Panggilan telepon Coinbase: "Bursa semua hal" menunjukkan hasil awal, mempercepat transformasi menjadi "AI asli"

Tanya AI · Transformasi native AI bagaimana meningkatkan efisiensi kerja insinyur?

Wall Street Journal menyebutkan, setelah pasar saham AS tutup pada 7 Mei, Coinbase mengumumkan pendapatan kuartal pertama sebesar 140 juta dolar AS, turun 21% dari bulan sebelumnya, dengan kerugian bersih sebesar 394 juta dolar AS. Chief Financial Officer Alesia Haas membuka panggilan telepon dengan mengatakan:

Tertekan oleh penurunan harga dan volume perdagangan aset kripto lebih dari 20%, kinerja pendapatan tidak terhindarkan mengalami dampak, tetapi perusahaan menjalankan dengan baik dalam batas yang dapat dikendalikan, semua panduan tercapai atau melebihi ekspektasi.

Pangsa pasar perdagangan kripto mencapai rekor tertinggi, jumlah kepemilikan stablecoin USDC juga memecahkan rekor, pendapatan dari produk baru seperti derivatif dan pasar prediksi meningkat secara signifikan, memberikan dukungan penting bagi kinerja keseluruhan.

Dari segi skala aset, meskipun harga aset kripto turun, jumlah aset platform tetap mengalami arus masuk bersih, menandai pertumbuhan selama 12 kuartal berturut-turut. CEO Brian Armstrong mengatakan:

Ketika kondisi pasar sulit, kami melihat pelanggan mengkonsolidasikan aktivitas perdagangan mereka ke platform yang mereka percaya.

Sementara itu, perusahaan mengumumkan pengurangan jumlah karyawan minggu ini, bertransisi ke model operasi native AI, yang diperkirakan akan menghemat biaya sekitar 500 juta dolar AS per tahun. Alesia Haas menyatakan:

Kami sedang bertransformasi menjadi perusahaan AI native. Kecepatan iterasi produk kami meningkat pesat. Jumlah permintaan tarik (Pull Requests) setiap insinyur meningkat hampir 80% secara tahunan.

“Bursa perdagangan segala sesuatu” mulai menunjukkan hasil, bisnis non-kripto dan derivatif menjadi tulang punggung

Di tengah tekanan volume perdagangan spot utama, pertanyaan utama investor adalah: di mana keberlanjutan pertumbuhan pendapatan Coinbase? Jawaban dari laporan keuangan adalah strategi “Bursa Segala Sesuatu (Everything Exchange)” yang berkembang pesat.

Selain pendapatan dari langganan dan layanan yang stabil di 584 juta dolar (44% dari pendapatan bersih), bisnis baru sedang dengan cepat mengkomersialkan:

• Bisnis derivatif ritel: mencapai rekor tertinggi, pendapatan tahunan mencapai lebih dari 200 juta dolar.
• Pasar prediksi: pertumbuhan sangat cepat, dalam dua bulan setelah peluncuran, pendapatan tahunan mencapai 100 juta dolar.
• Kontrak non-kripto: volume perdagangan kontrak non-kripto seperti perak, emas, minyak meningkat lebih dari 4 kali dari bulan sebelumnya.

CEO Brian Armstrong mengatakan:

Kami mendengar dari pelanggan bahwa mereka ingin melakukan perdagangan di Coinbase tidak hanya dengan mata uang kripto. Dalam setahun terakhir, kami telah mengubah Coinbase dari platform kripto yang fokus utama pada spot, menjadi platform yang dapat memperdagangkan semua jenis aset.

Brian Armstrong menambahkan:

Dalam pasar apa pun, selalu ada aset yang naik dan yang turun, itulah esensi perdagangan. Kami melihat daya tarik nyata dalam diversifikasi kategori aset.

Untuk pasar institusi, meskipun pendapatan dari perdagangan institusi kuartal pertama turun 27% menjadi 136 juta dolar AS, permintaan pinjaman institusi tetap tinggi, saldo pinjaman harian mencapai rekor 1,4 miliar dolar AS.

Perusahaan juga mengonfirmasi bahwa integrasi bisnis opsi Deribit untuk institusi berjalan lancar, diperkirakan selesai secara menyeluruh pada 2026.

Merangkul “AI native”: bisnis agen cerdas membuka imajinasi valuasi

Jika derivatif menjadi pendorong kinerja terbaru, maka “penggabungan AI dan teknologi kripto” adalah cerita pertumbuhan jangka menengah dan panjang terkuat yang diberikan Coinbase kepada Wall Street. Dalam panggilan ini, “AI” menjadi kata strategi yang paling sering disebut.

Armstrong menggambarkan masa depan bisnis yang sangat otomatis:

Segera akan ada miliaran agen AI yang melakukan transaksi, mereka membutuhkan platform yang mampu mengikuti irama. Cryptocurrency adalah satu-satunya opsi yang memenuhi ketiga syarat: cepat, murah, dan global. Ekonomi dunia sedang beralih ke blockchain, dan Coinbase lahir untuk menangkap peluang transformasi ini.

