Dari kerugian menuju keuntungan, obat inovasi domestik akan mengucapkan selamat tinggal pada "hanya membakar uang tanpa menghasilkan uang"?

Tanya AI · Apa pendorong utama di balik terobosan keuntungan obat inovatif domestik?

Setiap wartawan: Xu Libo Zhen Zujing Suntingan setiap hari: Bi Luming

Seiring laporan tahunan 2025 selesai dipublikasikan, perusahaan obat inovatif domestik menunjukkan serangkaian hasil yang mencolok.

Menurut data dari Yaozhi.com, sepuluh perusahaan obat inovatif teratas di dalam negeri berdasarkan pendapatan penjualan tahun 2025, total pendapatannya menembus angka seribu miliar yuan, di mana 5 perusahaan melewati ambang 100 miliar yuan. Yang lebih bermakna secara simbolis adalah bahwa perusahaan bioteknologi terkemuka seperti BeiGene dan Innovent mencapai laba tahunan di tahun 2025, mematahkan mitos industri obat inovatif domestik yang selama ini “hanya membakar uang tanpa menghasilkan keuntungan”.

Serangkaian perubahan ini juga secara diam-diam mengubah sistem penilaian pasar modal. Beberapa profesional industri berpendapat bahwa logika valuasi perusahaan obat inovatif sedang beralih, dari model lama yang bergantung pada pendanaan eksternal secara murni untuk “membakar uang demi R&D”, menuju tahap realisasi nilai yang lebih memperhatikan kemampuan komersialisasi dan tingkat keuntungan.

Ketua Dewan Direksi Magic Pharma Zhou Liyun mengatakan dalam wawancara dengan wartawan 《Daily Economic News》 (selanjutnya disebut “wartawan setiap hari”) bahwa setelah 10 tahun pembinaan, perusahaan obat inovatif China benar-benar keluar dari tahap awal pengembangan, tetapi tren diferensiasi industri semakin jelas.

Selain membangun matriks produk yang kaya, volume penjualan satu atau dua produk inti tetap menjadi dasar utama untuk mendorong pertumbuhan kinerja perusahaan yang pesat. Zhou Liyun menganalisis bahwa perusahaan di tingkat pertama telah memimpin dalam inovasi, mencapai perkembangan komersialisasi yang baik di bidang obat inovatif dan mampu melakukan “self-sustaining”.

Lebih dari separuh perusahaan obat inovatif mencapai laba

Wartawan setiap hari menyaring 86 perusahaan farmasi yang paling inovatif, dan hasilnya menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sektor obat inovatif menunjukkan sinyal positif berupa ekspansi pendapatan, pengurangan kerugian, dan peningkatan kemampuan laba perusahaan terkemuka; di sisi lain, perbedaan kemampuan laba dan performa pasar sekunder antar perusahaan masih melebar.

Dari sisi pendapatan, kemampuan komersialisasi obat inovatif domestik semakin kokoh. Dari 86 perusahaan sampel (mengecualikan yang tidak memiliki data valid), sebanyak 61 perusahaan mengalami pertumbuhan pendapatan tahun-ke-tahun, sekitar 70%; 34 perusahaan mengalami pertumbuhan lebih dari 30%, dan 15 perusahaan lebih dari 100%. Ada 5 perusahaan yang pendapatannya melebihi 300 miliar yuan, yaitu BeiGene, Hansoh Pharmaceutical, China Biologic Products, East China Pharmaceutical, dan Fosun Pharma, menunjukkan keunggulan skala dari perusahaan-perusahaan terkemuka.

Yang menjadi titik balik adalah dari sisi laba. Dari 86 perusahaan sampel, pada tahun 2025, 46 perusahaan mencatat laba bersih setelah dikurangi item tertentu, sementara 40 perusahaan mengalami kerugian, sehingga jumlah perusahaan yang menguntungkan telah melampaui yang merugi. Perusahaan yang menguntungkan secara total menyumbang sekitar 55,8 miliar yuan laba bersih setelah dikurangi item tertentu, sedangkan perusahaan yang merugi total mengalami kerugian sekitar 14,7 miliar yuan. Secara keseluruhan, industri obat inovatif domestik telah melewati garis impas laba-rugi.

Di antara perusahaan yang menguntungkan, perusahaan terkemuka tetap menjadi penopang utama, dengan sepuluh perusahaan teratas menyumbang sekitar 39 miliar yuan laba bersih setelah dikurangi item tertentu.

