Belakangan ini Bitcoin rebound ke kisaran 78.000~79.000, malah saya mengurangi posisi saya lebih banyak lagi. Ini bukan sekadar merealisasikan keuntungan, melainkan penilaian bahwa siklus kenaikan berikutnya tidak akan sekuat sebelumnya.

Selama beberapa tahun terakhir, saya memegang Bitcoin dengan porsi terbesar. Menambah posisi dengan leverage saat pasar bearish, menutup posisi kecil di sekitar 70.000 dolar, dan menurunkan jumlah kepemilikan sekitar 30% di kisaran 100.000~120.000 dolar. Saat harga turun di bawah 50.000 dolar pada 2024, dan saat awal tahun mencapai 60.000 dolar, saya juga membeli sedikit-sedikit. Semuanya karena saya percaya pada kenaikan jangka panjang.

Namun, pandangan saya berubah. Pertama, inti masalahnya adalah Bitcoin di siklus berikutnya akan sulit menyerap lapisan investor baru seperti sebelumnya. Siklus sebelumnya melibatkan ekspansi dari investor ritel ke investor institusi, bahkan hingga manajer aset besar seperti BlackRock. Sekarang, tahap berikutnya harus masuk ke neraca bank sentral atau dana kekayaan negara, tapi kemungkinan besar ini tidak akan terjadi dalam 2~3 tahun. Pemerintah negara bagian di AS juga mendorong undang-undang kepemilikan Bitcoin, tetapi yang benar-benar lolos sangat sedikit. Bank sentral tidak menunjukkan minat karena volatilitas Bitcoin, sejarahnya yang singkat, dan pesaingnya, emas.

Kedua, biaya peluang saya meningkat. Dalam 6 bulan terakhir, saya menemukan perusahaan yang lebih menarik, dan harga saat ini cukup bagus. Prioritas dalam rebalancing portofolio saya pun berubah.

Ketiga, seluruh industri kripto sedang mengalami stagnasi. Sebagian besar model Web3 gagal, dan DeFi yang masih menghasilkan arus kas pun semakin lesu di tahap akhir. Berkurangnya aset native berkualitas tinggi menyebabkan bisnis DeFi menyusut. Jika basis industri mengecil, permintaan Bitcoin juga bisa berkurang.

Keempat, biaya pendanaan Strategy, pembeli Bitcoin terbesar, terus meningkat. Saat ini, tingkat bunga perpetual senior yang mereka terbitkan sudah mencapai 11,5%. Lebih parah lagi, mereka berencana mengubah periode pembayaran bunga dari bulanan menjadi dua minggu sekali, yang menunjukkan kondisi keuangan Strategy semakin ketat. Apapun arti "dua minggu", perubahan ini menunjukkan tekanan pendanaan yang semakin besar. Selain Strategy, saham terkait Bitcoin DAT yang dulu aktif kini hampir hilang. Jika kecepatan pembelian dari pemegang Bitcoin terbesar melambat, akan muncul tekanan jual yang signifikan.

Kelima, pesaing Bitcoin, emas, semakin mendekati jarak. Kami sebelumnya melihat Bitcoin unggul dalam hal fraksinasi, portabilitas, verifikasi, dan desentralisasi. Tapi sekarang, muncul tokenized gold yang memiliki portabilitas dan fraksinasi yang setara dengan Bitcoin, dan berkembang pesat. Banyak orang berpendapat bahwa tokenized gold bergantung pada kepercayaan pusat, tetapi kenyataannya, sebagian besar stablecoin juga didasarkan pada kepercayaan pusat.

Keenam, setiap kali Bitcoin mengalami halving, masalah kekurangan anggaran keamanan semakin parah. Sumber pendapatan baru seperti tanda tangan digital dan biaya L2 sebagian besar gagal. Quantum computing tidak terlalu menjadi kekhawatiran, tetapi masalah ini tetap harus diselesaikan.

Tentu saja, meskipun posisi saya berkurang, saya tetap optimis terhadap Bitcoin. Kalau tidak, saya pasti sudah menjual semuanya. Bitcoin masih menjadi bagian terbesar dalam portofolio saya, dan saya berharap harganya terus naik.

Kalau situasinya berubah, saya akan membelinya lagi. Jika faktor eksternal berubah menjadi lebih positif, atau muncul faktor positif baru, dan harga menjadi wajar, saya akan mempertimbangkannya. Tapi jika saat itu harga sudah terlalu tinggi, itu berarti saya tidak memahami aset ini dengan baik, dan konsekuensinya harus saya terima. Ini hanyalah pendapat pribadi saya.