Menurut pengungkapan manajemen, lebih dari 90% volume transaksi agen cerdas di blockchain terjadi di Base chain yang didukung Coinbase, dan saat melakukan pembayaran di blockchain, 99% waktu menggunakan USDC. Protocol X4O2 yang diinkubasi Coinbase dan kini bersumber terbuka, menjadi standar paling populer untuk bisnis agen cerdas.

“AI native” ini tidak hanya terlihat dari bisnis eksternal, tetapi juga secara mendalam membentuk ulang pengembangan internal Coinbase. Haas mengungkapkan indikator efisiensi operasional:

Kami sedang bertransformasi menjadi perusahaan AI native. Kecepatan iterasi produk kami meningkat pesat, permintaan tarik setiap insinyur meningkat hampir 80% secara tahunan. Kemampuan memperluas tim dan mengiterasi produk dengan kecepatan ini adalah game changer dalam eksekusi kami.

Selain bisnis itu sendiri, awan regulasi yang selama ini mengganggu Wall Street mulai menunjukkan tanda-tanda cerah. Untuk Undang-Undang Kejelasan (Clarity Act) yang menjadi perhatian pasar, Chief Legal Officer Coinbase Paul Grewal memberikan harapan yang sangat optimis:

Kami yakin undang-undang ini akan diputuskan di sidang pleno awal musim panas ini. Ini berarti kami yakin akan melihat legislasi yang disahkan dan berlaku sebelum akhir musim panas.

Mengenai isu “hasil stablecoin” yang kontroversial sebelumnya, Grewal menegaskan bahwa kompromi saat ini mempertahankan pendapatan berbasis aktivitas, sekaligus melarang pendapatan pasif ala bank murni, dan dia menyatakan:

Dari teks yang dirilis, kami yakin bahwa pendapatan akan dilindungi, dan elemen kunci dari rencana saat ini tetap dipertahankan.

Transkrip panggilan kuartal pertama Coinbase 2026 lengkap dengan terjemahan (dibantu alat AI):

Moderator

Selamat datang di panggilan laporan keuangan kuartal pertama Coinbase 2026. Sebelum memulai, kami ingin menyampaikan bahwa dalam panggilan ini mungkin akan ada pernyataan berwawasan ke depan, dan hasil aktualnya bisa berbeda secara signifikan. Silakan merujuk dokumen yang kami kirim ke SEC dan halaman terkait presentasi ini untuk memahami risiko, ketidakpastian, dan faktor lain yang dapat mempengaruhi hasil aktual.

Selain itu, diskusi ini akan melibatkan beberapa indikator keuangan non-GAAP. Penjelasan terkait sudah tersedia di situs investor relations Coinbase dalam presentasi laporan keuangan.

Alesia Haas, Chief Financial Officer

Selamat pagi, dan terima kasih telah bergabung dalam panggilan laporan keuangan kuartal pertama 2026. Saya Alicia Haas, CFO Coinbase. Hari ini, Anda akan melihat wajah baru di panggilan ini.

Perkenalkan, Sean Aggarwal. Sean adalah Chief Business Officer kami sekaligus petugas hubungan investor yang baru diangkat. Dia akan sering muncul di masa depan. Saya ingin memperkenalkan Sean—dia adalah salah satu petugas IR awal kami. Pada 2018, dia memimpin pendanaan Seri E kami; selama IPO 2020-2021, dia adalah asistennya yang paling andal. Hari ini adalah panggilan laporan keuangan publik pertamanya yang dia ikuti, dan saya sangat senang memperkenalkannya kembali kepada komunitas investor kami. Sean, silakan.

Shan Aggarwal, Chief Business Officer dan Kepala Hubungan Investor

Terima kasih, Alicia. Halo semuanya! Senang sekali bisa kembali mengelola IR. Seperti yang disebutkan Alicia, saya Sean Aggarwal, Chief Business Officer dan Kepala IR Coinbase. Hari ini saya akan memimpin panggilan ini. Selain Alicia dan saya, hadir juga beberapa kolega terhormat: Co-founder dan CEO Brian Armstrong, Presiden dan COO Emily Choi, serta Chief Legal Officer Paul Grewal.

Agenda hari ini: pertama, Brian dan Alicia akan memberikan ulasan tentang strategi Coinbase dan kinerja kuartal pertama, kemudian kita akan menjawab pertanyaan dari pengguna platform X dan komunitas analis. Silakan, Brian.

Brian Armstrong, CEO dan Co-founder

Baik, terima kasih, Sean. Saya ingin mulai dari misi kita—meningkatkan kebebasan ekonomi global. Misi ini relevan bagi semua orang, karena 4 miliar orang di dunia terpinggirkan dari sistem keuangan—tanpa rekening bank maupun akun broker. Cryptocurrency secara fundamental menyelesaikan masalah ini dengan memberi setiap orang hak kepemilikan yang setara, pilihan mata uang stabil, dan layanan keuangan tanpa izin.

