (setelah dikurangi 110 juta USD yang dialihkan ke Alibaba), pengembalian 25 kali lipat. Gabungan saham Alibaba dan Ant (Alibaba + Ant) di Zhizhu memegang 5,2%, keuntungan kotor sekitar 17,5 miliar USD.
2、MiniMax: Alibaba memegang saham besar, Tencent ikut berinvestasi, Meituan tidak ikut
Alibaba menaruh taruhan besar di MiniMax. Melalui Alisoft memegang 12,52%, berdasarkan nilai pasar saat ini sekitar 3,7 miliar USD. Alibaba berpartisipasi dalam putaran B dan putaran batu penjuru, tetapi MiniMax tidak mengungkapkan secara rinci jumlah investasi Alibaba, perkiraan kasar sekitar 600 juta USD, nilai tambah sekitar 5,2 kali, menghasilkan 3,1 miliar USD atau 21 miliar RMB.
Tencent memegang 2,37%, bernilai sekitar 700 juta USD, berpartisipasi dalam putaran lebih awal dari Alibaba, biaya perkiraan lebih rendah, sekitar 100 juta USD, nilai tambah sekitar 6 kali. Meskipun jumlah absolutnya tidak sebesar Alibaba, pengendalian biaya lebih baik, sehingga rasio pengembalian malah lebih tinggi.
Meituan tidak berpartisipasi dalam investasi MiniMax.
3、Kimi: Alibaba mungkin adalah pemenang terbesar, Meituan juga berinvestasi besar
Kimi yang belum go public, putaran pendanaan terbaru sebesar 2 miliar USD baru saja selesai, setelah investasi valuasi melampaui 20 miliar USD (~1400 miliar RMB), Meituan Dragon Ball memimpin.
Alibaba adalah investor keuangan terpenting di tahap awal Kimi. Pada 2024 membeli sekitar 36% saham dengan 800 juta USD, tetapi sebagian dihitung berdasarkan daya komputasi Alibaba Cloud, sekitar 600 juta USD secara tunai. Pada Februari 2026, ikut serta dalam pendanaan sebesar 700 juta USD, jumlah pasti tidak diungkapkan. Berdasarkan 36% saham, valuasi saat ini sekitar 7,2 miliar USD, pengembalian di buku sekitar 9 kali lipat. Tapi pengganda ini bergantung pada: Alibaba tidak mengalami dilusi besar di pendanaan berikutnya dan valuasi 20 miliar USD tetap kokoh. Kedua kondisi ini memiliki ketidakpastian.
Tencent pada Agustus 2024 berpartisipasi dalam pendanaan sebesar 300 juta USD dengan valuasi 3,3 miliar USD, dan pada Februari 2026 bergabung memimpin pendanaan sebesar 700 juta USD, tetapi kedua jumlah investasi ini tidak diungkapkan secara rinci, sehingga tidak bisa menghitung keuntungan kotor secara tepat. Berdasarkan gaya Tencent yang konsisten, besar kemungkinan mereka ikut berinvestasi sebagai investor pendukung, bukan sebagai pemegang saham utama.
Meituan terbagi menjadi dua bagian. Wang Huiwen secara pribadi menginvestasikan sekitar 70 juta USD (~490 juta RMB), berdasarkan valuasi saat ini, pengembalian sekitar 5 kali lipat, investasi ini dilakukan lebih awal dan cukup menguntungkan. Meituan Dragon Ball adalah pemimpin dalam putaran pendanaan 2 miliar USD ini, dengan satu investasi lebih dari 200 juta USD, setelah investasi valuasi tidak banyak berubah, sementara keuntungan kotor belum terlihat.
Beberapa poin menarik:
1、Pengembalian Meituan sangat tinggi. 300 juta masuk, 13,4 miliar keluar, 45 kali lipat. Alasannya sederhana: masuk awal, keluar lebih sedikit. Sudah masuk di putaran B2.
2、Zhizhu, MiniMax, dan Kimi semuanya berinvestasi, total keuntungan kotor terbesar, dan setiap perusahaan menginvestasikan jumlah besar, sebagian besar juga menggunakan daya komputasi.
3、Tencent paling seimbang. Zhizhu 27 kali lipat, MiniMax 6 kali lipat, total pengembalian 11 kali lipat, Kimi diperkirakan 6 kali lipat.
4、Kimi mungkin adalah sumber pengembalian terbesar Alibaba—36% saham dengan valuasi 20 miliar USD bernilai 7,2 miliar USD, jika harga IPO akhir lebih tinggi, angka ini akan membesar lagi.
Harga saham dari ketiga perusahaan AI ini sangat fluktuatif. Zhizhu dari hari pertama listing dari 131 HKD naik ke lebih dari 840 HKD, MiniMax dari 165 HKD naik ke lebih dari 1200 HKD, tetapi juga mengalami koreksi yang tajam. Keuntungan kotor ini sebelum direalisasikan semuanya masih berupa keuntungan di atas kertas.
Ada satu hal lagi yang patut disebut: logika investasi AI dari ketiga perusahaan besar ini bukan sekadar investasi keuangan. Alibaba membutuhkan pelanggan daya komputasi, Tencent membutuhkan posisi ekosistem, Meituan membutuhkan hambatan teknologi, ketiganya berinvestasi dengan tujuan berbeda tetapi semuanya untuk menghindari digantikan.