Membongkar Laporan Keuangan Circle: Bonus Suku Bunga Mereda USDC Siap untuk Langkah Besar Berikutnya

Pendapatan belum memenuhi ekspektasi, tetapi detail ini mengirimkan sinyal optimisme.

Penulis: Azuma, Odaily Planet Daily

Pada 11 Mei sebelum pasar saham AS dibuka, penerbit stablecoin Circle secara resmi mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama tahun 2026.

Data laporan keuangan menunjukkan, Total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle kuartal pertama sebesar 694 juta dolar AS, sedikit di bawah ekspektasi pasar sebesar 715 juta dolar AS; EPS sebesar 0,21 dolar AS, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 0,18 dolar AS; EBITDA yang disesuaikan sebesar 151 juta dolar AS, meningkat 24%; laba bersih sebesar 55 juta dolar AS, turun 15%.

Pengaruh rilis laporan keuangan menyebabkan CRCL mengalami fluktuasi besar sebelum pasar dibuka, kenaikan sekitar 6% sebelum pasar dibuka secara bertahap hilang dalam fluktuasi. Hingga pukul 22:00, saham AS CRCL sempat terus menurun secara besar-besaran, tetapi kemudian cepat berbalik naik, sementara dilaporkan sebesar 115,74 dolar AS, kenaikan harian 2,52%.

Interpretasi Data Inti

Seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan, total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle untuk kuartal ini sebesar 694 juta dolar AS, meskipun meningkat 20% secara tahunan, tetapi memutus tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal sebelumnya (5,79 miliar dolar ➡, 6,58 miliar dolar ➡, 7,4 miliar dolar ➡, 7,7 miliar dolar ➡, 6,94 miliar dolar), dan juga gagal memenuhi ekspektasi pasar.

Circle menyatakan bahwa perlambatan pertumbuhan pendapatan disebabkan oleh penurunan tingkat pengembalian cadangan (Reserve Return Rate). Pada 10 Desember 2025, Federal Reserve menurunkan target kisaran suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,5%-3,75%, yang kemudian menekan hasil dari aset cadangan utama Circle yang berbasis obligasi AS.

Namun di tengah pendapatan yang relatif lemah, laporan keuangan Circle ini tetap mengungkapkan beberapa data yang patut diharapkan.

Pertama, pendapatan lain (Other Revenue) selain dari pendapatan cadangan (Reserve Income) mencapai rekor tertinggi sebesar 42 juta dolar AS, menunjukkan tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal (21 juta dolar ➡, 24 juta dolar ➡, 29 juta dolar ➡, 37 juta dolar ➡, 42 juta dolar).

Ini menunjukkan bahwa sumber pendapatan Circle semakin beragam, layanan platform, alat API, dan produk pembayaran mereka mulai menghasilkan keuntungan bisnis nyata, dan ketergantungan terhadap pendapatan bunga mulai berkurang.

Data lain yang patut diperhatikan adalah Margin RLDC, yaitu margin laba setelah dikurangi biaya distribusi, yang mencerminkan tingkat profitabilitas inti bisnis setelah dikurangi biaya distribusi, dan secara umum dianggap sebagai indikator profitabilitas utama Circle. Kuartal ini, Margin RLDC Circle mencapai 41%, menunjukkan pertumbuhan selama empat kuartal berturut-turut (36% ➡, 39% ➡, 40% ➡, 41%), yang berarti pengendalian biaya distribusi Circle menjadi semakin efisien.

Selanjutnya, mari kita tinjau pengeluaran. Biaya distribusi dan transaksi (Distribution and Transaction Costs) tetap menjadi pengeluaran terbesar Circle, mencapai 405 juta dolar AS kuartal ini, meningkat 17% dibandingkan tahun sebelumnya. Pengeluaran ini terutama terkait kontrak distribusi USDC dengan Coinbase, yang akan berakhir pada Agustus tahun ini, dan bagaimana perpanjangan kontrak (terutama apakah proporsi pembagian akan disesuaikan) akan sangat mempengaruhi pengeluaran dan laba Circle selanjutnya.

Selain biaya distribusi, biaya operasional (Total Operating Expenses) juga melonjak dari 138 juta dolar AS tahun lalu menjadi 242 juta dolar AS, meningkat 76%. Sumber utama kenaikan ini berasal dari biaya kompensasi (Compensation expenses), dari 75,62 juta dolar AS menjadi 138 juta dolar AS, hampir dua kali lipat — Circle menjelaskan bahwa ini terutama dipengaruhi oleh pengeluaran kompensasi berbasis saham (Stock-based compensation) dan pajak terkait setelah IPO.