Kondisi pasar saat ini

Meski pasar kripto secara keseluruhan menurun, fondasi ekonomi on-chain tetap kuat. Industri keuangan sedang beralih ke blockchain karena menyediakan infrastruktur keuangan yang lebih cepat, murah, dan efisien. Dalam 7 tahun terakhir, volume perdagangan kripto meningkat lebih dari 50 kali lipat; nilai pasar stablecoin melampaui 300 miliar dolar dan terus tumbuh pesat; tokenisasi aset dunia nyata terus berkembang, diperkirakan mencapai 16 triliun dolar AS pada 2030. Selain itu, ada katalis baru—AI. Miliaran agen AI akan melakukan transaksi, dan mereka membutuhkan infrastruktur yang mampu mengimbanginya. Cryptocurrency adalah satu-satunya opsi yang memenuhi ketiga syarat: cepat, murah, dan global. Ekonomi dunia sedang beralih ke blockchain, dan Coinbase lahir untuk menangkap peluang ini.

Keunggulan kompetitif Coinbase

Secara umum, ekonomi global sedang beralih ke blockchain, dan Coinbase dibangun untuk menguasai perubahan besar ini karena:

Pertama, kami adalah merek paling terpercaya di bidang kripto. Kepercayaan dari individu dan perusahaan terhadap aset kripto yang kami kelola melebihi perusahaan lain di dunia. Kedua, kami mengumpulkan likuiditas global di bursa terpusat, menciptakan efek jaringan yang kuat. Ketiga, kami adalah platform stablecoin yang paling besar dan teratur di dunia. Keempat, kami memiliki pengalaman terbukti dalam membangun dan mengembangkan produk inovatif dan canggih.

Singkatnya, kami yakin bahwa seiring dunia semakin beralih ke blockchain, Coinbase memiliki keunggulan kompetitif yang kuat.

Matriks produk

Produk Coinbase melayani tiga kelompok utama: konsumen (melalui aplikasi ritel, perdagangan tingkat tinggi, dan self-custody), klien institusi (melalui platform Prime), dan pengembang (melalui Coinbase Developer Platform—platform satu atap yang memungkinkan integrasi fungsi kripto oleh perusahaan mana pun).

Keunggulan utama produk kami adalah semua produk dibangun di atas infrastruktur bersama, menciptakan efek jaringan dan skala ekonomi di seluruh platform. Cara kerjanya: sistem custodial yang terbukti menyimpan aset kripto terbesar di dunia; jalur penyelesaian transaksi yang cepat, murah, dan global; bursa yang melayani berbagai klien dengan likuiditas mendalam; stablecoin seperti USDC yang memastikan arus dana efisien; semua didukung oleh lebih dari satu dekade pengalaman regulasi dan kepatuhan.

Sorotan kuartal pertama

Kuartal ini, meski menghadapi tekanan dari pasar yang lesu, kami menjalankan dengan baik dalam batas yang dapat dikendalikan. Volume derivatif meningkat pesat berkat strategi “Bursa Segala Sesuatu”. Kepemilikan USDC di produk Coinbase mencapai rekor tertinggi, volume stablecoin di Base chain meningkat 10 kali lipat dari tahun lalu. Di bidang frontier berikutnya, kami tetap memimpin—lebih dari 90% volume agen cerdas di blockchain terjadi di Base chain.

Tinjauan indikator utama

Pangsa pasar perdagangan kripto: Meski pasar menurun, pangsa pasar global kami terus meningkat dan mencapai rekor tertinggi. Saat kondisi sulit, pengguna cenderung mengkonsolidasikan aktivitas mereka di platform yang mereka percaya.

Skala aset platform: Singkatnya, aset kripto yang dikelola Coinbase melebihi platform lain. Meski harga aset turun, kuartal ini menandai 12 kuartal berturut-turut kami mengalami arus masuk bersih aset asli. Ini bagian dari strategi utama kami—membangun merek terpercaya yang menarik aset masuk, mendorong adopsi produk lebih luas.

Pertumbuhan stablecoin: Sangat signifikan. Meski pasar kripto secara umum melemah, USDC di platform kami mencapai rekor tertinggi. Kami adalah distributor terbesar USDC, lebih dari 25% USDC disimpan di produk kami, dan kami memperoleh sekitar 50% dari ekonomi USDC.

Tiga prioritas strategis 2026

1. Bursa Segala Sesuatu (Everything Exchange): Kami mendengar keinginan pengguna untuk memperdagangkan lebih banyak kategori aset di Coinbase. Dalam setahun terakhir, kami mengubah Coinbase dari platform fokus utama pada spot kripto menjadi platform yang bisa memperdagangkan semua aset. Kami menambahkan perdagangan saham 24/7, futures ekuitas, akses derivatif ritel, dan ekspansi geografis. Pasar prediksi juga sudah diluncurkan. Strategi ini mulai menunjukkan hasil: pendapatan derivatif tahunan lebih dari 200 juta dolar; pasar prediksi tumbuh pesat, dalam dua bulan mencapai pendapatan tahunan 100 juta dolar; kami juga menambahkan kontrak non-kripto seperti perak, emas, minyak, yang volume-nya meningkat lebih dari 4 kali lipat dari bulan sebelumnya.

