Tinjauan Pasar Kuartal 2: Mengapa Strategi Barbell Saham Sangat Ideal untuk Pasar Saat Ini

Poin Penting

• Mengapa kami berpikir pendekatan barbel terhadap saham AS masuk akal hari ini.
• Bagian mana dari pasar saham AS yang tampaknya paling undervalued?
• Mengapa kami memperkirakan volatilitas akan bertahan di tahun 2026.
• Ramalan terbaru Morningstar untuk pertumbuhan produk domestik bruto, inflasi, dan tingkat suku bunga.
• Pendapat kami tentang pasar obligasi.

Dalam episode bonus The Morning Filter podcast ini, co-host dan Kepala Strategi Pasar AS Morningstar Dave Sekera dan Ekonom Senior AS Morningstar Preston Caldwell berbagi pandangan baru mereka tentang pasar dan ekonomi. Dengarkan untuk mengetahui apakah pasar saat ini undervalued, sektor mana yang menawarkan peluang terbaik, dan saham apa yang masuk dalam daftar pilihan utama analis Morningstar. Sekera juga menjelaskan mengapa dia berpikir strategi barbel nilai-pertumbuhan bisa menang di tahun 2026 dan bagaimana cara menjalankannya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendengarkan podcast.

Caldwell membahas kapan dia memperkirakan pertumbuhan GDP akan kembali mempercepat, mengapa kekhawatiran tentang ekonomi berbentuk K terlalu berlebihan, dan berapa lama dia pikir sebelum Federal Reserve kembali memotong tingkat suku bunga. Episode ini diakhiri dengan pandangan pasar obligasi, termasuk apakah yang terburuk sudah berlalu di pasar kredit swasta.

Punya ide untuk episode bonus? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Wawasan Q2 dari Morningstar

33 Saham Undervalued untuk Dibeli di Pasar yang Volatil

Tinjauan Q1 2026 dan Pandangan Pasar Q2

Pandangan Sektor Saham Q2

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, saya Susan Dziubinski. Selamat datang di episode bonus The Morning Filter podcast. Seperti yang diketahui para penonton dan pendengar reguler, kami sedang membuat episode bonus yang membahas topik yang Anda minta lebih banyak. Jika Anda punya ide untuk episode bonus, kirimkan ke email kami, themorningfilter@morningstar.com. Episode bonus hari ini adalah siaran ulang Webinar Outlook Pasar Saham Kuartal 2 2026 dari Morningstar yang lengkap, menampilkan The Morning Filter co-host, Dave Sekera, dan Kepala Ekonom Morningstar, Preston Caldwell. Setelah kuartal pertama yang penuh gejolak, Dave dan Preston berbagi pandangan mereka tentang saham, obligasi, inflasi, tingkat suku bunga, dan ekonomi untuk kuartal kedua dan seterusnya. Dengarkan untuk mengetahui pandangan mereka.

Pengumuman Gencatan Senjata AS-Iran

Sebelum Anda masuk ke komentar yang telah disiapkan, Dave, saya ingin bertanya beberapa pertanyaan setelah pengumuman gencatan senjata AS-Iran tadi malam. Pada awal 2026, dalam webinar ini, Anda menyarankan agar investor mempertahankan portofolio barbel untuk memanfaatkan volatilitas di tahun 2026, menyeimbangkan di satu sisi saham nilai berkualitas tinggi, termasuk saham energi, dengan saham teknologi dan AI pertumbuhan tinggi di sisi lain. Dalam beberapa minggu terakhir di podcast mingguan kami, The Morning Filter, Anda menyarankan agar investor mengambil keuntungan dari saham nilai dan energi, dan menginvestasikan hasilnya ke saham teknologi dan AI yang undervalued. Saat ini, pukul 12 siang tanggal 8 April, saham AS sedang menguat, dan harga minyak turun. Bagaimana pandangan Anda tentang struktur barbel hari ini?

David Sekera: Selamat sore, Susan. Saya rasa hari ini, dan saat ini, adalah waktu yang sangat baik untuk tidak melakukan apa-apa. Saat ini adalah waktu yang tepat untuk membiarkan strategi barbel itu bekerja untuk Anda. Seperti yang Anda sebutkan, dalam beberapa minggu terakhir, kami merekomendasikan untuk mengambil keuntungan; tidak harus menjual seluruh posisi, tetapi setidaknya mengunci sebagian dari keuntungan tersebut di saham nilai dan khususnya saham energi. Seperti yang Anda catat, kami telah merekomendasikan saham energi sepanjang tahun 2025. Mereka adalah salah satu sektor yang paling undervalued tahun lalu, dan memberikan hasil dividen yang sangat baik. Kami juga beberapa kali menekankan bahwa mereka sebenarnya akan memberikan perlindungan alami dalam portofolio Anda, jika inflasi kembali atau karena isu geopolitik lainnya. Sekarang, saya tentu tidak memperhitungkan konflik Iran tahun ini saat memikirkan hal itu, tetapi cukup banyak hotspot lain di dunia yang memerlukan kehati-hatian tersebut.

