Lanskap investasi AI sedang mengalami pergeseran: selain "Tujuh Raksasa", peluang apa lagi yang ada dalam rantai pasokan semikonduktor?

null

Sejak akhir tahun 2022 ketika ChatGPT memicu gelombang kecerdasan buatan, logika investasi pasar terhadap AI selalu berputar di sekitar “Tujuh Raksasa” (Magnificent-7), terutama perusahaan besar yang menguasai infrastruktur komputasi awan. Namun, awal tahun 2025, kemunculan DeepSeek dari China secara tiba-tiba, serta perdebatan sengit tentang efektivitas pengeluaran modal AI, secara diam-diam mengubah pola ini. Investor mulai menyadari bahwa “demam emas” sejati mungkin tidak hanya di perusahaan-perusahaan raksasa tersebut, melainkan di bagian hilir rantai industri yang menyediakan “alat” dan “perlengkapan” bagi mereka.

Dari kekhawatiran tentang “perlombaan senjata” hingga verifikasi kinerja

Pada paruh kedua tahun lalu, pasar sempat dipenuhi kekhawatiran tentang pengembalian investasi AI. Investor terkenal Michael Burry pernah secara terbuka memperingatkan bahwa pengeluaran modal AI yang besar dari perusahaan besar mungkin tidak menghasilkan laba yang diharapkan karena berbagai alasan, yang memperburuk ketakutan akan gelembung AI. Saat itu, harga saham “Tujuh Raksasa” tertekan, dan suasana pasar menjadi berhati-hati.

Namun, musim laporan keuangan April tahun ini memberikan jawaban yang kuat. Pendapatan dari bisnis komputasi awan perusahaan besar terus melampaui ekspektasi, dan permintaan “kemampuan komputasi” yang kuat tampaknya sedang membuktikan bahwa semua investasi besar sebelumnya tidak sia-sia. Dalam pengalaman penulis, perubahan suasana pasar sering terjadi setelah data penting diumumkan. Kali ini pun tidak berbeda, data kinerja yang “keras” dengan cepat meredakan perdebatan tentang apakah pengeluaran modal terlalu berlebihan.

Keuntungan dari “kepastian” pengeluaran modal: ledakan rantai industri semikonduktor

Meskipun diskusi tentang apakah pengeluaran modal AI akhirnya akan membawa keuntungan besar bagi perusahaan besar masih berlangsung, sebuah logika yang lebih pasti mulai muncul: apapun pemenang akhir dalam aplikasi AI, pengeluaran modal besar ini akan terlebih dahulu mengubahnya menjadi permintaan yang kuat terhadap semikonduktor dan komponen terkait AI.

Penilaian ini langsung mendorong ETF terkait semikonduktor mencapai rekor tertinggi pada bulan April. Dari sudut pandang profesional, ini adalah logika “penjual sekop” yang khas—ketika demam emas sedang berlangsung, orang yang menjual sekop biasanya yang paling awal dan paling pasti mendapatkan keuntungan.

Memori penyimpanan: hambatan nyata dalam pelatihan AI

Dalam gelombang kenaikan semikonduktor ini, perusahaan memori penyimpanan tampil sangat menonjol. Raksasa penyimpanan dari AS dan Korea—SK Hynix, Samsung, SanDisk, Micron, dan Western Digital—semuanya mengalami kenaikan harga saham yang signifikan. Pada bulan Maret, penulis pernah menulis bahwa memori bandwidth tinggi (HBM) adalah “hambatan” nyata dalam pelatihan AI. Selama kebutuhan AI terhadap kapasitas komputasi terus melebihi pasokan, pertumbuhan perusahaan-perusahaan ini sulit digoyahkan.

Fotonic dan ekosistem semikonduktor yang lebih luas

Selain memori penyimpanan, perusahaan fotonik juga menunjukkan performa yang mencolok. Teknologi interkoneksi optik memainkan peran kunci dalam transmisi data berkecepatan tinggi di pusat data AI, dan pentingnya ini sedang dinilai ulang oleh pasar.

Investor jelas telah menyimpulkan: peluang investasi AI tidak terbatas pada “Tujuh Raksasa”. Hingga tahun ini, dari saham semikonduktor “AI-11” yang kami pantau, hampir semua performanya mengungguli anggota “Tujuh Raksasa” selain Broadcom.

