Baru-baru ini saya melihat sebuah laporan penelitian yang diterbitkan oleh Bank for International Settlements (BIS), isinya cukup layak diperhatikan. Mereka secara mendalam menganalisis pola operasi dari lembaga seperti platform perdagangan kripto, dan secara terbuka menunjukkan kebenaran di balik keuntungan tinggi yang ditawarkan di dunia crypto.

Sejujurnya, banyak orang terpesona oleh "keuntungan tinggi". Program Earn atau produk keuangan yang dikemas oleh bursa, terdengar seperti penghasilan pasif yang datang dari langit. Tapi laporan BIS mengungkapkan sebuah fakta kunci: produk keuangan yang disebut itu pada dasarnya adalah pinjaman tanpa jaminan. Aset yang Anda simpan akan digunakan platform untuk dijaminkan kembali, kemudian diputar ke dalam perdagangan leverage dan pinjaman margin yang berisiko tinggi. Yang paling menyakitkan adalah, tanpa disadari Anda sebenarnya telah melepaskan kendali nyata atas aset tersebut.

Model ini sangat bertolak belakang dengan keuangan tradisional. Bank-bank konvensional memiliki pemisahan risiko yang ketat, dan berbagai layanan dipisahkan ke entitas berbeda. Tapi di dunia crypto, justru sebaliknya—perdagangan, custodial, perdagangan sendiri, dan layanan broker semuanya berada dalam satu platform, risiko bertumpuk satu sama lain. Tanpa persyaratan dana cadangan, tanpa regulasi pemisahan aset, secara sederhana ini adalah bank bayangan yang mengenakan topeng teknologi.

Kalau platform mengalami masalah? Aset Anda akan menjadi kreditur urutan terakhir dalam proses likuidasi, tanpa perlindungan asuransi simpanan, dan tanpa bantuan dari bank sentral. Ini bukan omong kosong—kejadian crash pasar kripto pada Oktober tahun lalu adalah pelajaran nyata. Dalam waktu 24 jam, seluruh jaringan memaksa penutupan posisi sebesar 19 miliar dolar AS, Bitcoin turun lebih dari 14%, lebih dari 1,6 juta trader dilikuidasi, dan nilai pasar seluruhnya menguap sebesar 350 miliar dolar.

BIS secara khusus menyebutkan kasus kebangkrutan Celsius dan FTX. Platform-platform ini dibangun di atas leverage, janji yang tidak transparan, dan kurangnya manajemen risiko. Pasar kripto sangat bergantung pada mesin likuidasi otomatis, dan kedalaman pasar terkonsentrasi di beberapa platform besar. Jika kepercayaan runtuh, reaksi berantai akan sangat hebat.

Lebih rumit lagi, integrasi dunia crypto dengan DeFi membuat jalur penyebaran risiko menjadi lebih kompleks. Contohnya, insiden peretasan KelpDAO beberapa waktu lalu menunjukkan masalah ini. Penyerang memanfaatkan celah untuk mencetak token dalam jumlah besar, kemudian menggunakannya sebagai jaminan di platform pinjaman seperti Aave, dan akhirnya menyebabkan kekurangan dana hampir 300 juta dolar. Celah di satu protokol saja bisa memicu krisis likuiditas seluruh ekosistem.

BIS dalam laporannya menyarankan penerapan model pengawasan ganda, yaitu mengatur baik lembaga maupun aktivitas tertentu. Tapi kenyataannya, otoritas pengawas menghadapi kerangka hukum yang tertinggal, tantangan kerja sama lintas negara, sumber daya yang terbatas, dan berbagai masalah lainnya. Jika masalah ini tidak bisa diatasi, risiko sistemik tersembunyi di dunia crypto akan terus mengancam stabilitas keuangan global.

Pada akhirnya, keuntungan tinggi sering kali menyembunyikan risiko tinggi. Sebelum berinvestasi di dunia crypto, kita harus benar-benar memahami risiko apa yang sedang kita tanggung.