Tepat saat pasar kripto tampaknya sedang melewati masa sulitnya, Jump Trading kembali menjadi berita utama karena alasan yang kurang baik. Raksasa perdagangan frekuensi tinggi ini diam-diam meningkatkan operasi kriptonya, merekrut insinyur di berbagai benua, dan memposisikan diri untuk melakukan comeback besar. Tapi ada satu hal—sejarah Jump sama sekali tidak bersih, dan komunitas kripto tidak benar-benar menyambutnya dengan hangat.

Mari kita kembali ke apa sebenarnya Jump Crypto. Pada tahun 2021, Jump Trading secara resmi meluncurkan unit kripto khusus dengan Kanav Kariya sebagai pemimpin. Secara teori, ini tampak seperti ekspansi alami untuk sebuah perusahaan yang sudah mendominasi keuangan tradisional. Tapi usaha kripto ini dengan cepat menjadi identik dengan manipulasi pasar dan praktik yang dipertanyakan.

Kejatuhan Terra UST mungkin adalah bab paling terkenal. Pada Mei 2021, saat UST mulai retak, Jump diam-diam membeli sejumlah besar stablecoin tersebut untuk secara artifisial menahan harga dan menciptakan ilusi permintaan. Langkah ini menguntungkan—Jump mendapatkan sekitar $1 miliar—tapi juga mengungkap bagaimana Jump Crypto beroperasi: agresif, tidak transparan, dan bersedia melanggar aturan. Ketika UST akhirnya runtuh pada 2022, Jump menghadapi konsekuensi hukum yang masih berlangsung. Baru-baru ini, pada Desember 2024, anak perusahaan Jump, Tai Mo Shan, menyelesaikan kasus dengan SEC sebesar $123 juta terkait perannya dalam skema Terra.

Lalu datang bencana FTX. Jump sangat terlibat dalam ekosistem Solana, dan ketika FTX meledak, Jump mengalami pukulan serius. Dampaknya memaksa perusahaan mengurangi operasi secara signifikan. Robinhood memutuskan hubungan, kemitraan mengering, dan komunitas kripto menyaksikan bagaimana kredibilitas Jump merosot tajam.

Tapi sekarang, sekitar tiga tahun kemudian, Jump Crypto berusaha melakukan comeback. Kenapa? Iklim regulasi telah berubah secara dramatis di bawah pemerintahan baru, yang mengambil sikap yang jauh lebih ramah terhadap perusahaan kripto. Kita melihat ini terjadi baru-baru ini ketika Cumberland DRW, pesaing maker pasar kripto, mencapai penyelesaian dengan SEC. Kesepakatan itu menandakan bahwa regulator semakin bersikap kooperatif. Bagi Jump Crypto, ini adalah peluang.

Inilah yang masih dimiliki Jump: perusahaan memegang sekitar $677 juta dalam aset di blockchain, menjadikannya pemegang modal terbesar di antara maker pasar kripto. Hampir setengahnya—47%—berupa token Solana, sekitar 2,175 juta SOL. Perusahaan juga memiliki keahlian teknis yang serius, setelah berinvestasi besar-besaran dalam infrastruktur Solana melalui proyek seperti Firedancer dan Pyth Network. Jika ETF spot altcoin untuk Solana disetujui tahun ini, keterlibatan ekosistem Jump yang mendalam bisa sangat berharga.

Tapi di sinilah ketidaknyamanan mulai muncul. Dominasi Jump di Solana menimbulkan kekhawatiran yang sah tentang desentralisasi. Lebih penting lagi, praktik market-making Jump Crypto tetap kontroversial. Perusahaan beroperasi di zona abu-abu di mana bisnis modal ventura, operasi market-making, dan aktivitas perdagangan tumpang tindih dengan cara yang tidak akan pernah diizinkan oleh keuangan tradisional. Kurangnya pemisahan antara lini bisnis ini menciptakan konflik kepentingan yang jelas.

Gugatan token DIO adalah contoh sempurna. FractureLabs mempekerjakan Jump Trading sebagai market maker untuk DIO, tetapi alih-alih menyediakan likuiditas yang nyata, Jump secara sistematis menurunkan harga token dan meraup keuntungan jutaan dolar. Jump akhirnya membeli kembali token dengan diskon dan pergi. Gugatan ini masih berlangsung, dan ini hanyalah salah satu dari beberapa tuduhan terhadap Jump Crypto yang melibatkan manipulasi harga.

Yang sangat mengkhawatirkan adalah bagaimana struktur Jump Crypto mencerminkan apa yang disebut kritikus sebagai "sistem perbankan bayangan" dalam kripto. Pihak proyek pada dasarnya mendanai market maker melalui pengaturan kredit informal, market maker memanfaatkan modal tersebut untuk perdagangan, dan semua orang mendapatkan keuntungan saat pasar sedang bullish. Tapi saat sentimen berbalik, sistem ini bisa runtuh secara katastrofik, meninggalkan investor ritel memegang kerugian.

Skeptisisme komunitas kripto sangat beralasan. Jump Crypto berusaha merubah citra sebagai market maker yang sah untuk industri yang lebih matang, tetapi rekam jejak perusahaan menunjukkan sebaliknya. Penyelesaian Terra, dampak FTX, gugatan DIO, dump ETH yang memicu crash pasar Agustus 2024—ini bukan sekadar insiden yang tidak beruntung. Mereka menggambarkan gambaran organisasi yang lebih memilih keuntungan di atas integritas pasar.

Jadi, meskipun Jump Crypto mungkin memiliki modal dan keahlian teknis untuk sukses di lingkungan regulasi yang lebih ramah, kepercayaan tetap menjadi hambatan utama. Pertanyaannya bukan apakah Jump bisa kembali ke dunia kripto—jelas mereka punya sumber daya untuk melakukannya. Pertanyaannya adalah apakah pasar akan mengizinkannya. Dan berdasarkan ingatan komunitas terhadap pelanggaran masa lalu, itu adalah penjualan yang jauh lebih sulit.