2. Promosi global stablecoin: Coinbase menawarkan solusi lengkap stablecoin yang mencakup USDC, Base, dan Coinbase Developer Platform, mempercepat adopsi stablecoin. Dalam dua tahun, total pasokan stablecoin berlipat ganda, USDC menguasai pangsa pasar yang semakin besar; volume perdagangan stablecoin meningkat dua kali lipat, USDC dan stablecoin mitra menyumbang lebih dari 80% dari total volume; Base kini menjadi chain utama untuk perdagangan stablecoin, dengan pangsa 60,2%.

Dalam infrastruktur agen, USDC dan Base mendukung sebagian besar transaksi agen cerdas di blockchain. Saat melakukan pembayaran di blockchain, 99% waktu menggunakan USDC, dan lebih dari 90% transaksi terjadi di Base chain. Kuartal ini, kami juga melihat penggunaan luas protocol X4O2 untuk transaksi, AI inference, pembuatan media, penyimpanan, dan lain-lain. Coinbase berada di pusat ekonomi agen.

3. Pertumbuhan bisnis on-chain: Kami terus menyederhanakan penggunaan DeFi melalui aplikasi Coinbase. Volume DEX meningkat dua kali lipat dari bulan ke bulan, saldo pinjaman naik lebih dari 1 miliar dolar dalam setahun.

Singkatnya, masa depan keuangan ada di blockchain, dan Coinbase adalah perusahaan terkuat yang menggerakkan perubahan ini. Kripto mengubah berbagai lapisan sistem keuangan, dan Coinbase menawarkan solusi lengkap untuk berbagai pelanggan. Bisnis agen cerdas adalah bidang frontier berikutnya. Sekarang, saya serahkan kembali ke Alicia.

Alesia Haas, CFO

Terima kasih, Brian. Kuartal pertama 2026, kami meraih pendapatan total 1,4 miliar dolar, rugi bersih 394 juta dolar, EBITDA disesuaikan positif 303 juta dolar. Saya akan membahas angka-angka ini satu per satu, tetapi sebelum masuk ke angka, saya ingin berbagi penilaian umum kami terhadap kuartal ini, karena angka semata tidak memberi gambaran lengkap.

Penilaian kuartal

Dalam batas yang dapat dikendalikan, kami menjalankan sesuai harapan, fundamental bisnis tetap baik: pangsa pasar perdagangan kripto mencapai rekor tertinggi; arus masuk bersih aset asli berlanjut selama 12 kuartal; strategi “Bursa Segala Sesuatu” mulai menunjukkan hasil di derivatif dan pasar prediksi; pengendalian biaya lebih baik dari panduan.

Namun, kondisi makro sangat menantang: kapitalisasi pasar dan volume perdagangan kripto turun lebih dari 20% dari bulan sebelumnya, volatilitas aset jangka panjang berada di level terendah dalam sejarah. Singkatnya, tekanan harga kuartal ini melebihi kontribusi positif dari pertumbuhan bisnis, tetapi fundamental tetap kokoh.

Mengacu pada proyeksi yang kami berikan Februari lalu, kinerja kuartal ini sesuai atau lebih baik dari semua rentang yang diperkirakan, mencerminkan filosofi “fokus pada hal yang dapat dikendalikan”.

Analisis pendapatan

Pendapatan kuartal pertama turun 21% dari bulan sebelumnya, mencerminkan kondisi pasar yang lesu. Perlu diingat, pendapatan kami bersifat non-linear, sebagian besar berfluktuasi seiring harga dan volume perdagangan kripto. Yang penting adalah, apakah kami mampu terus membangun dan mengembangkan produk serta skala platform di siklus ini, dan mencapai pertumbuhan jangka panjang di tengah fluktuasi jangka pendek.

Pendapatan dari perdagangan sebesar 756 juta dolar, dengan pendapatan dari perdagangan konsumen 567 juta dolar, turun 23% dari bulan sebelumnya, sementara volume perdagangan spot konsumen secara keseluruhan turun 35%—penurunan lebih baik dari pasar secara umum, karena: pertama, struktur perdagangan berfokus pada transaksi utama konsumen, mengurangi transaksi tingkat tinggi; kedua, kontribusi produk baru seperti derivatif dan pasar prediksi terus meningkat, meski dihitung dalam total pendapatan, tidak termasuk indikator utama “volume perdagangan” yang hanya untuk spot.

Pendapatan dari perdagangan institusi 136 juta dolar, turun 27% dari volume perdagangan.

Pendapatan dari langganan dan layanan 584 juta dolar, turun 16%. Arus masuk aset asli terus meningkat, tetapi kenaikan ini tertutup oleh penurunan harga aset dan perubahan suku bunga. Pendapatan stablecoin sebesar 305 juta dolar. Rata-rata kepemilikan USDC di produk Coinbase mencapai rekor 19 miliar dolar.

Perlu diingat, kontrak USDC dengan Circle otomatis diperpanjang setiap 3 tahun dan tidak dapat dihentikan.