Melihat rantai pasokan “AI-11”: ke mana uang mengalir

Memahami peluang investasi AI berikutnya sangat bergantung pada memahami bagaimana modal mengalir di dalam rantai pasokan ini. Berikut adalah ringkasan bagian inti dari “AI-11”:

1. Kontraktor dan Litografi (TSMC, ASML)

TSMC adalah penyedia kontrak utama untuk semua chip logika terkemuka dan merupakan fondasi industri yang tak terbantahkan. ASML menguasai teknologi litografi ultraviolet ekstrem (EUV), yang merupakan “gerbang” penting dalam pembuatan chip canggih.

2. Chip logika dan kustom (AMD, Broadcom, Intel)

AMD sedang dengan cepat merebut pangsa pasar dalam inferensi AI. Broadcom adalah mitra utama dalam pembuatan ASIC kustom untuk perusahaan besar dan memimpin di bidang chip jaringan. Marvell melengkapi peta chip kustom, jaringan, dan koneksi optik. Intel sedang menceritakan “kisah kebangkitan” bisnis kontraknya dan mendapat manfaat dari siklus server AI yang meningkatkan permintaan CPU.

3. Memori penyimpanan (Micron, SK Hynix, Samsung)

Ketiga raksasa ini memasok “mata uang keras” sejati dalam pelatihan AI—memori bandwidth tinggi. SK Hynix saat ini memimpin pasar HBM global.

4. NAND dan penyimpanan tingkat perusahaan (SanDisk, Western Digital)

SanDisk menjadi penerima manfaat murni dari NAND flash dan SSD tingkat perusahaan. Western Digital menyediakan hard disk mekanik berkapasitas besar sebagai pelengkap.

Setiap dolar dari pengeluaran modal infrastruktur AI perusahaan besar harus melewati rantai pasokan lengkap ini sebelum mencapai rak server. Ini menjelaskan mengapa sektor teknologi tinggi kini memegang rekor pengeluaran modal perusahaan AS—55%.

Kekuasaan “Tujuh Raksasa” masih ada, tetapi pertumbuhan marjinal beralih

Tak dapat disangkal, “Tujuh Raksasa” masih mendominasi indeks S&P 500. Mereka menyumbang 30,6% dari kapitalisasi pasar indeks, 25,1% dari laba yang diperkirakan, dan 13,7% dari pendapatan yang diperkirakan. Fundamental kuat di balik label ini tetap ada.

Namun, perubahan marjinal sedang terjadi. Pertumbuhan laba yang diperkirakan dari “Tujuh Raksasa” saat ini sebesar 25,4%, sementara indeks S&P 500 tanpa mereka (yang disebut “S&P 493”) sebesar 17,9%. Perbedaan ini telah menyempit secara signifikan dibandingkan setahun lalu. “S&P 493” semakin mendekati dalam perlombaan pertumbuhan ini. Premium yang dulu diberikan kepada “Tujuh Raksasa” karena pertumbuhan laba yang langka kini mulai memudar seiring meluasnya pertumbuhan.

Menurut penulis, pasar sudah memperhitungkan kekuasaan “Tujuh Raksasa”. Dana marjinal yang diperhatikan investor sedang mengalir ke bidang yang mampu memperluas cerita AI dari ketujuh perusahaan awal ke bidang lain.

Kesimpulan: dari “taruhan pemenang” ke “investasi pada kepastian”

Melihat evolusi logika investasi AI ini, kita dapat melihat garis utama: dari awalnya “bertaruh siapa yang akan menang”, beralih ke “berinvestasi di bagian rantai industri yang paling pasti”. Kepastian pengeluaran modal AI telah membawa kemakmuran yang belum pernah terjadi sebelumnya ke rantai pasokan semikonduktor. Bagi investor, memahami pergeseran dari “permintaan” ke “penawaran” ini mungkin adalah kunci untuk menangkap peluang investasi AI dalam beberapa tahun ke depan. Tentu saja, setiap keputusan investasi harus disesuaikan dengan toleransi risiko masing-masing, karena pasar selalu mengandung ketidakpastian, tetapi memahami logika industri adalah langkah pertama untuk membuat penilaian yang bijaksana.