Pernahkah Anda memperhatikan bagaimana crypto Paradigm tiba-tiba menghilang dari percakapan? Dulunya ada di mana-mana selama siklus 2019-2021, tetapi akhir-akhir ini tidak terdengar kabar. Ternyata ada banyak hal yang terjadi di balik layar yang menjelaskannya.

Eksodus itu nyata. Sejak April tahun lalu, setidaknya tujuh orang kunci keluar—kita berbicara tentang mitra, penasihat umum, pemimpin riset. Hanya di bulan Desember, Charlie Noyes dan Nick Martitsch pergi. Tingkat pergantian seperti itu di VC tingkat satu benar-benar langka dan menandakan ada yang benar-benar rusak secara internal.

Tapi cerita sebenarnya adalah kinerja investasi. crypto Paradigm terkenal dengan taruhan awalnya pada Uniswap, Lido, Optimism—jenis infrastruktur yang mendefinisikan era tersebut. Teori berbasis riset bekerja dengan sangat baik di siklus itu. Masalahnya, pasar bergerak lebih cepat dari mereka.

Lihatlah taruhan besar mereka baru-baru ini. Farcaster dengan valuasi 1 miliar dolar pada Mei 2024, sekarang beralih sepenuhnya dari sosial. Babylon dengan 800 juta dolar, FDV token sekitar 180 juta dolar. Monad dengan 3 miliar dolar, sekarang diperdagangkan di 1,7 miliar FDV. Mereka juga sepenuhnya melewatkan ledakan derivatif dan gelombang RWA. Ethena, Pump.fun, Ondo Finance—semuanya beralih ke VC lain. Mereka dulu awal dalam pasar prediksi dengan Veil pada 2019, tetapi keluar setelah gagal. Melihat ke depan, Polymarket menjadi besar tanpa mereka, jadi sekarang mereka mengejar dengan taruhan besar pada Kalshi.

Main incubation yang seharusnya menjadi keunggulan mereka? Juga sedang berjuang. Shadow, Yield Protocol—keduanya ditinggalkan. Lalu ada Ithaca, spin-off Layer 2 mereka yang benar-benar diam. Akhirnya, itu diakuisisi ke Tempo, blockchain pembayaran yang mereka luncurkan bersama Stripe. crypto Paradigm sangat yakin bahwa pembayaran adalah hal besar berikutnya, tetapi ruang ini sudah penuh sesak.

Bagian menariknya adalah mereka jelas beradaptasi. Kecepatan investasi melonjak dari satu kesepakatan per bulan di 2023-2024 menjadi dua per bulan baru-baru ini. Mereka menutup dana sebesar 850 juta dolar. Jadi mereka tidak kalah—hanya sedang menyesuaikan diri dari pola pikir teknik murni ke sesuatu yang lebih sadar pasar.

Apakah pergeseran itu berhasil adalah pertanyaan sebenarnya. crypto Paradigm lama mewakili era infrastruktur teknis. Apa yang datang selanjutnya mungkin lebih kacau, lebih pragmatis, kurang prediktabel. Itu permainan yang sama sekali berbeda.