Selain itu, saya ingin menginformasikan bahwa ada perubahan pelaporan kuartal ini: pendapatan stablecoin perusahaan sebesar 18 juta dolar dialihkan ke “pendapatan lain”. Penyesuaian ini mencerminkan perlakuan kami terhadap USDC sebagai aset yang sepenuhnya dapat dipertukarkan dengan kas, sesuai keputusan kami awal tahun ini untuk mengklasifikasikan pembayaran stablecoin sebagai kas dan setara kas di neraca. Data historis telah disusun ulang agar tetap dapat dibandingkan.

Pendapatan dari insentif blockchain sebesar 101 juta dolar, menurun karena penurunan harga aset dan penurunan tingkat insentif protokol, tetapi jumlah aset staking asli meningkat.

Pendapatan bunga dan biaya keuangan 68 juta dolar, naik 13% dari bulan sebelumnya, dengan saldo pinjaman harian rata-rata mencapai 1,4 miliar dolar, dan jumlah pelanggan aktif meningkat dua digit.

Terakhir, saya ingin menyoroti Coinbase One—pengguna berlangganan berbayar telah melampaui 1 juta, menunjukkan bahwa nilai produk ini efektif terlepas dari kondisi pasar makro. Perlu dicatat, pelanggan Coinbase One menghasilkan volume transaksi tambahan dan pendapatan lebih besar, menjadi kelompok pelanggan paling aktif dan menunjukkan ekonomi unit yang kuat.

Diversifikasi pendapatan

Diversifikasi pendapatan adalah salah satu tujuan utama keuangan kami. Kami bangga memiliki 12 produk dengan pendapatan tahunan lebih dari 100 juta dolar. Bisnis derivatif ritel, seperti yang disampaikan Brian, mencapai rekor kuartal pertama, dengan pendapatan operasional tahunan lebih dari 200 juta dolar, dan berpotensi melewati 250 juta dolar. Pasar prediksi juga berkembang pesat, dan diperkirakan akan menjadi produk ke-13 yang pendapatannya melebihi 100 juta dolar per tahun, hanya dua bulan setelah peluncuran resmi. Kami terus fokus pada diversifikasi pendapatan dan bangga dengan keberagaman produk serta kemampuan kami meluncurkan dan mengembangkan produk bernilai miliaran dolar secara cepat.

Biaya dan neraca

Total biaya operasional kuartal ini sebesar 1,4 miliar dolar, turun 5% dari bulan sebelumnya. Biaya teknologi dan pengembangan sebesar 526 juta dolar, sedikit meningkat karena biaya sekali saja terkait akuisisi yang selesai pada kuartal keempat 2025. Biaya manajemen dan umum turun 17%, terutama karena langkah penghematan biaya yang sudah kami lakukan sebelumnya, termasuk pengurangan biaya hukum, dukungan pelanggan, dan pengeluaran terkait kebijakan.

Ini adalah kuartal ke-13 berturut-turut kami mampu mencapai EBITDA positif setelah penyesuaian, melintasi pasar bullish, bearish, dan berbagai kondisi pasar. Kami menganggap pencapaian ini sebagai bukti kekokohan model bisnis kami.

Pada akhir kuartal, kami memegang lebih dari 10 miliar dolar AS dalam kas dan setara kas, dengan total sumber daya yang dapat digunakan sekitar 12 miliar dolar. Ini memberi kami fleksibilitas untuk melakukan investasi lintas siklus, menangkap peluang strategis, dan mengembalikan nilai kepada pemegang saham melalui pembelian kembali saham.

Perlu diingat, obligasi konversi 2026 akan jatuh tempo 1 Juni. Kecuali harga konversi tercapai, kami berencana melunasi utang sebesar 1,3 miliar dolar ini. Pada kuartal pertama, kami membeli kembali sekitar 600.000 saham dengan biaya sekitar 1,1 juta dolar, yang hampir menyeimbangkan sekitar 90% dari penerbitan saham untuk kompensasi karyawan sejak kuartal keempat 2024.

Prospek

Untuk kuartal kedua, kami memperkirakan pendapatan dari langganan dan layanan antara 565 juta hingga 645 juta dolar, dengan peluang pertumbuhan dari bulan ke bulan.

Biaya teknologi, pengembangan, dan manajemen diperkirakan akan terus menurun secara berurutan, dalam kisaran 820 juta hingga 870 juta dolar, turun 4-9% dari kuartal pertama.

Selain proyeksi biaya reguler, kami juga memperkirakan biaya restrukturisasi dan PHK sebesar 50-60 juta dolar, yang akan dicatat sebagai biaya restrukturisasi terpisah dalam laporan kuartal kedua.

Seperti diumumkan Selasa lalu, kami sedang bertransformasi menjadi perusahaan berbasis AI native. Kecepatan iterasi produk meningkat pesat, jumlah permintaan tarik per insinyur naik hampir 80% secara tahunan. Yang sangat penting, peningkatan kualitas juga meningkat secara signifikan, dengan cakupan pengujian integrasi layanan inti meningkat tiga kali lipat dalam enam bulan terakhir. Dengan kecepatan peningkatan ini, kemampuan tim untuk mengiterasi akan mengubah cara kami bekerja secara fundamental.