Di balik kinerja yang membaik, terdapat volume produk inovatif inti yang terus meningkat, sistem komersialisasi yang semakin matang, dan kontribusi pendapatan global dari beberapa perusahaan yang meningkat.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa Hansoh Pharmaceutical mencapai pendapatan 31,629 miliar yuan, naik 13,02%; laba bersih setelah dikurangi item tertentu mencapai 7,413 miliar yuan, naik 20%. Perusahaan menyatakan bahwa pada tahun 2025, hasil inovasi mereka diubah menjadi kekuatan yang efisien, dan penjualan obat inovatif memimpin pertumbuhan kinerja. Selain itu, keberhasilan ekspor obat inovatif juga menjadi mesin pertumbuhan baru melalui lisensi dan perjanjian pengalihan hak.

BeiGene menyatakan bahwa pada tahun 2025, pendapatan produk mereka mencapai 37,770 miliar yuan, meningkat dari 26,994 miliar yuan tahun sebelumnya, terutama didorong oleh pertumbuhan penjualan Zepzelca (Zebularine), serta produk yang dilisensikan dari Amgen dan penjualan Bepozan (Tirelizumab).

Perusahaan bioteknologi terkemuka lainnya, Innovent, melalui volume bertahap dari matriks produknya, mencapai pendapatan sebesar 13,042 miliar yuan, naik 38,42%, dan laba bersih sebesar 814 juta yuan, pertama kalinya mencapai laba tahunan. Hingga akhir 2025, portofolio produk komersial Innovent telah berkembang menjadi 18 produk, dan pipeline mereka cukup lengkap, dengan 5 produk masuk tahap III atau tahap klinis penting, 14 produk dalam tahap klinis awal, membentuk siklus positif “meluncurkan satu, mengajukan satu, melakukan satu”.

Namun, perbedaan profitabilitas industri juga cukup nyata. Perusahaan seperti Kangfang Biotech, Junshi Biosciences, Mawi Biotech, Dizhe Pharmaceuticals, Konoa, WuXi Juno, Colobio, dan lainnya masih merugi, meskipun beberapa di antaranya mengalami pertumbuhan pendapatan yang cepat, tetapi biaya penjualan dan investasi R&D tetap menekan laba. Hal ini mencerminkan bahwa perusahaan obat inovatif dari keberhasilan R&D menuju keberhasilan komersial masih menghadapi tantangan seperti akses ke asuransi kesehatan, pengembangan rumah sakit, dan pasar global.

Dari performa pasar sekunder, dari 86 perusahaan sampel, 45 saham naik sejak awal tahun, dan 41 saham turun, hampir seimbang. Perusahaan seperti J&J, Rongchang Biotech, Bio-O, Kaitu Pharmaceutical, Gilead, dan Kexi Pharmaceutical, sebagian besar bukan perusahaan yang secara tradisional sangat menguntungkan, dan kenaikan harga mereka lebih didasarkan pada perkembangan pipeline dan ekspektasi ekspansi bisnis.

Sebaliknya, perusahaan-perusahaan dengan profitabilitas tinggi seperti Hansoh, BeiGene, dan Erythropoietin malah mengalami penurunan harga saham selama tahun ini, mencerminkan bahwa perusahaan terkemuka mungkin menghadapi tuntutan realisasi kinerja yang lebih tinggi, dan pasar menjadi lebih selektif terhadap keberlanjutan pertumbuhan dan potensi pipeline mereka.

Mengenai perwujudan diferensiasi industri, Zhou Liyun menunjukkan bahwa perusahaan tingkat pertama yang telah berhasil keluar dan berpotensi terus berkembang, kemampuan komersialisasi dan internasionalisasi mereka telah memasuki masa panen. Perusahaan lain sulit membangun kemampuan komersialisasi sendiri, dan jalur komersialisasi mereka sangat bergantung pada pengembangan bisnis.

Pertumbuhan laba tak lepas dari pasar luar negeri

Laporan dari CITIC Securities menganalisis bahwa pertumbuhan laba perusahaan farmasi China yang kuat tidak lepas dari pasar luar negeri. Pada tahun 2025, total transaksi ekspansi bisnis dan lisensi obat inovatif China ke luar negeri mencapai 135,655 miliar dolar AS, jauh melampaui 51,9 miliar dolar AS tahun 2024. Produk obat inovatif China yang diakui di pasar luar negeri berkat peningkatan kemampuan inovasi mereka. Setelah investasi R&D yang berkelanjutan di awal, industri obat inovatif China kini berada dalam masa panen. Kemampuan inovasi industri farmasi China meningkat berkat perlindungan kebijakan, termasuk penyempurnaan sistem persetujuan obat inovatif dan peningkatan metode pembayaran.

