Baru saja melakukan penyelaman mendalam ke dalam 13F terbaru Leopold Aschenbrenner dan jujur saja, tesis investasi pria ini jauh lebih menarik daripada yang disadari kebanyakan orang. Semua orang sibuk bertanya-tanya apakah dia akan mencapai AGI pada tahun 2027, tetapi pergerakan portofolionya sebenarnya menceritakan kisah yang sama sekali berbeda.

Jadi inilah yang menarik perhatian saya: pria ini benar-benar keluar dari Nvidia. Seperti, menjual seluruh posisi sahamnya. Saya tahu, gila kan? Ketika saya berbicara dengan orang-orang di Wall Street, Nvidia adalah satu-satunya hal yang benar-benar ingin dimiliki siapa saja. Tapi Leopold melihatnya berbeda—pada akhir 2025, dia secara kasar menyebut bahwa perdagangan GPU sudah sepenuhnya dihargai. Dia juga tidak salah, melihat bagaimana semuanya berkembang.

Tapi langkah nyata? Dia menjual semua modal itu ke sesuatu yang hampir tidak dibicarakan orang: Bloom Energy. Ini adalah permainan konsentrasi portofolio 20% miliknya—kita berbicara tentang $855 juta ke sebuah perusahaan yang mungkin sebagian besar investor ritel bahkan belum pernah dengar. Sel bahan bakar oksida mereka mengubah gas alam langsung menjadi listrik untuk pusat data, melewati jaringan listrik sama sekali. Pendapatan naik 34% di 2025, memproyeksikan pertumbuhan 40% untuk 2026, dengan backlog pesanan $20B yang menumpuk di sana.

Pikirkan secara logis: laboratorium AI tenggelam dalam GPU tetapi kelaparan akan daya. Jaringan listrik tidak mampu menanganinya. Jadi alih-alih bertaruh pada produsen chip lagi, dia bertaruh bahwa siapa pun yang mengendalikan pembangkit listrik mengendalikan seluruh infrastruktur AI. Ini cukup brilian dalam kesederhanaannya, jujur saja.

Dia juga menanamkan $300M lebih banyak ke CoreWeave—pada dasarnya lapisan infrastruktur yang membuat GPU benar-benar bisa digunakan—dan bagian yang benar-benar menunjukkan pemikirannya: dia membeli perusahaan penambangan Bitcoin. Bukan untuk Bitcoin-nya. Untuk tanah mereka, izin listrik mereka, akses ke jaringan listrik mereka. Lisensi ini biasanya memakan waktu bertahun-tahun untuk didapatkan. Dia hanya mengakuisisi perusahaan yang sudah memilikinya, menghapus operasi crypto-nya, dan mengubahnya menjadi infrastruktur pusat data AI. Ini seperti membeli bar yang sudah memiliki izin minuman keras daripada menunggu tiga tahun untuk mendapatkan izin sendiri.

Lalu dia melakukan short sell besar-besaran terhadap Infosys. Tesisnya: Asisten pengkodean AI sekarang cukup kuat untuk menggantikan tenaga kerja outsourcing murah. Yang ini sudah terlihat sangat tepat.

Perpindahan seluruhnya pada satu pengamatan: energi adalah hambatan baru. Bukan chip lagi. Dunia fisik—pembuatan, properti, pembangkit listrik—di situlah batasan sebenarnya. Perangkat lunak menjadi terlalu mudah dibangun. Hardware yang menjadi fokus sekarang.

Yang saya temukan menarik adalah betapa terkonsentrasinya ini. Kebanyakan hedge fund tidak akan pernah menaruh 20% ke dalam satu pegangan seperti Bloom Energy, apalagi sesuatu di luar kompetensi inti mereka. Tapi itulah sebabnya dia naik 5,5 kali lipat dalam 18 bulan sementara yang lain masih berdebat tentang saham GPU. Dia melihat langkah berikutnya sebelum kerumunan bahkan selesai memproses yang terakhir.

Bisakah ini meledak? Tentu. Portofolio dengan satu tema sangat berisiko jika makro berubah. Tapi saat ini, setiap sinyal menunjukkan bahwa tesis ini akan berjalan sesuai yang dia gambarkan. Pria ini benar-benar mengikuti hambatan secara real-time dan menaruh uang di sana. Terlihat jelas saat diucapkan, mungkin itulah sebabnya kebanyakan orang melewatkannya.