Saya telah menyaksikan situasi VC kripto ini berkembang dan jujur saja, sangat liar bagaimana permainan ini berubah dengan cepat. Model keseluruhan yang berhasil selama tiga siklus terakhir pada dasarnya sedang direset secara real time.

Ini yang saya lihat: HYPE membuktikan sesuatu yang mendasar—token sebenarnya bisa didukung oleh pendapatan nyata. Lebih dari 97% pendapatan mereka dihasilkan secara on-chain. Langkah tunggal itu pada dasarnya membuka semua token tata kelola yang hanya naratif tanpa fundamental. Proyek yang dulu didanai hanya berdasarkan hype dan janji samar tentang gangguan? Sekarang pasar ingin melihat angka pendapatan nyata. Batasnya dinaikkan semalam.

Lalu ada PUMP yang menciptakan kejutan pasokan besar ini. Di Solana saja, peluncuran token baru dari sekitar 2.000-4.000 per tahun menjadi 40.000-50.000 di puncaknya. Itu gila. Itu pada dasarnya mengencerkan kolam likuiditas sekitar seperdua puluh. Uang ritel yang dulu akan masuk ke altcoin sekarang mengejar meme coin. Dan sementara itu, pasar prediksi dan perdagangan saham leverage juga menarik likuiditas keluar. Hasilnya? Siklus token menjadi lebih cepat dikompresi. Apa yang dulu memerlukan waktu lebih lama sekarang berputar cepat masuk dan keluar.

Jadi setiap VC menghadapi pertanyaan yang sama yang tidak nyaman saat ini. Apakah Anda menanggung ekuitas atau token? Untuk proyek kripto token, apa yang bahkan dianggap praktik terbaik untuk akumulasi nilai? Dan yang besar: apakah premi kripto benar-benar... hilang?

Saya rasa tren buyback ini sangat menunjukkan. Semua orang melakukannya agar ritel tetap bahagia, tapi jujur saja ini beracun. Anda membakar modal yang bisa digunakan untuk pertumbuhan hanya untuk memanipulasi aksi harga jangka pendek. HYPE melakukannya secara konsisten dan transparan—itu berhasil. Tapi sebagian besar proyek kripto yang mencoba buyback di puncak acak? Itu tidak akan menetapkan lantai harga. PUMP menghabiskan $1,4 miliar dan tetap diperdagangkan dengan P/E 6x karena pasar tidak percaya mereka.

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah setiap proyek kripto akhirnya akan dinilai seperti perusahaan publik—dengan kelipatan pendapatan 2 sampai 30x. Jika itu terjadi, sebagian besar L1 akan jatuh 95%. Tapi saya rasa tidak sampai sejauh itu. HYPE menetapkan batas yang tidak realistis yang membuat orang tidak sabar dengan startup tahap awal. Inovasi nyata membutuhkan waktu. Kita terlalu keras berayun ke satu arah.

Apa yang sebenarnya terjadi sekarang adalah VC dengan nilai tambah nyata mulai memisahkan diri dari yang lain. Jika yang kamu punya hanyalah modal, kamu akan tersisih. Pendiri terbaik semakin banyak yang mengatakan tidak sama sekali kepada uang institusional—lihat proyek yang hampir tidak mengumpulkan dana atau tidak sama sekali. VC yang bertahan dari ini adalah mereka yang memiliki ekuitas merek dan kemampuan nilai tambah yang nyata. Mereka harus membuktikan bahwa mereka bisa melakukan lebih dari sekadar menulis cek untuk mendapatkan tempat di meja.

Untuk kesepakatan tahap awal dan pertumbuhan, pengembalian token terkompresi sementara ekuitas masih memiliki ruang. Jadi kamu melihat pergeseran menuju investasi ekuitas dan perusahaan dengan pendapatan nyata. VC kripto tahap akhir beralih ke wilayah "Web 2.5", bersaing langsung dengan perusahaan fintech tradisional. Itu tanah yang asing bagi banyak dari mereka.

Intinya: Ruang VC kripto sedang memasuki periode validasi. Kelangsungan hidupmu bergantung pada menemukan kecocokan produk-pasar sendiri dengan pendiri. Untuk peluang proyek kripto terbaik, kamu harus memasarkan dirimu ke pendiri, bukan sebaliknya. Pengakuan merek dan nilai tambah yang tulus adalah apa yang benar-benar menggerakkan jarum sekarang.