Saya telah memperhatikan apa yang dilakukan AngelList dengan dana USVC mereka, dan jujur saja, ceritanya lebih dalam dari yang disadari kebanyakan orang. Di permukaan, ini hanyalah produk modal ventura lain yang menargetkan investor sehari-hari, tetapi apa yang benar-benar ingin dicapai Naval Ravikant dan tim adalah sesuatu yang lebih ambisius: mereka ingin mendemokratisasi akses ke pasar swasta sebelum perusahaan go public.

Inilah wawasan inti—perusahaan tetap bertahan di pasar swasta lebih lama. Pada tahun 1980, perusahaan AS median baru go public pada usia sekitar 6 tahun. Sekarang? Usianya 13 tahun. Itu tambahan tujuh tahun penciptaan nilai yang luar biasa yang terjadi sepenuhnya di luar pasar publik, dan investor ritel secara tradisional terkunci dari jendela itu. USVC memposisikan dirinya sebagai kunci untuk pintu itu.

Struktur dana itu sendiri cerdas. Investasi minimum hanya $500, dan Anda bisa mengatur investasi bulanan. Tidak perlu menjadi investor terakreditasi atau menavigasi labirin dokumen ekuitas swasta tradisional. Secara teori, ini terlihat dapat diakses. Portofolio dipenuhi nama-nama yang menjadi berita utama—OpenAI, xAI, Anthropic, Vercel, Crusoe. Hingga akhir Maret, mereka telah menginvestasikan sekitar 44% dari modal di posisi-posisi ini. Bagi kebanyakan investor ritel, ini adalah perusahaan yang hanya Anda baca di berita. Sekarang Anda benar-benar bisa memiliki bagian dari mereka sebelum IPO.

Tapi di sinilah saya harus jujur tentang kompromi yang ada. Pertama, Anda tidak membeli ekuitas langsung di perusahaan-perusahaan ini. Anda membeli unit dana yang memegang dana VC, SPV, dan investasi swasta. Itu adalah perbedaan penting karena berarti Anda satu lapis terpisah dari aset sebenarnya. Kedua, biaya-biayanya cukup besar. Biaya pengelolaan 1%, biaya layanan 0,25%, biaya dana dasar 0,95%, biaya lain-lain 1,41%—total 3,61% per tahun. Bahkan setelah pengurangan biaya (yang berlaku hingga akhir Oktober 2026), Anda menghadapi sekitar 2,5% bersih per tahun. Itu akan bertambah.

Ketiga, likuiditasnya ketat. Ini bukan saham yang bisa Anda jual kapan saja. USVC melakukan buyback kuartalan, tetapi dibatasi 5% dari aset bersih per kuartal. Jika Anda perlu keluar, Anda harus menunggu. Dan keempat, tidak ada tanggal jatuh tempo tetap. Ini adalah struktur tertutup, yang berarti uang Anda terkunci sampai terjadi peristiwa likuiditas—IPO, akuisisi, penjualan sekunder. Prospektus memperingatkan bahwa beberapa posisi mungkin memerlukan waktu bertahun-tahun untuk terwujud. Bahkan setelah perusahaan go public, biasanya ada periode penguncian selama 180 hari.

Mengapa komunitas Web3 begitu tertarik? Banyak karena rekam jejak Naval Ravikant dan posisi AngelList. Naval telah menjadi salah satu pendukung crypto paling vokal di Silicon Valley selama bertahun-tahun. Dia beralih fokus ke aset digital sejak 2017, dan pada 2021 dia melakukan percakapan panjang dengan Tim Ferriss tentang Web3 dan NFT bersama Chris Dixon dari a16z. AngelList sendiri serius dalam infrastruktur crypto—mereka mendukung investasi USDC di platform mereka dan bermitra dengan CoinList untuk SPV crypto.

Saat ini, ada dinamika menarik yang sedang berlangsung. Keuangan tradisional bergerak lebih lambat dengan produk seperti USVC, menawarkan akses yang diatur secara regulasi ke perusahaan sebelum IPO. Sementara itu, bursa crypto dan proyek Web3 meluncurkan produk pra-IPO mereka sendiri dengan likuiditas dan mekanisme keluar yang jauh lebih cepat. Keduanya bersaing untuk kekhawatiran investor yang sama: jika perusahaan terbaik tetap di pasar swasta lebih lama, bagaimana orang biasa mendapatkan bagian dari pertumbuhan sebelum hilang? Reputasi Naval Ravikant dan jaringan AngelList tentu bisa membuka pintu. Tapi batasan mendasar di balik pintu itu—biaya, ketidaklikuidan, dan menunggu—belum benar-benar berubah. Anda hanya mendapatkan cara yang sedikit lebih mudah diakses untuk mengalami dinamika pasar swasta yang sama seperti dulu.