Pada titik ini, meskipun harga minyak telah turun, semoga Anda sudah mengambil keuntungan tersebut dan menginvestasikannya ke sektor lain yang undervalued; khususnya saham pertumbuhan, yang telah menanggung beban penurunan harga paling besar sejauh ini tahun ini, dan bahkan lebih spesifik lagi ke saham teknologi, dan lebih spesifik lagi ke saham AI, yang telah terpukul keras. Di sinilah saya melihat potensi terbesar hari ini dalam pertumbuhan, khususnya sektor teknologi dan banyak saham AI tersebut. Saat ini, biarkan portofolio berbentuk barbel itu bekerja untuk Anda. Saya rasa Anda akan melihat potensi kenaikan di sana. Untuk risiko penurunan, Anda akan melihat nilai tertinggal, mungkin tidak harus menjual, tetapi pasti akan tertinggal dari kenaikan. Saya pikir energi, seperti yang kita lihat, akan terus melemah selama harga minyak terus turun dari sini.

Pasar Saham Melonjak, Harga Minyak Jatuh karena Gencatan Senjata AS-Iran

Brent crude oil turun ke level terendah empat minggu saat investor menunggu detail lebih lanjut tentang pemulihan pengiriman.

Mempertimbangkan kapitalisasi pasar: Saham kecil, saat terakhir saya cek, sedikit mengungguli saham besar pagi ini, dan saham kecil akan menjadi bagian yang paling undervalued di pasar, tetapi saya rasa saham besar kemungkinan akan menguat paling dulu dalam beberapa minggu ke depan. Kemudian, saya rasa Anda akan melihat saham kecil mengikuti setelahnya.

Melihat pandangan sektor kami, sektor yang paling terpukul dan juga yang kami anggap paling undervalued hari ini adalah sektor teknologi, komunikasi, dan sektor siklik konsumen. Mereka mengungguli pagi ini. Kami tetap yakin bahwa masing-masing sektor ini masih memiliki potensi kenaikan yang jauh lebih besar. Anda akan melihat sektor yang kurang sensitif terhadap ekonomi, sektor defensif, seperti konsumen defensif, kesehatan, dan utilitas, akan tertinggal dalam kenaikan, tergantung valuasinya. Saya bahkan tidak akan terkejut jika mereka turun dalam waktu dekat.

Lalu, apa yang harus kita pikirkan selanjutnya? Seperti halnya hal lain, belum berakhir sampai benar-benar berakhir. Pertanyaan yang harus dipikirkan investor saat ini adalah: Apakah gencatan dua minggu ini akan bertahan? Apakah kita akan melihat ada kebangkitan kembali konflik dalam dua minggu ke depan? Apakah kita akan mencapai kesepakatan yang dinegosiasikan sebelum batas waktu itu, dua minggu dari sekarang? Semoga, kita akan mendapatkan resolusi permanen, entah dalam dua minggu ini atau dalam bentuk kesepakatan yang bisa membawa kita ke sana untuk jangka panjang.

Pandangan Sektor Saham: Pilihan Terbaik Morningstar Kuartal 2

Analis Morningstar memberikan pandangan sektor dan saham terbaik untuk dibeli.

Kami telah membahas ini di The Morning Filter beberapa kali bulan lalu—betapa saya sangat memperhatikan kontrak futures minyak; melihat kontrak bulan depan, bulan kedua, bahkan beberapa harga jangka panjang. Melihat angka hari ini, kontrak Mei 2026 adalah sekitar $96 dan beberapa sen. Tanggal perdagangan terakhir untuk kontrak ini adalah 19 April. Itu akan berada di dalam batas gencatan dua minggu, yang saya yakini akan jatuh pada 21 April. Tapi, dengan harga $96, meskipun turun hari ini, itu masih naik 47% dari harga minyak dalam kontrak tersebut sebelum konflik. Melihat kontrak bulan kedua untuk Juni 2026. Tanggal perdagangan terakhir adalah 19 Mei, seminggu sebelum akhir pekan Memorial Day, yang tentu saja adalah akhir pekan mengemudi besar di AS. Kontrak ini, terakhir saya lihat, sekitar $88. Itu masih naik sekitar 32% dari harga sebelum konflik. Terakhir, melihat ke depan, strip futures minyak, kontrak Desember 2026, terakhir saya lihat, sekitar $72,5. Itu masih naik 15% dari harga sebelum konflik. Saya rasa banyak dari itu masih akan berpengaruh di masa depan.

Memikirkan volatilitas, saya tetap yakin akan ada banyak volatilitas sepanjang tahun ini, tidak hanya dalam beberapa minggu dan bulan ke depan, tetapi benar-benar sepanjang tahun. Kita akan membahas risiko utama yang harus diperhatikan. Saya perkirakan dalam beberapa bulan ke depan, bahkan kuartal berikutnya, akan ada gangguan produksi dan pengiriman yang harus diatasi oleh ekonomi global dan ekonomi AS. Kami telah menyebutkan di podcast bahwa beberapa perusahaan kimia berbasis komoditas di Asia, khususnya, telah menutup produksi. Banyak dari bahan kimia ini digunakan dalam plastik dan produk lainnya.

