Baru saja menangkap sesuatu yang menarik tentang bagaimana pemikiran Fed tentang suku bunga telah diam-diam bergeser.

Jadi inilah yang terjadi di balik layar di Federal Reserve. Tiga presiden regional—termasuk pemimpin Fed Dallas dan Minneapolis—sekarang menentang bahasa yang pada dasarnya mengunci pemotongan suku bunga sebagai langkah berikutnya. Sebaliknya, mereka berargumen bahwa Fed harus tetap terbuka terhadap kedua arah: pemotongan atau kenaikan. Itu adalah perubahan yang berarti dari konsensus sebelumnya.

Jerome Powell juga menjelaskannya cukup jelas. Fed sedang bertransisi dari pola pikir 'kami pasti akan memotong' ke sesuatu yang lebih netral. Dan jika kondisi akhirnya memaksa Fed menaikkan suku bunga lagi di masa depan, mereka tidak akan langsung melakukannya—mereka akan memberi sinyal sikap netral terlebih dahulu, lalu mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga.

Yang benar-benar mencolok adalah apa yang ditunjukkan oleh Nick Timiraos dari Wall Street Journal: diskusi internal Fed telah berubah secara fundamental. Kita sudah melewati tahap debat kapan harus mulai memotong. Sekarang diskusi sebenarnya adalah tentang kondisi ekonomi apa yang mungkin benar-benar memaksa Fed menaikkan suku bunga lagi. Itu adalah pergeseran yang cukup signifikan.

Untuk memberi gambaran, ketidaksepakatan tentang bagaimana merumuskan arah kebijakan dalam pernyataan Fed jarang terjadi sejak 1994. Jadi ketika Anda melihat munculnya debat semacam ini, itu menandakan sesuatu yang nyata sedang berubah dalam pemikiran mereka. Juru bicara Fed secara esensial memberi tahu kita bahwa siklus pemotongan suku bunga tidak dijamin—dan skenario kenaikan suku bunga kembali menjadi kemungkinan yang sah.

Ini penting bagi siapa saja yang memantau data inflasi dan momentum ekonomi. Fed belum selesai menyesuaikan suku bunga, dan arah berikutnya sangat bergantung pada apa yang ditunjukkan data kepada kita dalam beberapa bulan mendatang.