Belakangan ini saya melihat fenomena pasar yang cukup menarik. Nilai tukar Renminbi (RMB) menguat cukup cepat belakangan ini, dan akhirnya Bank Sentral China (PBOC) mengambil langkah.

Pada pagi hari tanggal 27 Februari, PBOC mengeluarkan pengumuman yang mengumumkan penurunan rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan forward dari 20% langsung menjadi 0. Perubahan kebijakan yang tampaknya sederhana ini langsung berpengaruh di pasar—RMB lepas pantai mengalami depresiasi sebesar 0,3% pada hari itu—sehingga dari 6,839 sempat turun ke 6,859. Singkatnya, Bank Sentral sedang menginjak rem RMB yang menguat terlalu cepat.

Mengapa RMB menguat begitu cepat? Saya rangkum ada dua alasan utama. Dari luar, dolar AS terus melemah, setelah siklus penurunan suku bunga Federal Reserve dimulai, indeks dolar dari tahun lalu di angka 100 turun menjadi 95,5 pada Januari tahun ini. Dari dalam, ekonomi China yang tangguh menopang RMB. Struktur ekspor sedang meningkat, daya saing manufaktur semakin kuat, dan pada tahun 2025 saja, surplus perdagangan diperkirakan mencapai 1,19 triliun dolar AS. Masuknya dolar sebanyak ini menyebabkan perusahaan mulai melakukan konversi valuta dalam jumlah besar, yaitu menjual dolar dan membeli RMB, yang selanjutnya mendorong penguatan RMB. Ini membentuk apa yang disebut efek siklus positif—penguatan dolar AS menyebabkan lebih banyak konversi valuta, dan konversi ini kembali mendorong penguatan RMB, seperti bola salju yang bergulir.

Namun, ini bukan kabar baik bagi perusahaan ekspor. Penguatan RMB yang terlalu cepat akan menurunkan daya saing ekspor. Saya melihat ada perusahaan publik yang berorientasi ekspor yang pada kuartal keempat tahun 2025 mengalami kerugian konversi sebesar 130 juta yuan, meskipun mereka menggunakan instrumen lindung nilai untuk mengurangi kerugian sebesar 53 juta yuan, tetap saja mereka mengalami kerugian sekitar 70-80 juta yuan. Inilah sebabnya mengapa Bank Sentral harus turun tangan untuk menstabilkan nilai tukar.

Lalu, apa sebenarnya rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan forward itu? Singkatnya, ini adalah jaminan yang harus dibayar bank ke Bank Sentral saat mereka melakukan bisnis penjualan forward valuta asing. Setiap kali bank melakukan transaksi penjualan forward, mereka harus mengunci sebagian dana tanpa bunga di Bank Sentral, yang meningkatkan biaya operasional bank. Sekarang, dengan rasio ini dari 20% menjadi 0, biaya bank secara signifikan berkurang.

Apa dampaknya? Biaya perusahaan untuk melakukan pembelian forward valuta asing juga akan berkurang, artinya perusahaan yang ingin mengunci nilai tukar di awal sekarang bisa membeli dolar forward dengan harga yang lebih murah. Ini akan mendorong lebih banyak perusahaan, terutama UKM, untuk melakukan lindung nilai risiko nilai tukar. Perusahaan dan bank akan menandatangani lebih banyak kontrak forward, dan bank akan membeli dolar di pasar spot untuk melakukan lindung nilai, sehingga permintaan terhadap dolar di pasar meningkat, dan tekanan penguatan RMB pun berkurang.

Dari data, volume transaksi pasar valuta asing China tahun 2025 diperkirakan mencapai 42,6 triliun dolar AS, dan rasio lindung nilai valuta asing perusahaan meningkat menjadi 30%, yang merupakan rekor tertinggi. Ini menunjukkan kesadaran perusahaan terhadap manajemen risiko nilai tukar sedang meningkat, dan penyesuaian kebijakan ini diharapkan dapat mendorong rasio tersebut lebih tinggi lagi. Bagi perusahaan impor yang margin keuntungannya sudah tipis, ini secara langsung menambah laba mereka.

Bagi para investor kita? Saya rasa inti utamanya satu: mengelola risiko nilai tukar berdasarkan kebutuhan nyata, jangan jadikan nilai tukar sebagai alat spekulasi. Saat ini, selisih suku bunga antara deposito dolar dan RMB sekitar 2%, selama dolar terhadap RMB melemah lebih dari 2%, keunggulan suku bunga dolar akan hilang. Jika Anda sudah memegang aset dolar, pertimbangkan untuk secara bertahap menutup posisi di beberapa titik nilai tukar yang berbeda. Untuk stablecoin seperti USDT yang diperdagangkan terhadap RMB, logika yang sama berlaku, yaitu kebutuhan nyata adalah inti.

Bagi yang memiliki kebutuhan nyata untuk menggunakan valuta, seperti studi di luar negeri, wisata, belanja luar negeri, bisa mempertahankan jumlah dolar yang sesuai. Tapi jika hanya untuk mendapatkan selisih suku bunga, selama RMB menguat, sebaiknya mengurangi posisi dolar secara moderat.

Secara keseluruhan, penyesuaian Bank Sentral ini pada dasarnya adalah kembalinya kebijakan. Dari 2015 sampai sekarang, PBOC sudah melakukan 5 kali penyesuaian rasio cadangan risiko valuta asing. Dari fluktuasi besar setelah reformasi nilai tukar awal, hingga kini elastisitas nilai tukar RMB semakin meningkat, fluktuasi dua arah menjadi norma, dan Bank Sentral membuktikan mampu mengarahkan tren nilai tukar di saat-saat krusial dengan tindakan nyata.

Lingkungan eksternal yang begitu kompleks, baik investor individu maupun perusahaan harus belajar beradaptasi dengan fluktuasi nilai tukar. Saya rasa pesan yang selalu ditekankan Bank Sentral sangat penting: pegang teguh prinsip netral risiko nilai tukar, lakukan manajemen risiko nilai tukar dengan baik. Ini bukan sekadar kata-kata kosong, melainkan kewajiban setiap pelaku pasar.