Guncangan Pasokan? Kami Sudah Mengalaminya Beberapa Kali. Berikut Cara Investor Menghadapinya

Dalam episode The Long View ini, Claudia Sahm, kepala ekonom di New Century Advisors dan mantan kepala bagian di Federal Reserve, membahas asal-usul aturan Sahm, cara menafsirkan bahasa Fed (bukan bahasa Klingon), integritas data ekonomi, dan lainnya.

Berikut beberapa kutipan dari percakapan kami dengan Sahm.

Mengubah suai suku bunga tidak mempengaruhi tenaga kerja. Tidak mempengaruhi produktivitas.

Claudia Sahm

Amy Arnott: Bagaimana seharusnya investor memikirkan hal-hal yang sedang terjadi, seperti perang di Iran dan guncangan pasokan seperti Selat Hormuz? Ada begitu banyak ketidakpastian dan efek lanjutan yang tidak diketahui. Apakah ada cara yang masuk akal untuk memikirkan hasil potensial dan dampaknya terhadap ekonomi?

Claudia Sahm: Betul. Jadi pertama, mundur sedikit dari peristiwa terbaru di Timur Tengah, sudah lima atau enam tahun terakhir, sejak pandemi, ekonomi AS mengalami serangkaian guncangan pasokan ini, guncangan biaya. Dalam pandemi, kita mengalami gangguan rantai pasokan, dan tentu saja ada gangguan tenaga kerja; orang takut tertular atau memang tertular, sehingga ada gangguan nyata di tenaga kerja dari pandemi. Kita telah mengalami kenaikan tarif besar, perang di Ukraina, dan sekarang konflik di Timur Tengah yang mendorong harga energi naik. Ada serangkaian kejadian dan fluktuasi besar dalam imigrasi, yang juga cukup mendasar bagi ekonomi. Jadi apa yang disebut ekonom sebagai “guncangan pasokan,” kita bisa anggap sebagai hal yang mendasar bagi ekonomi, seperti input, biaya yang dihadapi bisnis, biaya yang dihadapi konsumen.

Dan cukup tidak biasa mengalami rangkaian kejadian seperti ini. Seringkali, guncangan yang coba dipikirkan Fed adalah apakah kita mengalami lonjakan permintaan besar, mungkin ada pemotongan pajak besar, atau pengembalian dana besar ke rumah tangga, atau resesi yang merupakan kolaps nyata dalam permintaan. Jadi, itu adalah hal yang tipikal yang mempengaruhi ekonomi, tetapi kita telah mengalami rangkaian guncangan pasokan ini. Dan satu hal yang sangat bermasalah tentang mereka adalah bahwa ketika mereka adalah guncangan pasokan yang buruk, mereka bisa mendorong harga naik, mendorong inflasi, dan menekan pertumbuhan. Dan mereka sering melakukan keduanya sekaligus. Pada tahun 1970-an, ini disebut “stagflasi.” Kita tidak berada dalam kondisi seperti itu, tetapi kita pasti berada dalam ketegangan ini. Saya akan katakan bahwa kadang-kadang kita bisa mengalami guncangan pasokan yang baik, dan saat ini juga ada.

Ada dorongan tertentu dengan deregulasi, yang bisa kita perdebatkan apakah itu manfaat bersih atau tidak, tetapi, maksud saya, itu bergerak ke arah yang bisa mendorong pertumbuhan dan menurunkan inflasi. Tapi satu lagi yang besar dan baru mulai adalah peluncuran AI ke dalam ekonomi yang berpotensi meningkatkan produktivitas, mendorong pertumbuhan, dan menurunkan inflasi. Jadi, kita sedang berhadapan dengan guncangan pasokan ini, yang tidak biasa. Mereka bukan yang biasanya dihadapi Fed. Mengubah suai suku bunga tidak mempengaruhi tenaga kerja. Tidak mempengaruhi produktivitas. Dan tidak jelas apakah kita sedang mengalami rangkaian keberuntungan buruk atau ada keputusan kebijakan, tetapi ini adalah situasi yang sulit. Ini pasti situasi yang sulit bagi Fed, tetapi saya juga akan katakan bahwa ini adalah situasi yang sulit bagi investor atau bisnis, orang biasa yang mencoba menavigasi guncangan ini.

Ketika saya menyebutnya sebagai ekonomi whiplash, kita juga mengalaminya secara cepat berturut-turut, dan banyak dari perubahan ini sangat besar. Jadi, sulit untuk tahu bagaimana meresponsnya, jujur saja. Dan bahkan setelah Anda merespons, ada banyak biaya dalam beradaptasi dengan perubahan tersebut. Jadi, saya pikir apa yang Anda lihat dari Fed, yang menurut saya adalah pendekatan yang cukup luas terhadap lingkungan ini, adalah Anda masuk ke mode manajemen risiko. Ini bukan hanya tentang apa yang Anda pikir paling mungkin terjadi di ekonomi, apa yang paling mungkin terjadi saat kita melewati tarif, kita melewati konflik di Timur Tengah, atau kita melewati revolusi AI—ini tentang mengelola dan menjauh dari skenario terburuk, seperti bersiap untuk berputar secepat mungkin begitu Anda memiliki cukup informasi.