Selain proyeksi biaya kuartal, kami juga menyediakan proyeksi biaya tahunan yang disesuaikan. Biaya disesuaikan ini adalah biaya teknologi dan pengembangan, biaya manajemen, biaya penjualan dan pemasaran, dikurangi amortisasi aset tak berwujud. Kami perkirakan biaya disesuaikan tahun 2026 antara 4,3 miliar hingga 4,6 miliar dolar, sekitar 500 juta dolar lebih rendah dari proyeksi akhir tahun kuartal keempat 2025. Perlu saya tambahkan, jika tidak memperhitungkan pertumbuhan insentif USDC, biaya disesuaikan tahun 2026 akan hampir sama dengan 2025.

Itu saja pernyataan yang sudah kami siapkan. Sekarang, saya serahkan kembali ke Sean untuk sesi tanya jawab.

Shan Aggarwal, Chief Business Officer dan Kepala Hubungan Investor

Terima kasih, Alicia. Sesi tanya jawab kuartal ini akan menggabungkan pertanyaan dari pengguna platform X dan komunitas analis, semua pertanyaan disampaikan secara tertulis, dan kami akan berusaha menjawab berbagai topik yang menarik perhatian. Pertama, kita bahas topik yang sangat diperhatikan—regulasi.

Pertanyaan 1: Tentang Undang-Undang Kejelasan (Clarity Act) (dari James Yarrow, Goldman Sachs)

Paul Grewal, Chief Legal Officer

Mengenai Undang-Undang Kejelasan, kami yakin undang-undang ini akan masuk ke proses voting pleno awal musim panas ini, kemudian diikuti voting di seluruh badan legislatif, dan diharapkan selesai sebelum akhir musim panas ini.

Jadwal ini didukung oleh kemajuan substansial terkait isu insentif—baru minggu lalu, Senator Tillis dan Senator Brooks mengumumkan kompromi terkait insentif stablecoin. Kami tidak menyatakan kemenangan, tetapi berterima kasih atas upaya mereka menyelesaikan isu penting ini. Tentu, proses legislasi masih berlangsung dan suara-suara akan terus disampaikan. Seperti halnya setiap kompromi di Washington, tidak semua pihak puas, tetapi arah ketentuan—terutama menjaga insentif berbasis aktivitas dan melarang pendapatan pasif bank—menurut kami adalah jalur yang layak dan berkelanjutan.

Rincian penting memang penting, tetapi dari bahasa yang dirilis, kami yakin insentif akan dilindungi dan elemen kunci dari rencana saat ini tetap dipertahankan.

Mengenai dampaknya terhadap bisnis masa depan, setelah undang-undang disahkan, masih banyak aturan yang harus dibuat, jadi sulit untuk memberi penilaian lengkap saat ini. Tapi, yang pasti, kami membangun model bisnis berbasis partisipasi dan kegunaan, yang akan menguntungkan kami dan pelanggan apapun kerangka akhirnya.

Lebih penting lagi, kita tidak boleh mengabaikan perspektif makro—Undang-Undang Kejelasan akan membawa peluang besar bagi industri, pelanggan, dan Coinbase, terutama kemampuan kami membangun produk dan layanan baru dalam kerangka regulasi yang jelas. Ini adalah sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan didorong secara tahunan, bukan satu per satu kasus. Ini adalah tujuan utama dari investasi, waktu, tenaga, dan semangat yang selama ini kami curahkan. Kami berharap dapat terus mendorong pengesahan undang-undang ini dalam sidang berikutnya.

Pertanyaan 2: Dampak ekosistem setelah pengesahan Undang-Undang Kejelasan (dari Ken Worthington, JP Morgan, kepada Brian)

Brian Armstrong, CEO

Makna Undang-Undang Kejelasan jauh lebih dari sekadar stablecoin dan insentif. Seperti yang disampaikan Paul, undang-undang ini akan membuka peluang besar di bidang tokenisasi, pembagian antara komoditas dan sekuritas, peran bursa dan lembaga kustodian, DeFi, dan dompet self-custody.

Saya melihat ini akan mirip efek setelah disahkannya GENIUS Act—contoh di stablecoin menunjukkan, dalam beberapa bulan, ratusan perusahaan besar di AS mengumumkan integrasi stablecoin. Setelah disahkan, diharapkan banyak perusahaan lain mengintegrasikan fungsi kripto, baik untuk pendanaan on-chain, layanan kepada pelanggan, maupun integrasi mendalam melalui Coinbase Developer Platform.

Ini akan membuka aliran modal institusional ke industri secara besar-besaran. Kami berharap setiap perusahaan dapat mengadopsi sistem keuangan berbasis kripto, seperti saat ini menggunakan internet atau AI, dan Coinbase akan menyediakan layanan yang sesuai.

Pertanyaan 3: Apakah perubahan kebijakan insentif stablecoin mempengaruhi perjanjian bagi hasil dengan Circle (dari Paul Christianson, Citibank)

Paul Grewal, Chief Legal Officer

Saat ini, ketentuan kontrak dengan Circle bersifat tetap dan otomatis diperpanjang. Kami memperkirakan hubungan kerja sama ini akan berlanjut dalam ketentuan yang sama. Rinciannya belum final, jadi sulit memberi penilaian lengkap, tetapi kami yakin hasil akhirnya akan sesuai harapan dan hubungan tetap berjalan seperti biasa.