Data mencolok datang dari Sanofi China dan Rongchang Biotech. Pada tahun 2025, Sanofi China mencapai pendapatan 4,199 miliar yuan, naik 251,81%; laba bersih setelah dikurangi item tertentu mencapai 2,766 miliar yuan, naik 1024,98%. Namun, analisis laporan laba rugi menunjukkan bahwa lonjakan besar dalam kinerja perusahaan tidak sepenuhnya berasal dari peningkatan volume penjualan produk yang terdaftar, melainkan sebagian besar dari pendapatan ekspansi bisnis.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa Sanofi China menerima pembayaran awal dari lisensi proyek terkait Pfizer dan mengakui pendapatan sebesar 2,8 miliar yuan, yang menjadi alasan utama lonjakan kinerja mereka. Dari struktur pendapatan, Sanofi China pada 2025 memperoleh 3,113 miliar yuan dari “lisensi hak kekayaan intelektual”, sekitar 74% dari total pendapatan tahunan.

Keberhasilan Rongchang Biotech dalam membalikkan kerugian juga sangat dipengaruhi oleh ekspansi bisnis. Pada tahun 2025, Rongchang Biotech mencapai pendapatan 3,251 miliar yuan, naik 89,36%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan mencapai 710 juta yuan, berbalik dari rugi. Perusahaan menyatakan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari dua faktor: pertama, penjualan cepat Taltz (Taltz) dan Vildagliptin di pasar domestik; kedua, pendapatan dari lisensi teknologi meningkat secara signifikan. Dari struktur pendapatan, pada 2025, pendapatan dari “lisensi teknologi” mencapai 895 juta yuan, sekitar 27,53% dari total pendapatan tahunan.

Manajer dana PNB Paribas Healthcare percaya bahwa pada tahun 2025, valuasi perusahaan obat inovatif China beralih, dari fokus “pendapatan” ke “keuntungan”. Perusahaan farmasi besar dan menengah diperkirakan akan memasuki tren kenaikan kinerja dan valuasi secara bersamaan, dengan katalis utama jika hasil klinis tahap III luar negeri pertama berhasil dibaca positif pada paruh kedua 2026, dan mulai tahun 2027, perusahaan akan memasuki era “menghasilkan dolar”. Valuasi sektor akan mengalami restrukturisasi.

Visi “menghasilkan dolar” ini bukan angan-angan kosong. Laporan dari Southwest Securities menunjukkan bahwa pada tahun 2025, total nilai ekspansi bisnis dan lisensi obat inovatif China ke luar negeri mencapai 136,68 miliar dolar AS, naik 192,2%. Pada kuartal pertama 2026, total transaksi lisensi dan pengalihan hak ke luar negeri telah menembus 60 miliar dolar AS, hampir setengah dari angka tahun 2025, menunjukkan bahwa aset inovatif China telah menjadi target utama untuk melengkapi pipeline raksasa farmasi global.

“Pintu masuk perusahaan farmasi China ke pasar luar negeri telah terbuka, tetapi juga semakin tinggi ambang batasnya. Dulu mengandalkan ‘kejar cepat’ untuk merebut pasar, sekarang harus menciptakan obat inovatif atau ‘yang terbaik di kelasnya’.” kata seorang direktur perusahaan farmasi terdaftar di Selatan China dalam wawancara dengan wartawan setiap hari. Ia menambahkan, untuk menghindari risiko ketergantungan pada satu pasar, perusahaan juga melakukan perencanaan mendalam dalam pengembangan pasar, menerapkan strategi pasar kelas atas dan pasar baru secara bersamaan, membangun ekosistem yang tidak bergantung pada satu produk atau satu pasar, dan menjalin kerjasama dengan banyak perusahaan farmasi multinasional untuk memperluas pasar global.

Pendapat Zhou Liyun lebih berhati-hati, ia menegaskan bahwa di masa depan, sebagian besar perusahaan obat inovatif akan sulit tumbuh menjadi perusahaan farmasi besar. Ia berpendapat bahwa perusahaan semacam ini hanya dapat mencapai pengembalian dari produk mereka melalui model pengembangan bisnis, dan banyak perusahaan bioteknologi di luar negeri juga berposisi seperti itu. Tentu saja, perusahaan domestik dan perusahaan bioteknologi luar negeri juga berbeda secara mencolok, terutama dalam fokus pipeline mereka, dan industri ini masih membutuhkan ketekunan dan keberanian untuk mengembangkan produk unggulan.

Daily Economic News