Satu pengamatan menarik: Baru-baru ini melihat berita pendanaan dari dua dana besar di bidang kripto, Haun Ventures dan a16z crypto masing-masing menyelesaikan pendanaan sebesar 1 miliar dan 2,2 miliar dolar AS. Secara kasat mata hanya dua pendanaan, tetapi di baliknya mencerminkan perubahan mendalam dalam logika investasi seluruh industri.

Masih ingat pasar bullish tahun 2021? Saat itu VC berlomba mengejar cerita pertumbuhan tinggi—siapa yang paling cepat meningkatkan TVL, siapa yang memiliki jumlah pengguna terbanyak, siapa yang mampu menyampaikan narasi paling menggelegar, mereka yang akan mendapatkan pendanaan besar. Tetapi kejatuhan FTX mengubah segalanya. Mulai tahun 2022, regulator mulai benar-benar turun tangan, SEC dan CFTC di AS semakin memperketat pengawasan terhadap stablecoin, platform perdagangan, dan DeFi.

Situasi saat ini benar-benar berbalik. Modal pasar primer tidak lagi membayar untuk "potensi pertumbuhan di masa depan", melainkan menanyakan satu pertanyaan yang lebih realistis: berapa lama proyek ini bisa bertahan di bawah kerangka regulasi? Apakah bisa kompatibel dengan sistem keuangan tradisional? Apakah bisa benar-benar diinstitusionalisasi? Inilah mengapa stablecoin tiba-tiba menjadi jalur pendanaan terpanas—mereka memiliki pendapatan nyata, kepastian regulasi, dan kebutuhan sistematis.

Yang menarik, dua dana dengan gaya berbeda ini menyelesaikan pendanaan besar pada waktu yang sama, dan logika di baliknya sebenarnya konsisten. Pendiri Katie Haun Ventures, Katie Haun, berasal dari latar belakang jaksa federal, sehingga Haun Ventures sejak awal memiliki perspektif regulasi yang alami. Mereka fokus pada infrastruktur yang bisa masuk ke sistem keuangan utama seperti stablecoin, pembayaran, dan custodial. Sementara a16z crypto, meskipun berbeda gaya, dalam arah investasi Fund 5 juga secara jelas mencantumkan bidang seperti stablecoin, keuangan on-chain, RWA, dan agen AI yang memiliki aplikasi nyata.

Lebih menarik lagi adalah konsentrasi pendanaan. Sekarang dana besar semakin terkonsentrasi di institusi terdepan, sementara pendanaan awal malah menyusut. Apa artinya ini? Menunjukkan bahwa industri ini sedang bertransisi dari tahap pertumbuhan liar menuju tahap matang. Siapa yang bisa menemukan kepastian dalam siklus regulasi jangka panjang, mereka yang akan mendefinisikan dekade berikutnya. Dalam beberapa hal, kedua pendanaan ini menjawab satu pertanyaan yang sama: siapa yang bisa bertahan paling lama.