Saya telah melihat beberapa data menarik tentang bagaimana lanskap modal ventura kripto telah berubah secara mendasar sejak bencana LUNA dan FTX pada tahun 2022. Angka-angkanya jujur saja cukup menyentuh jika Anda berada di dunia penggalangan dana.

Jadi inilah yang sedang terjadi. Setelah keruntuhan besar tersebut, LPs pada dasarnya menekan rem dengan keras. Kita berbicara tentang kontraksi dramatis di seluruh bidang. Pada tahun 2022, 329 dana berhasil mengumpulkan lebih dari $86 miliar. Melompat ke tahun 2023 dan itu turun menjadi $11,2 miliar. Kemudian tahun 2024 melihat penurunan lebih jauh menjadi $7,95 miliar. Dan pada tahun 2025, hanya 28 dana yang berhasil mengumpulkan $3,7 miliar. Tren ini tidak bisa disangkal—modal sedang mengering dan LPs menjadi jauh lebih selektif tentang ke mana uang mereka diarahkan.

Yang menarik adalah bahwa ini bukan hanya tentang berkurangnya dolar yang mengalir masuk. Seluruh struktur modal ventura kripto sedang dibentuk ulang. Kantor keluarga dan individu kaya masih aktif, tetapi mereka secara signifikan menarik diri sejak 2022. Dana-dana yang berasal dari komunitas kripto juga menjadi lebih berhati-hati, yang masuk akal mengingat apa yang terjadi dengan FTX dan situasi LUNA.

Cerita sebenarnya di sini adalah tekanan pada dana berukuran menengah. Jika Anda menjalankan dana kecil di bawah $50 juta, Anda mungkin masih punya peluang—ada lebih sedikit kompetisi dan LP kadang-kadang lebih menyukai kelincahan. Dana besar seperti Paradigm dan a16z? Mereka baik-baik saja. Mereka memiliki rekam jejak dan basis modal untuk bertahan dari situasi ini. Tapi dana tingkat menengah—yang berada di kisaran $100M-$500M —mereka sedang terjepit dari kedua sisi. Bersaing dengan ETF dan DAT untuk modal, menghadapi due diligence yang lebih ketat dari LP, dan kekurangan kekuatan merek seperti dana besar. Banyak dari operasi berukuran menengah ini bisa berakhir kosong atau sekadar menghilang dari pasar.

The Financial Times dan media utama lainnya telah meliput efek pengosongan ini cukup dekat. Ini adalah perubahan struktural yang akan menentukan beberapa tahun ke depan dari modal ventura kripto. Ekosistem sedang mengkonsolidasi, dan itu tidak selalu buruk—mungkin malah mengarah pada alokasi modal yang lebih baik dalam jangka panjang.