“Badai Penyimpanan” menyapu dunia! Apakah takut ketinggian atau tetap memegang? Manajer dana memberi pernyataan

Belakangan ini, didorong oleh ledakan permintaan daya komputasi AI, harga saham raksasa penyimpanan luar negeri melonjak secara tajam dan dengan cepat tercermin di pasar A-share, mendorong aset inti penyimpanan mencapai rekor tertinggi baru.

Gelombang besar pasar lintas samudra ini secara langsung menciptakan “fondasi dua kali lipat” pertama dalam tahun ini, dengan beberapa dana tema teknologi yang berat di sektor penyimpanan dan dana QDII mengalami lonjakan nilai bersih dan skala secara signifikan.

Menghadapi perbedaan pendapat pasar tentang “takut tinggi” akibat lonjakan jangka pendek, banyak manajer dana secara tegas menyatakan bahwa tren saat ini bukanlah rebound siklus tradisional, melainkan transformasi substansial AI dalam merekonstruksi nilai penyimpanan. Saat ini, logika investasi di sektor chip penyimpanan telah beralih dari “permainan harga” sebelumnya ke “realisasi fundamental”, di tengah permintaan AI yang besar dan berkelanjutan, kepastian pertumbuhan aset inti penyimpanan menjadi modal utama bagi investor profesional.

“Badai Penyimpanan” Kembali Ciptakan “Fondasi Dua Kali Lipat”

Di pasar modal kuartal kedua, gelombang kuat “badai penyimpanan” sedang melanda seluruh dunia. Baru-baru ini, harga saham raksasa penyimpanan luar negeri seperti SanDisk dan Western Digital terus melonjak, dengan SanDisk bahkan mencatatkan kenaikan lebih dari 40 kali lipat dalam lebih dari satu tahun sejak IPO. Gelombang teknologi yang luar biasa di seberang lautan ini juga cepat memicu efek sinergi di pasar A-share, dengan perusahaan inti chip penyimpanan seperti Jiangbolong, Demingli, dan GigaDevice (603986) mencapai rekor tertinggi dan memimpin di antara yang lain.

Dalam hal dana, setelah rebalancing singkat di bulan Maret, hingga akhir kuartal pertama, beberapa dana tema teknologi menempatkan posisi terbesar di perusahaan pemimpin penyimpanan, dan nilai bersihnya pun melonjak pesat dalam hari-hari berikutnya.

Hingga 8 Mei, pengembalian tahunan GF Vision Intelligent Selection mencapai 112,28%, menjadi dana pertama yang berlipat ganda dalam tahun ini. Pada akhir kuartal pertama, saham utama dalam dana ini termasuk Changfei Optical Fiber (601869), Zhongtian Technology (600522), serta saham sektor penyimpanan seperti Beiwei Storage dan Demingli yang juga memberikan kontribusi besar terhadap nilai bersihnya. Arus masuk dana ini juga mendorong skala dana secara cepat membesar, dari hanya 257 juta yuan di akhir tahun lalu menjadi 11,986 miliar yuan, meningkat 11,729 miliar yuan dalam lebih dari tiga bulan.

Selain itu, dana yang menempatkan posisi besar di Demingli, Jiangbolong, Beiwei Storage, dan GigaDevice, seperti Yongying Pioneer Semiconductor Intelligent Selection dan Dongfang Alpha Technology Intelligent Selection, juga mengalami lonjakan signifikan baik dari segi nilai bersih maupun skala tahun ini.

Tak hanya itu, beberapa dana QDII juga merasakan manfaatnya. Hingga akhir kuartal pertama, GF Global Select RMB memegang 121.2 ribu saham SanDisk, Pudong Silver Ansheng Global Intelligent Technology memegang 83.4 ribu saham Western Digital, dan saham utama dalam dana pilihan pasar emerging Trust yang termasuk SK Hynix, SanDisk, dan Western Digital bahkan mengalami kenaikan nilai bersih harian hingga 12,43% pada 6 Mei.

Fundamental Mendorong Siklus Super

Banyak manajer dana menunjukkan bahwa atribut “siklus super” pada chip penyimpanan didorong oleh gelombang AI yang meluap. Manajer dana dari Debang Fund, Lei Tao, menyatakan bahwa tren ini adalah hasil alami dari AI yang merekonstruksi pola penawaran dan permintaan penyimpanan—dimulai dari lonjakan eksplosif dalam penggunaan chip daya komputasi AI seperti HBM (High Bandwidth Memory), di mana produsen penyimpanan mengalihkan fokus strategis ke pusat data dan lini bisnis terkait, serta tiga produsen utama global secara aktif mengurangi kapasitas umum dan beralih ke permintaan AI. Selain itu, pengalaman dari siklus ekspansi besar sebelumnya yang menyebabkan kelebihan pasokan dan penurunan harga membuat produsen penyimpanan berhati-hati dalam memperluas kapasitas selama siklus super ini.

