Baru saja menemukan sesuatu yang liar yang sedang berkembang di ruang crypto, dan jujur saja, ini adalah pelajaran tentang bagaimana mengubah investor ritel menjadi likuiditas keluar.

Jadi perusahaan Bitcoin milik Eric Trump—American Bitcoin—go public bulan September lalu dengan narasi luar biasa ini: mereka bisa menambang Bitcoin dengan biaya sekitar setengah harga pasar, pada dasarnya mesin pencetak uang. Kedengarannya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan? Itu karena memang begitu.

Di sinilah yang menjadi menarik. Perusahaan mengklaim biaya penambangan mereka sekitar $57k-$58k per Bitcoin. Tapi saat Anda benar-benar menyelidiki buku-buku mereka, biaya all-in sebenarnya berada di sekitar $92k per koin. Itu jarak yang besar. Kenapa? Karena sekitar 70% dari Bitcoin mereka tidak ditambang sama sekali—itu langsung dibeli dengan menerbitkan dan menjual saham yang sangat overvalued kepada investor ritel yang percaya hype-nya.

Playbook di sini adalah arbitrase pump-and-dump textbook. Harga saham melonjak secara parabola karena mistik keluarga Trump dan FOMO crypto, lalu mereka menjual penawaran saham besar-besaran untuk membeli lebih banyak Bitcoin di pasar terbuka. Pada Maret tahun ini, mereka telah menjual sekitar $525 juta dalam saham tetapi hanya memegang sekitar $390 juta dalam Bitcoin. Itu lubang sebesar $135 juta di sana, dan investor ritel memegang kantongnya.

Struktur pembiayaan ini sangat brilian—atau jahat, tergantung sudut pandang Anda. Mereka menjaminkan sejumlah Bitcoin sebagai jaminan untuk pembelian peralatan, bertaruh pada pemulihan harga. Tapi Bitcoin turun sekitar 30% sejak saat itu, yang berarti saat opsi-opsi itu kedaluwarsa pada 2027, mereka mungkin perlu menggunakan hampir semua Bitcoin yang sebenarnya mereka tambang hanya untuk menutupi biaya peralatan. Membuat perusahaan hampir tidak punya apa-apa jika harga tidak pulih dengan keras.

Sementara itu, kekayaan pribadi Eric dikabarkan melonjak dari sekitar $190 juta menjadi $280 juta. Insiders lain yang terlibat dalam struktur ini? Mereka berjalan dengan baik. Investor ritel yang membeli cerita ini? Rugi sekitar $500 juta secara kolektif. Harga saham telah jatuh 92% dari puncaknya.

Yang benar-benar mencolok adalah bagaimana dia merespons kritik. Alih-alih membahas matematikanya—ke mana sebenarnya $500 juta itu pergi—dia menyerang Forbes di X, mengklaim bias media, dan menyebutkan metrik operasional seperti 7.000 Bitcoin dan 90.000 rig penambangan. Playbook keluarga Trump klasik: ketika Anda tidak bisa membela angka-angka, ubah topik dan serang pembawa pesan.

Ada juga detail menarik tentang Grant Cardone dan beberapa tokoh crypto terkenal lainnya yang secara terbuka mendukung perusahaan ini tepat saat sahamnya runtuh awal Desember. Cardone, pelatih penjualan terkenal yang dikenal karena pidato motivasi dan taktik penjualannya, memposting dukungan tetapi menambahkan disclaimer bahwa itu tidak merupakan nasihat investasi. Waktu yang sangat tepat, kan?

Bagian yang sangat sinis? Keluarga Trump mempelajari playbook ini dari strategi klub golf ayah mereka di tahun 80-an dan 90-an—mengambil utang besar, menyusun mereka secara kreatif untuk menyembunyikannya, dan meraup keuntungan saat nilai aset akhirnya naik. Tapi dengan Bitcoin, tidak ada jaminan aset tersebut akan pulih, dan investor ritel yang menanggung risiko itu.

Seluruh kisah ini pada dasarnya adalah studi kasus tentang bagaimana kekuatan merek, euforia pasar, dan rekayasa keuangan dapat mengekstrak kekayaan dari orang biasa yang hanya ingin ikut serta dalam hal besar berikutnya. Matematika tidak masuk akal, struktur ini mencurigakan, dan satu-satunya orang yang menjadi kaya adalah mereka yang merancang skema ini.