Baru saja mendapatkan pandangan menarik dari seorang ekonom terkenal yang baru-baru ini bergabung ke dunia kripto, dan ini layak untuk dibahas. Fu Peng, yang meninggalkan keuangan tradisional untuk menjadi Kepala Ekonom di Newfire Group, baru saja memberikan ceramah di Hong Kong tentang ke mana arah pasar - dan perspektifnya tentang lingkungan makro cukup berbeda dari narasi kripto biasanya.

Inilah yang menonjol: dia berargumen bahwa kita sedang berada di tengah revolusi besar kedua dalam cara keuangan dan teknologi menyatu. Yang pertama terjadi di tahun 70-an-80-an ketika komputer mengubah FICC (obligasi, mata uang, komoditas) menjadi kekuatan besar seperti sekarang. Sekarang? Crypto pada dasarnya adalah evolusi berikutnya dari cerita yang sama, kecuali kali ini didorong oleh AI, data, dan kekuatan komputasi alih-alih hanya teknologi informasi. Penambangan Bitcoin, misalnya, secara harfiah adalah manifestasi langsung dari kekuatan komputasi - ini tidak terpisah dari revolusi teknologi ini, melainkan bagian darinya.

Yang menarik adalah pandangannya tentang FICC+C menjadi tak terelakkan. Dia mengatakan bahwa sama seperti lembaga keuangan tradisional secara sistematis mengintegrasikan obligasi, mata uang, dan komoditas ke dalam kerangka mereka bertahun-tahun yang lalu, pemain institusional akhirnya akan melakukan hal yang sama dengan aset kripto. Ini bukan tren crossover - ini mengikuti pola sejarah yang sama persis. Dan dia menunjukkan bahwa langkah-langkah regulasi AS terbaru (GENIUS Act, Clarity Act) secara esensial menandai akhir dari perjuangan regulasi selama satu dekade, memberi lampu hijau bagi institusi untuk masuk secara resmi.

Tentang RWA, dia cukup jelas: ini hanyalah alat, bukan kelas aset revolusioner yang baru. Ini pada dasarnya adalah sekuritisasi on-chain, mirip dengan bagaimana derivatif seperti opsi dan swap bekerja di pasar tradisional. Berguna, tetapi bukan sesuatu yang harus dibesar-besarkan sebagai aset independen.

Di sinilah sudut pandang makro menjadi nyata: dia percaya bahwa buku panduan lama crypto sudah usang. Siklus Bitcoin empat tahun? Selesai. Kenapa? Karena saat institusi masuk secara besar-besaran, likuiditas makro menjadi kekuatan dominan alih-alih posisi whale dan dinamika pasokan token. Ini berarti crypto semakin bergerak seiring dengan pasar keuangan tradisional. Dan itu sebenarnya menjadi masalah saat ini.

Pandangan makro-nya berhati-hati - dia berpikir bahwa pasar bearish saat ini bisa bertahan sampai akhir tahun, didorong oleh pengencangan neraca Fed yang menyusutkan likuiditas secara keseluruhan. Ini bukan lagi soal pemotongan suku bunga; ini soal jumlah uang mentah dalam sistem. Ketika pengencangan itu lebih besar dari stimulus dari pemotongan suku bunga, segala sesuatu yang overvalued akan mengalami tekanan terlebih dahulu.

Lalu, apa yang sebaiknya dimiliki? Dia menyarankan pendekatan berlapis: prioritaskan saham terkait AI untuk nilai yang stabil, Bitcoin berada di tengah sebagai taruhan crypto yang relatif solid tetapi tidak akan menjadi alokasi portofolio besar, dan Ethereum jika ingin memperbesar volatilitas. Ini adalah pandangan yang cukup terukur - kurang 'moon or bust' dan lebih 'sesuaikan ini dengan portofolio nyata.'

Gambaran besar di sini adalah bahwa crypto memasuki era yang benar-benar berbeda. Masa-masa liar dari pasar awal sudah berakhir. Institusionalisasi berarti pasar akan mulai berperilaku lebih seperti pasar keuangan matang, yang terdengar membosankan tetapi sebenarnya masuk akal jika dipikirkan tentang ke mana alokasi modal akan menuju.