Saya rasa gangguan ini akan menimbulkan masalah sebelum mereka kembali online ke kondisi yang dibutuhkan. Tidak peduli bagaimana Anda mengukur inflasi, saya perkirakan metrik inflasi akan naik dalam waktu dekat karena harga minyak yang tinggi ini; tidak hanya di bensin dan solar serta biaya pengiriman, tetapi juga karena kenaikan kedelai, gandum, jagung, dan produk pertanian lainnya yang membutuhkan banyak pupuk, yang sebagian besar berasal dari gas alam. Gas alam juga telah diputus pasoknya, jadi saya tahu harga pupuk juga naik. Kita akan lihat seberapa banyak konsumen yang menarik diri. Saya tahu saat saya berbicara dengan Erin, direktur sektor untuk tim konsumen kami, dia tidak berpikir akan ada banyak perubahan perilaku konsumen kecuali harga minyak tetap tinggi sampai akhir pekan Memorial Day dan musim panas. Semoga, kita tidak akan melihat penurunan besar dalam konsumsi di paruh kedua tahun ini. Tentu saja, kita masih menghadapi semua risiko yang kita bahas di awal 2026 yang saya yakini masih bisa berpengaruh sepanjang tahun ini.

Analis: Gencatan Senjata AS-Iran Tidak Akan Langsung Mengembalikan Pasar ke Normal

Harga minyak diperkirakan tetap tinggi, dengan volatilitas pasar kemungkinan berlanjut.

Pandangan Pasar Saham Kuartal 2 2026

Dziubinski: Baik, Dave. Anda hampir menjawab semua pertanyaan saya. Mengapa tidak lanjut ke komentar Anda tentang outlook kuartal kedua?

Sekera: Karena kita mengubah sedikit di awal webinar, saya akan melewati beberapa slide lebih cepat dari biasanya, karena saya benar-benar ingin memberi waktu kepada Preston untuk menjelaskan outlook ekonominya, agar dia punya cukup waktu untuk menguraikan karena saya tahu kita akan banyak menerima pertanyaan tentang ekonomi dan inflasi. Saya akan cepat meninjau valuasi pasar saham, soroti valuasi sektor dan pilihan utama, valuasi berdasarkan benteng ekonomi, dan kemudian soroti apa yang terjadi dengan banyak saham mega-kap. Saya akan serahkan ke Preston untuk memberi outlook ekonominya, lalu saya akan tutup dengan outlook obligasi singkat. Kita akan berikan sebanyak mungkin waktu untuk tanya jawab di akhir.

Outlook Pasar Saham Kuartal 2 2026: Jangan Panik, Sesuaikan Ulang

Gunakan volatilitas untuk keuntungan Anda; di mana mengambil keuntungan dan di mana mengalihkan kembali.

Melihat pasar: Saat kami menjalankan angka-angka, pasar secara keseluruhan diperdagangkan dengan diskon sekitar 12% dari nilai wajar kami. Bagi yang belum pernah mengikuti webinar kami sebelumnya, cara kami melihat nilai wajar sangat berbeda dari yang banyak strategis pasar lain katakan. Sepanjang karier saya, saya selalu menemukan bahwa strategis pasar biasanya punya cara untuk memprediksi laba S&P 500 untuk tahun tersebut. Semacam model, algoritma, atau model ekonomi, lalu mereka menerapkan multiple forward tertentu. Selalu tampak mereka memberi tahu bahwa pasar undervalued sekitar 8% sampai 10% berdasarkan multiple PE forward yang mereka gunakan. Terlihat lebih sebagai latihan pencapaian target daripada analisis valuasi yang sebenarnya. Morningstar menilai lebih dari 1.600 perusahaan secara global, dari mana lebih dari 700 saham diperdagangkan di bursa AS. Kami membuat komposit valuasi intrinsik dari semua saham tersebut, dan membandingkannya dengan kapitalisasi pasar tempat mereka diperdagangkan, yang memberi kami metrik harga terhadap nilai wajar, yang Anda lihat di Morningstar Style Box di sini.

Harga/Nilai Wajar menurut Style Box Morningstar

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda catat, kami merekomendasikan awal tahun agar investor membangun portofolio barbel dari saham nilai berkualitas tinggi dan berkelogaan luas—khususnya banyak dari sektor energi—tapi kemudian menyeimbangkannya dengan saham teknologi dan AI yang pertumbuhan tinggi. Pemikiran di balik ini adalah: Karena kami mengharapkan banyak volatilitas tahun ini, jika ada upside volatility, saham pertumbuhan, teknologi—terutama AI—akan mengungguli pasar ke atas. Saat mereka semakin maju dan mendekati nilai penuh, bahkan mungkin overvalued, Anda bisa ambil keuntungan dan reinvest ke saham nilai berkelogaan luas yang undervalued untuk menyesuaikan portofolio. Tentu saja, risiko penurunan yang kita lihat di sini adalah bahwa saham nilai sebenarnya berkinerja cukup baik sampai akhir kuartal.

Mereka berada di zona hijau, sementara kategori pertumbuhan benar-benar jatuh paling jauh dan paling keras. Dalam beberapa minggu terakhir, kami merekomendasikan ambil keuntungan. Ambil keuntungan dari sektor energi, dan gunakan itu untuk reinvest di saham pertumbuhan dan teknologi yang sudah jatuh. Ke depan, Anda bisa lihat bahwa saham kapitalisasi besar sudah cukup jatuh sehingga masuk ke wilayah yang sangat menarik, tetapi saham kecil di diskon 17% masih bagian yang paling undervalued di pasar. Banyak orang selalu bertanya, bagaimana kinerja harga/nilai wajar kami dalam jangka panjang? Ini adalah grafik harga/nilai wajar sejak akhir 2010 dan awal 2011. Meskipun ini bukan alat timing yang sempurna, saya rasa ini alat valuasi yang sangat baik.

