Baru saja menemukan sesuatu yang cukup menarik tentang Riot Platforms yang selama ini tersembunyi. Kepala Data Center mereka, Jonathan Gibbs, baru saja pergi setelah hanya 10 bulan, kehilangan 1,1 juta saham yang belum vested yang bernilai sekitar $18,7 juta. Itu bukan keluar secara santai—ketika seseorang meninggalkan uang sebanyak itu di meja, ada sesuatu yang benar-benar salah.

Berikut konteksnya: Riot adalah salah satu operasi penambangan Bitcoin terbesar di Amerika Utara, tetapi mereka sedang berusaha keras beralih ke pusat data AI. Mereka mengalokasikan 600 megawatt di fasilitas Corsicana mereka untuk transformasi ini, bahkan menjual 3.778 Bitcoin di Q1 2025 untuk mendanainya. Cerita kapitalisasi pasar blockchain terlihat bersih di atas kertas—perusahaan penambangan dengan infrastruktur daya besar beralih ke AI. Posisi pasar Riot juga tampak kokoh, dengan kepemilikan Bitcoin bernilai sekitar $1,6 miliar pada akhir tahun 2025. Tapi di sinilah masalahnya menjadi rumit.

Ternyata, daya penambangan dan daya pusat data AI sama sekali berbeda. Ladang penambangan hanya membutuhkan listrik dan internet—sederhana. Pusat data AI? Mereka membutuhkan redundansi daya N+1 atau bahkan 2N dengan switching dalam milidetik. Seluruh arsitektur daya harus dibangun ulang dari awal. Kemudian ada pendinginan—chip NVIDIA H100 throttling pada 80°C, dan pendinginan udara tradisional maksimal di 12-15kW per kabinet. Anda membutuhkan sistem pendinginan cair, yang belum pernah dihadapi perusahaan penambangan sebelumnya. Dan pelanggan perusahaan menuntut 99,99% waktu aktif, yang berarti kurang dari 52 menit downtime tak terduga per tahun. Ladang penambangan tidak pernah beroperasi di bawah batasan tersebut.

Gibbs berasal dari Prime Data Centers dengan pengalaman infrastruktur lebih dari satu dekade khusus untuk menangani konversi ini. Dia seharusnya menjadi orang yang mampu mewujudkannya. Tapi setelah kurang dari setahun, dia pergi. Riot belum menunjuk pengganti.

Gambaran keuangan menunjukkan cerita yang sama. Pendapatan tahun 2025 mencapai rekor $647,4 juta, naik 72% YoY, dengan penambangan Bitcoin menyumbang $576,3 juta. Kepemilikan blockchain dan posisi kas Riot terlihat kuat. Tapi kerugian bersih untuk tahun itu? $663,2 juta. Mereka beralih dari keuntungan $109,4 juta di 2024 ke kerugian besar di 2025. EBITDA yang disesuaikan runtuh dari $463,2 juta menjadi hanya $12,96 juta. Beberapa itu karena volatilitas harga Bitcoin, tetapi banyak juga karena transformasi yang membakar kas.

Sekarang mereka menjual lebih banyak Bitcoin untuk mendanai proyek AI yang tidak memiliki kepemimpinan yang jelas dan tidak ada pembaruan kemajuan publik. Ketika orang yang Anda rekrut secara khusus untuk menjalankan transformasi ini pergi setelah 10 bulan—apalagi saat dia meninggalkan hampir $20 juta—itu menandakan adanya masalah eksekusi yang tidak bisa diperbaiki hanya dengan modal.

Pertanyaan sebenarnya: Apakah perusahaan penambangan benar-benar bisa beralih ke infrastruktur AI, atau ini hanya sekadar mengatur ulang kursi di kapal? Kepergian Gibbs menunjukkan bahwa jarak antara penambangan dan pusat data AI perusahaan mungkin lebih besar dari yang diperkirakan siapa pun.