Selamat pagi, teman-teman, mari kita lihat keindahan kota pegunungan Chongqing dalam tiga menit!

Banyak orang mengira TermMax sedang melakukan pendapatan tetap, padahal sebenarnya ia menerbitkan obligasi di chain

Belakangan ini banyak dana mulai mengalir ke pasar bunga tetap, TVL TermMax juga hampir menyentuh 100 juta dolar AS.

Tapi saya menemukan, sebagian besar orang masih belum memahami apa sebenarnya yang sedang dilakukan.

Banyak protokol yang menawarkan pendapatan tetap, pada dasarnya hanyalah melakukan pengemasan ulang di kolam mengambang seperti Aave, Morpho. Pendapatan terlihat stabil, risiko dasar sebenarnya tidak berubah. Siapa yang menambah leverage di kolam, siapa yang hampir likuidasi, Anda sama sekali tidak tahu.

Saat pasar tenang, tidak terasa, begitu likuiditas di chain mengering, semua masalah langsung muncul.

@TermMaxFi
Hal menariknya adalah, mereka tidak melanjutkan logika kolam campuran. Mereka langsung memecah setiap pinjaman dan pinjaman. Satu jaminan, satu aset pinjaman. Risiko tidak akan berlarian di kolam, dan suku bunga juga tidak lagi mengikuti kurva utilisasi yang melompat-lompat.

Berapa lama Anda meminjam, berapa biayanya, berapa yang akan Anda terima kembali saat jatuh tempo, semuanya sudah dijelaskan di awal. Inilah mengapa mereka terus menekankan satu kata: Native Origination.

Banyak orang pertama kali melihat model FT / GT, merasa rumit. Sebenarnya, secara sederhana, ini hanyalah memecah satu surat utang tradisional menjadi dua bagian.

FT (Fixed Token), lebih mirip obligasi zero-coupon di chain.

Misalnya Anda membeli dengan 0.95 USDC hari ini, dan saat jatuh tempo menerima 1 USDC. Diskon di tengah adalah keuntungan yang dikunci di awal. Tidak ada suku bunga mengambang, dan tidak akan terganggu oleh perubahan mendadak dalam utilisasi kolam.

Di sisi lain, GT (Gearing Token), adalah bukti leverage dari peminjam. Utang, jangka waktu, hak pembayaran, semuanya dipisahkan.

Pinjam dan meminjam pertama kali benar-benar dipisahkan.

Ini juga alasan mengapa saya semakin merasa bahwa TermMax memiliki nuansa keuangan. Tidak seperti banyak protokol DeFi yang setiap hari berusaha menaikkan APY. Ia lebih seperti membangun pasar kredit di chain.

Data pasar ynETHx akhir-akhir ini sangat tipikal.

Pendapatan dasar sekitar 4.36%, biaya tetap meminjam WETH sekitar 2.53%, selisih sekitar 1.83%, sampai 31 Juli.

Banyak orang menganggap ini rendah. Tapi bagi mereka yang benar-benar mengelola dana besar, yang paling ditakuti bukanlah pendapatan rendah, melainkan model tiba-tiba gagal saat bangun keesokan harinya. Masalah pendapatan mengambang, bukan karena tidak bisa menghasilkan uang.

Tapi karena Anda tidak pernah tahu, apakah uang yang Anda peroleh hari ini benar-benar uang hari ini. Nilai sebenarnya dari suku bunga tetap adalah kemampuannya untuk menetapkan waktu, pendapatan, dan risiko secara bersamaan. Ini sebenarnya sudah sangat mendekati logika pasar obligasi tradisional.

Jadi saya semakin yakin, lawan dari #TermMax mungkin sebenarnya bukan protokol pinjaman DeFi lain. Ia lebih seperti mengulang pasar suku bunga di chain.

Ketika di chain mulai muncul semakin banyak aset dengan jangka waktu, diskon, dan struktur arus kas yang jelas, DeFi baru benar-benar mulai berkembang. Setidaknya, ini akhirnya bukan hanya soal siapa yang menawarkan APY lebih tinggi.