Harga/Nilai Wajar dari Liputan Riset Ekuitas AS Morningstar di Akhir Bulan

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Anda bisa lihat seberapa banyak pasar telah jatuh, dan seberapa cepat jatuhnya. Saya tetap mempertahankan rekomendasi bobot pasar saya selama penurunan ini. Dalam beberapa kasus, awalnya mungkin saya harusnya beralih ke underweight, tapi lagi-lagi, kami tidak melihat alasan untuk mengubah rekomendasi bobot pasar itu, dan tentu saja, saat pasar mencapai diskon 12%, saya rasa saat ini diskon sekitar 9-10%. Tapi, Anda bisa lihat periode lain di mana pasar tampak seperti ayunan, kadang terlalu ke atas. Misalnya, akhir 2021, kami pikir pasar overvalued.

Dalam outlook 2022, kami mencatat banyak alasan untuk menjadi underweight saat itu. Awal tahun itu, kami catat bahwa saham diperdagangkan dengan premi relatif tinggi terhadap nilai wajar kami; saat itu, sekitar 6% premium di atas nilai wajar. Kami juga memperkirakan inflasi akan meningkat. Kami memperkirakan ekonomi akan melambat. Saat semua ini terjadi sepanjang tahun, saham tidak hanya jatuh, tetapi jatuh terlalu jauh, mencapai diskon sangat dalam di Oktober 2022 sebelum pasar bottom dan mulai rally lagi. Ada juga contoh lain di mana pasar bertindak seperti itu—diskon terbesar sejak 2011 selama krisis utang pemerintah Eropa dan krisis perbankan di Eropa.

Saya akan lewati banyak konteks historis di sini. Kita semua tahu apa yang terjadi selama kuartal terakhir. Berikut bagaimana pasar bergeser dari awal tahun sampai 23 Maret, berdasarkan Morningstar style box.

Indeks Pasar AS Morningstar Turun 3,49% Sampai Saat Ini

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Seperti yang Anda harapkan, sektor yang paling terkait minyak yang berkinerja terbaik. Sekali lagi, saham energi—rally besar di paruh pertama tahun. Beberapa sektor lain, yang lebih sensitif terhadap ekonomi, berkinerja paling buruk—lagi-lagi teknologi, dengan saham AI yang jatuh keras, menjadi salah satu sektor paling buruk. Tapi, sektor jasa keuangan adalah salah satu sektor yang paling overvalued saat memasuki tahun ini, dan salah satu yang paling terpukul selama tahun ini. Kami pikir, secara sebagian, pasar memperhitungkan terlalu banyak pendapatan bunga, pertumbuhan pendapatan bunga bersih selama tahun ini, berharap margin NIM membesar. Saat suku bunga jangka pendek naik dan kurva mendatar, itu benar-benar memukul sektor ini. Tentu saja, sektor siklik konsumen sangat terdampak oleh kenaikan harga minyak yang merugikan konsumen.

Pengembalian per Sektor: Kuartal Sampai Saat Ini (%)

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Melihat atribut terbesar yang paling berkontribusi terhadap pengembalian kuartal ini, menurut saya, adalah campuran yang aneh. Tentu, banyak saham energi menjadi kontributor terbesar—Exxon XOM, Chevron CVX, dan lain-lain. Kami juga punya beberapa perusahaan teknologi berbasis komoditas, seperti Micron MU dan SanDisk SNDK, yang menyediakan memori penyimpanan untuk chip semi dan GPU yang diperlukan untuk membangun pusat data. Ada kekurangan besar untuk chip memori ini. Mereka mampu menaikkan harga beberapa kali selama periode ini. Mereka kini berada di margin puncak, jadi saham ini sangat rally keras. Menurut kami, mereka sudah terlalu tinggi. Dengan permintaan besar untuk semikonduktor AI ini, AMAT, LRCX, dan beberapa saham lain yang menyediakan peralatan untuk pembuatan chip AI ini, juga berkinerja sangat baik. Segala sesuatu yang terkait dengan pertumbuhan permintaan pusat data dan pembangunan pusat data ini berkinerja sangat baik—seperti GE Vernova GEV dan Caterpillar CAT. Terakhir, beberapa saham nilai berkualitas tinggi, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, yang berkinerja sangat baik karena orang beralih ke keamanan.

Saya akan tunjukkan di sini, di mana peringkat bintang kami di awal tahun dibandingkan sekarang, dan perubahan nilai wajar kami selama periode yang sama. Juga, saya ingin soroti siapa yang paling banyak menyumbang kerugian selama tahun ini. Saham seperti Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, dan lain-lain, yang sebagian besar terkait AI, telah terjual. Dalam hal ini, saya catat bahwa Microsoft, yang juga terkait perangkat lunak, telah terjual. Jadi, penjualan besar-besaran saham perangkat lunak selama tahun ini, karena orang semakin khawatir tentang apa yang mungkin terjadi di sektor perangkat lunak, dan gangguan atau dislokasi apa yang mungkin terjadi, dibandingkan dengan kenaikan AI. Kemudian, beberapa saham lain yang terjual adalah JP Morgan JPM, yang sayangnya belum terjual cukup banyak untuk menjadi saham bintang 4, tapi setidaknya sudah naik dari bintang 2 ke bintang 3. Lagi pula, dengan suku bunga jangka pendek yang naik sebanyak ini, kita lihat koreksi besar di sektor keuangan. Anda bisa lihat ini kapan saja, tapi jika kita bandingkan nilai wajar kami selama kuartal ini dengan perubahan pasar, banyak dari saham ini mulai terlihat lebih menarik sebagai saham bintang 5 dan 4.