Karena lonjakan pengeluaran ini, laba operasional kuartal ini turun dari 92,94 juta dolar AS tahun lalu menjadi 45 juta dolar AS; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham biasa turun dari 64,79 juta dolar AS menjadi 55,25 juta dolar AS; EPS sebesar 0,23 dolar AS, setelah dilusi menjadi 0,21 dolar AS.

Sorotan Operasi Lainnya

Selain data keuangan utama, Circle juga mengungkapkan beberapa sorotan operasional dalam laporan keuangan Q1.

Salah satu data terpenting adalah, volume peredaran USDC pada akhir kuartal pertama mencapai 77 miliar koin, meningkat 28% secara tahunan, namun pada saat yang sama, volume transaksi on-chain USDC kuartal pertama mencapai angka mencengangkan sebesar 21,5 triliun dolar AS, meningkat 263%. Data dari Visa Onchain Analytics juga menunjukkan bahwa, pada kuartal pertama, USDC menyumbang 63% dari volume transaksi stablecoin di seluruh jaringan.

Pertumbuhan volume transaksi jauh lebih tinggi daripada pertumbuhan peredaran, yang berarti setiap USDC di blockchain diputar dan digunakan secara aktif dan frekuen — USDC tidak statis tersimpan di dompet, melainkan digunakan secara nyata dan tinggi frekuensinya untuk pembayaran, DeFi, penyelesaian lintas batas, dan lain-lain.

Data penting lainnya adalah, Circle juga mengungkapkan bahwa jaringan pembayaran mereka, Arc Network, telah menyelesaikan pra-penjualan token ARC sebesar 222 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 3 miliar dolar AS, didukung oleh institusi terkenal seperti a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, dan lainnya. Whitepaper token ARC yang baru diungkapkan hari ini menunjukkan bahwa 60% token akan dialokasikan ke ekosistem (penjualan token, pendanaan pengembang, pertumbuhan jaringan); 25% akan dialokasikan ke Circle (pengembangan protokol, staking, dan tata kelola); 15% akan disimpan sebagai cadangan jangka panjang (fleksibilitas strategis dan stabilitas ekonomi).

Selain itu, Circle Payments Network (CPN), layanan pembayaran untuk institusi yang ditawarkan Circle, diperkirakan akan mencapai volume transaksi tahunan sebesar 8,3 miliar dolar AS (berdasarkan data 30 hari hingga 31 Maret); Pada April, Circle juga meluncurkan produk “Managed Payments” untuk memperluas layanan pembayaran mereka, yang memungkinkan lembaga keuangan memulai bisnis pembayaran stablecoin tanpa harus mengelola aset digital sendiri.

Dalam rangka menghadapi masa depan bisnis yang didorong AI Agent, Circle juga mengumumkan peluncuran Agent Stack, sebuah rangkaian layanan dan alat infrastruktur berbasis AI Agent yang dirancang untuk menyediakan layanan keuangan cepat dan biaya rendah bagi AI Agent yang beroperasi secara mandiri. Co-founder dan CEO Circle, Jeremy Allaire, menyatakan pandangannya: “Dengan pra-penjualan token ARC, potensi Arc Network yang terus berkembang, dan peluncuran Agent Stack, kami sedang membangun infrastruktur yang dapat diandalkan untuk aktivitas ekonomi berbasis AI dan sistem keuangan internet yang lebih dapat diprogram.”

Strategi Baru Circle

Dalam konteks makro ekonomi yang sedang mengalami penurunan dividen bunga (setelah Wosh menggantikan Powell dan mendorong kebijakan “penurunan suku bunga + pengurangan neraca”), Circle jelas tidak ingin sepenuhnya bergantung pada kebijakan suku bunga Federal Reserve, dan fokusnya beralih secara diam-diam ke diversifikasi pendapatan non-bunga.

Dari detail yang diungkapkan dalam laporan ini, setelah meluncurkan layanan CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, target Circle bukan lagi sekadar menjadi “penerbit stablecoin”, tetapi berusaha menjadikan USDC sebagai jaringan dolar utama di era internet. Dalam visi baru ini, target layanan Circle tidak lagi terbatas pada bursa atau pengguna crypto asli, melainkan merambah ke pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, dan bahkan ekonomi AI Agent secara menyeluruh.

Ambisi Circle sudah sangat jelas: mengubah USDC dari “aset cadangan statis” menjadi “darah ekonomi yang mengalir”. Ini mungkin adalah strategi besar yang sebenarnya ingin mereka mainkan.