Pasar AI di saham AS belum berakhir, tetapi dari mana uang untuk mendorong indeks berasal, dan berapa banyak bahan bakar yang tersisa, mulai muncul perubahan yang halus.

Dari 30 Maret hingga 8 Mei, S&P 500 naik sekitar 16,6% dalam 28 hari perdagangan. Tetapi jika kita membongkar struktur kenaikan ini, gaya gambarnya sama sekali berbeda.
Menurut data atribusi pengembalian yang dikutip TECHi dari tim Vol Nomura: 10 saham menyumbang 69% dari kenaikan, sementara 490 saham komponen lainnya hanya menyumbang 31%.
10 saham tersebut adalah: $NVDA $GOOG $MSFT $AMZN $AAPL $AVGO $AMD $INTC $MU $SNDK
di antaranya, 7 adalah chip/semikonduktor AI, dan 3 adalah perusahaan cloud skala besar.
Seluruh rantai pasokan infrastruktur AI hampir seluruhnya terwakili.
Kepala strategi saham AS Goldman Sachs, Ben Snider, secara langsung menyatakan: pasar saat ini telah menyusut ke tingkat paling sempit sejak era gelembung internet.
Sementara itu, di balik kehangatan yang tampak, sudah muncul sinyal anomali. Indeks mencapai rekor tertinggi, tetapi tiga indikator VIX (17,19), SKEW (138,21), VVIX (96,78) semuanya naik. Institusi tidak melepas lindung nilai di depan rekor tertinggi.
Nomura menggambarkan kombinasi ini sebagai “harga spot naik, volatilitas juga naik” sebagai kondisi yang tidak normal.
Yang lebih penting adalah aspek dana: Nomura menilai bahwa beberapa kekuatan utama yang mendorong kenaikan saham AI dalam beberapa minggu terakhir — short covering, penambahan posisi CTA, leverage vol-control — saat ini mendekati batas.
Fase di mana kenaikan didorong oleh “short squeeze” sudah hampir berakhir.
Siapa yang akan mengambil giliran berikutnya?
Jawaban Nomura adalah melihat Korea Selatan.
Pada hari rilis laporan, KOSPI melonjak 4,32% dalam satu hari menjadi 7822,24 poin, memicu buy-sidecar selama perdagangan. SK Hynix naik hampir 12%, kapitalisasi pasarnya pertama kali melampaui Eli Lilly dan menempati posisi ke-14 secara global.
Investor ritel terjebak dalam “hynix FOMO”, dana asing mengakumulasi saham chip melalui ETF DRAM secara terpusat.
Daya dorong perdagangan AI di saham AS sedang beralih dari “short squeeze” ke “FOMO investor ritel”, narasi sedang beralih dari Nasdaq ke KOSPI.