Kami sudah bahas ini selama beberapa tahun tentang bagaimana saham nilai undervalued dibanding pasar secara umum. Tentu, selama beberapa tahun terakhir, semuanya tentang AI dan saham AI yang memimpin pasar ke atas. Mereka termasuk kategori pertumbuhan. Kami melihat nilai berkinerja jauh di bawah selama bertahun-tahun, tapi secara historis, kami menunjukkan betapa undervalued mereka dibanding pasar luas. Itu dengan cepat membaik ke atas, sehingga sekarang, saham nilai secara relatif diperdagangkan di atas pasar luas. Itu salah satu alasan mengapa beberapa minggu terakhir kami menyarankan investor untuk ambil keuntungan dari banyak saham nilai tersebut agar bisa reinvest ke kategori pertumbuhan.

Terakhir, lihat grafik yang menunjukkan bagaimana valuasi saham kecil dibandingkan dengan valuasi pasar luas. Anda bisa lihat di 2020 dan 2021, saat pasar rally ke atas, semua orang memperhatikan saham teknologi disruptif. Banyak saham kecil disruptif ini melonjak terlalu tinggi, bahkan ke wilayah bintang 1, lalu koreksi selama penjualan 2022. Kita lihat bahwa saham kecil tidak selalu naik jauh lebih cepat dari pasar dalam kuartal terakhir, tapi mereka mempertahankan nilainya lebih baik saat turun. Menurut saya, ini menunjukkan bahwa pasar sekarang melihat nilai di kategori nilai, dan saham besar yang paling terpukul selama penurunan ini.

Risiko Utama di 2026

Mengenai apa yang masih akan terjadi di 2026, kita lihat bagaimana perkembangan dalam beberapa minggu ke depan. Salah satu risiko terbesar, dan saya akan biarkan Preston membahas ini lebih detail, adalah seberapa tinggi harga minyak akan tetap dan berapa lama, apakah itu bisa menyebabkan lingkungan stagflasi, dan jika harga minyak tetap tinggi, pertumbuhan ekonomi bisa melambat lebih jauh. Tentu, kita akan menghadapi inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan selama beberapa bulan ke depan, karena harga tinggi ini menyebar ke seluruh sistem. Kita akan lihat apa yang dilakukan minyak dalam beberapa bulan ke depan, apakah akan turun di paruh kedua tahun. Seperti yang sudah kami catat sebelumnya, saham AI membutuhkan pertumbuhan yang lebih besar lagi untuk mendukung valuasi tinggi yang kita lihat. Kami melihat banyak nilai di saham-saham ini dibandingkan skenario dasar kami. Banyak dari mereka, seperti Nvidia, adalah saham bintang 4. Dari apa yang saya amati, pasar sudah memasukkan pertumbuhan 2026 ke dalam valuasi mereka, bahkan pertumbuhan 2027, tapi pasar tampaknya mencari bukti lebih bahwa pertumbuhan ini bisa terus berlanjut di 2028 dan seterusnya.

Saya rasa pasar mencari contoh konkret tentang bagaimana AI akan menghasilkan pertumbuhan pendapatan baru untuk perusahaan-perusahaan ini, dan juga bukti bahwa AI akan mampu meningkatkan produktivitas dan efisiensi perusahaan-perusahaan ini untuk mendukung margin operasi ke depan. Tentu, kita punya ketua baru yang akan memimpin Fed. Kita juga punya pemilihan paruh waktu tahun ini. Semua itu bisa mengacaukan pasar. Sampai di sini, saya perkirakan musim panas ini akan ada kelanjutan negosiasi perdagangan dan tarif, khususnya antara AS dan China. Kita lihat bagaimana itu berjalan. Kami sudah sebutkan ini selama beberapa kuartal: Morningstar DBRS, anak perusahaan penilai kredit Morningstar yang menilai banyak kredit swasta, telah menyatakan selama beberapa kuartal bahwa mereka melihat melemahnya fundamental dalam peringkat kredit yang mereka miliki, bahwa perusahaan-perusahaan ini berada dalam lingkungan di mana cakupan bunga semakin rendah, leverage utang meningkat.

Mereka telah menurunkan peringkat lebih banyak daripada yang mereka naikkan. Mereka melihat banyak dari perusahaan ini cukup lemah sehingga membutuhkan waiver basah karena melanggar covenant mereka. Beberapa dari mereka cukup lemah sehingga membutuhkan suntikan modal baru dari sponsor ekuitas swasta agar tidak bangkrut. Mereka juga melihat peningkatan jumlah default, di mana banyak perusahaan melakukan pertukaran yang dinegosiasikan di luar pengadilan kebangkrutan untuk menjaga perusahaan tetap hidup, tetapi mereka tetap melihat pengurangan pokok dari kesepakatan kredit swasta tersebut. Ekonomi China, kita lihat bagaimana jalannya. Saya rasa risikonya adalah ekonomi China bisa lebih lemah dari perkiraan, atau setidaknya melambat lebih cepat dari yang diperkirakan. Masih dalam zona hijau, tapi tampaknya sedang melambat.