Kemudian Anda harus melakukan analisis skenario yang lebih banyak. Anda harus menguji, memiliki gambaran tentang apa yang harus dicari dalam skenario terburuk, dan meresponsnya. Jadi, ini sedikit berbeda dari hanya memiliki kasus dasar dan meresponsnya. Anda benar-benar harus memikirkan seluruh distribusi risiko dan memposisikan diri sehingga Anda siap bergerak ketika sudah jelas arah mana yang benar untuk diambil.

Tentang Harga Gas: ‘Akankah Mereka Naik Lagi?’

Ben Johnson: Claudia, banyak hal hebat yang harus dibahas di sini. Satu benang yang ingin saya tarik: dampak dari guncangan pasokan ini yang dialami oleh konsumen Amerika rata-rata saat mereka mengisi bahan bakar. Dan Anda telah membedakan secara historis tentang data yang dilihat Fed, poin data kunci seperti CPI, dan kemudian data yang paling dikhawatirkan oleh konsumen rata-rata, yaitu, “Saya mungkin membayar lebih dari $4 per galon untuk bensin.” Bagaimana Anda memikirkan rekonsiliasi antara keduanya? Bagaimana menurut Anda Fed harus menavigasi perbedaan ini antara apa yang muncul di data dan apa yang muncul dalam sentimen, dan yang paling menonjol, mungkin, saat membayar di pompa?

Sahm: Betul. Pertanyaan terbesar saat ini bagi Fed terkait dampak konflik di Timur Tengah terhadap inflasi bukanlah tentang di mana harga gas saat ini, tetapi tentang, “Akankah mereka naik lagi? Berapa lama mereka akan tetap tinggi?” Dan sebenarnya pertanyaan besar bagi Fed, kekhawatiran utama mereka, terutama sekarang setelah inflasi berada di atas target Fed selama lima tahun penuh saat ini, bahkan sebelum konflik di Timur Tengah. Dan mereka khawatir bahwa orang, bisnis, menganggapnya sebagai hal yang biasa bahwa inflasi sekarang 3%, inflasi akan lebih tinggi. Yang benar-benar mencolok, ketika Anda berbicara tentang survei sentimen, sentimen saat ini sangat buruk. Dan saya rasa masuk akal juga dalam konteks ekonomi whiplash ini, dari serangkaian guncangan pasokan. Alasan sentimen mencapai titik terendah sepanjang masa bulan ini bukan hanya tentang apa yang terjadi dengan harga bensin yang mencapai $4 per galon.

Itu pasti menambah. Itu adalah langkah penurunan terbaru, tetapi kita telah melihat, sejak 2022, orang Amerika dalam survei ini menunjuk harga sebagai alasan mereka tertinggal dari tahun ke tahun. Jadi, ini adalah terus-menerus terkena kejutan harga tak terduga, dan itu yang membebani sentimen. Yang menarik, dan sejauh yang berkaitan dengan kebijakan Fed, yang cukup menggembirakan, adalah bahwa ketika Anda bertanya kepada rumah tangga ini dan survei ini tentang pandangan mereka 5 hingga 10 tahun ke depan, “Apa yang Anda pikirkan tentang inflasi?” Meskipun kita telah mengalami beberapa kejutan harga yang mereka hadapi, mereka tetap bertahan bahwa inflasi akan kembali turun karena itu adalah bagian dari gambaran besar. Ini bukan hanya tentang di mana kita berada saat ini terkait harga gas atau inflasi; ini tentang, “Apakah kita akan terjebak di sini?”

Dan sejauh ini, indikasi baik tentang apa yang sebenarnya terjadi di Timur Tengah … ada jalur untuk kembali ke sesuatu yang tampak normal. Dan sejauh ini, konsumen mendukung hal itu, dan itu sangat penting untuk kebijakan Fed ke depan. Tapi saya rasa ada semacam ketidaksesuaian antara data ekonomi yang berbeda, survei sentimen, dan pasar keuangan, banyak dari itu seperti horizon yang berbeda. Apa yang tertanam dalam data tersebut? Saya rasa semuanya masih saling terkait. Dan sebenarnya, dalam survei sentimen, ada sesuatu yang menggembirakan karena sebagian besar orang, ketika mereka ditanya, masih melihat ini sebagai kesulitan sementara terkait inflasi yang lebih tinggi, bukan yang permanen.

Disusun oleh Valentina Djeljosevic.

Lebih Banyak dari The Long View

Mark Higgins: Sejarah Keuangan Lebih Relevan Daripada yang Orang Pikirkan

Penulis dan penasihat investasi tentang bahaya defisit kronis, pentingnya independensi bank sentral, tanda-tanda peringatan dalam kredit swasta, dan mengapa dia tetap optimis tentang masa depan Amerika.

Callie Cox: Seorang Guru Mahasiswa Pasar Keuangan

Strategi pasar utama Ritholtz Wealth Management berbagi kerangka kerjanya untuk membedakan sinyal dari kebisingan pasar, pandangannya tentang dampak jangka panjang AI terhadap ekonomi dan pasar, serta pelajaran investasi yang dipetik dari pengalaman pribadinya.