Saya telah mengamati tekanan makroekonomi ini berperilaku di pasar kripto, dan jujur saja ini adalah situasi yang cukup rapuh saat ini. Bitcoin telah mengalami fluktuasi tajam antara peningkatan permintaan spot dan semua hambatan makro yang sedang kita hadapi - ketegangan geopolitik, tekanan sektor teknologi, kerentanan pasar kredit. Rasanya pasar sedang berusaha untuk bangkit tetapi terus didorong kembali oleh kekuatan di luar dunia crypto.

Apa yang menarik perhatian saya baru-baru ini adalah divergensi antara spot dan derivatif. Anda akan mengharapkan posisi yang terlalu leverage terbentuk jika kita benar-benar dalam mode risiko-tinggi, tetapi data tidak benar-benar mendukung narasi itu. Pertumbuhan minat terbuka pada dasarnya mengikuti permintaan spot, dan tingkat pendanaan berada pada level yang wajar. Tidak ada tanda-tanda jelas dari leverage berlebihan yang terbentuk, yang jujur saja cukup meyakinkan mengingat semua ketidakpastian makroekonomi yang sedang kita hadapi.

Aliran ETF juga menunjukkan cerita yang menarik. Setelah beberapa hari masuknya dana yang solid, kami melihat momentum itu berbalik. Pembelian di pasar spot meningkat secara signifikan selama periode tertentu, tetapi itu tidak cukup untuk mempertahankan reli tersebut. Inilah yang terjadi ketika faktor makro menjaga sentimen risiko secara keseluruhan tetap rapuh - bahkan minat beli yang nyata pun diserap oleh pengambilan keuntungan dan posisi defensif.

Wildcard sebenarnya di sini adalah pasar energi. Jika harga minyak tetap tinggi dan terus mendorong hasil obligasi lebih tinggi, itu bisa membatasi sejauh mana aset risiko dapat bergerak. Ini adalah salah satu arus silang makroekonomi yang tidak selalu mendapatkan perhatian yang layak dalam diskusi crypto. Saat ini, pasar pada dasarnya berada dalam keadaan keseimbangan ini - permintaan spot membaik tetapi tekanan makro menjaga batas atas tetap rendah. Bukan pengaturan yang paling menarik, tetapi tentu saja layak untuk dipantau bagaimana keseimbangan ini bergeser.