Seperti yang kita bahas beberapa kali, saya selalu memperhatikan pasar obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang. Sangat khawatir jika keduanya melemah terlalu cepat dan terlalu jauh, bisa menyebabkan unwind dari carry trade. JGBs hari ini lebih baik, hasilnya kembali turun dari puncaknya. Yen Jepang juga lebih baik hari ini, tapi masih dekat 160 per dolar. Saya ingin melihat itu pulih lebih banyak sebelum saya tidak terlalu khawatir lagi tentang pasar Jepang.

Valuasi Sektor dan Pilihan Utama

Melihat sekilas valuasi kami, kami menyediakan grafik ini setiap kuartal. Kita bisa lihat bahwa dengan pasar yang turun, persentase perusahaan yang kami liput dengan peringkat 4- dan 5-bintang meningkat. Pada kuartal lalu, ini jauh lebih rendah. Anda juga bisa lihat kuartal mana yang memiliki persentase saham 4- dan 5-bintang yang lebih tinggi, dan jauh lebih sedikit saham dengan peringkat 2- dan 1-bintang. Ini hanyalah peta panas berdasarkan kapitalisasi pasar, menunjukkan valuasi masing-masing sektor. Teknologi, sektor terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, sudah cukup turun. Saat ini sekitar diskon 23% dari nilai wajar. Itu salah satu diskon terbesar dalam valuasi teknologi dalam 15 tahun terakhir. Banyak sektor lain, seperti sektor keuangan, dulu overvalued, sekarang mulai undervalued. Sektor siklik konsumen sudah cukup jatuh sehingga tampak menarik, tapi masih ada sektor yang kami anggap overvalued: industri, konsumen defensif, dan energi, yang naik 35% atau lebih dalam kuartal ini. Itu dari salah satu yang paling undervalued menjadi salah satu yang paling overvalued. Tentu, sektor utilitas, pertumbuhan besar. Ya, permintaan listrik akan meningkat selama beberapa tahun ke depan saat pusat data dibangun. Chip AI membutuhkan listrik jauh lebih banyak daripada chip tradisional, tapi kami rasa pasar sudah terlalu maju di sini. Kami memasukkan itu ke dalam proyeksi pertumbuhan sektor utilitas, tapi kami rasa banyak nama utilitas sudah terlalu tinggi, terlalu cepat.

Melihat valuasi beberapa sektor lainnya. Di teknologi, beberapa nama besar yang sangat undervalued hari ini adalah Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, dan komunikasi; terutama Meta META saat ini, tapi bahkan Alphabet GOOGL sudah cukup turun sehingga tampak lebih menarik. Bahkan nama komunikasi tradisional seperti T-Mobile TMUS tampak sangat menarik hari ini. Beberapa nama yang sama yang kami bahas di sektor properti tetap tampak menarik; AMT, REIT menara telepon, tampak menarik; Realty Income O. Sekali lagi, sektor sewa bersih tiga kali, yang juga menarik. Public Storage PSA juga bagus.

Konsumsi siklik: Kami harus soroti Amazon, dan Chipotle CMG. Chipotle menarik. Ini saham yang, beberapa kuartal lalu, kami peringatkan bahwa kami pikir harganya terlalu tinggi. Sekarang sudah cukup jatuh sehingga mulai tampak menarik. Sektor energi: Sangat sedikit saham undervalued tersisa di sektor ini. Semuanya sudah rally. Ini saatnya Anda memasukkan sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan isu geopolitik. Lindung nilai ini sudah berhasil. Saatnya ambil keuntungan. Anda harus mengunci keuntungan itu, karena saat pasar berbalik dan jatuh, Anda tidak ingin kembali ke posisi awal. Itulah sebabnya kami menyarankan dua minggu terakhir ini untuk mengamankan sebagian keuntungan di sektor ini.

Harga/Nilai Wajar Morningstar per Sektor

Sumber: Layanan Riset Morningstar, LLC. Data per 23 Maret 2026.

Konsumen defensif: Masih ada pendekatan barbel di sana, karena kami pikir beberapa nama seperti Walmart WMT dan Costco COST sangat overvalued karena sebagian besar kapitalisasi pasar sektor ini mendominasi seluruh sektor. Di sini, kami sarankan tetap fokus pada nama-nama makanan kemasan dan barang konsumsi lainnya yang undervalued. Kami rasa banyak dari mereka sangat undervalued. Utilitas: Satu-satunya yang tersisa adalah saham cerita, jadi saya sarankan berhati-hati. Banyak dari mereka yang undervalued, tapi Anda harus membaca analisisnya untuk memahami risiko. Mereka sangat unik dan berbeda satu sama lain. Terakhir, sektor industri: Kami juga menyarankan ambil keuntungan di sana. Beberapa nama, seperti nama pertahanan yang berkinerja baik tahun lalu, sudah kami rekomendasikan selama dua tahun terakhir, tapi saat ini sebaiknya mengamankan keuntungan dulu. Banyak dari mereka yang terkait pembangunan AI, yang menunjukkan pertumbuhan besar, tapi kami rasa pasar terlalu berlebihan memperkirakan pertumbuhan AI tersebut.

