Belakangan ini saya memikirkan sebuah pertanyaan: Mengapa investor institusi mendapatkan keuntungan besar dari arbitrase biaya dana, sementara trader ritel seringkali hanya bisa melihat tanpa bisa ikut? Logika di balik ini sebenarnya cukup menarik.

Pertama, mari kita bahas tentang kontrak perpetual. Kontrak ini tidak memiliki tanggal penyelesaian, dan mengandalkan mekanisme biaya dana untuk menambatkan harga spot. Pemahaman sederhananya adalah: ketika posisi panjang terlalu kuat, harga kontrak akan naik dan posisi panjang harus membayar biaya kepada posisi pendek untuk menurunkan suhu; sebaliknya, jika posisi pendek terlalu kuat juga sama. Biaya ini disebut biaya dana, biasanya dihitung setiap 8 jam sekali.

Saya akan menggunakan analogi menyewa rumah agar lebih jelas. Jika terlalu banyak penyewa yang menaikkan harga sewa, penyewa harus memberi bonus kepada pemilik rumah agar harga sewa turun kembali. Pada dasarnya, biaya dana adalah mekanisme keseimbangan otomatis pasar, yang memberi insentif kepada pihak yang tidak seimbang untuk memperbaiki keadaan, dan memberi hukuman kepada pihak yang menyebabkan ketidakseimbangan.

Lalu, bagaimana melakukan arbitrase? Logika intinya sebenarnya tidak rumit. Misalnya, jika biaya dana positif, Anda bisa melakukan short kontrak sekaligus long spot, untuk mengunci risiko di kedua sisi. Jika harga spot naik, posisi short kontrak akan rugi, tetapi Anda akan menerima biaya dana dari posisi long, sehingga tetap mendapatkan keuntungan. Ada juga arbitrase antar bursa dan arbitrase multi-mata uang, tingkat kesulitannya meningkat, tetapi prinsipnya sama.

Namun, di sini muncul masalah besar. Institusi menggunakan algoritma milidetik untuk memindai pasar secara otomatis dari puluhan ribu pasangan mata uang terkait biaya dana, sementara trader ritel paling banter hanya mengandalkan alat untuk melihat beberapa mata uang utama. Sistem pengendalian risiko institusi mampu secara otomatis menyesuaikan posisi dalam kondisi ekstrem, sedangkan trader ritel lambat merespons dan mudah melakukan kesalahan. Kadang, selisih keuntungan arbitrase antara institusi dan trader ritel bisa mencapai beberapa kali lipat.

Meskipun institusi juga bersaing satu sama lain, karena strategi dan pasangan mata uang yang berbeda, mereka tetap bisa bertahan dan mendapatkan keuntungan. Perkiraan kapasitas arbitrase ini lebih dari 100 miliar dolar, dan terus berkembang seiring pertumbuhan platform derivatif. Hasil tahunan dari arbitrase biaya dana biasanya berkisar antara 15% hingga 50%, tidak meledak secara eksponensial tetapi cukup stabil.

Bagi trader ritel, melakukan arbitrase sendiri umumnya menghasilkan keuntungan rendah dengan biaya belajar tinggi, sehingga rasio risiko terhadap imbal hasil tidak sepadan. Daripada mengikuti tren secara buta, lebih baik berpartisipasi secara tidak langsung melalui produk pengelolaan dana dari institusi. Bagaimanapun, arbitrase biaya dana adalah salah satu peluang "kepastian keuntungan" yang langka di pasar kripto, perbedaannya bukan di pemahaman, tetapi di teknologi, biaya, dan kemampuan pengendalian risiko. Menganggapnya sebagai pondasi dalam pengelolaan aset dan dengan tenang mendapatkan keuntungan adalah cara yang tepat bagi investor yang mengutamakan kestabilan.