Saya baru-baru ini melihat fenomena menarik, yaitu tingkat biaya dana Bitcoin mencapai nilai negatif terdalam sejak 2023, berdasarkan data dari Glassnode, rata-rata per 7 hari telah turun menjadi sekitar -0,005. Sekilas ini tampak seperti sinyal pasar bearish, tetapi jika Anda menelusuri sejarah, Anda akan menemukan bahwa munculnya tingkat biaya dana negatif sering kali merupakan pertanda bahwa pasar akan membalik ke titik terendah.

Tingkat biaya dana secara sederhana adalah biaya yang harus dibayar oleh pihak long dan short dalam kontrak perpetual, digunakan untuk menjaga harga kontrak agar mendekati harga spot. Nilai positif menunjukkan sentimen bullish, sedangkan nilai negatif menunjukkan sentimen bearish. Menariknya, dari Maret hingga April tahun ini, tingkat biaya dana Bitcoin selalu negatif, tetapi harga koin justru naik dari lebih dari 60.000 menjadi sekitar 75.000, ketidaksesuaian antara "biaya dana negatif, harga naik" ini sering kali menandakan bahwa posisi short terlalu banyak, dan begitu ada berita bullish, aksi short squeeze bisa langsung terjadi.

Melihat kembali beberapa siklus bull dan bear sebelumnya, skenario ini sudah sering terjadi. Saat pandemi meletus pada Maret 2020, Bitcoin jatuh ke 3.000 dolar, saat pelarangan penambangan di China pada 2021, jatuh ke 30.000 dolar, dan saat keruntuhan FTX pada November 2022, jatuh ke 15.000 dolar, pada saat-saat ini tingkat biaya dana berubah menjadi ekstrem negatif. Bahkan baru-baru ini, pada Agustus 2024, penutupan posisi spread suku bunga yen dan gelombang penjualan tarif AS pada April 2025, tingkat biaya dana negatif juga secara akurat mencerminkan titik terendah pasar.

Situasi saat ini adalah, fenomena biaya dana negatif masih berlangsung, Bitcoin baru-baru ini berfluktuasi naik, tetapi gelombang bearish di pasar tetap sangat kuat. Ketidaksesuaian antara harga dan sentimen ini terasa seperti Bitcoin sedang "memanjat tembok kekhawatiran", dan posisi short yang terkumpul mungkin akan menjadi bahan bakar terbaik untuk kenaikan berikutnya.