Saya baru-baru ini menyelami Fluid, dan jujur saja, ini adalah salah satu protokol DeFi yang terlihat sangat sederhana di permukaan tetapi menjadi sangat kompleks saat Anda menggali lebih dalam. Setelah mencapai TVL sebesar 1,78 miliar USDC, ini jelas mendapatkan perhatian pasar, tetapi kebanyakan orang tidak benar-benar memahami apa yang terjadi di balik layar.

Jadi begini: Fluid menggabungkan pinjaman dengan DEX menjadi satu lapisan likuiditas terpadu. Fitur unggulannya adalah "Smart Debt" – Anda dapat meminjam pasangan LP seperti USDT/USDC, dan secara otomatis mereka akan disetor ke DEX Fluid untuk mendapatkan biaya. Ini menciptakan mekanisme pinjaman bergulir yang secara teori memungkinkan Anda memanfaatkan hingga 39x. Gila, kan?

Tapi di sinilah yang menjadi rumit. Untuk membuat pinjaman dan perdagangan bekerja sama, Fluid harus memaksa rebalancing otomatis selama fluktuasi harga. Apa yang disebut "kerugian tidak permanen" oleh Uniswap V3 menjadi kerugian permanen nyata di Fluid – LVR (Loss-Versus-Rebalancing). Protokol ini secara harfiah menjual saat harga rendah dan membeli saat harga tinggi selama volatilitas, yang sangat brutal.

Saya awalnya skeptis mengapa ini bahkan bisa berhasil, tetapi kemudian saya mengerti. Fluid tidak dirancang untuk pasangan yang sangat volatil. Ia berkembang pesat pada pasangan stablecoin seperti USDC/USDT atau ETH/wstETH di mana pergerakan harga minimal. Ketika Anda menggabungkan itu dengan leverage 39x dan penalti likuidasi hanya 0,1% (dibandingkan dengan Aave yang 5%), tiba-tiba Anda memiliki alat raksasa untuk arbitrase stablecoin dengan leverage tinggi. Itulah mengapa setelah mencapai TVL 1,78 miliar USDC, volume perdagangan 30 hari-nya tetap mencapai 16,6 miliar dolar – mewakili 43,68% volume Uniswap di Ethereum.

Upgrade DEX v2 terbaru berusaha memperbaiki masalah kerugian permanen dengan biaya dinamis, zona buffer oracle, dan rentang LP yang dapat disesuaikan. Lebih cerdas, tetapi trade-off dasar tetap ada.

Satu hal yang mengganggu saya: saat ini tidak ada hubungan nyata antara nilai $FLUID token dan pendapatan protokol. Biaya tidak didistribusikan ke pemegang token, yang merupakan tanda bahaya untuk ekonomi token. Tim sudah memberi petunjuk, tetapi belum ada yang konkret.

Intinya? Fluid adalah studi kasus menarik tentang kompromi. Ia mengorbankan fleksibilitas demi likuiditas terpadu, yang sangat cocok untuk aset stabil dan strategi leverage tinggi, tetapi akan menjadi bencana untuk pasangan yang sangat volatil. Setelah mencapai TVL 1,78 miliar USDC, ini membuktikan bahwa tesisnya berhasil untuk kasus penggunaan spesifiknya. Jika Anda ingin memahami bagaimana DeFi dapat mendorong efisiensi modal ke tingkat ekstrem, Fluid layak dipelajari – Anda bisa melacak pasangan dan strategi ini langsung di Gate untuk melihat bagaimana mekanisme ini benar-benar berjalan secara real-time.