Untuk pilihan terbaik kami, ada beberapa nama baru yang kami soroti. Saya tebal dan tepi, agar mudah dikenali. Untuk efisiensi waktu, saya akan lewati slide ini karena saya ingin Preston punya cukup waktu untuk menjelaskan outlook ekonominya.

Menariknya, berdasarkan kualitas, banyak saham ini berakhir dengan tingkat penurunan yang sama. Jika Anda lihat valuasi untuk saham tanpa benteng, benteng sempit, dan benteng luas, semuanya sangat mirip secara nilai relatif dibandingkan kuartal lalu. Ini menunjukkan peluang bagus untuk meningkatkan ke saham berkelogaan luas, khususnya saham kecil berkelogaan luas. Saya rasa ada banyak peluang swap yang bagus. Anda bisa gunakan beberapa alat screening Morningstar, mencari saham pertumbuhan tanpa benteng yang sangat overvalued, lalu alihkan modalnya ke saham pertumbuhan berkelogaan luas yang undervalued.

Melihat beberapa saham berkelogaan luas dengan ketidakpastian rendah dan sedang. Ini urutan peringkat harga terhadap nilai wajar dari yang paling undervalued ke yang kurang undervalued. Danaher DHR adalah salah satu yang baru kami tambahkan ke daftar ide terbaik. Saya rasa sekarang saatnya melihat saham ini. Microsoft, saya tetap anggap sebagai saham inti yang harus ada di hampir semua portofolio. Saham ini sangat terpukul kuartal lalu. Sekarang saatnya rata-rata biaya dolar untuk menambah posisi besar di sana. Lagi pula, melihat saham undervalued berkapitalisasi menengah berkelogaan luas, dengan ketidakpastian rendah dan sedang, dan terakhir, saham kecil.

Mega-Kap Saham di 2026

Ini adalah peta panas, melihat saham yang kami liput berdasarkan kapitalisasi pasar dan peringkat bintang. Anda bisa lihat beberapa nama besar seperti Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, semuanya diperdagangkan di wilayah undervalued. Microsoft memiliki peringkat 5 bintang. Jarang Anda melihat perusahaan ini selama 15 tahun terakhir diperdagangkan dengan peringkat 5 bintang. Beberapa nama besar berkapitalisasi besar: Walmart, Costco, dan J&J. J&J adalah salah satu yang kami rekomendasikan bertahun-tahun lalu sebagai saham inti untuk sebagian besar portofolio. Tapi saat ini, sudah terlalu tinggi. Saat masuk ke wilayah 2- dan 1-bintang, tidak apa-apa ambil keuntungan sedikit. Anda tetap bisa pegang sebagian, lalu tunggu koreksi, dan bisa kembali ke posisi penuh.

Kami bahas ini berulang-ulang kuartal lalu, tentang konsentrasi pasar yang semakin besar dengan 10 saham mega-kap yang menjadi bagian besar dari pasar. Dalam kuartal lalu, beberapa saham ini, yang menjadi pendorong utama pertumbuhan pasar selama beberapa tahun terakhir, memang turun lebih dari pasar lain karena diversifikasi hasil. Jika lihat garis kuning, ada retrenchment di saham mega-kap, menurunkan persentase itu, tapi tetap jauh lebih tinggi dari 15 tahun lalu. Grafik lain, menunjukkan performa saham mega undervalued selama kuartal ini. Beberapa seperti Nvidia tampak lebih menarik. Microsoft juga lebih menarik, tapi kami juga lihat perubahan nilai wajar. Beberapa seperti Oracle ORCL, kami turunkan nilai wajarnya lebih dari 20%. Salesforce CRM, kami turunkan sedikit. Tapi, Salesforce tetap tampak menarik. Saham mega overvalued, beberapa malah berkinerja cukup baik di downside. Beberapa saham mahal malah makin mahal selama kuartal, tapi harus dilihat juga perubahan nilai wajarnya. Misalnya, Micron naik 42%, tapi kami gandakan nilai wajarnya karena kekurangan chip memori ini sangat mendorong laba.

Daftar baru saham mega undervalued termasuk Bank of America BAC. Kalau cari di sektor keuangan, itu salah satu yang undervalued hari ini. Saham berkelogaan luas, risiko rendah, dividen bagus, konsumsi defensif, PepsiCo PEP, juga menarik. Untuk saham overvalued, ada beberapa nama baru masuk daftar. Sekarang, saya serahkan ke Preston karena banyak orang ingin tahu outlook ekonominya.