Alesia Haas, CFO

Saya tambahkan, bahwa bagi hasil ini terkait dengan total pasokan dan adopsi USDC secara keseluruhan, dan tidak dipengaruhi oleh bahasa insentif apa pun.

Pertanyaan 4: Risiko penggunaan AI oleh non-teknisi untuk mengirim kode (dari pengguna platform X)

Brian Armstrong, CEO

Saya harus menjelaskan lebih awal: kami mendorong manajer produk, desainer, dan staf non-teknis lainnya menggunakan agen AI untuk menyusun kode, dan ini semakin mudah dilakukan. Tapi semua kode yang dihasilkan tetap harus melalui review manual oleh insinyur, dan untuk sistem yang sangat sensitif, ada mekanisme review berlapis.

Agen AI tidak hanya meningkatkan kecepatan eksekusi kode, tetapi juga memungkinkan lebih banyak orang berpartisipasi dalam pengembangan, sekaligus meningkatkan kualitas dan standar keamanan siber. Model terbaru dari Anthropic misalnya, mampu menemukan lebih dari 99% celah keamanan yang tidak terdeteksi manusia. Ini seperti mobil otomatis yang sudah lebih aman dari pengemudi manusia. Suatu hari nanti, kode yang dibuat non-teknisi dan disetujui AI bisa langsung di-deploy, tetapi hari itu belum tiba. Coinbase akan terus melakukan pengujian ketat di bidang ini, dan ketika AI menunjukkan performa stabil dan melampaui standar manusia, otomatisasi akan menjadi pilihan yang bertanggung jawab.

Alesia Haas, CFO

Saya tambahkan, bahwa kecepatan kami dalam investasi kualitas dan pengujian integrasi sudah melebihi pertumbuhan permintaan tarik, menunjukkan komitmen kami terhadap peningkatan kualitas platform.

Pertanyaan 5: Persaingan dan pertumbuhan pangsa pasar (dari Ramsey El-Assal, Cantor Fitzgerald, kepada Emily)

Emilie Choi, Presiden dan COO

Kuartal pertama, pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase mencapai rekor tertinggi. Di tengah penurunan volume pasar lebih dari 20%, pangsa pasar global kami di spot dan derivatif meningkat, dengan pertumbuhan sekitar 5 kali lipat sejak Q1 2023. Saat kondisi pasar sulit, pengguna cenderung memilih platform yang mereka percaya, dan ini salah satu alasan kami mampu arus masuk bersih selama 12 kuartal berturut-turut.

Peningkatan pangsa pasar didukung inovasi produk dan ekspansi platform derivatif, termasuk peluncuran fitur derivatif di aplikasi utama Coinbase dan penambahan kontrak non-kripto. Strategi “Bursa Segala Sesuatu” terbukti efektif: pendapatan derivatif ritel tahunan lebih dari 200 juta dolar, pasar prediksi mencapai 100 juta dolar dalam tiga bulan, dan semua ini merupakan pendapatan tambahan dari cross-sell ke pelanggan yang sudah ada. Kami yakin, pangsa pasar yang diperoleh saat pasar menurun akan tetap bertahan saat kondisi membaik.

Pertanyaan 6: Strategi infrastruktur stablecoin global (dari Andrew Jeffrey, William Blair, kepada Emily)

Emilie Choi, Presiden dan COO

Kami telah membangun lapisan penyelesaian yang lebih cepat, murah, dan global, dan akan memanfaatkannya secara maksimal. Kami memiliki rangkaian teknologi lengkap: USDC sebagai saluran distribusi utama sebagai stablecoin digital dolar; Base sebagai lapisan penyelesaian; API pembayaran sebagai lapisan integrasi perusahaan; X402 sebagai standar terbuka untuk bisnis agen cerdas berikutnya. Kami adalah satu-satunya perusahaan yang memiliki teknologi lengkap secara vertikal. Kami bukan sekadar peserta jaringan, tetapi platform penggerak stablecoin. Peluang pasar ini sangat besar, dan kami percaya masih berada di tahap awal.

Pertanyaan 7: Protocol X402 dan peluang bisnis agen cerdas (dari Reena Kumar, Oppenheimer, kepada Brian)

Brian Armstrong, CEO

Protocol X402 adalah protokol terbuka yang kami inisiasi di Coinbase untuk bisnis agen cerdas. Ia memungkinkan agen menyertakan pembayaran dalam permintaan apa pun, besar kecilnya tidak terbatas, baik untuk pembayaran e-commerce maupun interaksi antar agen. Saat ini, protokol ini sudah dikelola secara terbuka di bawah Linux Foundation, dan banyak perusahaan seperti Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify, Google turut berkontribusi dan mengawasi, menjadikannya standar terbuka paling populer untuk bisnis agen cerdas.

