Baru saja melihat gugatan ini muncul dan membuat saya berpikir—bagaimana sebuah perusahaan perdagangan dengan 3.000 orang bisa menghasilkan lebih banyak uang daripada Citibank dan Bank of America digabungkan? Seperti, sebenarnya, bagaimana?

Jane Street Capital adalah salah satu perusahaan yang hampir tidak pernah dibicarakan orang sampai tiba-tiba mereka muncul di berita karena alasan yang salah. Didirikan kembali pada tahun 1999 oleh para trader yang meninggalkan Susquehanna, mereka memulai dengan sesuatu yang membosankan: arbitrase American Depositary Receipts. Tapi kemudian mereka bertaruh pada ETF saat tidak ada yang menginginkannya, dan keputusan tunggal itu pada dasarnya mengubah segalanya.

Angkanya jujur saja luar biasa. Pada tahun 2024, Jane Street Capital meraup $20,5 miliar dalam pendapatan bersih dari perdagangan. Seluruh divisi perdagangan Citigroup? $19,8 miliar. Bank of America? $18,8 miliar. Sebuah perusahaan dengan 3.000 orang justru menghasilkan lebih banyak dari institusi dengan lebih dari 200.000 karyawan. Dan situasinya menjadi lebih buruk—atau lebih baik, tergantung bagaimana Anda melihatnya. Bloomberg melaporkan bahwa hanya di kuartal kedua 2025 mereka menghasilkan $10,1 miliar. Tiga bulan pertama tahun 2025 mereka mencapai $24 miliar, sudah mengalahkan total tahun 2024 mereka.

Apa rahasia mereka? Mereka menggunakan OCaml, bahasa pemrograman fungsional yang tidak umum dan hampir tidak pernah disentuh oleh orang lain di bidang keuangan. Basis kode mereka lebih dari 25 juta baris—sekitar setengah dari ukuran kode Large Hadron Collider. Mereka tidak memiliki CEO, hanya 30-40 mitra senior yang membuat keputusan secara kolektif. Tidak ada perjanjian non-kompetisi juga. Mereka merekrut berdasarkan satu hal: apakah kamu bisa memecahkan masalah di bawah tekanan? Postingan magang yang semua orang lihat? Gaji pokok $300.000 untuk empat bulan, tanpa latar belakang keuangan sama sekali.

Tapi di sinilah yang menarik. SBF—ya, SBF itu—bekerja di Jane Street Capital selama tiga tahun mulai 2014. Dia mendapatkan $300.000 tahun pertamanya, $600.000 tahun kedua, dan bonus $1 juta di tahun ketiga. Pada malam pemilihan 2016, dia membangun sistem yang memprediksi hasil pemungutan suara lebih cepat dari CNN. Jane Street melakukan short market secara besar-besaran, mendapatkan keuntungan kertas $300 juta sebelum tengah malam, lalu menyaksikan itu menguap menjadi kerugian $300 juta saat pasar rally bukannya crash. Mereka tidak memecatnya. Mereka menyebut sistem peramalan dan modelnya akurat—hanya membaca pasar yang buruk.

Lalu ada situasi di India. Pada 2024, Jane Street Capital menghadapi bom: SEBI (Otoritas Sekuritas India) menyelidiki strategi yang membuat mereka lebih dari $1 miliar di 2023 saja. Tuduhannya? Pada tanggal kedaluwarsa opsi Bank Nifty, Jane Street Capital diduga membeli sejumlah besar saham di pagi hari (kadang lebih dari 20% volume harian), melakukan short opsi, lalu menjual semuanya di sore hari untuk menekan harga dan mendapatkan keuntungan dari posisi short mereka. Suatu hari mereka kehilangan $7,5 juta pada perdagangan spot tapi mendapatkan $89 juta dari opsi. SEBI menemukan bahwa dari Januari 2023 sampai Maret 2025, Jane Street Capital menghasilkan sekitar $4 miliar total di India sementara 93% trader opsi ritel kehilangan uang.

Lalu ada gugatan Terra/Luna. Seorang karyawan Jane Street Capital bernama Bryce Pratt pernah magang di Terraform sebelum bergabung dengan perusahaan. Dia tetap dalam grup chat pribadi dengan orang dalam Terraform. Pada 7 Mei 2022, Terraform diam-diam menarik $150 juta UST dari Curve. Sepuluh menit kemudian, dompet Jane Street Capital menarik $85 juta dari pool yang sama. Bersama-sama mereka menguras $235 juta, memutuskan dukungan likuiditas UST. Beberapa jam sebelum keruntuhan, Jane Street Capital menutup eksposur besar-besaran. Setelah UST runtuh, Pratt mengirim pesan ke tim Terraform menyarankan mereka membeli Luna "dengan diskon besar."

Jane Street Capital membantah semuanya. Mereka menyebut kasus India sebagai "provokatif" dan gugatan Terra sebagai "pemerasan yang transparan." Alasan yang adil dalam beberapa hal—Do Kwon memang mengaku bersalah atas penipuan. Tapi itu tidak berarti semua orang lain tidak bersalah.

Jadi apa sebenarnya Jane Street Capital? Ini adalah perusahaan yang sekaligus merupakan keajaiban rekayasa, studi kasus dalam asimetri informasi, dan tampaknya nyaman beroperasi di beberapa area abu-abu. Mereka menggambarkan diri mereka sebagai "pemecah teka-teki." Pasar mulai menyadari bahwa mereka mungkin memecahkan teka-teki dengan cara yang menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman.

Bagian yang gila? Mereka masih sebagian besar tidak terlihat. Kebanyakan orang tidak tahu bahwa saat mereka memperdagangkan ETF, mungkin ada algoritma Jane Street Capital di sisi lain perdagangan itu. Ketidakvisible-an ini mungkin adalah keuntungan terbesar dari semuanya.