Membongkar Laporan Keuangan Kuartal 1 Circle: Setelah bonus suku bunga mereda, USDC bersiap untuk langkah besar berikutnya

null

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis | Azuma (@azuma_eth)

Pada pra-pembukaan pasar saham AS tanggal 11 Mei, penerbit stablecoin Circle secara resmi mengumumkan laporan keuangan kuartal pertama tahun 2026.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle pada kuartal pertama adalah 694 juta dolar AS, sedikit di bawah perkiraan pasar sebesar 715 juta dolar AS; EPS sebesar 0,21 dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan pasar sebesar 0,18 dolar AS; EBITDA yang disesuaikan sebesar 151 juta dolar AS, meningkat 24% YoY; laba bersih sebesar 55 juta dolar AS, turun 15% YoY.

Pengaruh rilis laporan keuangan menyebabkan CRCL mengalami fluktuasi besar sebelum pasar dibuka, kenaikan pra-pasar sekitar 6% secara bertahap dihapuskan dalam fluktuasi. Hingga pukul 22:00, setelah pasar saham AS dibuka, CRCL sempat turun tajam lagi, tetapi kemudian cepat berbalik naik, sementara dilaporkan sebesar 115,74 dolar AS, kenaikan harian 2,52%.

Interpretasi data inti

Seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan, total pendapatan dan pendapatan cadangan Circle pada kuartal ini sebesar 694 juta dolar AS, meskipun meningkat 20% YoY, tetapi memutus tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal sebelumnya (579 juta dolar ➡, 658 juta dolar ➡, 740 juta dolar ➡, 770 juta dolar ➡, 694 juta dolar), dan juga tidak mencapai perkiraan pasar.

Circle menyatakan bahwa perlambatan pertumbuhan pendapatan disebabkan oleh penurunan tingkat pengembalian cadangan (Reserve Return Rate). Pada 10 Desember 2025, Federal Reserve menurunkan target kisaran suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,5%-3,75%, sehingga menekan hasil dari aset cadangan utama Circle yang berbasis obligasi AS.

Namun, di tengah pendapatan yang relatif lemah, laporan keuangan Circle ini tetap mengungkapkan beberapa data yang patut diharapkan.

Pertama, pendapatan lain (Other Revenue) di luar pendapatan cadangan (Reserve Income) mencapai rekor tertinggi, sebesar 42 juta dolar AS, menunjukkan tren pertumbuhan berkelanjutan selama beberapa kuartal (21 juta dolar ➡, 24 juta dolar ➡, 29 juta dolar ➡, 37 juta dolar ➡, 42 juta dolar).

Seperti yang kami tulis dalam artikel “Laporan Keuangan, RUU, Federal Reserve… Tiga Ujian Besar Minggu Ini untuk Circle” hari ini sore, ini berarti sumber pendapatan Circle semakin beragam, layanan platform, alat API, dan produk pembayaran mulai menghasilkan keuntungan bisnis nyata, dan ketergantungan terhadap pendapatan bunga mulai berkurang.

Data lain yang patut diperhatikan adalah Margin RLDC, yaitu tingkat laba bersih setelah dikurangi biaya distribusi, yang mencerminkan tingkat profitabilitas inti bisnis setelah dikurangi biaya distribusi, dan secara umum dianggap sebagai indikator profitabilitas utama Circle. Pada kuartal ini, Margin RLDC Circle mencapai 41%, menunjukkan pertumbuhan selama empat kuartal berturut-turut (36% ➡, 39% ➡, 40% ➡, 41%), yang berarti pengendalian biaya distribusi Circle menjadi semakin efisien.

Selanjutnya, mari kita lihat pengeluaran. Biaya distribusi dan transaksi (Distribution and Transaction Costs) tetap menjadi pengeluaran terbesar Circle, mencapai 405 juta dolar AS, meningkat 17% YoY. Pengeluaran ini terutama terkait kontrak distribusi USDC dengan Coinbase, yang akan berakhir pada Agustus tahun ini, bagaimana perpanjangan kontrak (terutama apakah proporsi pembagian akan disesuaikan) akan sangat mempengaruhi pengeluaran dan laba Circle selanjutnya.

Selain biaya distribusi, biaya operasional (Total Operating Expenses) juga melonjak dari 138 juta dolar AS tahun lalu menjadi 242 juta dolar AS, peningkatan sebesar 76%. Peningkatan utama berasal dari biaya kompensasi (Compensation expenses), dari 75,62 juta dolar AS menjadi 138 juta dolar AS, hampir dua kali lipat — Circle menjelaskan ini terutama dipengaruhi oleh pengeluaran kompensasi berbasis saham (Stock-based compensation) dan pajak terkait setelah IPO.

Akibat lonjakan pengeluaran ini, laba operasional kuartal ini turun dari 92,94 juta dolar AS tahun lalu menjadi 45 juta dolar AS; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham biasa turun dari 64,79 juta dolar AS menjadi 55,25 juta dolar AS; EPS sebesar 0,23 dolar AS, setelah dilusi menjadi 0,21 dolar AS.