Manajer dana Wu Hao dari Fangzheng Fubon Fund menambahkan bahwa lonjakan pasar chip penyimpanan saat ini didorong oleh kompetisi senjata di lingkungan AI, di mana permintaan untuk HBM dan DRAM kapasitas besar meningkat secara eksponensial, dengan pasokan yang sangat terkonsentrasi (SK Hynix dan Samsung menguasai lebih dari 90% pasar HBM). Ia menegaskan bahwa ini bukanlah pemulihan siklus tradisional, melainkan AI yang merekonstruksi nilai penyimpanan—dari peran pendukung menjadi “bottleneck daya komputasi”.

Namun, perdebatan antara “spekulasi” dan “verifikasi fundamental” tetap berlangsung. Beberapa analis berpendapat bahwa dibandingkan dengan beberapa tema AI yang masih berada di tahap konsep, jalur chip penyimpanan menunjukkan kenaikan volume dan harga yang nyata serta pemulihan laba.

Manajer dana Jiashi, Tian Guangyuan, menyatakan bahwa logika investasi chip penyimpanan saat ini telah beralih dari “ekspektasi harga” ke “realisasi kinerja fundamental perusahaan”.

Tian Guangyuan menambahkan bahwa pada kuartal pertama 2026, secara umum, pertumbuhan laba saham konsep penyimpanan di A-share melebihi 100%, dengan produsen modul terkait yang sangat terkait bahkan mengalami lonjakan laba bersih puluhan hingga ratusan kali lipat, membuktikan bahwa logika industri telah beralih dari ekspektasi ke fase pelepasan kinerja nyata. Dalam menentukan ritme investasi, di industri dengan fluktuasi laba setinggi ini, keberlanjutan laba perusahaan jauh lebih penting daripada sekadar valuasi statis.

Kebangkitan di Pasar AS Membangun Ulang Logika Valuasi A-share

Sebelumnya, banyak investor institusi bersikap hati-hati terhadap lonjakan cepat di sektor AI dan penyimpanan, tetapi banyak manajer dana menunjukkan bahwa lonjakan saham luar negeri memiliki referensi dan pelajaran berharga untuk investasi di A-share.

“Rally berkelanjutan dari pemimpin luar negeri adalah hasil dari kombinasi faktor harga, margin laba, pengeluaran modal, harga perjanjian jangka panjang, dan keunggulan teknologi. Pasar tidak lagi hanya memperhatikan harga kuartalan, tetapi juga apakah laba tinggi dapat bertahan hingga 2027 atau lebih lama. Dalam konteks investasi di A-share, kita tidak bisa lagi memandang penyimpanan sebagai sekadar transaksi siklus, melainkan harus memperhatikan urutan realisasi laba, pergeseran valuasi pertumbuhan, dan pengaruh pengembangan kapasitas secara eksternal,” kata Cai Luping, manajer dana Yongying.

Menurut Wu Hao, kekuatan berkelanjutan dari aset teknologi utama luar negeri memberikan wawasan berikut untuk investasi di A-share: pertama, penilaian siklus industri harus memperhatikan keberlanjutan permintaan dan perubahan struktur kapasitas; kedua, arah pencerminan di A-share harus mengutamakan “hak penetapan harga hulu tingkat tinggi + elastisitas ekspansi kapasitas”, yaitu fokus pada bahan dan perangkat HBM/DDR5, serta chip pengendali utama SSD perusahaan; ketiga, selama fase kenaikan siklus, ekspansi kapasitas produsen penyimpanan utama dan peluang substitusi domestik diperkirakan akan dimulai lebih awal, sehingga perlu mengikuti pesanan dan jalur transmisi harga secara dinamis, serta menyesuaikan valuasi dan alokasi secara tepat untuk menghindari risiko koreksi saham dengan valuasi tinggi di sektor ini.

