Baru saja mendengar sesuatu yang telah diam-diam berkembang selama berbulan-bulan, dan jujur saja, ini menghubungkan beberapa titik yang seharusnya membuat siapa pun yang memperhatikan pasar merasa sangat tidak nyaman.

Jane Street Group—perusahaan perdagangan kuantitatif di New York yang beroperasi seperti apa yang mereka sebut sebagai "komune anarkis"—sekarang menghadapi tuduhan di dua benua yang melukiskan gambaran manipulasi pasar secara sistematis. Dan pola ini gila.

Mari kita mulai dengan Terra Luna. Ingat keruntuhan sebesar 40 miliar dolar itu pada Mei 2022? Ya, yang itu. Tim kebangkrutan Terraform Labs baru saja mengajukan gugatan menuduh Jane Street memiliki informasi orang dalam tentang apa yang akan terjadi. Di sinilah menjadi spesifik: pada 7 Mei 2022, Terraform diam-diam menarik 150 juta dolar UST dari Curve3pool tanpa pengumuman. Sepuluh menit kemudian—benar-benar sepuluh menit—dompet Jane Street menarik 85 juta dolar dari pool yang sama. Gugatan menyebut Bryce Pratt, mantan magang Terraform yang bergabung dengan Jane Street pada 2021, diduga mengirimkan informasi likuiditas non-publik kembali ke meja perdagangan barunya. Ketika Luna jatuh dari lebih dari 80 dolar ke hampir nol, orang biasa kehilangan segalanya. Dana pensiun, tabungan kuliah, tabungan hidup—semuanya hilang dalam hitungan hari.

Tapi inilah intinya: ini bukan insiden yang terisolasi.

Baru tahun lalu, SEBI India menjatuhkan tuduhan manipulasi pasar terbesar dalam sejarah mereka terhadap Jane Street. Penyidikan menemukan skema pump-and-dump yang textbook di Bank Nifty. Pola ini mekanis: sesi pagi, algoritma Jane Street secara agresif membeli komponen indeks dan futures, mendorong harga naik 1-1,3%. Secara bersamaan, mereka mengisi posisi short option besar-besaran—menjual call, membeli put—dengan rasio 7,3 kali posisi saham mereka. Sore hari: membalik semuanya. Jual apa yang mereka beli, indeks turun, keuntungan dari opsi. Ulangi setiap tanggal kedaluwarsa antara Januari 2023 dan Maret 2025. SEBI menghitung keuntungan ilegal sebesar 4,843 miliar rupee—sekitar 580 juta dolar. Jane Street telah dilarang dari pasar India, mengajukan banding keputusan dengan lebih dari 560 juta dolar dalam escrow.

Sekarang, sudut pandang Bitcoin. Sejak akhir 2025, para trader memperhatikan sesuatu yang aneh: setiap pagi sekitar pukul 10 pagi waktu Timur, tepat saat pasar AS dibuka, pesanan jual besar-besaran muncul di BTC dan produk ETF terkait. Bitcoin akan melonjak semalaman di Asia dan Eropa, lalu dijual saat New York bangun. Hanya di bulan Desember, BTC turun dari 89.700 dolar menjadi 87.700 dolar dalam hitungan menit di hari-hari tertentu, melikuidasi 171 juta dolar posisi longs leverage sebelum rebound. Ini terjadi berulang—1, 5, 8, 10, 12, 15 Desember, sepanjang Januari dan Februari. Crypto Twitter menyebutnya sebagai "kerusakan pukul 10."

Mengapa Jane Street? Karena mereka adalah salah satu dari hanya empat peserta yang diizinkan dalam IBIT BlackRock—ETF Bitcoin spot terbesar di dunia. Sebagai AP, mereka bisa menciptakan dan menebus saham ETF secara langsung, memberi mereka akses pipeline yang unik. Laporan 13F mereka menunjukkan mereka memegang sekitar 5,7 miliar dolar dalam saham IBIT hingga Q3 2025, mengumpulkan lebih dari 20 juta saham. Tapi yang mencurigakan: sementara diduga menjual BTC spot setiap pagi untuk menurunkan harga, mereka meningkatkan kepemilikan MSTR sebesar 473% di Q4 2025—mengumpulkan 951.187 saham senilai 121 juta dolar. MSTR adalah proxy Bitcoin yang paling leverage. Jadi pola mainnya seperti ini: jual BTC saat buka pasar, jatuhkan harga, likuidasi longs, beli kembali dengan harga lebih murah, tahan MSTR untuk rebound.

Lalu gugatan Terraform muncul. Dan sesuatu yang luar biasa terjadi.

"Kerusakan pukul 10" itu... berhenti. Untuk pertama kalinya dalam berbulan-bulan, Bitcoin tidak jatuh saat pasar AS dibuka. Sebaliknya, malah menguat. Hari ini, BTC diperdagangkan di atas 81 ribu dolar, naik lebih dari 3% dalam sesi terakhir. Lebih dari 323 juta dolar posisi short dilikuidasi. Pola ini pecah.

Sekarang, saya harus berhati-hati di sini—korelasi tidak sama dengan sebab-akibat. Banyak faktor yang berperan: kondisi oversold secara teknis, penutupan posisi short, pergeseran sentimen makro. Tapi waktunya tidak bisa diabaikan. Rumor di X mengklaim Jane Street "dipaksa menutup algoritma perdagangannya." Jane Street mengatakan kepada Cointelegraph bahwa ini adalah "klaim yang tidak berdasar." Apakah dipaksa atau secara sukarela dihentikan demi kehati-hatian hukum, hasilnya sama: tekanan jual menghilang.

Ini benar-benar berarti apa: ETF Bitcoin spot seharusnya menjadi jalur masuk institusional yang hebat—diatur, transparan, didukung BlackRock. Dan mereka berhasil, dengan IBIT menarik lebih dari 20 miliar dolar sejak peluncuran. Tapi struktur ETF memperkenalkan kembali apa yang Bitcoin dirancang untuk hindari: perantara terpercaya dengan akses pipeline istimewa. Peserta yang diizinkan bisa menggerakkan harga sebelum peserta pasar lain tahu apa yang sedang terjadi. Ini adalah pola yang sama yang dijalankan trader JPMorgan di logam mulia selama delapan tahun—Gregg Smith dan Michael Nowak dihukum karena ribuan transaksi ilegal, JPMorgan membayar 920 juta dolar dalam penyelesaian.

Skenario yang sama, aset berbeda. Setiap kali, mereka menyebutnya "pembuatan pasar" atau "arbitrase." Euphemisme berubah, tapi hasilnya tetap sama: orang dalam mendapatkan keuntungan dari selisih harga sementara orang biasa dieksploitasi.

Gambaran besar belum berubah. Pemain utama seperti Strategy (perusahaan Saylor) masih mengakumulasi BTC, bukan menjual. Pertanyaannya sekarang adalah apakah resistansi struktural yang selama ini menekan Bitcoin akhirnya telah terangkat.

Ini adalah skenario yang sebenarnya Bitcoin dibangun untuk mencegah. Sistem moneter tanpa perantara terpercaya, tanpa peserta yang diizinkan, tanpa keunggulan informasi yang lewat saluran pribadi oleh mantan magang. Tapi kita harus menyaksikan sistem lama memainkan permainan yang sama dengan aset baru untuk mengingatkan mengapa kita membutuhkan Bitcoin sejak awal.