Baru saja menyadari sesuatu yang selama ini tersembunyi dari perhatian kebanyakan orang. Sementara semua orang masih terobsesi dengan pergerakan harga saham Nvidia dan berkelahi tentang alokasi GPU, Leopold Aschenbrenner sudah tiga langkah di depan—dia diam-diam telah keluar dari seluruh posisi chip-nya dan beralih keras ke infrastruktur energi. Dan jujur saja, semakin saya mendalami tesisnya, semakin masuk akal.

Jadi begini apa yang terjadi. Pria ini berhasil mengembangkan dana investasinya dari $1B menjadi $5,5 miliar dalam sekitar satu tahun, kan? Tapi yang luar biasa bukan hanya keuntungannya—melainkan pergeseran arah. Dia menjual posisi besar di Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Benar-benar meninggalkan perdagangan chip. Alasan dia? Pada akhir 2025, pasar sudah sepenuhnya memperhitungkan nilai GPU. Kendala sebenarnya bukan lagi kekuatan pemrosesan; melainkan daya itu sendiri.

Pikirkan ini. Kita punya pusat data di mana-mana yang tiba-tiba membutuhkan listrik dalam jumlah besar, tetapi jaringan listrik yang ada dibangun untuk manusia, bukan untuk AI. Itu yang menjadi kendala sebenarnya sekarang. Jadi alih-alih mengejar pergerakan harga saham Nvidia seperti orang lain, dia bertaruh pada siapa yang benar-benar bisa menghasilkan daya yang dibutuhkan pusat-pusat ini.

Main terbesar dia adalah Bloom Energy—20% dari seluruh portofolionya, sekitar $855 juta. Mereka membuat sel bahan bakar oksida yang mengubah gas alam langsung menjadi listrik di lokasi. Tidak perlu bergantung pada jaringan listrik. Pesanan mereka backlog-nya mencapai $20 miliar, pendapatan tumbuh 34% di 2025, dan mereka memproyeksikan pertumbuhan 40% untuk 2026. Itu jenis ketidaksesuaian permintaan-penawaran yang biasanya mendahului keuntungan besar.

Tapi di sinilah kecerdikannya. Dia tidak hanya bertaruh pada produsen energi. Dia mengakuisisi saham di perusahaan penambangan Bitcoin—bukan karena dia optimis terhadap crypto, tetapi karena perusahaan-perusahaan ini sudah memiliki lisensi, tanah, dan izin akses jaringan listrik yang akan memakan waktu bertahun-tahun untuk diperoleh jika harus dilakukan dari awal. Ini seperti mengambil alih bar yang sudah memiliki lisensi minuman keras daripada harus mengajukan dari nol dan menunggu selamanya. Dia secara efektif mempercepat seluruh proses perizinan dengan membeli infrastruktur secara grosir.

Dia juga menambahkan $300M ke CoreWeave, yang menangani semua logistik deployment untuk lab AI—rak, pendinginan, distribusi daya, dukungan teknik. Itu hal yang tidak glamor yang tidak dibicarakan orang, tapi sangat penting. Plus, dia memiliki posisi di perusahaan-perusahaan yang memasok infrastruktur daya untuk CoreWeave.

Sementara itu, dia sangat shorting Infosys. Tesisnya sederhana: agen AI seperti Claude Code dan GPT-5 semakin kuat untuk mengotomatisasi bukan hanya tugas sederhana, tetapi proses TI perusahaan yang sebenarnya. Model 'mengalihdayakan TI ke tenaga kerja yang lebih murah' akan segera terganggu.

Yang paling menarik menurut saya adalah pergeseran filosofis di sini. Dia beralih dari permainan perangkat lunak murni ke dunia fisik—pembuatan, energi, properti, izin. Ini adalah hal-hal yang tidak bisa hanya dikodekan oleh AI agar ada. Mereka membutuhkan modal nyata, tenaga manusia, dan persetujuan regulasi. Energi adalah kendala yang tidak bisa diakali.

Lihat konteks makro-nya. Google, Amazon, Nvidia baru saja menggabungkan $650B dalam capex total. Tiba-tiba semua orang kehabisan daya. Perusahaan yang berada di persimpangan pasokan energi dan penerapan infrastruktur AI akan mendapatkan nilai yang sangat besar.

Risikonya nyata. Portofolio ini sangat terkonsentrasi—dia bertaruh hampir semuanya pada permintaan infrastruktur AI tetap tinggi dan energi menjadi bottleneck utama. Jika kondisi makro berubah atau siklus capex AI melambat, ada sedikit lindung nilai. Tapi saat ini, semua sinyal menunjukkan percepatan terus berlanjut.

Yang menarik adalah bagaimana tesisnya berkembang. Dimulai dengan 'GPU akan menjadi esensial,' yang berhasil sampai pasar memperhitungkannya. Sekarang dia bilang 'infrastruktur energi adalah momen GPU berikutnya.' Apakah Anda percaya AGI akan datang pada 2027 atau tidak, kendala energi itu nyata dan langsung. Itu mungkin bagian paling dapat dipertahankan dari seluruh tesisnya.

Jujur saja, apakah Bloom Energy akan menjadi 'Nvidia-nya energi' atau strategi perusahaan penambangan Bitcoin-nya membuahkan hasil, inti dari insight ini tampaknya solid: dunia fisik dan aset keras adalah tempat di mana gelombang keuntungan berikutnya tinggal. Harga saham Nvidia akan terus dibahas, tapi peluang nyata mungkin terletak di tempat-tempat yang belum banyak dilihat orang.