Dari sudut pandang valuasi, Wu Hao berpendapat bahwa kenaikan harga saham produsen luar negeri lebih banyak didorong oleh revisi kenaikan EPS yang berkelanjutan, dengan PE forward saat ini umumnya berada di angka satu digit. Dengan penetapan perjanjian jangka panjang yang semakin matang, pasar mulai memikirkan kembali kerangka valuasi industri penyimpanan. Perusahaan modul penyimpanan yang mendukung produsen luar negeri di A-share juga membuktikan potensi kinerja yang meledak melalui laporan kuartal pertama yang sangat baik, dan dalam jangka menengah, substitusi domestik di bidang penyimpanan yang akan bersaing dengan tiga produsen utama di pasar global adalah tren industri yang tak terelakkan.

“Super siklus ini memberi peluang langka bagi perusahaan domestik untuk mempercepat kejaran, dengan teknologi dan kapasitas perusahaan unggulan domestik terus berkembang. Dalam jangka menengah, ekspansi kapasitas yang berkelanjutan sangat mungkin, dan beberapa bagian dari perangkat dan bahan semikonduktor yang mendukung ekspansi ini masih memiliki tingkat substitusi domestik yang rendah, sehingga masih menyimpan banyak peluang investasi,” kata Wu Hao.

“Takut Tinggi” dan Manajer Dana yang Teguh Memegang

Seiring dengan kenaikan besar dalam jangka pendek dari beberapa aset terkait, suasana pasar tak terhindarkan munculnya suara “takut tinggi”. Seorang petugas penjualan dana publik yang baru-baru ini berbicara kepada wartawan mengatakan, “Produk tema teknologi perusahaan kami terjual sangat baik akhir-akhir ini, tetapi kami juga khawatir tentang masalah ‘baik tapi sulit dijalankan’. Saat ini, valuasi sektor teknologi sudah mencapai level tertinggi dalam sejarah, dan beberapa jalur populer memiliki rasio P/E mendekati atau bahkan melebihi 99% dari sejarah, yang berarti bahwa saat ini penerbitan bisa berisiko menimbulkan arus masuk dana yang terkonsentrasi di puncak sentimen dan membentuk posisi tinggi.”

Namun, sebagai investor profesional yang menempatkan posisi besar di pasar AS maupun A-share, beberapa manajer dana tetap yakin terhadap sektor penyimpanan.

“Tak dapat disangkal, setelah kenaikan cepat sebelumnya, pasar saat ini sudah cukup memperhitungkan kenaikan harga produk penyimpanan, dan dorongan marginal dari lonjakan harga mulai berkurang. Namun, kesenjangan terbesar saat ini adalah pasar sangat meremehkan potensi ledakan dan keberlanjutan volume penyimpanan yang didorong oleh AI. Berbeda dengan pertumbuhan linier yang bergantung pada smartphone atau komputer pribadi di masa lalu, permintaan penyimpanan AI saat ini mengikuti pertumbuhan eksponensial dari skala token model besar,” kata Tian Guangyuan.

Data industri menunjukkan bahwa skala token dapat berlipat ganda setiap tiga bulan, dan Tian Guangyuan berpendapat bahwa ruang pertumbuhan ini, yang berasal dari konversi langsung daya komputasi dasar menjadi data dalam jumlah besar (603138) dan throughput, sangat tak terbatas, dan saat ini tidak ada tanda-tanda bahwa laju pertumbuhan ini akan dipatahkan. Ditambah lagi, periode penundaan ekspansi kapasitas selama lebih dari dua tahun di sisi pasokan dan konsumsi berkelanjutan HBM terhadap kapasitas tradisional menyebabkan ketegangan pasokan dan permintaan di pasar penyimpanan global yang tidak akan benar-benar mereda sebelum 2028. Oleh karena itu, apa yang disebut “menguras” ini hanyalah permainan harga di permukaan, sementara pertumbuhan jangka menengah dan panjang dalam aspek volume masih jauh dari pengakuan dan penetapan harga pasar.

“Apakah valuasi perusahaan dapat didukung fundamental, tergantung pada tiga poin utama: apakah laba adalah laba operasional yang berkelanjutan, apakah revisi laba ke atas dapat mengungguli kenaikan harga saham, dan apakah laju pertumbuhan laba menunjukkan tanda-tanda melemah,” kata Cai Luping. Secara keseluruhan, ia berpendapat bahwa harga sektor penyimpanan saat ini cukup wajar. Pada kuartal pertama dan kedua 2026, kenaikan harga penyimpanan melebihi ekspektasi, kapasitas tambahan dari sisi pasokan masih terbatas, permintaan AI dan mekanisme kontrak jangka panjang meningkatkan visibilitas laba, dan logika transaksi industri telah beralih dari “ekspektasi kenaikan harga” ke “realisasi laba dan verifikasi keberlanjutan”.