Highlight operasional lainnya

Selain data keuangan utama, Circle juga mengungkapkan beberapa highlight operasional dalam laporan kuartal pertama.

Data paling penting adalah, volume peredaran USDC pada akhir kuartal pertama mencapai 77 miliar koin, meningkat 28% YoY, tetapi pada saat yang sama volume transaksi on-chain USDC kuartal pertama mencapai angka mengagumkan sebesar 21,5 triliun dolar AS, meningkat 263%. Data analisis Visa Onchain Analytics juga menunjukkan bahwa pangsa USDC dalam volume transaksi stablecoin di seluruh jaringan mencapai 63% pada kuartal ini.

Pertumbuhan volume transaksi jauh lebih cepat daripada pertumbuhan peredaran, yang berarti setiap USDC di blockchain digunakan secara aktif dan sering — USDC tidak statis tersimpan di dompet, melainkan digunakan secara nyata dan frekuen untuk pembayaran, DeFi, penyelesaian lintas batas, dan lain-lain.

Selain itu, Circle juga mengungkapkan bahwa jaringan pembayaran mereka, Arc Network, telah menyelesaikan pra-penjualan token ARC sebesar 222 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 3 miliar dolar AS, didukung oleh institusi terkenal seperti a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, dan lainnya. Whitepaper token ARC yang dirilis hari ini menunjukkan bahwa 60% token akan dialokasikan ke ekosistem (penjualan token, pendanaan pengembang, pertumbuhan jaringan); 25% akan dialokasikan ke Circle (pengembangan protokol, staking, dan tata kelola); 15% akan disimpan sebagai cadangan jangka panjang (fleksibilitas strategis dan stabilitas ekonomi).

Dalam konferensi panggilan keuangan berikutnya, saat menjawab pertanyaan tentang bagaimana pencatatan token ARK yang attributable kepada Circle akan dilakukan, Co-founder dan CEO Circle Jeremy Allaire mengatakan: “Ketika token ARC dibuat, token ini akan dicatat sebagai aset dan kewajiban Circle berdasarkan biaya perolehannya, yang nilainya nol. Setelah Circle memenuhi kewajiban dari perjanjian pra-penjualan token, kami akan mengakui nilai token ini sebagai ‘pendapatan lain’, yang kemudian akan langsung tercermin dalam RLDC dan EBITDA yang disesuaikan.”

Ini juga berarti, di kuartal mendatang, data pendapatan laporan keuangan Circle akan menjadi sangat menarik karena nilai token ARK akan dihitung sebagai bagian dari pendapatan.

Selain itu, jaringan pembayaran institusional Circle Payments Network (CPN) yang ditargetkan untuk transaksi tahunan (berdasarkan data 30 hari hingga 31 Maret) telah mencapai 8,3 miliar dolar AS; pada bulan April, Circle meluncurkan produk “Managed Payments” untuk memperluas layanan pembayaran, yang memungkinkan lembaga keuangan memulai bisnis pembayaran stablecoin tanpa harus mengelola aset digital sendiri.

Untuk menghadapi masa depan bisnis berbasis AI Agent, Circle juga mengumumkan peluncuran Agent Stack, sebuah rangkaian layanan dan alat infrastruktur untuk ekonomi AI Agent, bertujuan menyediakan layanan keuangan cepat dan murah bagi AI Agent yang beroperasi secara mandiri. Jeremy Allaire menyatakan harapannya: “Dengan pra-penjualan token ARC, akumulasi potensi Arc Network, dan peluncuran Agent Stack, kami sedang membangun infrastruktur yang dapat diandalkan untuk aktivitas ekonomi berbasis AI dan sistem keuangan internet yang lebih dapat diprogram.”

Strategi Baru Circle

Dalam konteks makro yang didominasi oleh penurunan dividen bunga (setelah Waller menggantikan posisi Federal Reserve dan mendorong kebijakan ‘penurunan suku bunga + pengurangan neraca’), Circle tampaknya tidak ingin sepenuhnya bergantung pada kebijakan suku bunga Federal Reserve, dan fokusnya beralih secara diam-diam ke diversifikasi pendapatan non-bunga.

Dari detail yang diungkapkan dalam laporan ini, setelah meluncurkan layanan CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network secara berurutan, target Circle bukan hanya menjadi penerbit stablecoin, tetapi juga membangun USDC sebagai jaringan dolar utama di era internet. Dalam visi baru ini, target layanan Circle tidak lagi terbatas pada bursa atau pengguna asli kripto, tetapi meluas ke pembayaran lintas batas, penyelesaian perusahaan, dan bahkan ekonomi AI Agent.

Ambisi Circle sudah sangat jelas: mengubah USDC dari “aset cadangan statis” menjadi “darah ekonomi yang mengalir”. Mungkin inilah strategi besar yang sebenarnya ingin dimainkan Circle.