Outlook Ekonomi AS 2026

Preston Caldwell: Terima kasih, Dave. Saya bisa konfirmasi tidak ada berita besar yang menggerakkan pasar selama 30 menit komentar Anda. Semoga saya beruntung juga. Pertama, saya ingin katakan bahwa angka yang akan saya bagikan belum diperbarui, tentu saja, untuk pengumuman gencatan tadi malam, tapi saya akan coba preview dampaknya terhadap forecast kami. Kami perkirakan pertumbuhan GDP akan tetap sedikit lebih lambat dari sebelumnya. Rata-rata 2,8% selama 2022-24, turun menjadi 2,1% di 2025. Banyak perlambatan 2025 karena faktor satu kali. PHK di pemerintah, penutupan pemerintah di kuartal keempat, dan lonjakan impor awal tahun untuk menghindari tarif. Dengan itu, Anda mungkin berharap pertumbuhan GDP akan rebound tahun ini dan tahun depan, tapi itu bukan yang kami perkirakan karena ada hambatan yang tersisa dan hambatan baru. Tarif tetap menjadi faktor. Ada juga kejutan harga minyak, dan pertumbuhan populasi yang rendah mulai berpengaruh.

Kami juga melihat penurunan boom harga aset karena AI, dan perlambatan pengeluaran investasi terkait AI, yang menekan pertumbuhan. Tapi, kami perkirakan pertumbuhan akan rebound di tahun-tahun berikutnya. Beberapa hambatan tadi akan berbalik arah. Terutama, kami perkirakan pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut karena data menunjukkan suku bunga tinggi menekan permintaan agregat di AS. Itu diimbangi faktor lain, terutama boom AI. Untuk inflasi, forecast kami adalah inflasi PCE naik ke 3,3% di 2026, sekitar 0,7 poin persen dari 2025. Data ini dipublikasikan seminggu lalu, dan harga minyak naik cukup tinggi setelah itu, sampai pengumuman gencatan tadi malam, jadi dampaknya terhadap forecast kami tidak sebesar yang diperkirakan, meskipun harga minyak turun 15%. Berdasarkan harga futures pagi ini, kami kurangi sekitar 15 basis poin dari dampak inflasi minyak di 2026, tapi tetap sekitar 3,1% rata-rata. Inflasi tetap tinggi, dan ceritanya tetap sama. Kami perkirakan inflasi akan turun setelah 2026 saat kejutan harga minyak mereda dan tarif serta energi berkurang dampaknya. Akan ada juga slack tambahan di ekonomi karena pertumbuhan GDP lebih lambat, yang akan menekan inflasi lebih jauh.

Laporan CPI Februari Tunjukkan Inflasi Stabil di 2,4% Sebelum Perang Iran

Inti CPI sebesar 2,5%.

Ramalan Laporan CPI Februari Perkirakan Ada Kenaikan Inflasi Ringan Menunggu Dampak Lonjakan Minyak

Ekonom mengatakan data ini kemungkinan tidak akan mempengaruhi keputusan Fed di pertemuan minggu depan.

Pertumbuhan Penduduk Menurun Karena Pembatasan Imigrasi

Salah satu pembaruan utama terhadap forecast kami berasal dari populasi, dan perubahan kebijakan imigrasi yang lebih ketat dari yang diperkirakan, terutama saat awal pemerintahan Trump kedua. Kami turunkan forecast pertumbuhan populasi menjadi rata-rata 0,28% selama lima tahun ke depan, jauh lebih rendah dari lonjakan tahun 2023-2024, dan bahkan setengah poin persen lebih rendah dari rata-rata selama dekade 2010-an. Dampaknya? Jelas, ada pengaruh menurun terhadap pertumbuhan GDP karena imigrasi meningkatkan permintaan di sisi penawaran ekonomi, tapi tidak terlalu berpengaruh terhadap inflasi karena kejadian permintaan dan penawaran saling menyeimbangkan. Dari sisi suku bunga, saya rasa imigrasi mempengaruhi tingkat suku bunga alami karena mempengaruhi tren pertumbuhan populasi.

Untuk membuatnya lebih konkret, saya rasa pertumbuhan populasi yang kuat selama beberapa tahun terakhir adalah faktor utama yang membantu menopang pasar perumahan meskipun suku bunga sangat tinggi. Sekarang, dengan perlambatan ini, pertumbuhan populasi melambat. Saya rasa ini bagian dari alasan mengapa investasi perumahan kembali menurun, meskipun sudah lebih dari tiga tahun sejak puncak suku bunga hipotek.

Mengenai forecast pengeluaran, GDP berdasarkan pengeluaran. Seperti yang saya sebutkan, di 2025, ekspor bersih menekan pertumbuhan GDP, dan kemungkinan akan berbalik di 2026. Jika hanya melihat itu, kami perkirakan pertumbuhan GDP akan meningkat 50 basis poin di 2026, tapi ini diimbangi oleh perlambatan konsumsi. Alasan perlambatan konsumsi adalah beberapa faktor, termasuk pertumbuhan populasi dan apresiasi harga aset, meskipun pasar tidak mengalami penurunan besar, apresiasi aset kemungkinan jauh lebih lemah dari tahun-tahun sebelumnya. Itu akan mengurangi pertumbuhan konsumsi dibanding sebelumnya.

Di 2027, kami perkirakan perlambatan investasi tetap. Sebabnya, jika kita lihat investasi saat ini, selama setahun terakhir, investasi terkait AI melonjak. Secara umum, investasi swasta terkait teknologi naik 11,1% di 2025, tapi investasi non-residensial turun 2,7%. Investasi residensial juga turun. Di luar kategori teknologi, hampir semua investasi swasta mengalami kontraksi di