Dari segi nilai bisnis Coinbase, utama adalah: pertama, 99% transaksi X402 di kuartal pertama diselesaikan dengan USDC, dan kami mendapatkan manfaat dari kerja sama dengan Circle; kedua, 90% volume stablecoin agen di kuartal pertama terjadi di Base chain, yang sudah menjadi chain utama; ketiga, karena X402 diinkubasi di Coinbase, kami menyediakan API lengkap di Coinbase Developer Platform, memudahkan pengembang mengintegrasikan ke berbagai aplikasi yang mendukung agen cerdas.

Ini mencerminkan filosofi solusi lengkap yang disampaikan Emily—kami satu-satunya perusahaan yang memiliki X402, Coinbase Developer Platform, Base, dan USDC, yang bersama-sama membentuk tumpukan teknologi terdepan di bidang bisnis agen cerdas.

Pertanyaan 8: Proses komersialisasi Bursa Segala Sesuatu dan kontribusi pendapatan (dari Patrick Moley, Piper Sandler, kepada Alicia)

Alesia Haas, CFO

Seperti yang kami sampaikan di awal, Bursa Segala Sesuatu sudah mulai memberi dampak nyata. Pendapatan derivatif ritel tahunan diperkirakan mencapai 200 juta dolar; pasar prediksi adalah produk baru yang paling cepat berkembang, dalam tiga bulan sudah mencapai 100 juta dolar, dan ini baru awal peluncuran resmi. Untuk aset non-kripto, volume kontrak seperti perak, emas, minyak meningkat 4 kali lipat dari bulan sebelumnya, membuktikan bahwa keputusan kami memperluas kategori aset yang bisa diperdagangkan sudah diakui pasar.

Kami akan terus mengembangkan di kuartal berikutnya. Kami tidak akan memproyeksikan setiap produk secara terpisah, tetapi fokus utama adalah meningkatkan pangsa pasar volume perdagangan, memperluas kategori aset baru, dan memperdalam keterlibatan pelanggan.

Pertanyaan 9: Perkembangan perdagangan opsi kripto di AS (dari Owen Lau, Clear Street, kepada Alicia)

Alesia Haas, CFO

Akuisisi Deribit tahun lalu memberi kami infrastruktur perdagangan opsi untuk klien institusi dan market maker profesional. Saat ini, proses integrasi berjalan lancar dan diperkirakan selesai tahun 2026, sehingga nanti akan ada platform terpadu untuk spot, perpetual, futures, dan opsi, dengan likuiditas dan efisiensi lintas aset. Pencapaian integrasi akan diumumkan secara bertahap sepanjang tahun.

Untuk pasar AS, saat ini belum ada jadwal pasti, tetapi kami sangat optimistis dan sedang mendorong secara aktif, dan dalam waktu dekat akan ada perkembangan global.

Dari segi bisnis derivatif global, pendapatan dari bursa internasional dan AS mencapai rekor tertinggi kuartal ini, dan pendapatan institusional dari derivatif mampu mengimbangi penurunan kuartal dalam aktivitas opsi Deribit.

Pertanyaan 10: Transformasi struktur pasar selama tekanan volume perdagangan kripto (dari Devin Ryan, Citizens, kepada Brian)

Brian Armstrong, CEO

Itulah salah satu alasan utama kami berinvestasi besar di Bursa Segala Sesuatu—diversifikasi kategori aset yang bisa diperdagangkan. Volume spot kripto menurun, tetapi derivatif, pasar prediksi, komoditas, dan lain-lain tetap kuat. Dalam setiap kondisi pasar, selalu ada aset yang naik dan yang turun, itulah esensi perdagangan. Bursa Segala Sesuatu membantu kami mendiversifikasi risiko siklus ini.

Selain itu, kami juga memperluas pendapatan non-perdagangan—pendapatan dari langganan dan layanan saat ini menyumbang 44% dari pendapatan bersih, sebagai faktor penyeimbang yang efektif.

Dalam hal kegunaan, tidak ada “masa tunggu”. Stablecoin berkembang pesat, pasar prediksi, tokenisasi, bisnis agen cerdas, dan DeFi menunjukkan permintaan penggunaan yang kuat. Kebutuhan ini sudah ada, dan kita sedang dalam masa transisi dari penurunan sementara aset spot ke kategori lain. Dengan diversifikasi lebih lanjut, jalur kenaikan yang lebih stabil akan terbentuk secara bertahap.

Pertanyaan 11: Apakah restrukturisasi dan PHK ini didorong faktor lingkungan atau transformasi AI? (dari Alex Markgraff, KVCM, kepada Alicia)

Alesia Haas, CFO

Kedua faktor berperan, sulit dipisahkan. Kami menghadapi tantangan pasar sekaligus bertransformasi ke model operasi berbasis AI. Seperti yang disebutkan, permintaan tarik per insinyur meningkat 78% secara tahunan, tren ini akan terus berlanjut, dan semakin banyak pekerjaan yang akan dilakukan AI di berbagai fungsi.

Secara angka, langkah ini mengurangi total biaya sekitar 500 juta dolar dibandingkan kuartal keempat 202